财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益增长6%，达到0.82美元/股，年初至今调整后每股收益增长9%，达到3.77美元/股 [23][26][31] - 第三季度总收入为40亿美元，与去年持平，基础收入下降1%；年初至今总收入增长3%，基础收入增长1% [24][31] - 第三季度调整后营业收入增长9%，达到6.38亿美元，调整后利润率提高150个基点至18.4%；年初至今调整后营业收入增长12%，调整后利润率提高180个基点至23.8% [26][30][31] - 第三季度GAAP每股收益增至0.62美元 [31] - 第三季度有效税率为26.5%，年初至今为24.6%，预计全年税率在25% - 26%之间 [42] - 第三季度末现金为24亿美元，未偿债务较上季度末减少5亿美元至127亿美元，下一次债务到期为12月到期的7亿美元高级票据 [48][49] - 第三季度利息支出为1.28亿美元，预计第四季度约为1.27亿美元 [50] - 第三季度现金使用总计2.95亿美元，包括5900万美元用于收购和2.36亿美元用于分红；年初至今现金使用总计15亿美元，包括7.53亿美元用于收购和7.02亿美元用于分红 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RIS） - 第三季度收入增长4%，达到23亿美元，基础收入增长2%；年初至今收入为78亿美元，增长8%，基础收入增长3% [24][32][33] - 第三季度调整后营业收入增长24%，达到3.88亿美元，调整后利润率提高280个基点至20.2%；年初至今调整后营业收入增长20%，达到21亿美元 [25][33] 马什（Marsh） - 第三季度收入为20亿美元，基础收入增长3%；年初至今收入为62亿美元，基础收入增长3% [34] - 美国和加拿大业务第三季度基础收入增长5%，年初至今增长4%；国际业务第三季度基础收入增长2%，亚太地区增长4%，拉丁美洲增长2%，欧洲、中东和非洲地区持平，年初至今增长2% [34] 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter） - 第三季度收入为2.74亿美元，报告和基础收入均持平，剔除去年同期一次性收益后基础收入增长6%；年初至今收入为15亿美元，基础收入增长6% [35][36] 咨询业务（Consulting） - 第三季度收入为17亿美元，基础收入下降4%；年初至今收入为51亿美元，基础收入下降2% [25][36][37] - 第三季度调整后营业收入下降5%，至3.06亿美元，调整后利润率提高20个基点至18.9%；年初至今调整后营业收入下降6%，至8.6亿美元 [36][37] 美世（Mercer） - 第三季度收入为12亿美元，基础收入下降3%；年初至今收入为36亿美元，基础收入下降1% [38][39] - 财富业务基础收入下降3%，外包首席投资官业务增长，季度末资产管理规模约为3210亿美元，环比增长5%；健康业务基础收入持平；职业业务基础收入下降11% [38] 奥纬咨询（Oliver Wyman） - 第三季度收入为4.8亿美元，基础收入下降6%，较第二季度降幅有所改善；年初至今收入为15亿美元，基础收入下降6% [39] 各个市场数据和关键指标变化 财产与意外险保险市场 - 第三季度商业财产与意外险保险市场连续第12个季度费率上涨，马什全球保险市场指数同比增长20%，高于第二季度的19%和第一季度的14% [18] - 全球财产保险费率上涨21%，全球金融和专业险费率上涨40%，全球意外险费率平均上涨6%，工伤赔偿定价在该期间仍为负增长 [18] - 美国小型和中型市场保险定价也在加速上涨，但涨幅小于大型复杂账户 [19] 再保险市场 - 4月1日日本续约、6月1日佛罗里达续约和10月1日续约时费率均上涨，7月盖伊·卡彭特美国费率在线指数同比上涨12% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司追求战略招聘，受益于行业整合，通过收购拓展MMA业务，2020年收购带来的收入和资本投入为2009年业务推出以来最多，且业务管道稳固 [13] - 利用各业务部门的协同合作，为客户提供整体解决方案，如网络咨询和保险解决方案、气候风险缓解策略、重返办公室倡议支持等 [15][16] - 公司认为自身战略定位优越，将受益于行业整合，客户和行业专业人士未来考虑选择时公司将有优势 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情经济影响持续显现，即使在乐观情况下，预计到2021年底前也难以恢复正常，公司做好长期应对准备 [7][8] - 公司在2020年挑战中表现出色，各业务展现韧性，咨询业务受影响但程度不如金融危机时期 [9][12] - 预计2020年全年基础收入大致持平，RIS业务增长将抵消咨询业务下降，调整后每股收益实现中个位数增长 [27][45] - 2021年宏观情况应好于2020年，但难以确定业务低谷，公司将在各种情况下实现收入增长快于费用增长 [71][72] 其他重要信息 - 公司JLT整合大部分工作已完成，提前实现大部分目标节省，第三季度产生4400万美元整合和重组成本，累计达5.16亿美元，剩余工作主要为技术应用迁移和房地产整合，将持续到2021年 [43][44] - 公司员工敬业度调查结果创历史新高，表明公司对员工的支持得到认可 [11] - 奥利弗·怀曼的疫情导航模型被认为是最准确的COVID - 19病例和死亡预测模型之一，并被CVC采用 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：咨询业务板块有机增长不确定性高且利润率改善，原因及可持续性如何，疫情下该板块未来不确定性怎样 - 咨询业务中部分业务如健康、投资和退休精算业务有较高经常性收入，受经济影响小；而项目型业务如马什职业业务和奥利弗·怀曼受经济和商业信心影响大，在衰退和不确定时期会承压，但反弹也快，目前表现比金融危机时更具韧性 [58][59][60] 问题2：财产与意外险保险费率上涨，但部分保险公司营收增长未达预期，客户是否更多选择自保，对公司有无影响 - 市场艰难，公司为客户争取最佳条件，部分费率上涨有一定合理性，但过快上涨对市场和客户不利 [62] - 一些客户被迫保留更多风险，如提高自留额、降低保额等，部分客户选择购买A类保险或降低B、C类保险保额，同时 captive 保险成立数量增加，公司会尽力帮助客户应对市场 [63][64] 问题3：RIS业务中马什Q2和Q3是否为疫情放缓低谷，第四季度和2021年业务情况如何 - 难以确定是否为低谷，业务表现受疫情、政府响应和经济影响大，最早到明年此时可能恢复正常，但总体应会改善，公司将在各种情况下实现收入增长快于费用增长 [70][71][72] - 马什团队表现出色，美国业务增长良好，MMA增长强劲，加拿大表现佳，国际业务中亚洲、中东和非洲有增长，部分专业领域如网络业务增长好，但航空和能源业务承压 [73][74][75] - 盖伊·卡彭特表现稳定，在不确定环境中定位良好，新业务增长有望创纪录 [76][77] 问题4：第三季度利润率改善，考虑JLT节省和COVID相关节省，第四季度费用情况如何 - 第三季度费用控制有所放松，第四季度会进一步增加，包括招聘、员工相关行动等，但费用增长仍为负数，公司有自然的收入和费用节奏，过去多数年份基础费用增长为2% [80][81][82] 问题5：公司恢复费用支出的信心来源，以及未来一两年费用追赶情况如何 - 医疗结果比疫情早期有改善，世界在学习与病毒共存，企业开始进行投资决策，公司业务表现超预期，因此有信心逐步恢复正常运营，推进此前延迟的工作 [87][88][91] 问题6：RIS业务表现超预期，竞争对手合并对公司有何经济利益和潜在影响 - 公司整体表现出色，保护了股东利益，将专注服务客户和支持员工，认为自身战略定位优越，将受益于行业整合 [93][94] 问题7：美世和奥利弗·怀曼的项目管道情况，业务是否已触底 - 难以确定是否触底，美世职业业务受经济影响大，健康业务部分有韧性，财富业务中OCIO业务表现良好，有强劲资金流入和业务管道 [97][98][100] - 奥利弗·怀曼在Q2和Q3调整业务组合以帮助客户应对危机，近期销售情况良好，若全球经济和商业信心恢复，有望恢复历史增长率 [101] 问题8：今年不进行股票回购的原因 - 公司资本管理计划包括分红、收购和去杠杆，目前基本按计划进行，今年是并购活跃年，且致力于去杠杆，第四季度可能有更多并购活动，股票回购并非今年重点，2021年可能恢复更平衡的资本管理模式 [103][104][105] 问题9：预计全年有机增长持平，是否意味着第四季度比第三季度差 - 第四季度奥利弗·怀曼仍有压力，美世保持低个位数负增长，马什和盖伊·卡彭特将增长，RIS业务将增长，费用减少幅度将小于前两季度，但费用增长仍为负数 [109] 问题10：战略招聘对费用的影响是否能被外部注意到 - 战略招聘不会使费用大幅增加，公司正常人员流动会吸收招聘成本，不会在费用上有明显体现 [111][112] 问题11：2021年仍有收入压力，如何应对费用同比压力 - 费用增长与收入增长相关，预计2021年利润率将连续第14年上升，整体经济和健康状况应好于2020年，公司对2021年乐观，将控制费用并利用各业务优势发展 [115][116][117] 问题12：马什的客户留存率和新业务生成情况，以及季度间的变化 - 客户留存率强于去年，第一季度新业务表现好，第二和第三季度新业务同比略有下降，但MMA第三季度新业务增长良好，部分业务如建筑、基础设施和交易风险业务受经济放缓影响，而经常性业务有回升 [118][120] - 未提供季度间具体变化数据，各季度业务量不均，同比数据更重要 [120]