财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度，公司有机营收（不包括照明和液压业务）下降2%，GAAP每股收益为1.49美元，调整后每股收益为1.46美元，与去年持平且处于指引区间高端 [8] - 销售额为52亿美元，有机下降4%，负汇率影响0.5%，收购带来0.5%增长；第四季度调整后利润率达创纪录的17.8%，高于指引区间高端且比上年高40个基点；运营现金流为9.37亿美元 [9] - 调整后细分业务运营利润率提高40个基点，调整后细分业务运营利润为9.33亿美元，下降2%，净利润为4.52亿美元，下降28%，主要因1.14亿美元的收购和剥离成本以及3900万美元的车辆保修费用 [10] - 2019年全年，公司利润率创历史新高，达17.6%，较2018年提高80个基点；调整后每股收益为5.76美元，较2018年增长7% [22] - 运营现金流和自由现金流均创历史纪录，分别为35亿美元和29亿美元，同比增长17%和20%；自由现金流与销售额之比为13.4%，自由现金流与净利润转化率为129% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 电气产品业务 - 收入下降2%，不包括照明业务，有机收入增长1%，主要受美洲住宅市场和加拿大分销业务推动；调整后细分业务运营利润增长9%，调整后运营利润率提高210个基点至20.3%，创第四季度纪录 [12] - 不包括照明业务，订单下降2%，美洲住宅和商业建筑市场表现强劲，但被全球工业市场抵消 [12] 电气系统与服务业务 - 收入增长4%，其中有机增长2%，收购带来2%增长，主要受北美公用事业和商业建筑市场推动；调整后细分业务运营利润增长7%，调整后利润率为17.1%，较上年提高50个基点 [13] - 滚动12个月订单增长2.5%，全球各地区均有增长；不包括超大规模数据中心，12个月滚动平均订单增长约4% [13] 液压业务 - 收入下降13%，订单下降11%，主要因全球移动设备市场持续疲软以及原始设备制造商和分销商的去库存 [15] - 公司已达成协议，以33亿美元将该业务出售给丹佛斯，预计年底完成交易，预计现金税约4.5亿美元，净收益约28.5亿美元 [15][16] 航空航天业务 - 收入增长3%，其中有机增长2%，收购带来1%增长，商业原始设备制造商和商业售后市场持续表现强劲；滚动12个月订单增长6%，军事、售后市场和公务机领域表现突出 [17] - 调整后细分业务运营利润增长9%，调整后利润率提高130个基点至24.2% [17] 车辆业务 - 收入下降19%，其中有机下降18%，汇率影响1%，主要因通用汽车罢工、8级原始设备制造商订单下降（8级产量同比下降约20%）以及全球轻型车辆市场持续疲软（下降9%） [19] - 季度内计提5000万美元税前保修费用；调整后运营利润率为17%，较上年下降90个基点 [20] 电动汽车业务 - 收入下降6%，电动汽车平台的增长被传统内燃机平台的疲软所抵消；运营利润率降至1.3%，因研发和电动汽车项目的制造启动成本大幅增加 [21] - 自2018年第一季度成立该部门以来，新订单的成熟年收入预计为4.5亿美元，该部门表现超内部预期 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场第四季度表现强劲，但受冠状病毒影响，未来情况不明；美国市场增长有所放缓，但住宅、数据中心和公用事业市场仍表现强劲 [56] - 南美市场预计将好于2019年；欧洲市场整体略有放缓；印度市场预计将有所改善；新兴市场总体预计2020年表现将好于2019年 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进行业务转型，出售液压、照明和汽车流体输送等业务，收购Souriau - Sunbank和Power Distribution, Inc.等公司，以实现更高增长、更高利润率和更稳定的收益 [6][7] - 并购优先方向为发展电气、航空航天业务，有选择性地涉足电动汽车业务；公司认为目前并购管道活跃，有多种资金使用选择，包括并购和股票回购 [40] - 公司认为在电气业务上，与多数同行相比，利润率相当或更优，且仍有扩大利润率的机会；在数据中心市场，公司认为自身地位良好，收购Power Distribution, Inc.有助于完善产品组合 [89][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年整体有机增长预计在 - 1%至1%之间，上半年较弱，下半年因上年同期基数较低而稍强 [25] - 各业务板块中，电气产品预计有机增长1% - 3%，电气系统与服务预计零至2%，液压预计下降4% - 6%，航空航天预计增长2% - 4%，车辆预计下降7% - 9%，电动汽车预计增长3% - 5% [25][26][27] - 公司预计2020年利润率为17.8% - 18.2%，较2019年提高40个基点；调整后每股收益预计在5.60 - 5.90美元之间，与2019年基本持平 [28][30] - 运营现金流预计在34 - 36亿美元之间，资本支出约5.5亿美元；计划大幅增加股票回购，预计支出24 - 28亿美元 [31] 其他重要信息 - 公司2019年完成三笔价值12亿美元的收购交易，宣布两笔剥离交易，其中汽车流体输送业务已完成剥离，照明业务预计第一季度完成 [24] - 公司2019年向股东返还22亿美元，包括12亿美元股息和10亿美元股票回购，平均回购价格为每股80美元；股东总回报率为43%，比同业中位数高50个基点 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：液压业务出售是否有保留金或业绩要求影响最终价格，电气系统与服务业务收入增长预期如何分布 - 液压业务出售的33亿美元价格确定，无保留金或业绩要求影响最终价格 [36] - 电气系统与服务业务预计下半年稍强于上半年，主要因同比基数较易；从每股收益角度看，上半年占47%，下半年占53%，与今年指引一致 [37] 问题2：公司并购优先级及是否还有剥离计划，航空航天业务对MAX项目的暴露情况及2020年利润率预期 - 并购优先级为发展电气、航空航天业务，有选择性地涉足电动汽车业务；目前对公司剩余业务组合满意，无意进一步剥离，看好车辆业务 [40][42] - 公司在MAX项目的原始设备制造商层面的业务规模超1亿美元，已将波音当前的生产计划纳入航空航天业务指引；MAX项目可能影响收入，但对利润率和每股收益影响不大；2020年航空航天业务利润率略有下降，主要因收购Souriau及2019年利润率处于高位 [43][44][45] 问题3：第四季度末股数及2020年股票回购节奏，电气产品业务不包括照明的订单下降原因 - 第四季度总股数为4.5亿股，年底变化不大；公司将自行执行股票回购，每日可回购约7000万美元，会根据市场情况选择最佳时机 [48] - 电气产品业务市场中，非住宅建筑有增长，商业建筑持平，工业控制下降，住宅和数据中心的IT部分有个位数增长；整体市场呈个位数增长，分销商情况良好，对2020年持乐观态度 [49][50] 问题4：2020年股票回购是否能抵消照明业务剥离的摊薄影响，业务组合变动对税率有无重大影响，大型分销商合并对公司业务的影响 - 股票回购能抵消照明业务剥离的摊薄影响，使每股收益保持平稳；业务组合变动对税率无重大影响，预计仍在14% - 16%之间 [52] - 认为WESCO收购Anixter对公司与WESCO的合作是积极的，双方关系良好 [53] 问题5：2020年哪些地区市场表现会比2019年更好或更差，电动汽车业务未来三到五年应关注什么 - 中国市场受冠状病毒影响不确定，此前第四季度表现强劲；美国市场增长放缓但部分领域有优势；南美、印度和新兴市场预计2020年表现更好，欧洲市场略有放缓 [56][57] - 电动汽车业务的真正转折点预计在2022年，2021年许多新电动汽车平台将推出；电气化趋势不仅限于电动汽车和乘用车，公司在该领域有优势，可将相关优势带回核心业务 [59][60] 问题6：照明业务在指引中的排除时间，液压业务出售对自由现金流的影响 - 照明业务在指引中从第一季度中旬开始排除 [61] - 液压业务出售预计年底完成，对2020年自由现金流无影响；出售后公司自由现金流将更稳定，因液压业务现金流波动较大 [62][63] 问题7：不包括照明业务，电气产品业务利润率提升情况及未能进一步扩大利润率的原因，液压业务出售后剩余资产是否有进一步出售计划 - 不包括照明业务，电气产品业务利润率提升超100个基点，还有业务自身的潜在提升；2019年业务表现强劲，目前的指引是对该业务的合理预期 [67][68] - 液压业务出售后剩余资产是有吸引力的业务，公司打算保留 [70] 问题8：数据中心市场在电气系统与服务业务和电气产品业务中的前景差异，公司专注成本控制是否影响有机增长，公司有机增长是否有望在中期提升 - 数据中心市场2020年预计有个位数增长，虽有波动但仍是有吸引力的领域；电气系统与服务业务和电气产品业务在数据中心市场的业务有所不同，但整体市场呈增长态势 [73][74] - 公司利润率提升主要源于消除运营低效，未牺牲增长机会；公司对有机增长不满意，将其作为首要任务并大力投资，虽在部分业务中获得了一些市场份额，但仍需进一步提升 [76][78] 问题9：电气系统与服务业务不包括超大规模数据中心的项目是否因不确定性而推迟，潜在收购机会的管道情况及估值是否更具吸引力 - 项目仍有推迟情况，但推迟率未较前几个季度上升，全球经济不确定性仍使部分大客户等待观望 [81] - 收购管道比去年更活跃，但估值大多仍较高，公司会保持投资纪律，也会考虑股票回购选项 [83] 问题10：电气产品业务是否有关税豁免的一次性收益，数据中心业务组合是否有缺口或可增加的产品 - 电气产品业务无关税豁免的一次性收益，公司在当地生产以满足当地需求，受关税影响较小 [86][87] - 公司在数据中心市场的业务组合良好，收购Power Distribution, Inc.有助于完善产品组合并拓展市场；目前业务组合无大缺口，会关注一些小的改进机会 [89] 问题11：车辆业务收入下降8%在上下半年的分布情况，电动汽车业务表现超预期的原因 - 车辆业务预计下半年收入稍强于上半年，主要因2019年下半年基数较低，并非业务季节性有显著变化 [92] - 电动汽车业务表现超预期，一方面是全球汽车和商用车制造商的电动化举措带来机遇，另一方面是公司团队建立了广泛的产品能力，成为该领域的有效替代方案 [93] 问题12：电气业务与全球同行的利润率差距情况及中期提升空间，航空航天业务原始设备制造商和售后市场在第四季度的业务占比及2020年指引情况 - 公司认为电气业务利润率与多数同行相当或更优，因业务覆盖范围广，而部分同行更专注细分领域；公司仍有扩大利润率的机会，3月第一周的投资者会议将提供未来展望指引 [97][98][99] - 航空航天业务原始设备制造商和售后市场的长期业务占比约为60%和40%，不同季度和年份会略有波动 [100] 问题13：电力分配业务的利润率情况及电气系统与服务业务利润率全年的节奏，液压业务2020年利润率提升的驱动因素 - 电气系统与服务业务内的电力分配业务利润率与整体业务大致一致，项目可能会有一定影响；该业务收入和利润率通常下半年较高 [104] - 收购的Power Distribution, Inc.目前利润率低于电气系统与服务业务平均水平，公司有机会扩大其利润率，今年会有一些协同效应改善，2021年可能更明显 [105][106] - 液压业务2020年利润率提升主要源于完成此前的重组计划，消除业务中的低效因素 [108][109] 问题14：2020年有机收入增长指引范围较窄的原因，重组后业务组合是否能减少盈利周期性，前艾默生网络能源新所有权对数据中心市场竞争动态的影响 - 2020年有机收入增长指引范围较窄，是因为公司认为市场全年大致持平，不应过度解读该范围；2021年剥离液压业务后，公司盈利和收入将更稳定 [111][112] - 公司认为前艾默生网络能源新所有权不会改变数据中心市场的竞争动态，公司在该市场地位良好，与Vertiv业务有差异，竞争有助于提升自身表现 [114][115]