财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为2.02亿美元，合每股1.82美元，去年同期为1.79亿美元，合每股1.55美元；净运营收入为1.92亿美元，合每股1.73美元，较去年同期每股增长9% [5] - 截至9月30日，按GAAP报告基础计算，股本回报率为12%，每股账面价值为65.96美元；剔除固定到期投资的未实现损益后，股本回报率为14.7%，每股账面价值增长10%至47.58美元 [6] - 第三季度行政费用为6100万美元，较去年同期增长8.5%；占保费的比例为6.7%，去年同期为6.5%；预计全年行政费用增长约6%，占保费的比例在6.6% - 6.7%之间，2018年为6.5% [9] - 超额投资收入为6500万美元，较去年同期增长5%；每股超额投资收入增长7%；预计全年超额投资收入增长约5%，每股增长约8.5% [20] - 投资组合第三季度收益率为5.47%，较2018年第三季度的5.56%下降9个基点；截至9月30日，投资组合收益率约为5.45% [23] - 预计2019年投资组合的年收益率约为5.49%，2020年约为5.38% [24] - 预计2019年母公司的超额现金流约为3.75亿美元，2020年在3.65亿 - 3.85亿美元之间 [27][29] - 截至目前，全年已花费2.82亿美元母公司现金回购超过330万股股票，平均价格为86.33美元；目前可用现金约为1.18亿美元，其中5000万美元将留存于母公司，第四季度剩余可用资金约为6800万美元 [28] - 预计2019年全年净运营收入每股在6.71 - 6.77美元之间，较上一季度中点6.72美元增加0.02美元；预计2020年净运营收入每股在7 - 7.30美元之间，中点较2019年增长6% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 人寿保险业务 - 保费收入增长4%至6.31亿美元，人寿承保利润率为1.81亿美元，较去年同期增长8%；预计全年人寿承保收入增长约7% - 8% [7] - 美国收入公司：人寿保费增长7%至2.93亿美元，人寿承保利润率增长9%至1亿美元；净人寿销售额增长9%至6000万美元；第三季度平均生产代理人数为7578人，较去年同期增长7%，较第二季度增长3%；第三季度末生产代理人数为7770人；预计2019年全年净人寿销售额增长6% - 7%，2020年增长5% - 9% [12][17] - 自由国民公司：人寿保费增长2%至7200万美元，承保利润率增长12%至1900万美元；净人寿销售额增长12%至1300万美元，净健康销售额增长8%至600万美元；第三季度平均生产代理人数为2398人，较去年同期增长10%，较第二季度增长5%；第三季度末生产代理人数为2421人；预计2019年全年净人寿销售额增长8% - 10%，2020年增长6% - 10%；2019年全年净健康销售额增长7% - 9%，2020年增长6% - 10% [13][17][18] - 环球生活直接响应业务：人寿保费增长2%至2.12亿美元，人寿承保利润率增长5%至4100万美元；净人寿销售额为3000万美元，较去年同期下降1%；年初至今销售额下降1%，主要原因是青少年人寿保险邮寄量减少；预计2019年全年净人寿销售额下降2%至持平，2020年下降3%至增长1% [14][17] 健康保险业务 - 保费收入增长5%至2.69亿美元，健康承保利润率增长1%至6100万美元；预计全年健康承保收入增长约3% - 4% [8] - 家庭遗产公司：健康保费增长7%至7400万美元，健康承保利润率增长12%至1900万美元；净健康销售额增长9%至1800万美元；第三季度平均生产代理人数为1135人，较去年同期和第二季度均增长5%；第三季度末生产代理人数为1236人；预计2019年全年净健康销售额增长5% - 7%，2020年增长5% - 9% [15][18] - 联合美国总代理公司：健康保费增长8%至1.03亿美元，利润率下降10%至1400万美元；净健康销售额为1600万美元，较去年同期增长25%；预计2019年联合美国个人医疗保险补充业务净健康销售额增长8% - 12%，2020年相对持平 [16][18] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是维持资本水平以支持当前评级，2019年目标是将合并公司行动水平风险资本比率维持在300% - 320%之间 [30] - 若市场条件有利且无对股东更具价值的替代方案，公司预计股票回购将继续作为资金的主要用途 [29] - 公司运营于服务不足的市场，销售小额保单，在费用控制和目标市场方面具有优势，认为人寿保险代理人仍有存在的必要 [64] - 公司暂无重大结构调整计划，将继续以多个公司在环球品牌下运营；目前正在升级系统以提高效率和服务质量 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为即使利率长期处于低位，也能在这种环境中发展，因为销售的是非利率敏感型保障产品，当前会计规则下，低利率不会影响GAAP或法定资产负债表，但净投资收入和费用会受到一定影响，不过投资收入仍会增长，只是增速低于投资资产 [24][25] - 2020年公司盈利增长将受到低利率环境的阻碍，预计低利率环境将持续至2020年 [31] 其他重要信息 - 公司部分评论或回答可能包含前瞻性陈述，仅作一般指导用途，可参考2018年10 - K表格及后续提交给美国证券交易委员会的10 - Q表格；部分评论可能包含非GAAP指标，可查看收益报告和公司网站了解相关术语及与GAAP指标的调节情况 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：直接响应业务利润率是否可持续，以及第四季度和2020年销售预期 - 第三季度直接响应业务利润率为19.5%，略高于预期，预计2019年全年在18% - 18.5%之间，2020年初步指导仍在18%左右，且认为利润率将保持稳定 [36] - 政策义务百分比稳定在54%左右，第三季度因更新模型和有利的持续性使摊销成本有波动，预计第四季度不会延续该情况 [37] - 预计第四季度直接响应业务销售额会下降，原因是第三季度青少年邮寄量低，且青少年响应率低于预期 [38][39] 问题2：新的长期合同会计变更对账面价值和未来收益的影响 - 公司正在推进新指引的实施，很高兴实施时间推迟一年，以便有更多时间理解其影响；目前有一些方向性的想法，但细节仍在研究中；在当前利率水平下，预计准备金水平会上升，对整体权益有负面影响，但具体金额和情况暂无信息可分享 [39] 问题3：健康业务利润率是否会因医疗通胀面临压力，以及联合美国和家庭遗产公司健康销售增长的驱动因素 - 预计2020年政策义务在65% - 66%之间，第四季度电话会议给出指引时会有更清晰的判断 [41] - 联合美国公司健康销售增长主要由个人业务驱动，当前个人业务市场定价条件有利，且部分大型代理机构增长强劲；家庭遗产公司销售增长得益于代理人数增加和生产力提高 [43] 问题4：新资金收益率季度环比大幅下降的原因，以及对2020年新资金收益率的预期 - 主要原因是季度内国债利率下降，第三季度购买债券的质量略高于第二季度；国债利率下降60个基点影响了新资金收益率，预计第四季度和2020年利率将维持在低位 [44][45] - 预计2020年新资金加权平均收益率为4.25%，年初利率较低，随着时间推移会略有上升 [47] 问题5：本季度各业务线人寿承保利润率改善的原因，以及2020年各业务线人寿和健康利润率的预期 - 各业务线死亡率均好于预期，其中自由国民公司的改善较为意外，可能是政策义务比率较低所致；美国收入公司在过去几个季度死亡率持续改善，承保利润率从33%提升至33.6%；本季度整体人寿业务利润率超过28%，预计全年约为28%，2020年仍将维持在该水平 [50] - 预计2020年联合美国公司医疗保险补充业务销售持平，主要是因为2019年增长强劲，市场难以预测，且总代理分销市场条件变化迅速 [51][52] 问题6：2020年行政费用增长预期，以及人寿和健康保险承保收入增长预期 - 预计2020年行政费用增长5% - 6%，占保费的比例约为6.7% [54][55] - 预计2020年人寿保险承保收入增长3% - 5%，健康保险承保收入增长4% - 6% [56] 问题7：直接响应业务利润率为何难以回到2011 - 2015年的水平，以及是否与新产品内部收益率有关 - 目前需要根据承保信息重新调整思路，短期内利润率将维持在18% - 19%之间，长期能否回到之前水平难以确定 [58] - 与新产品内部收益率无关，主要是要找到定价、承保和销售的最佳组合，以实现承保收入的增长，而非单纯关注承保利润率 [59] 问题8：美国收入公司销售是否出现转机，前期逆风因素是否减弱 - 美国收入公司销售增长得益于强劲的招聘、较少的人员离职（部分原因是薪酬结构调整）、中层管理人员数量增长9%以及新办公室开始有招聘活动等因素 [61] 问题9：如何看待在线分销商的业务模式，以及公司在代理人招聘方面的情况 - 公司运营的市场服务不足，通常是客户家中唯一的保险代理人，不存在其他代理人或数字竞争；公司销售小额保单，其他机构难以控制费用，因此代理人在该市场中仍有重要作用 [64] - 公司未看到消费者购买偏好从线下转向线上的迹象，代理人数、中层管理人员数量和办公室数量持续增长，保单持续率和代理人留存率未变，说明长期业务模式有效 [65] 问题10：公司是否有结构调整或提高效率的计划 - 暂无重大结构调整计划，将继续以多个公司在环球品牌下运营；过去已对系统和后台运营进行整合，目前正在升级系统以提高效率和服务质量 [67] - 从结构角度看，公司运营公司数量不多，考虑到品牌战略、政策持有人变更成本等因素，认为维持现有法律结构并通过系统整合提高效率更为合适 [68]