财务数据和关键指标变化 - 2018年全年和第四季度总投资收入和可分配净投资收入增加，第四季度可分配净投资收入每股达0.72美元，剔除与薪酬费用相关的非经常性收益后为0.69美元，超过该季度定期月股息约18% [12][52] - 2018年全年净资产价值每股增加0.56美元至24.09美元，第四季度较第三季度每股减少0.60美元，剔除12月补充股息影响后每股减少0.33美元 [17] - 2018年第四季度总投资收入同比增长6%至5930万美元，主要因利息收入增加230万美元和股息收入增加90万美元 [48] - 2018年第四季度运营费用（不包括非现金股份薪酬费用）同比减少90万美元至1490万美元，主要因薪酬费用减少280万美元，部分被利息费用增加190万美元抵消 [50] - 2018年全年总运营费用（不包括利息费用）占平均总资产的比例为1.4%，低于2017年的1.6% [52] - 2018年第四季度净实现亏损140万美元，主要来自退出一项低中端市场投资的实现损失；投资组合净未实现折旧3240万美元 [54] - 2018年第四季度净资产净增加950万美元，每股增加0.16美元 [56] - 预计2019年第一季度可分配净投资收入每股为0.64 - 0.66美元，比此前宣布的第一季度月股息0.585美元高约9% - 13% [59] 各条业务线数据和关键指标变化 低中端市场业务 - 2018年低中端市场投资资金约3.5亿美元，为历史最佳年份；第四季度完成6000万美元投资，净增加约2500万美元；截至目前又完成3600万美元投资 [14][21][38] - 第四季度低中端市场投资组合净增值1800万美元，69家公司中有29家增值、12家贬值；年末69家公司中有41家存在未实现折旧，30家贡献股息收入 [15][36] - 低中端市场投资组合公允价值约12亿美元，较成本基础高约21%；投资组合平均净高级债务与EBITDA比率为3:1，总EBITDA与高级利息比率为2.8:1 [40][41] 中端市场业务 - 第四季度中端市场投资组合净减少约600万美元 [39] - 年末中端市场投资56家公司，公允价值约5.77亿美元 [41] 私人贷款业务 - 第四季度私人贷款投资组合净增加约3500万美元，全年净增长6000万美元 [23][39] - 年末私人贷款投资59家公司，公允价值约5.08亿美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注低中端市场和私人贷款业务，中端市场投资采取机会主义策略，相对降低中端市场投资组合占比 [42][44] - 公司正将半年度补充股息逐步过渡到月股息，预计该过渡将持续数年，目标是使年度股息总额增长与历史水平一致 [19][20] - 公司认为其差异化投资策略和高效运营结构使其在行业中具有优势，能够为股东带来高于其他收益型投资选择的回报 [15][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2018年全年和第四季度经营结果满意，认为公司在低中端市场的投资活动势头良好，为2019年的成功奠定基础 [12][15] - 公司有信心实现低至中双位数的净资产收益率，认为低中端市场投资策略结合其他业务将继续为股东创造价值 [29] - 尽管第四季度中端市场和私人贷款投资组合因市场因素和特定信用问题出现未实现折旧，但预计第一季度市场相关部分将显著恢复 [28][76] 其他重要信息 - 本周董事会宣布2019年第二季度定期月股息为每股0.20美元，较第一季度每月增加0.005美元 [18] - 预计建议董事会宣布6月支付每股0.25美元的补充股息，低于历史半年度补充股息率0.275美元 [19] - 截至年末，公司管理层和董事团队继续定期购买公司股票，第四季度投资约160万美元，年末持有公司股票总价值超过1亿美元 [24] - 2019年公司成功退出一家低中端市场投资组合公司（Boss Industries），实现约400万美元收益，内部收益率约38% [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 低中端市场投资管道被描述为平均，而私人贷款投资管道高于平均，低中端市场小企业方面是否有影响企业出售股权意愿的动态因素？ - 公司认为这主要是时间问题，2018年第四季度和全年业务活动活跃，2019年第一季度已有几笔交易完成，并非市场发生变化，公司的价值主张在市场中仍有优势 [62][63] 问题2: 低中端市场平均股权比例达到40%且呈上升趋势，是企业主出售意愿增加还是公司为管理净资产收益率而增加股权比例？ - 这主要取决于近期交易类型，过去几年公司愿意持有更大股权比例，但关键是确保企业经营者有重大利益关联；近期一些交易中企业主初始股权不足100%，导致公司股权比例增加，但交易类型与过去一致 [65][66] 问题3: 净投资收入（NOI）指导中，每股股票薪酬是否仍预计每季度平均约0.04美元？ - 公司认为0.04美元是合理数字，实际为三点几美分，通常四舍五入为0.04美元 [67][68] 问题4: 低中端市场投资组合预计增长情况如何，是否会超过2018年？ - 2018年是低中端市场表现最好的一年，2019年预计该市场仍将是主要关注点且会增长，但预算显示增长水平不会达到2018年，具体增长取决于机会的吸引力 [73][74] 问题5: 中端市场和私人贷款投资组合的未实现折旧中，市场波动和利差波动、经纪报价与公司特定信用问题各占多少比例，第一季度市场相关损失恢复情况如何？ - 第四季度折旧大致市场因素和市场与信用综合因素各占50%；第一季度市场利差显著改善，预计市场相关部分将显著恢复，信用特定部分取决于个别公司问题解决情况 [75][76] 问题6: 新增的非应计投资是哪家公司，情况如何，2018年第三季度末风险评级如何？ - 新增非应计投资是MH Corbin，为低中端市场投资，该公司存在特定业绩问题，公司正在努力解决，预计短期内解决，有望在第一季度末或之后不久从非应计状态移除 [78] 问题7: 随着公司规模增长，是否开始有更大规模借款人接触，该领域对公司是否有重大机会？ - 进入私人贷款市场后，公司看到一些增加交易规模的机会，但仍专注于历史投资领域（EBITDA 300万 - 2000万美元，大部分交易在500万 - 1200万美元），该领域仍有很大增长空间 [82][83] 问题8: 公司与Capital Southwest的小型合资企业，是否考虑扩大该合资企业或建立新合资企业以利用市场错位机会？ - 公司对与Capital Southwest的合资企业表现满意，认为有积极前景，会考虑维持并可能扩大；公司也在寻找资产管理业务的增长机会，认为市场错位时额外资金池有吸引力 [86][87] 问题9: 低中端市场、中端市场和私人贷款业务中，借款人的主要担忧是否有差异，公司对各业务板块公司的担忧是否不同？ - 从公司反馈来看，各业务板块之间没有重大差异；中端市场有一些零售业务表现不佳，但这是个别公司或行业问题，而非普遍现象 [90]