财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净收入为1.574亿美元，较2018年第三季度增长9.2% [16] - 2019年第三季度产品销售收入为1.552亿美元，2018年同期为1.425亿美元 [16] - 2019年第三季度销售81.1万公吨木颗粒，2018年同期为76.2万公吨 [16] - 2019年第三季度毛利润为2650万美元，2018年同期为3010万美元，减少约370万美元；若排除保险理赔，2019年第三季度毛利润比2018年同期高840万美元 [17][18] - 2019年第三季度调整后毛利润为4100万美元，2018年同期为3560万美元；调整后每公吨毛利润为50.56美元，2018年同期为46.73美元 [19] - 2019年第三季度净利润为890万美元，2018年同期为1340万美元；调整后净利润为1740万美元，2018年同期为790万美元 [20] - 2019年第三季度调整后EBITDA达3940万美元创纪录，2018年同期为3020万美元；可分配现金流为3000万美元，第三季度分配覆盖率为1.2倍 [21] - 公司缩小2019年业绩指引范围，预计全年净利润在1530万 - 2030万美元，调整后EBITDA在1.407亿 - 1.457亿美元，可分配现金流在9400万 - 9900万美元 [22] - 2019年第三季度末公司持有现金约240万美元，2.5亿美元循环信贷额度已提取1.85亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至10月1日，公司承购合同加权平均剩余期限为10.4年，收入积压订单为95亿美元；若包括赞助商及其开发合资企业的合同，加权平均剩余合同期限将延长至13.3年，产品销售积压订单近180亿美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 波兰政府宣布专项资金用于将燃煤市政供暖厂转换为生物质燃料，预计超400家市政供暖厂中多达三分之一将完全转换或混烧生物质，推动每年超350万公吨需求 [28][29] - 荷兰下议院通过法案，到2030年逐步淘汰燃煤发电，4座总发电容量约4吉瓦的燃煤电厂将改用替代燃料或关闭，预计工业木颗粒需求从2018年的35万公吨增至2021年的超300万公吨/年 [29][30] - 德国政府承诺到2050年实现碳中和，预计推动每年500万 - 1000万公吨的增量木颗粒需求，未来18 - 24个月将出现大量合同需求 [30][31] - 韩国政府宣布到2022年关闭10座燃煤电厂，可能推动该国生物质需求大幅增加 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司销售策略是全面签订合同，当前订单至少到2025年保持平衡 [27] - 公司和赞助商将投资新的生产和码头产能，以满足到2025年约650万公吨/年的长期合同需求 [34] - 哈姆雷特工厂继续提高产能，北安普顿和南安普顿生产设施的扩建项目预计2020年上半年完成建设 [34] - 赞助商上周动工建设卢塞代尔工厂，帕斯卡古拉码头正在建设中，还与阿拉巴马州达成项目协议并申请空气许可证，预计2020年上半年动工建设埃佩斯工厂 [35][36] - 赞助商继续评估阿拉巴马州和密西西比州的其他选址，以及公司现有码头设施周边的潜在生产地点，开发的资产及相关合同积压订单将提供给公司进行下拉式收购 [37][38] - 公司专注于扩大美国东南部的出口和制造业务，该地区提供约五分之一的世界木材产品，公司采购的低等级木纤维是可持续林业和传统锯材采伐的副产品 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度表现强劲，调整后EBITDA创历史新高，预计第四季度更好，2019年每单位至少分配2.65美元，2020年增至2.87 - 2.97美元 [7][8][40] - 从长期看，公司已执行的合同积压订单、强大的合同管道、强劲的资产负债表能力和赞助商的支持，将使其2019年调整后EBITDA翻倍，并持续推动每单位可分配现金流的持久和可持续增长 [40] - 市场对木颗粒的需求预计将显著增长，因为全球淘汰煤炭和应对气候变化的承诺不断加强 [11] 其他重要信息 - 穆迪将公司企业评级上调至BA3，债券评级上调至B1 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度销量低于预期，是否会推迟到第四季度或2020年第一季度？ - 公司预计第四季度销量将大幅提升，目前对航运计划和销量有清晰的了解，有信心在缩小后的指引范围内完成全年目标 [43] 问题2: 第三季度每公吨调整后毛利润表现良好，是否还有其他因素？该数据能否作为第四季度和明年的参考？ - 第三季度调整后EBITDA主要得益于每公吨调整后毛利润的提高，达到50.56美元/公吨；天气影响消除后，纤维和生产成本恢复正常，生产量大导致固定成本分摊更好；预计第四季度合同组合和定价组合将更高 [45][46] 问题3: 降低2019年EBITDA指引上限的驱动因素是什么？ - 公司对第四季度航运合同的时间和数量有了更清晰的了解，因此缩小了调整后EBITDA的指引范围 [47][48] 问题4: 德国公用事业公司在煤炭淘汰委员会建议方面是否不够积极？ - 公司对德国市场仍持乐观态度，德国市场正经历类似英国重塑能源结构和淘汰煤炭的过程；德国政府对碳底价和碳价的预期为公用事业公司提供了支付能力；预计德国市场每年有500万 - 1000万公吨的需求，未来12 - 18个月可能开始测试交付，18 - 24个月可能宣布长期合同 [51][54] 问题5: 公司在本次电话会议中更强调生物能源的环境可持续性，是否看到环保激进组织的反对有所变化？ - 情况相反，联合国IPCC的工作大力支持生物质和生物能源的作用，政策制定者也坚定认可生物质在欧洲可再生能源发电中的作用；100位科学家的信件也强化了生物质对缓解气候变化的重要性 [55][56] 问题6: 2020年分配指引在2.87 - 2.97美元之间，低端和高端的驱动因素是什么？下拉式收购如何影响该数据？ - 公司预计2020年每单位分配在2.87 - 2.97美元之间，预计2020年底运营EBITDA超过2亿美元；哈姆雷特工厂全年满产预计带来2600万 - 2700万美元的收益，北安普顿和南安普顿扩建项目预计从明年开始至少贡献3000万美元；该指引不包括进一步的下拉式收购 [58][59] 问题7: 公司的目标杠杆率是多少？希望达到什么评级？ - 公司继续目标以50%股权和50%债务为下拉式收购融资，预计以7 - 7.5倍EBITDA的价格收购资产，目标杠杆率为3.5 - 4倍；随着公司规模扩大，预计评级机构将进一步认可，有望降低资本成本和收益率 [61][62]