财务数据和关键指标变化 - 2023财年第一季度总销售额为93亿美元，同比增长21%，主要受平均售价上涨和批发量增加推动，但零售二手车销量下降部分抵消了增长 [6] - 第一季度共销售约42.7万辆汽车，同比下降5.5%；零售业务总销量下降11%，二手车同店销售下降12.7% [6] - 零售二手车每单位毛利为2339美元，较上年同期增加134美元 [9] - 批发业务单位增长2.7%，批发每单位毛利为1029美元，与去年的1025美元基本持平 [9][10] - 第一季度从消费者和经销商处购买约36.2万辆汽车，同比增长6%；从消费者处购买约34.5万辆，同比增长3%，自给率保持在70%以上 [10] - CarMax Auto Finance（CAF）收入为2.04亿美元，低于去年同期的2.42亿美元 [11] - 第一季度摊薄后每股净收益为1.56美元，低于去年的2.63美元；总毛利为8.75亿美元，同比下降5% [12] - 批发车辆利润率为1.92亿美元，同比增长3%；其他毛利为1.2亿美元，同比下降15% [12][13] - 第三方金融收入改善800万美元，达到340万美元 [14] - 第一季度SG&A费用增至6.57亿美元，同比增长19%，占毛利的比例从去年的59.9%升至75% [15] - 季度末调整后债务与资本比率处于35% - 45%的目标区间中部；偿还循环信贷超5.8亿美元，回购约160万股，花费1.58亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第一季度零售单位销售下降11%，二手车同店销售下降12.7% [6] - 零售二手车每单位毛利为2339美元，较上年同期增加134美元 [9] - 约11%的零售单位销售为线上销售，高于去年的8%；约54%为全渠道销售，略低于去年的56% [31] 批发业务 - 批发单位同比增长2.7%，若排除日历变化和车辆重新分配因素，增长将超10% [9] - 批发每单位毛利为1029美元，与去年基本持平 [10] - 100%的批发销售为线上交易，占总收入的23% [32] CarMax Auto Finance（CAF）业务 - 第一季度净贷款发放超24亿美元，新客户加权平均合同利率为9%，与去年持平但高于上一季度的8.2% [22] - CAF渗透率（扣除3天还款）为39.3%，低于去年的43.7%；Tier 2合作伙伴渗透率为25.2%，高于去年的22.8%；Tier 3占二手车销售的7.1%，低于去年的10% [23][24] - CAF收入为2.04亿美元，同比下降15%或3700万美元 [24] - 贷款损失准备金为5800万美元，期末准备金余额为4.58亿美元，占管理应收账款的2.85%，略高于上季度末的2.77% [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 从1月到4月，公司每月市场份额均有增长 [8] - 目前约70%的库存价格低于2.5万美元，而一年前这一比例为43% - 45% [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几年专注构建领先的电子商务平台，第一季度实现所有零售客户在线自助购车能力 [30] - 未来将进一步提升客户和员工体验，重点包括部署更先进的金融购物产品、利用数据科学和AI提高效率、继续使用Max offer收购车辆 [33][34][35] - 公司认为其电子商务引擎与全国实体网络结合是竞争优势，能覆盖更大市场 [32] - 行业面临宏观因素挑战，如刺激政策结束、通货膨胀、车辆可负担性下降和消费者信心降低，但公司凭借多元化业务模式有望在任何环境中获得盈利性市场份额增长 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者需求因宏观因素有所疲软，但仍有需求，公司正采取措施提高车辆可负担性以满足需求 [41][42] - 公司有信心应对市场不确定性，过去曾成功应对经济衰退和疫情等挑战，拥有多种应对杠杆，如调整费用、放缓增长计划、调整股票回购和资本支出等 [63] - 公司基本面强劲，多元化业务模式使其能够在任何环境中获得盈利性市场份额增长，未来有多个业务增长机会 [37] 其他重要信息 - 第一季度公司进入纽约市地铁市场，在新泽西州爱迪生开设一家门店，预计第二季度在新泽西州韦恩和纽约州东梅多开设门店，明年再增加两家 [20] - 公司收购Edmunds已满一年，对其带来的价值感到满意，将继续共同发展车辆和客户获取计划 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待当前消费者行为和业务驱动因素，以及不同价格区间车辆的需求动态？ - 消费者因宏观因素需求有所疲软，但随着刺激政策影响减弱，业务表现逐季改善；公司正采取措施提高车辆可负担性以满足需求 [41][42] - 目前约43% - 45%的库存价格低于2.5万美元，而一年前为70%，公司正努力增加可负担性库存 [47] 问题2: 业务同比改善的原因是什么，拍卖日历对批发业务的影响是否会在第二季度反转？ - 业务改善部分归因于宏观因素，去年3月的刺激政策支票对同期业务有较大影响；公司成功直接从消费者处购车，提高了自给率，有助于获取更符合需求的库存 [52][54] - 拍卖日历变化不会在第二季度反转，若排除日历变化和车辆重新分配因素，批发业务增长将超10% [56] 问题3: 是否考虑提供非完全修复状态的车辆以提升价值主张，以及如何应对未来消费者需求下降的情况？ - 公司坚持将车辆提升至CarMax标准，不会降低标准；这些车辆通常更具盈利能力，有助于管理利润率 [61][62] - 公司过去曾成功应对挑战，拥有多种应对杠杆，如调整费用、放缓增长计划、调整股票回购和资本支出等，但目前不会缩减业务举措 [63][64] 问题4: 零售每单位毛利环比上升的驱动因素是什么，SG&A费用未来将如何变化？ - 零售每单位毛利上升得益于高自给率和更多 older cars 带来的效率提升，公司在传递价格节省的同时也保留了部分利润 [71][72] - 毛利改善并非以牺牲SG&A为代价，Q1 SG&A杠杆率下降主要是由于去年同期人员不足和营销支出较低，以及为应对税收季节增加的人员和营销投入；公司将根据客户需求调整成本结构 [75][76][78] 问题5: CAF的竞争环境如何变化，渗透率下降的原因是什么？ - CAF渗透率下降主要是由于现金定价调整，公司提高了向消费者收取的利率；公司观察到竞争对手在本季度后期也提高了利率，CAF渗透率在季度内有所回升 [83][84] - 部分消费者选择自带融资，抵消了CAF渗透率的下降 [85][86] 问题6: 预计零售每单位毛利未来走势如何，以及如何看待净利息利润率和套期保值策略的影响？ - 公司对维持利润率有信心，过去曾成功应对折旧期，仅在短期内快速折旧时利润率会受到一定压力 [90] - 净利息利润率增长得益于历史资产的健康利差，当前季度的新资产将抵消部分到期资产的影响；套期保值策略在本季度带来900万美元收益，未来仅在利率大幅变化时才会产生重大影响 [92][94] 问题7: 向 older vehicles 转型是否具有结构性机会，以及不同年龄段车辆的在线购买倾向如何？ - 公司认为向 older vehicles 转型具有机会，当前高自给率使其能够获取更多此类库存；预计未来此类车辆销售占比可能显著提高，扩大市场份额 [100][101] - 目前无法确定 older vehicles 的买家是否更倾向于在线购买，在线销售涵盖了广泛的消费者群体 [103] 问题8: 本季度的购买趋势如何，以及如何看待下半年SG&A费用的变化？ - 公司的在线和店内评估渠道受到广泛消费者的欢迎；本季度从消费者处购买了更多大型SUV和皮卡，可能与油价有关 [108] - 预计2023财年需要超过历史高个位数的毛利增长才能实现杠杆效应，Q1是同比杠杆率最具挑战的季度；公司将确保费用与客户需求保持一致 [112] 问题9: Maxoffer工具的经济效益如何，经销商为何选择使用，其采购的车辆是否与其他渠道一样盈利？ - Maxoffer采购比场外采购更具盈利能力，但不如直接从消费者处采购；经销商选择使用是因为该服务免费且能提供车辆估值支持 [117][118] - 公司与经销商合作，使经销商能够从交易中获利 [120] 问题10: 本季度销售趋势如何，以及不同层级消费者的需求是否稳定？ - 本季度销售逐季改善，从双位数下降到季度末的低个位数负增长 [124] - 不同层级消费者的需求在季度内基本稳定，低FICO客户受车辆可负担性影响最大 [125] 问题11: 公司对两年后到期的约10亿美元循环信贷有何计划，以及本季度库存下降是否有意为之？ - 公司将灵活应对环境，以30% - 45%的调整后债务与资本比率管理业务，通过债务管理和股票回购等方式实现目标 [130][131] - 库存下降部分是季节性因素，第一季度和上半年通常会降低库存；同时，库存平均成本也有所下降 [132] 问题12: CAF的资金成本、套期保值策略和利率传导情况如何，以及如何看待当前较高的每单位毛利水平？ - CAF将根据市场情况谨慎调整利率，以平衡渗透率、利润率和客户体验，无法确定具体的利率传导比例 [136][137] - 仓库融资成本基准主要是LIBOR和SOFR；套期保值策略仅在利率大幅变化时才会对季度业绩产生重大影响 [138] - 当前较高的每单位毛利是公司在发现效率后做出的有意识决策，公司在传递效率的同时保留了部分利润，并将继续监测市场情况 [141][142] 问题13: 如何看待未来的广告策略和每辆车的广告支出？ - 公司预计今年广告支出将有所增加，每辆车的广告支出约为350美元；未来将根据业务发展调整广告策略，如宣传在线自助购车功能 [148][149][150]