财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益（EPS）为1.75美元，同比增长33%，总营收同比增长20%，基础营收增长13%，为二十年来最高季度增长率 [25] - 调整后营业收入增长24%，调整后营业利润率同比扩大90个基点 [26] - 2021年前六个月基础营收增长9%，调整后营业收入增长22%至26亿美元，调整后营业利润率增加170个基点，调整后EPS增长26%至3.74美元 [31] - 外汇在本季度对收益有轻微利好，预计剩余时间对EPS影响极小；净资产信贷为7100万美元，预计后两个季度与二季度水平基本一致；投资收入按GAAP计算为1900万美元，调整后为1800万美元 [39] - 二季度利息支出为1.1亿美元，低于2020年二季度的1.32亿美元，预计三季度约为1.1亿美元；调整后有效税率为24.4%，低于去年同期的25%，GAAP税率为31.6%，高于去年同期的26.2% [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RIS） - 二季度营收31亿美元，同比增长21%，基础增长13%；营业收入增长37%至9.5亿美元，调整后营业收入增长22%至9.27亿美元，调整后营业利润率扩大30个基点至32.4% [32] - 上半年营收64亿美元，基础增长10%；调整后营业收入增长19%至20亿美元，利润率为34.5%，较去年同期上升110个基点 [32] 马什（Marsh） - 二季度营收27亿美元，同比增长23%，基础增长14%；美国和加拿大地区基础营收增长15%，国际业务基础增长13%，其中EMEA增长16%，亚太地区增长10%，拉丁美洲增长2% [33][34] - 上半年营收50亿美元，基础增长11%；美国和加拿大基础增长12%，国际业务增长9% [34] 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter） - 二季度营收4.88亿美元，同比增长13%，基础增长12%，过去8个季度中有6个季度基础增长达7%或以上 [34][35] - 上半年营收14亿美元，基础增长8% [35] 咨询业务（Consulting） - 二季度营收19亿美元，同比增长17%，基础增长12%；营业收入增长35%至3.44亿美元，调整后营业收入增长34%至3.56亿美元，调整后营业利润率扩大220个基点至19.5% [35] - 上半年营收38亿美元，基础增长8%；调整后营业收入增长31%至7.26亿美元 [36] 美世（Mercer） - 二季度营收13亿美元，基础增长6%；职业业务基础增长15%，财富业务基础增长4%，健康业务基础增长4%；委托管理资产在二季度末增至3930亿美元，同比增长28%，环比增长3% [36][37] 奥纬咨询（Oliver Wyman） - 二季度营收6.18亿美元，基础增长28%；上半年营收12亿美元，基础增长19% [38] 各个市场数据和关键指标变化 商业财产险和意外险（PNC）保险市场 - 二季度是商业PNC保险市场连续第15个季度费率上涨，马什全球保险市场指数显示价格同比上涨15%，低于一季度的18% [21] - 全球财产保险上涨12%，全球金融和专业险上涨34%，全球意外险平均上涨6%，美国工人赔偿费率在本季度略有下降；美国中小市场保险定价也在上涨，但涨幅小于大型复杂账户 [22] 再保险市场 - 盖伊·卡彭特的全球财产巨灾费率在线指数二季度仅上涨6%，市场比去年更有序平衡，反映出资本充足和增加产能部署的意愿 [23] - 有重大损失的项目费率涨幅更高，部分业务线（如网络险）的产能仍然受限 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利用当前机遇，努力帮助客户应对网络安全、气候变化等复杂问题，整合各业务部门的专业知识、数据和合作伙伴关系，为客户提供差异化的高质量解决方案 [10][15][19] - 鉴于行业整合的可能性，公司计划投资招聘，深化世界级人才库，以增强自身竞争力 [14] - 在并购方面，公司倾向于收购高质量、有领导团队、有经常性收入流、高现金生成、低资本要求和成功历史的公司，采用“珍珠串”式战略，逐步提升公司能力 [83][85] - 再保险业务方面，盖伊·卡彭特凭借其模式和有吸引力的方案实现持续增长，新业务中来自新客户的收入占比显著增加，但也面临一些新的挑战者经纪商的竞争 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国和多数主要运营国家的经济前景令人鼓舞，但疫情尚未结束，疫苗犹豫和部分地区疫苗供应有限导致疫情出现新一轮蔓延；经济复苏形态与以往不同，部分行业繁荣，部分行业受供应链中断、库存问题和劳动力短缺影响 [11][12] - 公司在不确定性和复苏时期有重大增长机会，能够帮助客户应对新环境的复杂性，凭借人才和专业知识为客户提供解决方案 [12][13] - 预计2021年剩余时间市场动态有利，但随着同比比较变得更具挑战性，增长速度可能会放缓；全年有望实现营收增长、利润率扩大和调整后EPS强劲增长 [27][42][43] 其他重要信息 - 二季度末公司总债务为108亿美元，4月偿还了5亿美元高级票据，完成了与JLT相关的去杠杆化；下一次债务到期是2022年1月，到期金额为5亿美元 [44] - 公司计划在2021年部署约35亿美元或更多资本，其中至少30亿美元将用于股息、收购和股票回购；上周股息提高了15%，二季度回购了240万股股票，花费3.22亿美元 [44][45] - 二季度末现金头寸为8.88亿美元，本季度现金使用总计9.93亿美元，包括2.41亿美元股息、3.22亿美元股票回购和4.3亿美元收购；上半年现金使用总计14亿美元，包括4.78亿美元股息、4.34亿美元股票回购和4.73亿美元收购 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：下半年是否可能实现两位数的有机增长？ - 公司有增长动力，对自身定位有信心，虽担忧疫情持续蔓延，但经济已有所调整且更具韧性，2021年增长将处于3% - 5%区间的高端甚至更高，2021年将为未来发展奠定基础，2022年也将实现营收和盈利增长 [51][52] 问题2：下半年差旅费恢复对利润率有何影响？ - 公司预计全年利润率将扩大，这将是连续第14年利润率扩大；差旅费恢复将是一个渐进缓慢的过程，公司和客户都会更有目的地进行差旅；利润率提升主要得益于营收增长，公司对全年利润率表现有信心，但不确定每个季度都会提升 [54][55] 问题3：除了低基数效应，还有哪些推动有机增长的因素，未来是否会持续？ - 高增长并非仅因低基数，美国经济走强，公司整合良好，新业务生成出色，增长广泛，客户留存率高，定价是顺风因素，还受益于市场动荡和客户对质量与稳定性的追求，对未来营收增长有信心 [58] 问题4：股票回购是弥补去年未回购的缺口，还是会成为未来的常态？ - 公司采用平衡的资本管理方法，股票回购在很大程度上取决于收购活动；上半年在股息、股票回购和收购方面的资金使用较为平衡，未来每年都会持续投入资金用于股息、收购和股票回购 [60][61] 问题5：其他运营费用同比仅增长6%，是否有一次性因素，是否因疫情实现了可持续的费用节省？ - 公司未来几年将实现多项效率提升，包括房地产、差旅费等方面；目前费用增长主要来自薪酬，因公司正在招聘，上半年员工人数增加近2000人，主要集中在马什，公司对费用增长有信心并能进行管理 [66][67] 问题6：员工人数增长是否会持续到年底？ - 人才会吸引更多人才，但竞争对手的问题带来的短期招聘机会会逐渐结束，公司会继续在现有强大基础上提升能力和实力 [70] 问题7：“向稳定性转移”对本季度利润率是助力还是阻力？ - “向稳定性转移”意味着公司新业务的账户保护水平高于其他情况，这不仅有利于营收，也有利于利润率，因为营收增加且不影响费用 [73] 问题8：再保险业务的竞争环境如何？ - 盖伊·卡彭特多年来表现出色，其模式基于长期稳定增长，新业务中来自新客户的收入占比显著增加；市场上有新的挑战者经纪商，但公司认为自身方案有吸引力，能够持续实现增长和发展 [75][76] 问题9：马什的有机营收增长中，费率、风险敞口增长和市场份额增长各占多少？ - 马什受益于经济反弹和相对较低的去年同期基数，约50%的营收对PNC定价敏感，费率虽较去年四季度和今年一季度略有下降，但在公司敏感领域保持稳定；团队执行出色，市场仍具挑战性，部分市场有新业务增长 [81][82] 问题10：Aon和Willis的监管审批问题是否改变了公司的并购战略？ - 公司的并购理念未受影响，倾向于收购高质量、有领导团队、有经常性收入流、高现金生成、低资本要求和成功历史的公司，采用“珍珠串”式战略；并购管道依然强劲，但市场上资本充裕，估值倍数较高，公司会谨慎评估 [83][84][85] 问题11：如何看待奥纬咨询二季度28%的有机增长以及下半年的前景，美世业务下半年的发展情况如何？ - 奥纬咨询通常是增长最快但波动较大的业务，二季度增长主要来自受疫情影响最严重的地区和行业的强劲反弹，预计下半年业务信心将保持高位，前景良好 [91][93][94] - 美世业务增长全面，职业业务项目重启，需求旺盛，财富业务增长4%，是2017年四季度以来的最高水平，特别是OCIO业务表现出色，DB业务规模缩小将为未来提供助力，整体业务销售强劲，下半年势头良好 [95][96][97] 问题12：PNC业务中使用批发经纪商的战略重要性如何，其发展情况怎样？ - 批发经纪商在很多领域是专家，公司使用批发经纪商主要是为了获取特定市场和专业保险，主要在美国和伦敦市场，公司会确保为客户提供与自身团队相同质量的服务 [99][100][101] 问题13：当前市场份额增长是否会持续，招聘新员工对营收的影响是否有一年的滞后期？ - 公司规模大，招聘是为了提升整体能力，而非单纯考虑个人成本和营收贡献；市场份额难以衡量，但从一些指标（如个人保险保费增长、RFP成功率等）来看，公司市场份额有提升，且公司在人才投资将推动未来增长 [105][107] 问题14：市场份额增长是否在各业务中普遍存在？ - 公司业务增长广泛，这得益于公司在人员、文化、能力和全球布局等方面的竞争优势，以及对高质量业务的持续收购；市场对风险的关注度提高，公司各业务协同合作，将继续在市场中取得优势并赢得业务 [108][109][110]