财务数据和关键指标变化 - 2020年调整后每股收益增长7%，全年调整后营业收入增长9%，调整后营业利润率扩大120个基点 [8][25] - 第四季度每股收益跃升1.19美元，总营收同比增长4%，基础营收增长1% [21][22] - 第四季度调整后营业利润率同比下降60个基点，全年风险与保险服务（RIS）调整后营业利润率扩大170个基点，咨询业务扩大20个基点 [23][25] - 2020年现金对全球固定收益计划的缴款为1.43亿美元，预计2021年约为1.24亿美元 [54] - 第四季度公认会计准则（GAAP）投资收入为2500万美元，调整后为1100万美元；2020年GAAP投资收入亏损2200万美元，调整后收益约600万美元 [55] - 第四季度调整后有效税率为24%，2020年全年为24.4%，排除离散项目后约为25.3%，预计2021年税率在25% - 26%之间 [56][57] - 2020年底现金为21亿美元，总债务为113亿美元，较第三季度末减少14亿美元 [59][60] - 第四季度利息支出为1.28亿美元，预计2021年第一季度约为1.19亿美元 [61] - 2020年第四季度现金使用总计3.65亿美元，全年为18亿美元 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RIS） - 第四季度营收增长6%至25亿美元，基础增长3%，排除信托利息下降影响后增长4%；全年营收103亿美元，增长8%，基础增长3% [40][41] - 第四季度调整后营业收入下降5%至5.25亿美元，调整后利润率收缩220个基点至23.5%；全年调整后营业收入增长14%，调整后利润率扩大170个基点至28% [41] 马什（Marsh） - 第四季度营收增长7%至24亿美元，基础增长4%；美国和加拿大部门基础增长7%，全年增长5%；国际部门基础营收持平，拉丁美洲增长3%，亚太地区增长1%，欧洲、中东和非洲地区下降2%；全年营收86亿美元，增长7%，基础增长3% [42][43] 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter） - 第四季度营收1.62亿美元，基础增长5%；全年营收17亿美元，增长15%，基础增长6% [44] 咨询业务 - 第四季度营收增长1%至19亿美元，基础营收下降1%；全年营收70亿美元，基础下降2% [45][46] - 第四季度调整后营业收入增长8%至3.87亿美元，调整后利润率为21.4%，同比增加170个基点；全年调整后营业收入下降2%至12亿美元，调整后利润率增加20个基点至18.8% [45][46] 美世（Mercer） - 第四季度营收13亿美元，基础下降3%；财富业务基础下降1%，投资管理增长抵消了固定收益业务的下降；健康业务基础下降2%，职业业务基础下降7%；全年营收49亿美元，基础下降1% [47][48] - 年末资产管理规模超过3570亿美元，环比增长11%，同比增长17% [47] 奥纬咨询（Oliver Wyman） - 第四季度营收5900万美元，基础增长4%；全年营收20亿美元，基础下降4% [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业财产险和意外险（PNC）保险市场连续13个季度费率上涨，第四季度Marsh全球保险市场指数显示价格同比上涨22%，高于第三季度的20% [15] - 全球财产保险上涨20%，全球金融和专业险上涨47%，全球意外险平均上涨7%，美国工人赔偿保险定价略有下降；美国中小市场保险定价也在上涨，但涨幅小于大型复杂账户 [16] - 1月续保，商业保险市场条件仍具挑战性，风险可投保，但价格更高，部分情况下保障减少、条款更严格 [17] - 1月1日再保险续保时，价格最终定在早期预测的低端，谈判漫长复杂，传统专用再保险资本略有增加，另类资本略有下降 [18] - 财产和意外险业务总体上有一定的承保能力，未受损失影响的美国财产险项目定价为中个位数至低两位数，欧洲、中东和非洲以及亚太地区为低个位数；受重大近期损失影响的业务部分价格上涨超过30% [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资数字技术，为客户提供更强大的解决方案，并进行战略招聘 [8] - 2020年通过八次收购实现了创纪录的收购收入，年化收入约2.35亿美元 [9] - 公司与全球各国政府合作开展新型公私合营项目，以应对大流行病带来的系统性风险 [31] - 公司处于应对社会挑战的前沿，如网络安全、保障缺口、健康社会、退休缺口和气候适应能力等问题 [31] - 公司在2021年将庆祝成立150周年，承诺实现碳中和，并在2025年前将碳排放量减少15%，还将推出包括种族和社会正义奖学金在内的其他举措 [34][35] - 公司倾向于进行有吸引力的收购，认为高质量收购对股东和公司长期而言是更好的价值创造者，预计2021年将部署约35亿美元的资本用于股息、债务偿还、收购和股票回购 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是极具挑战的一年，但公司表现出色，调整后每股收益增长7%，在经济衰退中仍实现了强劲的财务表现 [8] - 全球大流行病可能至少在2021年上半年占据主导地位，但随着疫苗推出和接近群体免疫，美国和英国可能在下半年恢复更正常的模式 [10] - 公司预计2021年基础营收增长在3% - 5%之间，实现市场扩张和调整后每股收益的稳健增长，前提是全球经济在2021年复苏，第二季度实现正经济增长 [28] - 公司认为RIS业务更具弹性，咨询业务也有望在2021年实现增长，预计从第二季度起业务将更强劲 [68] - 公司预计2021年利润率将有所改善，但不太可能达到2020年的水平 [71] 其他重要信息 - 第四季度报告了2.84亿美元的重大项目，主要与JLT有关，包括7000万美元的JLT整合成本、1300万美元的JLT收购相关成本、4600万美元的其他重组成本以及1.61亿美元与英国JLT遗留错误与遗漏（E&O）有关的费用 [51] - 公司在JLT整合方面取得了重大进展，截至2020年底已超过3.5亿美元的预计节省目标，预计到2021年整合完成时将实现约4.25亿美元的节省，预计产生约6.5亿美元的现金成本和7500万美元的非现金费用 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年RIS和咨询业务的增长预期，以及增长是否在后续三个季度更好 - 公司预计2021年基础营收增长将回到3% - 5%的水平，RIS业务更具弹性，咨询业务的美世和奥纬咨询也有望增长；预计从第二季度起业务将更强劲，同时预计全年利润率扩张和调整后每股收益稳健增长 [68] 问题2: 2021年利润率改善情况，以及RIS和咨询业务是否都能实现利润率提升 - 2021年利润率改善部分取决于有机增长，公司在2020年第二、三季度有效控制了费用，第四季度进行了战略招聘和投资；公司预计整体利润率将增长，但不确定RIS和咨询业务利润率是否都会提升，且不太可能达到2020年的水平 [70][71] 问题3: 费用管理方面的经验是否能永久持续，收入与费用关系是否会恢复正常 - 公司认为两者皆有可能，费用增长正常情况下约为2%；公司在2020年学到的一些经验，如远程工作、提高运营效率和减少差旅等，有望在疫情后持续，带来持久的效率提升和股东价值增长 [73][74] 问题4: 咨询业务面临的机遇和挑战 - 咨询业务虽部分项目基于项目制且重复性收入较少，但具有韧性；美世在健康、投资和退休保障等领域表现良好，资产规模创纪录，职业业务有望随经济复苏反弹；奥纬咨询第四季度表现强劲，新业务管道良好，预计第一季度有挑战，但全年前景乐观 [76][77][80] 问题5: 第四季度费用高于预期的原因 - 一是未预计到奥纬咨询在第四季度增长，其可变薪酬模式导致费用增加；二是第四季度战略招聘人数高于预期，净增近500人 [84][85] 问题6: RIS国际业务不同地区的短期有机增长情况 - 公司预计2021年国际业务增长轨迹将改善，但国际市场经济复苏情况不同，部分市场保费支出更具 discretionary，预计国际市场保费增长低于美国；盖伊·卡彭特2020年国际业务表现出色，预计2021年将继续增长 [86][87][89] 问题7: 2021年20亿美元资本用于股票回购的情况，以及收购竞争和优质资产可用性 - 公司倾向于收购，20亿美元资金将倾向于并购，但也预计会有大量股票回购，具体金额取决于并购管道的强度；公司作为市场领导者，多数收购是在独家谈判中进行，不参与激烈的竞争投标 [92][93][94] 问题8: 第四季度近500人招聘主要集中在RIS还是咨询业务，以及资产管理规模增长对盈利的影响 - 招聘倾向于RIS，但整体公司2020年员工总数较2019年略有增加；资产管理规模增长通常带来更多收入，但也增加了一定波动性；美世认为市场不确定性增加了对其服务的需求，资金流入和管道良好，收入流取决于资金到账时间 [98][99][100] 问题9: 如何看待2021年基础费用增长，以及主要PNC市场定价环境和当前费率上升环境的持续时间 - 费用增长与有机增长和可变薪酬相关，公司预计2021年收入将超过费用增长；PNC市场对客户仍具挑战性，2020年多种因素加速了价格上涨，美国、英国和澳大利亚市场较难，最关注董事及高级职员责任险（D&O）和超额责任险定价，预计2021年其他业务线费率增长将有所缓和 [103][104][107]