财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度末至3月31日，净投资收入为340万美元，即每股0.25美元 [29] - 投资组合公允价值为2.991亿美元，高于去年12月31日的2.833亿美元，投资活动使投资组合增加2100万美元，包括480万美元的已实现和未实现损失 [29] - 新投资平均收益率为10.63%，债务投资组合加权平均收益率为10.44%，较去年12月31日的11.08%下降64个基点 [29][30] - 截至3月31日，投资组合由32家投资组合公司组成，第一留置权投资占比从上个季度的63.7%增至75.9%，第二留置权占比19.9%，联合贷款占比3.8%，股权认股权证和其他头寸约占0.3% [30][31] - 债务投资组合中94.9%投资于浮动利率贷款，5.1%投资于固定利率头寸 [31] - 平均每家投资组合公司投资额约为930万美元，最大投资组合公司投资为PGI的1870万美元 [31] - 截至3月31日，杠杆率为0.91倍，高于去年12月31日的0.86倍 [31] - 截至3月31日，现金为680万美元，受限现金为390万美元，循环信贷额度为4600万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资10家投资组合公司，包括5家全新投资组合公司和1家曾退出的公司，新增投资6560万美元，其中约200万美元为第一留置权投资 [14] - 新增对Arcade Bioplan、ProFrac和4L Technologies的第一留置权投资，收益率分别约为9.6%、8.6%和8.1% [15] - 对Sears Holdings DIP贷款、Open Mobile延迟提取贷款和其他循环贷款提供资金，共计约890万美元 [16] - 进行7项新投资，包括Sears FILO退出贷款、fleet prize、ACPI、Kick custom products、Nexeo Plastics、Carlton group和Empire office，收益率分别为10.6%、7.9%、9.8%、8.4%、10.5%、9.9%和10.5% [16][17][18][19][20][21] - 本季度有4项完全实现投资，分别为Sears Holdings DIP贷款、KOS Energy、Zinc Borrower和U.S. wealth services，内部收益率分别为59.1%、12.4%、14.4%和15.1% [21][22][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第一季度市场异常活跃，12月动荡后二级市场迅速反弹，波动性迅速解决，利差在季度初开始收紧 [7] - 新交易经济状况恢复到秋季水平，但新发行交易未迅速回归到对借款人和赞助商有利的条款 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于第一留置权投资，维持较低风险投资组合，不打算通过降低资本结构获取收益 [34] - 新增通过与其他贷款人长期关系发起的俱乐部交易投资，利用与投资银行关系寻找机会，同时寻找短期贷款以获取高于平均水平的回报 [38] - 公司将继续严格评估管理团队质量、贷款信用和担保文件，致力于保护资本和维持稳定股息 [38] - 公司计划将杠杆率提高到1.25 - 1.5倍，目前正在谈判增加额度 [40][41] - 公司将继续通过机会性销售为新贷款购买提供资金，并将大额还款收益重新投资于多个新投资组合公司 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在2019年第一季度异常活跃，波动性迅速解决，利差开始收紧，新发行交易未迅速回归到对借款人和赞助商有利的条款，为公司部署资本创造了更好的环境 [7][8] - 公司对投资组合重新定位取得的进展感到自豪，将继续维持较低风险投资组合，预计在未来几个月内将杠杆率提高到1.25 - 1.5倍 [34][40][41] - 公司有信心维持每股0.25美元的股息水平，该水平得到公司产生净投资收入能力的支持，且不会降低投资质量或改变对有担保贷款机会的关注 [43] 其他重要信息 - 公司在本季度注销了Trident，将其价值减记为零，这只是将未实现损失变为已实现损失，无现金影响 [35] - 公司将Premier Global Services的第一和第二留置权贷款头寸总计减记310万美元，该公司业务向订阅模式转型，面临运营挑战和更高杠杆，但赞助商仍提供支持 [36] - 公司将Fusion的估值从95降至80，该公司未能按时支付摊销款项，预计近期也将无法支付利息，可能需要额外流动性，公司正与其他贷款人和顾问密切合作 [37][38] - 公司董事会批准将500万美元股票回购计划延长至2020年5月1日，目前正在与董事会评估重新启动该计划 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新债务投资的EBITDA倍数是多少 - 最近的投资多为俱乐部交易，杠杆率较低，公司不披露每项投资的杠杆率，而是关注股权缓冲，最近三到四笔交易的股权缓冲在40% - 55%之间 [46] 问题: 何时能达到目标杠杆率，是否需要对债务或债务工具进行合规或契约变更 - 预计在90 - 120天内达到1.25 - 1.5倍的杠杆率，无需对现有贷款协议进行修订或调整，目前已收到更有吸引力的贷款条件，但仍在讨论以实现回报最大化 [47] 问题: 本季度利息收入中加速费用或一次性费用的大致金额是多少 - 加速费用略超过100万美元 [60] 问题: 本季度托管和行政费用非常高，是否为新的较高运行率，还是季度内特殊情况导致，未来是否会回落 - 费用增加是因为调整应计费用，预计明年将恢复正常水平，Sears和Caelus的两笔交易加速还款产生了60万美元的费用 [52] 问题: Premiere和Fusion Connect是否存在类似Trident的风险 - 公司受保密协议约束无法提供具体信息，但认为两者有很大区别，Premiere和Fusion Connect为第一留置权投资，而Trident为第二留置权投资，且之前Trident有大量股权和次级资本 [54] 问题: 为何未从二级市场贷款价格反弹中获得更多好处 - 确定公允价值时需考虑市场动态、LIBOR变动和基本面等因素，本季度多数投资未报告新信息，且公司投资组合流动性较低、交易较少、数据点较少，因此会从保守角度进行评估 [56][57][58] 问题: 是否计划对超过一倍杠杆水平的资产基础费用进行减免，减免是否立即生效 - 超过一倍杠杆水平的资产基础费用将降至1%，减免立即生效，公司作为管理人可单方面决定减免费用 [62][63] 问题: 在超过一倍债务与股权杠杆水平的资产配置策略上是否有变化 - 过去24 - 36个月，公司投资组合从60%的第二留置权转变为目前20%多的第二留置权，当前环境下目标是60%第一留置权和40%第二留置权的组合，随着杠杆率增加，第一留置权投资机会更具吸引力，未来仍将更倾向于第一留置权投资 [64][65][66]