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FS Credit Opportunities (FSCO) - 2023 Q3 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 第三季度基金回报率为7.1%,净投资收入完全覆盖了每股0.17美元的分红,净资产价值(NAV)较上一季度每股增加0.30美元 [73] - 截至2023年9月30日,基金年初至今的NAV回报率为18.3%,跑赢高收益债券839个基点,跑赢贷款1233个基点 [78] - 自去年11月基金普通股在纽约证券交易所上市以来,第二次宣布将年化分红提高15%,目前年化分红率约为9.9% [74] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2023年9月30日,公共投资和私人投资的占比分别为57%和43% [3] - 截至2023年9月30日,高级担保债务占投资组合公允价值的77%,浮动利率资产约占投资组合的54% [7] - 第三季度,购买总额为2.03亿美元,销售、退出和还款约为1.72亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第三季度,美国国债收益率曲线变陡,两年期国债收益率上升17个基点,10年期收益率飙升75个基点,收于4.59%,为2007年8月以来的最高水平 [11] - 高级担保贷款在第三季度的回报率为3.4%,高收益债券回报率为0.5%,低评级证券表现优于高评级证券 [12] - 截至10月底,高收益债券违约率(包括困境交换)升至2.6%,贷款违约和困境交换率升至3.08%,而2022年12月31日高收益债券和贷款的违约率均为1.65% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是市场上最大的专注信贷的封闭式基金之一,动态策略使其能够根据风险调整后回报机会在公共和私人信贷领域灵活投资 [2] - 公司倾向于关注传统信贷基金不同的领域,不受特定资产类别任务的限制,可投资于贷款、债券、结构性信贷或高度结构化股权等 [3] - 公司通过公司范围内的采购网络开展高度定制化的私人投资,专注于提供专业融资解决方案,与封闭式基金同行形成差异化 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融市场仍在应对经济前景和地缘政治冲突,公司对经济前景持谨慎态度,认为未来可能出现波动,但波动也会带来有吸引力的投资机会 [23][24] - 公司认为主动管理和合理的基本面信贷承销对于推动回报和避免过度风险至关重要,将继续专注于高级债务投资 [25][26] - 基于公司定位良好的投资组合、低平均久期、健康的分红、多元化的资本结构和灵活的策略,公司认为FSCO是一个有吸引力的长期投资机会 [31] 其他重要信息 - 8月1日,基金偿还了1亿美元当月到期的优先债务,截至季度末,基金现金余额约为7600万美元,信贷额度有充足的可用资金 [21] - 公司资本结构中46%的已提取杠杆由优先债务融资组成,提供了有利的监管待遇和资产借款类型的灵活性 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前市场环境下新机会的定价利差、交易结构与年初相比有何变化? - 公共市场贷款利差今年以来收窄约65个基点,SOFR上升约86个基点,总收益率略有上升;私人市场利差基本不变,收益率因基准利率上升而提高,私人市场机会比公共市场更广泛,主要是因为地区银行在中间市场的融资支持减少 [35][36][37] 问题: 对2024年新交易流量和新机会有何预期? - 公司对2024年持乐观态度,私人市场方面,地区银行退出市场和去风险化带来了强劲的项目储备;公共市场方面,随着美联储可能暂停加息,私募股权公司对经济前景的评估更加明确,并购活动有所增加,推动了公共市场交易量 [38][39] 问题: 从公共与私人、特定行业或领域来看,哪些风险领域存在最有吸引力的机会? - 目前平均来看,私人市场机会更具吸引力,原因包括市场更有纪律性、利差未像公共市场那样压缩、杠杆水平和贷款价值比更保守、交易文件和结构更好;在特定行业方面,公司关注商业银行减少贷款的领域以及防御性行业 [41][42][47] 问题: 公司对私人与公共投资是否有特定的目标配置比例? - 目前私人投资占投资组合的约43%,公司没有设定固定目标,但认为投资组合中公共和私人投资都有空间,会根据机会情况进行配置,目前认为私人市场机会更有吸引力,短期内或中期内私人投资占比可能增加 [48][49] 问题: 哪些未来经济状况会对基金未来表现构成最令人担忧的因素? - 公司构建了平衡的投资组合,对潜在的利润率下降(可能由通胀或需求放缓引起)和高利率有一定的防御能力,通过保持低贷款价值比和较短久期的投资组合,公司认为在2024年面对明显的经济风险时处于有利地位 [50] 问题: 能否详细说明本季度NAV变动情况? - NAV变动的前五大贡献者约占变动的40%,其中包括三个私人投资项目(New Giving、二叠纪盆地的中游能源业务、一家消费品公司)和两个公开交易工具投资(Optum和One Call),此外,整个投资组合也有广泛的提升 [52][53] 问题: 股票近期上涨但仍低于净资产价值,原因是什么以及有何缩小差距的计划? - 股票近期表现良好,折价幅度明显收窄,公司将专注于基金业绩,投资高质量工具,继续表现出色,并通过投资者关系工作向分析师和投资者宣传基金,希望缩小折价差距,使股票价格更接近账面价值和同行水平 [55][56] 问题: 是否有股票回购计划来缩小折价差距? - 公司会与董事会持续讨论包括回购计划在内的所有潜在选项,目前没有实施回购计划,但会继续关注基金的流动性和投资选择 [57] 问题: 请提醒一下股息政策和未来计划? - 公司自上市以来已两次提高股息,第二次在7月提高了15%,一方面希望在可行时继续提高股息,另一方面会关注投资组合收入和利率情况,根据收入增加情况向投资者分配收益,同时评估2024年利率曲线变化的影响 [58][59] 问题: 请谈谈资产负债表的杠杆和资本结构目标? - 今年8月,公司偿还了1亿美元到期的优先债务,因为当时有多余的流动性,当市场条件合适且能以有吸引力的价格发行时,可能会考虑重新发行,建议投资者参考第二季度还款前的资本结构作为目标杠杆水平的基准 [60] 问题: 目前利率上升对投资组合没有问题,未来12个月持续高利率是否会有影响,公司能否承受高利率环境? - 公司对投资组合中的每一项投资都进行了各种潜在环境的压力测试,包括未来利率上升的情况,今年以来投资组合质量已经过筛选,从基本面来看,大多数优质企业在通胀环境中可以提高价格,利率上升对损益表可能有净收益,因此公司认为即使未来12个月利率上升,投资组合也处于有利地位,不会构成重大风险 [62]