财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现了公司历史上最高的收入、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和调整后EBITDA利润率 [6] - 报告期内，经营活动产生的现金流为1.322亿美元，较上年同期的5600万美元增长137%；剔除交易和收购相关金额后，经营活动现金流为1.6亿美元 [27] - 调整后自由现金流约为4400万美元，计算方式为从1.602亿美元中扣除本季度1.16亿美元的净资本支出 [27] - 季度末净杠杆率略高于4，若考虑WM/ADS交易，杠杆水平将提高约0.5倍，但仍符合公司杠杆目标 [34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 核心价格和附加费推动收入增长3.7%，低于一季度的4.9%和上年同期的4.4%；商品价格带来额外40个基点的收入增长 [21] - 整体业务量下降8.3%，其中80%的下降来自工业、商业和机构（IC&I）收集业务，且加拿大IC&I收集业务的降幅是美国的两倍 [22] - 调整后EBITDA利润率为30.6%，是公司有史以来的最高水平，较上年同期增加180个基点 [23] 土壤与基础设施业务 - 实现3.7%的有机收入增长，尽管受到加拿大市场政府实施的COVID缓解措施的干扰 [18] - 由于部分小批量、高频土壤修复客户暂停活动，业务量有所下降，但随着市场重新开放，业务量开始回升 [18] 液体废弃物业务 - 废机油（UMO）收集量同比下降约30%，销售量下降45%（调整后下降30%）；商业和工业收集量也下降约15% [19][25] - UMO销售价格从约每升0.30美元降至约0.20美元，但净收费使净销售价格与上一时期持平 [25] - 由于成本结构相对缺乏弹性，业务利润率受到较大压力，实现了约900万美元的运营成本削减，但仍出现利润率压缩 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大主要市场受影响较大，尤其是多伦多、蒙特利尔和温哥华；蒙特利尔7月的业务已恢复至预算的101%，而多伦多和温哥华仍低于预算10%以上 [57] - 美国东南部的滚装业务受到一定影响，预算指导仍低于5% - 6%，但商业业务相对稳定 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在6月宣布同意收购Waste Management和Advanced Disposal交易产生的资产剥离包，认为这是扩大美国业务版图的独特机会 [9] - 重启了小规模并购（tuck - in M&A）活动，本季度完成两笔小交易，并维持着强大的并购管道 [10] - 公司计划将杠杆率维持在低至中4倍的水平，必要时可提高至中4倍以上以把握合适的机会 [49] - 行业定价保持纪律性，公司有信心实现既定的定价目标，长期目标定价在3.5% - 4% [21][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管COVID - 19对经济活动产生重大影响，但公司业务展现出韧性，主要得益于业务收入结构、二级市场收入占比高以及员工的适应能力 [6][7] - 随着市场重新开放和客户重新参与，业务量呈现逐周和逐月的改善趋势，7月情况好于6月，公司持谨慎乐观态度 [14][42] - 预计下半年业务将产生2.75亿 - 3亿美元的自由现金流，有助于降低年末杠杆率至4倍以下 [35] 其他重要信息 - 公司暂停了大部分定价举措，以支持客户度过困难时期，并在一份大型市政住宅合同中经历了负消费者物价指数（CPI）调整，但回收商品的净价格上涨部分抵消了这些影响 [12] - 公司采取了一系列成本控制措施，包括优化收集、减少非必要开支、推迟薪资增长等，同时受益于商品价格上涨、柴油成本降低和汇率变动等宏观因素 [16][17] - 公司未从政府救济计划中获得重大收益，但在美国部分业务中推迟了当前工资税至2021年，有助于改善营运资金约500万美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 长期定价的可持续性如何 - 公司计划和模型的目标定价为3.5% - 4%，认为这是可持续水平，同时存在潜在的定价机会，短期内定价可能会超过该水平，但中期将维持在3.5% - 4%的经常性运行率 [39] 问题2: 7月的业务收入情况如何 - 7月业务出现显著回升，趋势更接近预算，尤其是7月长周末后的三周，业务量持续上升 [42] 问题3: 随着业务量反弹，增量利润率是否符合预期，成本是否会快速回升 - 随着业务量增加，会有一些成本逐渐恢复，但预计收入增长速度将快于成本回升速度，公司在疫情期间优化了业务流程，将从中受益 [46] 问题4: 重新开展小规模并购的限制因素是什么，如何看待资产负债表容量和卖家意愿 - 杠杆不是问题，公司有信心将杠杆率维持在低至中4倍的水平；并购管道充足，包括ADS交易和其他不同阶段的机会；股权不会阻碍并购计划的执行 [49][50][51] 问题5: 加拿大主要市场和美国部分地区的业务恢复情况如何 - 加拿大除蒙特利尔、多伦多和温哥华外，其他市场受影响较小；蒙特利尔7月业务已恢复至预算的101%，多伦多和温哥华仍低于预算10%以上；美国东南部滚装业务受一定影响，预算指导低于5% - 6%，商业业务相对稳定 [57][58] 问题6: 能否详细说明下半年的自由现金流计算 - 假设全年EBITDA为10.4亿 - 10.5亿美元，上半年已实现4.85亿美元，下半年预计为5.55亿 - 5.65亿美元；扣除1.5亿美元的资本支出、1.45亿美元的利息支出，假设营运资金恢复至持平状态，再加上8000万美元并扣除其他杂项5000万美元，下半年调整后自由现金流约为2.75亿 - 3亿美元 [60] 问题7: 27500万 - 3亿美元是下半年还是全年的自由现金流 - 这是下半年的自由现金流数据；全年自由现金流较难准确计算，若按正常化计算，约为3.9亿 - 4亿美元 [70] 问题8: 二季度定价预算是多少，与实际3.7%的差异是否反映了对客户的支持 - 二季度定价预算为低4%，实际3.7%是加拿大（主要是多伦多和蒙特利尔）低3%和美国业务中4%的混合；可以认为该差异反映了公司对客户的支持 [73] 问题9: 股价超过30加元时，是否会被纳入多伦多证券交易所（TSX）大型指数 - 若被纳入TSX 60指数，可能在12月实现，但这取决于交易所的决定；预计纳入时将有400万 - 600万股的增量买入 [75][76] 问题10: COVID对并购活动的动态有何影响，如何应对 - 最大的阻碍是难以与相关人员面对面交流，导致尽职调查和整合工作所需时间增加；估值方面需综合考虑疫情前后的盈利情况；从交易数量看，60%的交易可能仍在加拿大完成，但从收入和规模上，美国的机会更大 [80][81] 问题11: 疫情后能否在中期实现1.25亿 - 2亿美元的EBITDA增长 - 考虑到Waste Management收购和其他机会，有可能实现这一目标，公司过去三到四年每年收购的EBITDA在1亿 - 2亿美元之间 [85] 问题12: 与可比公司Casella相比，公司股价存在差距的原因是什么 - 公司新进入公开市场，需要时间让市场熟悉其业务和商业模式；公司有能力实现类似可比公司的表现，随着持续证明自身实力，估值倍数有望扩大；预计2021年自由现金流超过5亿美元，到2022年有望超过7亿美元 [87][88] 问题13: 加拿大收购业务是否存在类似美国Hart - Scott - Rodino的限制 - 加拿大的类似规定是竞争局（Competition Bureau），仅审查企业价值超过9500万加元的交易，公司99%的加拿大交易低于该金额，因此不太可能遇到此问题；此外，加拿大二级市场的并购与美国在垃圾填埋场所有权等方面存在不同动态 [94][95] 问题14: 客户流失率和应收账款周转天数（DSOs）及收款情况如何 - 商业客户流失率稳定在6% - 8%，住宅客户流失率更低；收款情况符合预期，虽在多伦多和蒙特利尔有一定疲软，但未出现重大问题，公司会积极监控 [100][101] 问题15: 疫情前完成的并购项目整合情况如何 - 运营方面的整合符合预期，部分业务表现超预期；由于疫情，暂停了将其纳入公司财务系统的工作，目前只是将其结果从原有系统转换到公司系统 [102] 问题16: 较低的柴油成本对利润率的影响能持续多久 - 较低的柴油成本在住宅合同周年日重置时会带来110个基点的年度利润率提升，但部分会随着合同重置返还；总体而言，柴油成本较上年同期降低30%，仍有净收益 [103][104]