财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为1.87亿美元，合每股1.69美元，去年同期为1.65亿美元，合每股1.45美元；净运营收入为1.88亿美元，合每股1.70美元，较去年同期每股增长9% [6] - 全年GAAP报告基础上的股本回报率为11.6%，每股账面价值为66.02美元；剔除固定到期投资的未实现损益后，股本回报率为14.5%，每股账面价值增长9%至48.26美元 [7] - 第四季度行政费用为6100万美元，较去年同期增长7%，占保费的比例为6.7%，与去年同期持平；全年行政费用为2.4亿美元，占保费的6.7%，2018年为6.5% [8][9] - 2020年预计行政费用增长约6%，占保费的比例约为6.7% [9] - 2019年全年净运营收入每股为6.75美元，比之前指引中点高0.01美元；2020年预计净运营收入每股在7.03 - 7.23美元之间，中点7.13美元略低于之前指引 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 寿险业务 - 保费收入增长5%至6.31亿美元，寿险承保利润率为1.77亿美元，较去年同期增长6%；2020年预计寿险承保收入增长约4% - 5% [7] - 美国收入人寿保费增长8%至2.97亿美元，寿险承保利润率增长9%至9800万美元，净寿险销售额增长9%至5900万美元；2019年全年净寿险销售额增长6% [12] - 自由国民寿险保费增长3%至7200万美元，承保利润率增长4%至1800万美元，净寿险销售额增长13%至1500万美元，净健康险销售额增长12%至700万美元；2019年全年净寿险销售额增长9%，净健康险销售额增长11% [13] - 环球生活直接面向消费者部门寿险保费增长4%至2.09亿美元，寿险承保利润率持平于3900万美元，净寿险销售额增长2%至3000万美元；2019年全年净寿险销售额持平 [14] 健康险业务 - 保费收入增长7%至2.75亿美元，健康险承保利润率增长5%至6100万美元 [8] - 家庭遗产健康险保费增长8%至7600万美元，健康险承保利润率增长7%至1900万美元，净健康险销售额增长19%至1800万美元；2019年全年净健康险销售额增长9% [15] - 联合美国总代理处健康险保费增长11%至1.08亿美元，利润率增长12%至1500万美元，净健康险销售额增长7%至3200万美元 [16] 投资业务 - 超额投资收入为6300万美元，较去年同期增长1%；每股超额投资收入增长6%；全年超额投资收入增长5%，每股增长8%；2020年预计超额投资收入下降2% - 3%，每股持平至增长1% [19][20] - 投资资产为173亿美元，其中固定到期投资164亿美元；投资级固定到期投资157亿美元，平均评级为A - ，低于投资级的债券为6.74亿美元，占固定到期投资的4.1%，去年同期为4.2% [21] - 整个投资组合评级为A - ，去年同期为BBB + ；BBB级债券占固定到期投资组合的55%，低于2018年底的58% [22] - 固定到期投资组合净未实现收益为25亿美元，较上一季度减少9700万美元 [23] - 第四季度投资4.49亿美元于投资级固定到期投资，平均收益率为4.11%，平均评级为A + ，平均期限为31年 [23] - 整个投资组合第四季度收益率为5.41%，较2018年第四季度下降15个基点；截至12月31日，投资组合收益率约为5.41%；2020年假设全年平均新资金收益率为4.10% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续以支持当前评级为目标，维持保险子公司的资本水平，2019年和2020年均目标合并公司行动水平风险资本（RBC）比率在300% - 320%之间 [36] - 若市场条件有利且无对股东更具价值的替代方案，公司预计将继续把股票回购作为母公司多余现金流的主要用途 [35] - 公司对并购感兴趣，专注于寻找对公司具有战略增值作用、能帮助向中端市场销售保障型产品且有可控分销渠道的组织 [71] - 公司在债券投资方面，认为收购的BBB级证券能提供最佳的风险调整后和资本调整后回报，因其有能力持有证券至到期，且相比同行对衍生品、股票、商业抵押贷款和资产支持证券等高风险资产的敞口较小 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管希望未来利率上升，但由于销售非利率敏感型保障产品，在当前会计规则下，长期低利率环境不会影响GAAP或法定资产负债表 [25] - 虽然持续的低利率环境会影响净投资收入和养老金费用，但超额投资收入仍将增长，只是增速低于投资资产；预计未来五年投资组合年平均周转率低于2%，新资金利率下降对投资收入的影响有限 [26] 其他重要信息 - 母公司2019年初拥有流动资产4100万美元，全年产生多余现金流3.74亿美元，2018年为3.49亿美元；2019年用于股票回购等后，年末流动资产约为4500万美元 [28][32] - 预计2020年母公司多余现金流在3.75 - 3.95亿美元之间，加上年初资产，预计2020年母公司将有4.2 - 4.4亿美元现金和流动资产可用 [32][33] - 2019年第四季度花费9300万美元回购93万股，全年花费3.5亿美元回购390万股，平均价格为89.04美元；2020年至今已花费3350万美元回购32.2万股，平均价格为104.20美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2020年每股收益指引中点较之前降低0.02美元的原因及其他影响因素 - 主要原因是员工成本增加，包括养老金和健康保险成本，合计影响约0.02美元每股；低利率导致超额投资收入预期降低，但市政投资收购增加带来有效税率降低，两者大致抵消；股价上涨使股票回购影响减小，但股票期权费用的超额税收优惠增加，两者也大致抵消 [41][42][43] 问题2：寿险和健康险业务中非递延佣金和摊销、非递延收购费用大幅上升的原因 - 部分原因是某些费用的时间安排；总体上是为支持各代理机构产生了更高成本，如营销成本、会议成本增加，以及品牌转换费用；此外，实施新的CRM系统、佣金系统和其他代理支持系统产生的IT成本也是关键驱动因素；预计2020年该费用增长将趋于平稳，中点接近6% - 7% [45][46][48] 问题3：代理人数大幅增长的驱动因素及2020年销售是否可能超预期 - 2019年代理人数增长的驱动因素是招聘活动和中层管理增长；各代理机构招聘和中层管理增长情况不同，如美国收入人寿招聘增长11%、中层管理增长9%，自由国民招聘增长38%、中层管理增长17%，家庭遗产招聘增长2%、中层管理增长23%；品牌有助于招聘，但全年招聘活动是增加代理人数的主要因素；2020年销售有可能超预期，但目前处于年初，下次电话会议将提供更准确的各独家代理机构最终代理人数指引 [49][50] 问题4：在强劲劳动力市场下招聘趋势良好的原因 - 失业率主要影响留存率而非招聘率，公司多数新员工是寻求更多机会的人；中层管理增长有助于留存，因为培训主要来自中层管理人员，使代理人员训练有素、更有生产力且留职时间更长 [54] 问题5：新招聘人员的质量及销售跟踪情况 - 新招聘人员初期生产力稍低，但各代理机构均有销售增长，说明新招聘人员质量较高 [55] 问题6：直接响应业务是否已好转及未来两到三年的增长预期 - 第四季度销售好于预期是由于成人和少年产品线的电子销售强劲；2020年直接响应业务的四个主要驱动因素中，插入式媒体预计增长约2%，电子媒体预计增长约5%，发行量预计增长约2%，邮寄量预计稳定；预计销售增长范围在 - 2%至2%之间，公司重点是增加总利润而非销售 [56][57] 问题7：健康险利润率百分比下降的原因及未来展望 - 医疗保险补充业务索赔增加是行业普遍现象，该业务政策义务百分比略高于65%，高于往年；公司将在2020年及以后实施费率上调，有望减缓政策义务增长并使其接近65% [60] 问题8：2020年超额投资收入增长预期及原因 - 2020年超额投资收入预计下降1% - 3%，每股持平至增长1%；投资收入预计增长1% - 2%，而投资资产预计增长4%；主要原因是新资金利率下降，2020年预计为4.10%，较2019年下降近50个基点；此外，2019年和2020年的债券赎回活动也对投资收入增长有较大影响 [61][62][64] 问题9：再保险成本情况及基于原则的准备金实施影响 - 公司很少进行再保险，因此再保险成本对公司无影响；基于原则的准备金方面，公司大部分公司已基本实施，少数小公司在2020年对新业务实施，预计对公司无重大影响，总体可能略有有利影响，因为该准备金主要针对激进定期和有二次担保的万能寿险政策，而公司不开展这些业务 [69][70] 问题10：3.75 - 3.95亿美元多余现金流的优先用途 - 股票回购将按比例分散在全年进行，以便在发现对股东回报更高的替代方案时灵活调整资金用途；公司对并购感兴趣，会持续寻找对公司具有战略增值作用、能帮助向中端市场销售保障型产品且有可控分销渠道的组织 [71][72]