财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长超43%，高于7月指引，主要因固废定价、销量、商品价格表现出色及并购贡献 [10][29] - 调整后EBITDA为4.158亿美元，利润率28%，较上一时期增加90个基点，较第二季度增加110个基点 [31] - 调整后经营活动现金流为2.5亿美元，包含资产出售所得9500万美元 [35] - 预计全年营收54亿美元，较7月指引增加1.5亿美元；调整后EBITDA为14.4 - 14.5亿美元，较7月指引增加3750万美元 [42][43] - 预计全年调整后自由现金流为5.25 - 5.3亿美元，较7月指引增加1000 - 1500万美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 固废业务 - 调整后EBITDA利润率为31.7%，较上一时期增加110个基点，较第二季度增加80个基点 [10][32] - 价格增长4.3%，高于计划20个基点；销量增长2.4%，高于计划 [10][14] - 美国销量增长高个位数，中西部市场表现强劲；加拿大销量增长2% [14] 液体和基础设施业务 - 本季度持续复苏，尽管加拿大业务重启慢于预期 [18] - 液体废物业务利润率较第二季度增加50个基点，较上一年度有机增长近300个基点 [33] - 基础设施和土壤业务利润率较第二季度增加190个基点，较上一时期增加90个基点 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国固废市场，中西部市场表现强劲，销量增长高个位数 [14] - 加拿大固废市场，尽管第三季度多数市场存在限制，销量仍增长2%，预计2022年随着限制解除将实现销量复苏 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进并购战略，年初至今已投入约22亿美元进行37项收购，预计产生约7.35亿美元年化营收 [20] - 实施资本重新部署战略，出售非核心低贡献固废资产，已实现约1.55亿美元收益，预计年底前将重新投资超一半收益 [23] - 投资支持可持续发展战略，如在材料回收设施安装先进分拣技术，投资自动侧装设备和车载安全驾驶技术 [24][25] - 继续优化资产负债表，利用改善的信用质量降低资本成本，推动自由现金流增长和股权价值创造 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务表现超预期，增长战略有效，预计将实现行业领先的自由现金流和股权价值创造 [9] - 尽管面临劳动力压力和成本通胀，但通过定价策略和成本控制，仍实现了强劲的财务表现 [10][13] - 对未来定价机会持乐观态度，特别是与CPI挂钩的收入重置和加拿大市场商业业务定价恢复 [13] - 预计2022年营收增长超15%，调整后自由现金流增长超20% [27] 其他重要信息 - 公司宣布Jessica McDonald将于明年2月加入董事会，作为第七位独立董事，这是公司促进女性参与的举措之一 [55] - 公司在可持续发展方面取得进展，成立GFL Renewables，预计年底前宣布多个垃圾填埋场项目，下周将参加Vision 2045分享绿色未来愿景 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新54亿美元营收中有多少与CPI挂钩，如何在美加市场分配 - 约10亿美元营收与CPI挂钩，约85% - 90%在住宅业务，其余在后期收集业务；约75%在美国，25%在加拿大；约40%将在第一季度重置，第二季度重置比例低，第三季度有较大重置 [62][63] 问题2: 2022年6%的有机收入增长预期如何构成 - 预计定价在4.5% - 5%，随着季度和年度推进，看到价格重置和定价加速后，2月会有更明确的看法 [64][65] 问题3: 如何看待公司的资产剥离计划 - 剥离非战略资产，这些资产对当地企业有更高价值；预计未来12个月内完成资产组合合理化 [67][69] 问题4: 如何提高Terrapure利润率至平均水平，需要多久 - Terrapure整体利润率约28%，固废业务利润率高，已对加拿大固废利润率有增值作用；液体业务通过设施合理化和协同效应，将对现有液体业务利润率产生中性或增值影响 [72][74] 问题5: 2022年资本支出计划是否有重大变化 - 与今年一致，将机会性地重新部署资产剥离收益，投资于后收集业务、CNG转换或新市政合同 [76] 问题6: 2022年自由现金流预期是否有变化 - 预计在60 - 8亿美元左右，公司将努力提高该数字 [77][78] 问题7: 可再生能源和垃圾填埋气战略详情 - 有18个垃圾填埋场参与项目，先聚焦5 - 6个，预计年底前签署5个项目的最终协议，另一个在第一季度初签署；预计产生7500 - 1亿美元自由现金流，该数字保守；项目将采用50 - 50合资模式，分享利润 [83][84][89] 问题8: 如何应对劳动力可用性问题，能否继续调整价格 - 劳动力问题确实存在，但公司业务核心是按时收运垃圾，只要做到就能提价；要谨慎选择新业务，确保价格合理；区域管理要负责员工留存 [91][94][95] 问题9: 公司长期发展前景如何 - 未来将延续现有发展模式，预计将超过之前设定的EBITDA、自由现金流和利润率目标；新目标是未来2.5 - 3年将自由现金流提高到1亿美元左右；并购机会依然丰富，行业环境良好 [97][98][99] 问题10: 若考虑资产剥离，自由现金流是否接近6亿美元 - 若包含所有资产剥离收益，自由现金流可能达到6 - 6.2亿美元，但年底会进行调整，将净资本支出正常化至约5.4亿美元 [103] 问题11: 2022年可再生能源项目是否有大额资本支出 - 预计资本支出不大，部分承购协议所需股权资金少 [104] 问题12: 2022年价格是否会加速上涨 - 由于CPI重置和商业业务复苏，2022年价格有望继续加速上涨，不同于以往第一季度价格达到峰值后下降的模式 [105][106] 问题13: 第四季度指引是否考虑加拿大业务量加速增长 - 基于第三季度情况，若市场进一步恢复将带来上行空间，但在2022年前这种情况发生的可能性较小 [107][108] 问题14: 以年底业务为基础，不考虑并购，6%的有机增长能否带来17亿美元EBITDA和7亿美元自由现金流 - 方向上大致正确，预计明年自由现金流转化率将提高，后续并购和自身优化将进一步提升该指标 [113][114][115] 问题15: 如何考虑业务季节性变化 - 历史上，第一季度营收约占20%，第二季度升至中20%，第三季度为峰值26% - 28%，第四季度降至低20%；随着业务变化，季节性曲线会有所调整，2月会提供更准确信息 [117][118] 问题16: 液体业务是否受益于废油市场 - 未从废油市场获得显著价差扩大收益，业务主要是服务型，通过众多小客户业务量增长实现4%的有机增长 [120][121][124] 问题17: 回收业务的机会和管道情况 - 计划在东南部和中西部市场建设4 - 5个新回收设施；同时对现有设施进行改造升级，提高回收率和劳动效率 [126][128][130] 问题18: 并购管道详情，第四季度是否有足够活动发行优先股 - 并购管道依然强劲，预计年底前可收购5000 - 1亿美元营收的业务 [132] 问题19: 垃圾填埋气其他 monetization 选项的回报情况 - 不同 monetization 方式将采用混合协议，投资回报率高，约2 - 2.5年可收回成本，对整体业务有增值作用 [134][135] 问题20: 2022年6%以上的有机增长是否考虑市场差异缩小，若市场恢复正常，销量上行空间如何 - 未给出具体指引，预计2022年有机增长将超过6%，具体数字2月公布；若价格升至4.5% - 5%，且销量全部恢复，有机增长可能达到7%或更高 [137][138][141] 问题21: 去除第三季度收购业务后，美国固废业务的基础利润率是多少，对多年综合利润率预期有何影响 - 美国固废业务基础利润率约32%，第三季度为峰值；预计未来通过运营杠杆，整体固废业务利润率将提升至低30%，综合利润率有望达到高20% [143][144][146] 问题22: Terrapure的Stoney Creek垃圾填埋场项目情况 - 随着大多伦多地区工业企业复工，该项目有内部化某些废物和土壤的机会，预计2022年将带来显著上行空间 [152] 问题23: 公司目前面临的最大挑战是什么 - 主要挑战是业务整合和节奏把控，以及网络安全风险；同时需关注劳动力和供应链问题，但目前公司在这些方面表现良好 [153][155][157] 问题24: 进入第四季度，劳动力和供应限制是否有所缓解 - 劳动力紧张情况有所缓解，目前重点是确保2022年春季人员配备充足；供应限制主要体现在交货期延长，公司通过与供应商合作和批量采购应对，未来情况不确定 [159][160][162] 问题25: 2022年是否会对商业客户再次提价 - 市政合同需按年度CPI调整，无法随时提价；对于开放业务，若成本压力显著变化且服务良好，会考虑再次提价 [163][164][165] 问题26: 回收业务收益对商品价格的敏感度如何 - 约80万吨回收业务存在后端价格波动，目前每美元价格变动公司保留约0.6美元收益，该比例可能会变化，2月会提供最新信息 [168] 问题27: 前5 - 6个RNG项目7500 - 1亿美元自由现金流是否为50%份额，项目上线时间和节奏如何 - 7500 - 1亿美元是正确数字，大部分收益将在2023年实现，2024年随着更多项目上线，收益将进一步增加；2022年预计产生800 - 1000万美元收益 [170][171][172] 问题28: 后续5 - 6个RNG项目情况如何 - 后续项目执行难度较大，需解决电力合同、基础设施和管道等问题；潜在规模与前5 - 6个项目相当 [173][174] 问题29: 后续RNG项目能否在2024年上线 - 预计2022年将签署部分项目协议，2023年上线，2024年实现全面运营 [175] 问题30: 公司目前对燃油价格的敏感度如何，如何建模 - 公司每季度使用约5000万升燃油，目前燃油成本回收策略进展不足，仅能抵消约20%的价格波动；随着CNG转换推进，情况将改善 [176][177]