财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长超15%，调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率创历史新高，自由现金流近1.8亿美元 [10] - 整体调整后EBITDA利润率扩张200个基点，固废业务调整后EBITDA利润率扩张240个基点 [15] - 报告期内经营活动现金流为2.57亿美元，较第二季度增加1.25亿美元，同比增长214% [39] - 季度自由现金流为1.771亿美元，超出预期并创公司新纪录 [17][43] - 季度末净杠杆率处于低4倍区间，预计完成两笔收购后年底杠杆率将处于中4倍区间高端 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 固废业务 - 第三季度有机营收增长2.5%，全年至今实现正有机营收增长 [25] - 净价格3.5%略超预期，商品价格带来额外70个基点增长 [26][28] - 收集量下降3.6%，其中工商业（IC&I）下降7.5%，住宅增长近2%；后收集量增长8.5%，主要得益于MRF处理量 [29][30] - 调整后EBITDA利润率为30.6%，同比增加240个基点 [33] 基础设施、土壤修复和液体废物业务 - 受监管和许可延迟以及客户推迟活动影响，业务量恢复较固废业务更缓慢 [31] - 美国东北部土壤业务和中西部液体业务量恢复滞后于加拿大市场 [32] - 土壤和基础设施业务利润率受业务结构变化影响，但成本控制策略使利润率同比影响相对较小 [35][36] - 液体废物业务受疫情影响最大，但通过削减运营成本、实现协同效应和提高净UMO销售价格，实现了有机利润率扩张 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 主要固废市场在第三季度实现了最大的环比改善，如加拿大东部固废业务环比改善超1000个基点 [12] - 次要市场业务量也有所改善，但增幅较小 [12] - 美国基础设施和土壤业务受疫情影响更大，液体废物业务在中西部市场恢复较慢，而加拿大液体废物业务量环比改善1300个基点 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来将重点转向整合，继续推进小规模收购计划 [23] - 有信心通过平台和战略举措推动利润率扩张，加速资产负债表去杠杆化，并降低借款成本 [23] - 公司认为自身在固废业务实现了有机增长，与同行相比表现出色 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情带来的重大挑战，但公司业务展现出了韧性，财务表现创历史新高 [9][10] - 基础设施和液体业务量下降预计是暂时的，随着客户在2021年重新安排预算和开展项目，业务量将恢复 [14] - 对实现全年目标现金流充满信心，尽管土壤、液体业务量和外汇因素可能带来持续逆风 [45] - 预计2021年营收和EBITDA将在8月提供的指引基础上实现增长，但受外汇波动影响 [55] 其他重要信息 - 本季度完成了WCA收购和废物管理及ADS剥离资产的收购，以及3笔小规模收购 [18][20] - 预计WCA和废物管理 - ADS资产在第四季度将贡献1.35 - 1.45亿美元的营收，使公司能够超过之前的全年营收指引 [50][51] - 正在评估在第四季度向回收业务额外投入500 - 1000万美元的机会 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待针对公司的做空报告 - 公司认为应让数据说话，专注于执行IPO时向投资者阐述的计划 [61] - 公司在历史上为投资者带来了丰厚回报，目前财务表现优异，有信心继续实现目标 [63][64] 问题2: 如何看待收购的执行风险、整合风险和整合计划 - WCA收购较为顺利，预计在2021年第二季度完成全面整合，协同效应将在未来6 - 12个月显现 [75][77][79] - 废物管理 - ADS剥离资产的整合进展良好，重要系统已在收购后24小时内完成迁移，预计将顺利实现协同效应 [80][81][83] 问题3: 明年自由现金流的指导数字及构建模块 - 公司将在第四季度提供2021年的指导，目前暂不提供具体数字 [85] 问题4: 固废业务在美国和加拿大的有机增长差异原因 - 加拿大市场增长主要得益于MRF处理量，而美国市场在价格方面略强 [88][91] - 工商业（IC&I）业务量在两国相似，但住宅业务定价和市场结构有所不同 [90][92] 问题5: 两笔收购在2020年第四季度的销售贡献、EBITDA和自由现金流情况 - 两笔收购预计在第四季度贡献1.35 - 1.45亿美元的美国收入，EBITDA利润率因季节性和整合因素可能略低于全年平均水平 [93] - 收购相关的资本支出和营运资金投入将在第四季度现金流量表中体现，但可视为购买价格调整，而非真正的运营现金流 [94][96] 问题6: 所有并购对2021年销售的滚动影响 - 预计约9亿加元的收入将滚动到2021年，主要来自WCA和废物管理 - ADS资产，各季度分布受季节性影响 [100][101] 问题7: 加拿大再次实施封锁对公司年底业绩和自由现金流的影响 - 加拿大的封锁将带来一定影响，但相对第二季度较为温和，公司有能力通过其他业务板块的表现弥补 [109] - 公司对实现全年自由现金流目标充满信心，尽管收入可能受到外汇和业务量因素的影响 [110][111] 问题8: 加拿大定价情况及未来趋势 - 正常定价按计划进行，大致符合年初指引，全年定价预计在3.5% - 4%的区间中部 [114][115] - 延迟的定价机会仍存在，若市场恢复正常，将在2021年按常规定价机制重新评估 [116] 问题9: 液体废物业务的运行率EBITDA利润率及增量利润率预期 - 历史上该业务利润率为中20%，公司目标是提升至高20% [117] - 预计年底利润率处于中20%，随着业务量恢复，未来2 - 3年有望增加200个基点以上 [119] 问题10: 收购员工士气及小规模收购策略 - WCA和废物管理 - ADS的员工士气良好，对未来充满期待 [122][124] - 公司有明确的小规模收购计划，目标是在现有平台和新收购的市场中每年收购5000 - 1亿美元的EBITDA [125][126] 问题11: 本季度三笔小规模收购的地点 - 两笔在安大略省，一笔在美国 [128] 问题12: 纳入所有垃圾填埋场后，每年的关闭和关闭后现金支出预计 - 公司正在处理ADS相关的具体数据，将在更正式的指引中提供2021年的具体数字 [129] 问题13: 加元汇率每变动0.01对年度EBITDA的影响 - 每变动0.01加元，对应约700万美元的年度EBITDA变化 [131] 问题14: 两笔收购是否会改变公司的现金纳税状态 - 不会改变，公司仍有之前披露的数年免税期，收购可能有机会略微延长该期限 [136] 问题15: 特种废物业务的恢复情况及可见性 - 基础设施业务在手订单约3.75亿美元，加权管道约5亿美元，预计业务将好转，但东北部和加利福尼亚州的土壤业务仍存在不确定性 [141][142] - 液体业务在加拿大表现良好，预计随着客户在2021年重新安排预算，业务量将恢复 [143][144] 问题16: 固废业务第四季度和2021年初的表现预期 - 按当前趋势，第四季度表现将优于第三季度，但加拿大省级政府的政策变化可能影响这一趋势 [147] 问题17: 小规模收购的区域重点 - 重点是在现有市场进行小规模收购，同时围绕新收购的ADS资产，加强垃圾填埋场的滚装业务和增加高利润率业务量 [148][149] 问题18: 两笔收购在第四季度除咨询费用外的现金流是否中性 - 收购相关的营运资金投入和资本支出将在现金流量表中体现为拖累，但可视为购买价格调整，而非真正的运营现金流 [152][153] 问题19: 固废业务第三季度利润率强劲的原因及第四季度下降的原因 - 第三季度利润率增长得益于定价策略、协同效应实现和疫情期间的成本控制 [157][158] - 第四季度利润率下降主要是由于加拿大市场的季节性因素，固定成本占比相对增加 [159] 问题20: 本季度小规模收购的倍数及倍数趋势 - 小规模收购的倍数约为5 - 6倍，公司认为小规模收购的估值在短期内仍将保持在6 - 7倍 [162][163] 问题21: 公司平台扩大后，收购机会管道是否增加及质量是否提高 - 目前收购机会管道充足，有29个一级机会和18个二级机会，收购价格从数百万美元到6000万美元不等 [164] - 公司将在完成整合后，根据资本分配原则，优先处理这些机会 [165][166] 问题22: 公司现有业务布局是否有助于在疫情期间实现有机增长 - 市场上一些小型竞争对手受到疫情影响，为公司带来了一定机会，但并非当前的主要关注点 [170] - 一些家族企业因疫情考虑出售业务，这一趋势预计将持续 [171][172] 问题23: 液体废物业务利润率同比扩张的影响因素及重要性排序 - 首要因素是美国和加拿大业务整合带来的协同效应，预计带来200个基点的扩张 [173] - 其次是第二季度实施的成本控制措施，部分措施将长期受益 [174] - 最后是废机油净定价的改善，尽管其在业务中占比较小，但对季度利润率有积极影响 [175][176]