财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为1.79亿美元，合每股1.70美元，去年同期为1.66亿美元，合每股1.52美元；净营业收入为1.60亿美元，合每股1.53美元，较去年同期每股下降12% [4] - 截至3月31日，GAAP报告基础上的股本回报率为8.6%，每股账面价值为75.10美元；剔除未实现收益和固定到期投资后，股本回报率为11.4%，每股账面价值增长9%至54.36美元 [5] - 超额投资收入为6100万美元，较去年同期下降3%；摊薄后每股超额投资收入增长2%；预计全年超额投资收入持平，但摊薄后每股增长2% - 3% [19] - 固定到期投资组合第一季度收益率为5.24%，较2020年第一季度下降15个基点；3月31日的投资组合收益率也为5.24%；投资资产为187亿美元，其中固定到期投资按摊余成本计算为174亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 寿险业务 - 保费收入增长9%至7.08亿美元；寿险承保利润率为1.37亿美元，较去年同期下降24%，主要是由于3800万美元的新冠相关理赔 [5] - 美国收入人寿：寿险保费增长11%至3.35亿美元，寿险承保利润率下降2%至9800万美元；净寿险销售额增长11%至7000万美元；第一季度平均有效代理人数量为9918人，较去年同期增长30%，较第四季度增长3%；第一季度末有效代理人数量为10329人 [10] - 自由国民：寿险保费增长4%至7600万美元，寿险承保利润率下降48%至1000万美元；净寿险销售额增长30%至1600万美元，净健康险销售额为600万美元，较去年同期下降2%；第一季度平均有效代理人数量为2734人，较去年同期增长3%，较第四季度增长1%；第一季度末有效代理人数量为2727人 [10][11] - 环球生活直销部门：寿险保费增长11%至2.44亿美元，寿险承保利润率下降78%至900万美元；净寿险销售额增长22%至4000万美元 [13] 健康险业务 - 保费收入增长5%至2.94亿美元，健康险承保利润率增长14%至7200万美元，主要是由于续保率提高和获取成本降低 [6] - 家庭遗产：健康险保费增长8%至8300万美元，健康险承保利润率增长12%至2200万美元；净健康险销售额下降4%至1600万美元，主要是由于第一季度代理人生产力下降；第一季度平均有效代理人数量为1285人，较去年同期增长5%，较第四季度下降12%；第一季度末代理人数量为1235人 [12] - 美国联合总代理：健康险保费增长6%至1.17亿美元，健康险承保利润率增长19%至1900万美元；净健康险销售额为1300万美元，较去年同期下降11% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2021年寿险保费收入增长约7%，承保利润率增长4% - 6%；健康险保费收入增长5% - 6%，承保利润率增长7% - 8% [6] - 预计全年行政费用增长7% - 8%，占保费的比例约为6.7%，主要是由于养老金成本、IT和信息安全成本以及差旅和设施成本的逐步增加 [7] - 预计2021年底各代理机构的有效代理人数量将在以下范围内增长：美国收入人寿7% - 17%；自由国民1% - 16%；家庭遗产1% - 9% [15] - 预计2021年全年净寿险销售额：美国收入人寿增长11% - 15%；自由国民增长16% - 20%；直销部门下降5%至增长5%；净健康险销售额：自由国民增长16% - 20%；家庭遗产增长4% - 8%；美国联合个人医疗保险补充计划下降3%至增长7% [16] - 公司将继续通过股票回购向股东返还现金，预计2021年母公司的超额现金流将在3.60亿 - 3.70亿美元之间，股票回购仍将是主要用途 [26] - 公司在投资过程中遵循保守的投资理念，注重发行人在多个周期中生存的能力，认为收购的BBB级证券能提供最佳的风险调整和资本调整回报 [21] - 公司将继续探索直销渠道的个人医疗保险补充销售，特别是在医疗保险补充方面，但不会考虑代表其他保险公司进行分销 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为已经看到新冠理赔的峰值，预计今年剩余时间内将大幅下降；预计非新冠原因导致的理赔也将在年内恢复到正常水平 [36] - 尽管第一季度由于新冠和非新冠保单义务导致收益大幅低于近期季度，但每股运营收益与预期非常接近 [36] - 公司认为在较低利率环境下仍能运营，低利率不会影响GAAP或法定资产负债表，因为公司销售非利息资产保护产品 [22] - 公司预计直销渠道的承保利润率在下半年将接近保费的17% - 18% [35] 其他重要信息 - 第一季度总保费收入首次超过10亿美元 [7] - 第一季度行政费用为6600万美元，较去年同期增长4%；占保费的比例为6.6%，去年同期为6.8% [7] - 第一季度公司在投资级固定到期投资中投资2.99亿美元，平均收益率为3.41%，平均评级为A -，平均期限为34年；还在投资信贷工具的有限合伙企业中投资6100万美元 [19] - 母公司年初拥有2.90亿美元的流动资产，预计2021年的超额现金流将在3.60亿 - 3.70亿美元之间，加上年初的资产，预计全年母公司可动用的资产约为6.50亿 - 6.60亿美元 [24][25] - 第一季度母公司回购了94.4万股公司普通股，总成本为9000万美元，平均股价为95.47美元；截至4月，已花费1300万美元回购13.2万股，平均价格为99.18美元；截至目前，全年已花费1.03亿美元购买110万股，平均价格为95.92美元 [25] - 公司的目标是将资本维持在支持当前评级所需的水平，合并公司的目标风险资本（RBC）比率在300% - 320%之间；截至2020年12月31日，合并RBC比率为309%，保险子公司的资本比合并RBC目标下限300%多出约5000万美元 [28] - 预计全年约有5亿美元的额外NAIC一级降级，保险子公司可能需要最多7000万美元的资本来维持目标RBC比率的下限300%；新的NAIC RBC因素（C1因素）相关的额外资本需求最坏情况下不超过1.25亿 - 1.50亿美元 [29][30] - 第一季度寿险承保利润率下降主要是由于估计的3800万美元的新冠死亡理赔，实际金额略低于预期；截至3月31日，自2020年3月以来销售的保单中，仅有71起理赔，总额略高于60万美元 [32] - 除了新冠理赔，非新冠原因导致的理赔也有所增加，主要与心脏和其他循环系统疾病、阿尔茨海默病和药物过量有关；公司认为这些理赔增加与疫情有关，预计随着医疗保健中断的结束、经济的复苏和人们社交活动的恢复，这些理赔将在年内恢复到正常水平 [33][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：直销渠道的寿险销售指引与第一季度数据冲突，是否是去年的一次性增长未延续？ - 公司认为不是一次性增长，去年第二、三、四季度销售百分比有实际增长，而第一季度是相对容易比较的时期，因为去年第一季度是疫情前且销售持平；虽然第一季度销售增长了22%，但与去年第二、三、四季度相比，公司认为2021年负5%至正5%的指引是合理的 [40] 问题2：能否说明第一季度与第二季度新冠死亡人数的情况？ - 第一季度约有20万例新冠死亡病例，目前预计第二季度约有5.5万例，下半年约有1.5万例 [41] 问题3：除新冠外的寿险利润率在指引中假设会保持高位，疫情后是否会持续？ - 公司看到非医疗原因（如阿片类药物）导致的死亡有所增加，但更多是医疗方面（如心脏和循环系统疾病）的增加；随着医疗程序的恢复和医疗服务的改善，这些情况将逐渐缓解，回到更正常的水平 [44] 问题4：疫情期间招聘的代理人在经济恢复正常后是否会离职？ - 公司认为2021年第二、三、四季度招聘活动将继续增加，特别是美国收入人寿；新招聘的代理人不太可能回到以前的工作，因为公司招聘的是寻求更好机会的就业不足者；此外，在2018年和2019年失业率极低的时期，三个代理机构仍能继续招聘和增加有效代理人数量 [47] 问题5：公司采取了哪些措施避免疫情期间的逆向选择，以及相关保单的理赔情况如何？ - 公司对各渠道发行的保单进行了大量监控，包括查看申请数量、年龄分布、申请金额、地理区域等方面的变化，未发现向老年人的分布转移、按州分组的显著变化以及向更高保额的转移 [48][49] - 公司在承保和营销过程中采取了一些限制措施，如在美国收入人寿对60岁以上个人的购买金额进行限制 [50] - 自2020年3月1日以来发行的保单中，仅出现了71起理赔，总额约为60万美元，占整体保单的比例非常小，额外的营销成本也很小，额外的死亡率通过业务的额外利润得到了弥补 [50][51] 问题6：能否详细说明各业务线剩余时间的利润率预期，以及三个主要业务的正常承保利润率目标是多少？ - 公司预计全年寿险整体承保利润率约为25%，美国收入人寿约为32%，直销渠道约为13%，自由国民约为21%；预计各业务线的承保利润率将在年内逐步改善，到第四季度接近正常水平 [54][55] 问题7：2022年能否回到2019年的正常利润率水平？ - 公司预计可以回到2019年的水平 [56] 问题8：健康险方面，福利利用率有何变化，随着重新开放和更多人接种疫苗，是否有活动增加？ - 公司开始看到健康险特别是医疗保险补充业务的利用率恢复到正常水平 [58] 问题9：健康险有利的利润率主要是由于更好的续保率和更低的摊销吗？ - 是的，这是主要驱动因素 [59] 问题10：公司在人寿保险领域有多少有效保单，非新冠理赔超出正常范围的评估是否合理？ - 公司在人寿保险领域约有1300万份有效保单 [62] - 公司认为非新冠理赔活动的增加与业务规模的增长有关，虽然比正常波动略高，但并非异常情况，且与疫情有关，类似情况在过去也出现过并会逐渐缓解 [65][67][68] 问题11：竞争对手收购了一家医疗保险科技公司，公司是否会拓展直销渠道的医疗保险补充业务，是否会代表其他保险公司分销？ - 公司目前的直销渠道主要是团体销售，拓展难度较大；过去曾尝试通过直销渠道进行个人销售但未成功，未来将继续探索通过品牌建设拓展直销渠道的个人医疗保险补充销售，但不会考虑代表其他保险公司分销，以免影响寿险销售和代理机构业务 [70] 问题12：第一季度非新冠超额死亡率的金额以及全年预期是多少？ - 第一季度非新冠超额死亡率比预期高出约1300万美元，约占保费的2%；全年预计比最初预期多出约1800万美元，全年总额外义务预计约为5000万美元，第一季度约为2500万美元，第一季度保费的拖累约为3.5%，全年预计在1.5% - 2%之间 [72] 问题13：能否更新2021年股票回购水平的评论？ - 公司预计在指导区间的中点，超额现金流在3.60亿 - 3.70亿美元之间，高于1月份的预期；第一季度以略低于先前预测中点的价格回购了更多股份，全年将受益于这些回购 [73][74] 问题14：公司是否仍认为母公司流动性目标为5000万美元，超出部分可用于2022年的回购？ - 公司表示会在接近年底时评估情况，但目前认为这可能是目标保留水平 [75] 问题15：在5.50亿美元的总资源余额中，减去5000万美元后，是否会使用一部分用于2022年的额外回购，还是会更分散地进行资本部署？ - 如果按超额现金流范围的高端3.70亿美元进行股票回购，扣除已回购的1亿美元，今年还剩下约2.70亿美元用于回购，剩余约2.30亿美元用于各种资本需求；具体情况取决于C1因素的资本需求和投资降级的进展，如果有更多资金可返还，可能会在2022年初集中返还，而不是分散在全年 [78][79] 问题16：公司持有5000万美元控股公司缓冲的理念是什么，为什么可以持有远低于年度利息费用的金额？ - 公司认为自由现金流具有稳定性和可预测性，过去调整到5000万美元的水平后没有出现问题；去年因疫情增加了额外的流动性，但实际增加的比需要的多；公司会根据情况进行评估，但认为不需要像标准行业做法那样持有相当于利息和普通股股息1倍的金额 [81] 问题17：第一季度非新冠死亡率比预期高出1300万美元，相对于恢复正常水平，估计2000万 - 2500万美元是否合理？ - 公司认为这个估计是合理的 [84]