财务数据和关键指标变化 - 二季度营收按固定汇率计算增长近40%，调整后EBITDA利润率扩大60个基点，调整后自由现金流增长超一倍 [8] - 净杠杆在季度末进一步改善，公司有充足流动性支持增长目标并实现资产负债表去杠杆化 [42] - 公司将全年营收和EBITDA指引提高4% - 5%，调整后自由现金流指引提高近10% [19] - 预计全年实现营收约53亿美元，EBIT约14.1亿美元，调整后现金流约5.2 - 5.3亿美元 [47][48] - 预计2021年末调整后自由现金流运行率达到6.1亿美元或更高 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 净定价4.1%，高于上一可比时期，预计能实现全年定价目标上限 [24] - 销量增长6.3%，剔除加拿大MRF处理合同后为5.1%，美国销量比加拿大高60个基点 [25] - 利润率30.9%，比上一可比时期高10个基点，排除宏观因素后有机利润率扩张90个基点 [35][36] 液体废弃物业务 - 本季度有机增长近14%，美国业务量恢复更明显，加拿大业务恢复也令人印象深刻 [14][31] - 利润率提高480个基点，主要为有机增长，预计三季度利润率维持在中20%以上，四季度季节性下降 [37] 基础设施和土壤修复业务 - 二季度有机增长为正，但复苏滞后于整体业务一到两个季度 [15] - 利润率较一季度环比提高640个基点 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场中，阳光地带和中西部部分地区业务表现出色，主要来自2020年收购业务的增量贡献 [28] - 加拿大市场受疫情限制，业务恢复滞后，但随着限制放宽，预计业务量将加速增长 [12][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进并购战略，二季度完成多项收购，预计三季度完成类似数量交易，下半年有能力投入大量资本进行并购 [18] - 出售6000万美元非核心低贡献资产，将资金重新投入高贡献机会 [17] - 成立资源回收联盟，推动生产者责任延伸，提高资源回收率 [56] - 设立GFR Renewables，开发垃圾填埋气能源项目，加速车队向CNG转换 [57] - 并购市场活跃，公司在部分市场成为首选收购方，未来12 - 16个月有5 - 10亿美元营收的并购机会 [75][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀环境为CPI挂钩合同定价带来提升，公司有望通过潜在定价机会抵消成本上升 [10] - 商品价格为业务带来积极影响，预计全年保持当前价格水平 [13] - 对公司未来发展充满信心，认为能够实现多年增长目标，预计2022 - 2023年自由现金流实现两位数增长 [22][61] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述存在重大差异 [5] - 会议讨论了非IFRS指标，相关指标调整可在公司向加拿大和美国证券监管机构提交的文件中找到 [6] - 公司正在制定ESG目标和指标，将在明年可持续发展报告中披露，重点关注减少或避免温室气体排放 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2022 - 2023年自由现金流更新情况及与IPO时投资 thesis 的关联 - 公司预计2021年自由现金流在5.1 - 5.2亿美元，有上升潜力，2022年可能达到6.75 - 7亿美元，2023年达到8亿美元以上，超过IPO时预期 [60][61][62] - 公司处于独特转折点，自由现金流占营收比例将从个位数升至15%以下，EBITDA转化率将从30% - 40%升至40%以上，预计自由现金流复合年增长率超过20% [64][65] 问题2: GFL可再生能源业务的战略是什么 - 公司有18个垃圾填埋场可生产RNG，预计未来几年为公司带来7500 - 1亿美元自由现金流 [68][69] - 公司将与合作伙伴建设基础设施，以较低资本支出实现项目开发，并通过套期保值锁定RIN价值，降低价格波动风险 [69][70] - 可再生能源业务有机会创造巨大价值，可作为独立现金流来源，也可出售给市场获得高估值 [71][72] 问题3: 长期并购管道情况，以及私营公司营收符合公司业务的比例 - 并购市场活跃，公司在部分市场成为首选收购方，未来12 - 16个月有5 - 10亿美元营收的并购机会 [75][77] 问题4: Terrapure第四季度的营收贡献是多少 - 预计第四季度营收为8000 - 9000万美元，由于加拿大重新开放，季节性模式可能改变，营收范围较宽，利润率较低 [80][81] 问题5: 加拿大业务何时恢复到2019年水平 - 加拿大疫苗接种率较低，全面重新开放计划将于9 - 11月逐步实施，公司业务目前接近2019年水平，预计年底转正，2022年恢复到疫情前水平 [82][83] 问题6: 可再生能源业务是否打算将RIN价格套期保值至长期平均水平 - 公司打算锁定65%的RIN价格，避免55%的价格波动，同时通过使用燃料为卡车提供动力实现自然套期保值 [84] 问题7: EPR计划对GFL的竞争优势有何影响 - 公司在不列颠哥伦比亚省有管理EPR计划的经验，拥有大量收集合同、处理设施和监管报告工具，能够为生产商提供有吸引力的解决方案 [86][88] - 安大略省从单一模式向多模式转变，公司有机会参与合同制定，充分利用资产优势 [89] 问题8: 自由现金流转换率是否有提升至40%以上的可能性 - 利润率提高将推动自由现金流转换率提升，通过优化资本结构，特别是利用利息支出，将为转换率提供额外动力 [90][91] - 公司计划在2020 - 2025年将自由现金流占营收比例从个位数提高到15%左右，EBITDA转化率从30% - 40%提高到40%以上 [91] 问题9: 与同行相比，公司利息费用的变化是绝对金额减少还是收入增长带来的复合利润增长 - 短期内通过利用固定利息费用实现收入增长带来的复合利润增长，长期来看将减少利息费用的绝对金额 [93] 问题10: 垃圾填埋气转换业务增长的条件、潜力和所需资本是多少 - 目前垃圾填埋气业务在当前RIN价格下价值约1.75亿美元，通过与合作伙伴开发和套期保值，预计未来2 - 2.5年为公司带来7500 - 1亿美元自由现金流 [97][98][100] - 公司自身的资本支出约为1.25 - 1.5亿美元，可通过与投资级公用事业公司签订承购协议获得融资，内部收益率超过40% [99][100] 问题11: 是否有其他非核心资产剥离计划，垃圾填埋气业务是否会剥离 - 公司年初预计有5000 - 1亿美元非核心资产出售计划，二季度已出售约5000万美元，预计全年完成1亿美元剥离，并将资金重新投入高增长和高回报项目 [106][107] - 垃圾填埋气业务有巨大价值创造潜力，可作为独立现金流来源，也可出售给市场获得高估值，公司将根据市场情况决定是否剥离 [102][104] 问题12: 如何看待2022 - 2023年EBITDA利润率的增长节奏 - 公司在利润率扩张方面比IPO时计划提前一年，目标是到2023年将利润率提高到28% - 29% [115] - 2022年CPI重置将带来积极影响，有助于进一步提高利润率，但具体时间和目标需持续关注 [117][118] 问题13: 何时开始缴纳现金税，加速的自由现金流生成是否会改变公司优先事项 - 美国业务增长将推动现金税缴纳，预计2024年开始缴纳，2025 - 2026年成为全额纳税人，但公司将通过并购等策略减轻税收负担 [120][121] - 公司将继续将资本投入到有吸引力的并购项目中，随着自由现金流在2022 - 2023年增加，将考虑实施股息政策和股票回购计划 [123] 问题14: 可再生能源业务的时间表和里程碑是什么 - 公司将在未来四周内签订首个合作协议，部分设施已建成，只需改造，预计2022年初开始实现部分收益，2022年底至2024年实现全部收益 [133][134] 问题15: 今年资本支出的指导是多少 - 原资本支出指导为5.1亿美元，加上并购支出约1000万美元，净支出为5.25亿美元，公司将通过资产处置收益抵消增量支出，确保全年净支出为5.25亿美元 [136][137] 问题16: 绿色倡议的年度资本支出是多少，能否按垃圾填埋气、回收等项目细分 - 公司未单独披露ESG项目资本支出，这些支出包含在维护和增长资本支出中，约占10% [142] - 回收项目每年资本支出约5000万美元，垃圾填埋气项目未来24个月支出约1.25 - 1.5亿美元，可通过创新融资方式降低股权投入 [142][144] 问题17: 公司指数合同的构成如何，是否会向其他指数转变 - 公司约8亿美元合同与CPI挂钩，主要涉及住宅、MRF处理、垃圾填埋和转运业务，很少与其他更好的指数挂钩 [145] - 公司支持向其他指数转变，认为这能更好反映成本结构，CPI挂钩合同未来4 - 6个季度将带来积极影响，长期来看向更高指数转变是更大机会 [146][147][148] 问题18: 营收指引变化主要来自哪些方面 - 营收指引变化是多方面的，包括提高价格目标至范围上限、提高销量目标至低2%、并购业务销量增长以及商品价格上涨等 [152][153][154] 问题19: 建筑项目客户的恢复情况如何，土壤修复业务的低销量客户有何进展 - 安大略省大部分限制在6月底和7月初解除，建筑项目客户正在逐步恢复，但需要几个月时间才能全面恢复 [156] - 公司看到大量项目招标，预计2022年土壤修复业务将迎来大幅增长 [157] 问题20: 幻灯片9中固体废弃物业务增量1.1 - 1.15亿美元中，2000万美元来自商品价格，其余是否为核心增量 - 是的，除2000万美元商品价格增量外，其余为价格和销量的核心增量 [165] 问题21: 价格和销量的增长主要来自美国市场吗 - 美国和加拿大市场价格和销量均有增长，但美国市场更具可见性，加拿大市场受政府政策不确定性影响较大 [167] 问题22: 季度内5000万美元资产出售是否包含在指引中 - 5000万美元资产出售将用于抵消增量资本支出，年底前将重新投入使用，以实现净资本支出5.25亿美元的目标 [168][169] 问题23: EBITDA到自由现金流的转换路径是怎样的 - EBITDA约14亿美元，扣除约3亿美元现金利息、约5亿美元资本支出、约5500万美元关闭和后处理费用以及约800 - 1000万美元现金税，可得到约5.1 - 5.2亿美元自由现金流 [170][171] 问题24: 资产负债表再融资完成情况如何 - 2021年约三分之二的再融资机会已完成，预计能实现全部机会，剩余部分将在2022 - 2023年完成 [172] 问题25: 是否考虑将有机废弃物转化为RNG的机会，其经济效益如何 - 公司对北美厌氧消化器业务不太乐观，因为原料供应的稳定性难以保证，目前不打算进入该领域 [179][180] 问题26: 垃圾填埋气业务的特许权协议谈判对战略有何影响 - 部分电气合同的特许权协议谈判正在进行中，这些协议对公用事业公司来说并非盈利机会，预计会较快解决 [181][182] 问题27: 转换为CNG车辆的投资时间和规模如何 - 公司将通过重新平衡车队，将柴油卡车转移到没有CNG的市场，利用维护资本支出将车辆部署到CNG更合适的地区，不会有额外的大额资本支出 [183] 问题28: 公司上市后表现出色，但估值低于同行，如何释放价值 - 公司认为目前计划基本可以自我融资，股权市值不是首要考虑因素，相信通过持续执行战略，价值将逐步释放 [191][193] - 公司有信心实现自由现金流的持续增长，可再生能源业务也有巨大价值创造潜力，将通过多种方式实现价值最大化 [195][197][198] 问题29: 典型的并购交易如何运作，EBIT倍数如何计算 - 公司通过构建平台，利用现有固定成本基础和后处理运营，将小型收集业务整合到现有地理区域，实现成本节约和利润率提升 [204][206][207] - 这种并购策略已使公司利润率从高10%提升到接近30%，未来将继续采用该策略，为股东创造价值 [207][208] 问题30: 目前资本支出占销售额的比例如何，未来五年可能达到多少 - 目前资本支出占销售额的比例约为10% - 11%，未来可能降至9% - 10%，具体取决于公司的增长周期和业务规划 [209]