财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为1.66亿美元，合每股1.52美元，去年同期为1.85亿美元，合每股1.65美元；净运营收入为1.89亿美元，合每股1.73美元，较去年同期每股增长5% [7] - GAAP报告基础上，年度股本回报率为9.6%，每股账面价值为60.98美元；排除固定到期投资的未实现损益后，股本回报率为14.1%，每股账面价值增长9%至49.66美元 [7] - 第一季度超额投资收入为6300万美元，较去年同期减少4%；每股超额投资收入下降2% [11] - 第一季度投资组合收益率为5.39%，较2019年第一季度下降14个基点 [12] - 固定到期投资组合有15亿美元的净未实现收益，第一季度对一个离岸抽屉进行了约2500万美元的税后减值 [12] - 预计2020年全年净运营收入每股在6.65 - 7.15美元之间，中点6.90美元较之前指导中点7.13美元下降0.23美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 人寿保险业务 - 保费收入增长4%至6.5亿美元，人寿承保利润率为1.79亿美元，较去年同期增长5% [8] - 预计全年人寿保费增长约3%，人寿承保利润率增长1%，潜在范围为下降3%至增长4% [17] 健康保险业务 - 保费收入增长5%至2.8亿美元，健康承保利润率增长3%至6300万美元 [8] - 预计全年健康保费增长5% - 6%，健康承保利润率增长约1%，潜在范围为下降2%至增长4% [17] 营销业务 - 第一季度总人寿销售额增长5%，健康销售额增长9% [10] - 三家专属代理机构的综合平均代理人数较去年同期增长15%，季度末总代理人数略超1.2万人 [10] - 预计2020年全年净人寿销售额：美国收入人寿减少5% - 10%，自由国民持平至减少15%，直接面向消费者增长5%至减少5% [29] - 预计2020年全年净健康销售额：自由国民持平至减少15%，家庭遗产持平至减少10%，联合美国个人医疗保险补充持平至减少30% [29] 投资业务 - 第一季度投资2.12亿美元于投资级固定到期投资，主要在市政、工业和金融领域，平均收益率3.81%，平均评级A +，平均期限27年 [11] - 截至3月31日，投资资产为176亿美元，其中固定到期投资按摊余成本计算为163亿美元，投资级固定到期投资为156亿美元，平均评级A -，低于投资级债券为7.4亿美元，占固定到期投资的4.5%，去年同期为6.71亿美元，占比4.2% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 直销渠道过去几周对人寿保险产品的兴趣增加，互联网和电话渠道的申请显著增加 [25] - 专属代理机构方面，美国收入过去四周销售额较危机前几周约低20%，近两周较去年同期仅低10%；自由国民受疫情影响初期销售额减少30%；家庭遗产过去几周销售额较去年同期下降约30% [20][21][22] - 总代理机构方面，第二季度初个人医疗保险补充销售额较去年同期下降约30%，团体医疗保险销售波动较大且通常年底权重高，近期趋势无意义 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司形成团队监测和评估新冠疫情发展，激活危机管理团队，采取自上而下和自下而上相结合的方法应对危机，优先保障员工、代理和客户安全及正常业务运营 [13][14] - 迅速将大部分员工转为远程工作，对需在办公室工作的员工实施符合CDC指南的流程和程序 [15] - 营销方面，迅速转向虚拟销售和招聘流程，预计中期第三季度和第四季度销售在恢复上门销售和虚拟销售结合后恢复正常水平 [18][23] - 投资方面，公司认为BBB证券能提供最佳风险调整和资本调整回报，有能力持有证券至到期，对能源投资组合进行了详细分析和风险评估，认为其风险可控，无意增加该领域持仓 [32][34][38] - 资本和流动性管理上，公司采取了一系列措施，包括暂停股票回购、增加商业票据借款、获取3亿美元定期贷款等，以增强流动性和应对潜在资本需求 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前每日保费收集未出现异常下降，与过去经验一致，有效保单块的持续性在困难宏观经济条件下历来稳定 [16] - 尽管面临疫情挑战，但公司认为其业务模式能在经济周期中提供稳定性，有能力应对当前危机并在危机后变得更强 [61] - 公司预计在当前低利率环境下仍能发展，低利率不会影响GAAP或法定资产负债表，超额投资收入仍将增长，只是增速低于投资资产 [39][41] 其他重要信息 - 公司在2008 - 2009年全球金融危机期间，保险业务受影响较小，投资组合和资本状况影响相对较小，有显著的超额自由现金流，是最后停止股票回购和最早恢复回购的公司之一 [59][60] - 美国邮政服务虽有媒体讨论资金问题和可能关闭，但公司认为联邦政府不会允许其停止运营，目前公司邮寄设施正常运行，邮政服务水平与过去相当 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否可能在第三季度开始新的股票回购？ - 公司表示在指导中点的基本情况下，假设将在第三季度开始重新回购股票 [66] 问题2: RBC比率下降35 - 60个基点及需1.6 - 2.35亿美元资金维持300%的RBC比率，是否考虑了运营现金流？ - 该计算仅考虑了评级下调和潜在违约的影响，公司认为运营现金流可以在1 - 2年内抵消这一影响 [67][68] 问题3: 代理人数和招聘情况在下半年是否会大幅增加？ - 招聘已经增加，目前的困难在于代理人的许可，随着测试中心重新开放和更多州提供临时许可，预计招聘将继续增加，但终止率未知，不过由于就业机会缺乏，预计终止率不会大幅上升 [69] 问题4: 美国死亡率的基本假设和公司相关死亡率是多少？ - 公司估计美国总死亡人数约8万人，约为健康指标与评估研究所当前模型的120%，预计公司相关死亡人数约2500 - 3000人，现金流约3000万美元，考虑储备后约2500万美元，法定情况与GAAP差异不大 [71][72] 问题5: 选择一年期定期贷款而非发行长期债务的原因，以及后续流动性管理和股票回购计划？ - 选择短期贷款是为了获得更多灵活性，随着对死亡率和经济形势的了解增加，公司将使用多余现金偿还部分定期贷款，若保险子公司需要额外资本，会考虑是否通过长期债务融资；公司预计正常股息能力受影响较小，因为更高的理赔将被销售端较低的资本压力抵消 [76][78] 问题6: 信用减值和评级下调压力测试的假设是什么？ - 公司考虑了不同细分市场的违约率并应用于特定持仓，预计约14%的投资组合会被下调评级，低于投资级的比例将达到12% - 12.5%，按穆迪平均违约率计算，每年可能有5000万美元的违约，01 - 02年压力测试下，下调评级比例可能在16% - 20% [79][80] 问题7: 自2015 - 2016年以来，公司对能源投资的理念是否改变？ - 公司自那时以来在能源领域投资不多，目前持有的能源投资与当时大致相同，认为这些公司能够度过不同周期，长期持有有望获得收益 [84][85] 问题8: 能源投资中BBB - 级别的持仓情况？ - 能源投资中BBB - 级别的持仓按摊余成本计算约为5.6亿美元，其中3亿美元在中游，其余在勘探和生产领域 [86] 问题9: 选择短期债务而非长期债务的战略考虑，是否参与美联储商业票据计划，直接响应销售是否受疫情影响，销售是否会在第三或第四季度恢复正常？ - 选择短期债务是为了获得更多灵活性，目前公司有7.4亿美元现金，即使满足保险子公司最高2.35亿美元的资本需求，仍有足够资金偿还短期贷款和用于股票回购；公司目前未参与美联储商业票据计划，因有分裂评级不符合现有条件，但美联储正在考虑扩大资格范围；公司未发现直接响应销售受疫情影响，业务分布正常，仅进行了一些轻微的承保调整；假设夏季解除居家令，预计销售在第三季度中期和第四季度恢复正常，但实际情况可能因人们行为改变而有所不同，虚拟销售的发展可能有助于销售恢复 [90][95][98] 问题10: 额外健康理赔的主要假设，家庭遗产是否提供短期残疾政策？ - 指导中点下，GAAP财务受影响主要来自ICU理赔，医疗保险补充理赔部分会被非必要病例减少的理赔抵消；家庭遗产不提供短期残疾政策 [104][106] 问题11: 固定收益投资组合近期市值变化，是否考虑降低风险，人寿业务的持续性是否受疫情影响，恢复股票回购的观察因素？ - 公司不清楚季度末以来市场价值的改善情况，目前没有降低投资组合风险的计划，因为更关注评级下调而非违约，过去经验表明持有至到期可能会使债券评级回升；公司未发现人寿业务持续性受疫情影响，近期保费还有所增加；公司将在第二季度观察债券持仓报告、解除居家令后的情况、死亡率趋势等，以确定是否有评级下调风险，从而决定是否在第三季度恢复股票回购 [110][111][115] 问题12: 7.4亿美元流动性的构成，是否考虑偿还商业票据，高收益债券配置比例上限及对RBC比率的影响？ - 7.4亿美元流动性包括第一季度末约2.5亿美元现金（因超额现金流和增加商业票据借款而高于正常水平）、3亿美元定期贷款和下半年控股公司约1.8亿美元的超额现金流；公司会考虑偿还商业票据，若需要长期资本，更倾向于通过公共债务市场融资；公司在2008 - 2009年低投资级债券比例曾达到13%，之后减半，除非有信用问题否则不会因评级下调而出售债券，高收益债券比例增加会导致需要持有更多资本，但不会改变整体风险承受水平 [122][123][127]