财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收47亿美元，同比增长14%，基础营收增长5%，风险与保险服务和咨询业务均实现基础营收增长，前者增长5%，后者增长3% [31] - 调整后营业利润同比增长15%至12亿美元，调整后营业利润率提高80个基点至27%，调整后每股收益同比增长8%至1.64美元 [32] - 第一季度末资产委托管理规模约2670亿美元，同比增长1%，但环比下降12% [42] - 第一季度调整后公司费用为5400万美元，其他净收益信贷为6400万美元，预计2020年该项目略低于2019年的2.71亿美元，约为2.56亿美元 [43] - 第一季度外汇对每股收益略有不利影响，若汇率维持当前水平，预计全年剩余时间外汇将对每股收益造成约0.86美元的不利影响 [44] - 第一季度有效调整税率为23.2%，去年同期为22.6%，排除离散项目后约为25.5%，预计2020年税率在25% - 26%之间 [44][45] - 第一季度末总债务为136亿美元，高于2019年末的120亿美元，主要因短期借款满足季节性现金需求以及持有额外现金用于收购 [55] - 第一季度利息支出为1.27亿美元，预计第二季度约为1.4亿美元，第一季度末现金头寸为15亿美元，季度内现金使用总计4.76亿美元，包括2.32亿美元股息和2.44亿美元收购支出 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务 - 第一季度营收29亿美元，同比增长20%，基础营收增长5%，调整后营业利润增长20%至9.32亿美元，调整后营业利润率扩大90个基点至34.5% [37] 马什（Marsh） - 第一季度营收21亿美元，基础营收增长5%，美国和加拿大部门连续七个季度实现5%或更高的基础营收增长，国际业务基础营收增长稳健，欧洲、中东和非洲地区增长4%，亚太地区增长6%，拉丁美洲增长3% [38][39] 盖伊·卡彭特（Guy Carpenter） - 第一季度营收8.27亿美元，同比增长25%，基础营收增长7%，过去10个季度中有9个季度实现5%或更高的基础营收增长 [40] 咨询业务 - 第一季度营收18亿美元，同比增长5%，基础营收增长3%，调整后营业利润为2.89亿美元，调整后营业利润率收缩80个基点至17.2% [40] 美世（Mercer） - 第一季度营收13亿美元，基础营收增长5%，财富业务基础营收增长3%，健康业务基础营收增长8%，职业业务基础营收增长2% [41][42] 奥纬咨询（Oliver Wyman） - 第一季度营收5.11亿美元，基础营收持平，3月开始受疫情影响 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险和意外险（P&C）保险定价持续上涨，马什全球保险市场指数较第四季度的11%和第三季度的8%增长至14%，全球财产险上涨15%，全球金融和专业险上涨26%，全球意外险平均上涨5%，小中型市场保险定价涨幅在中个位数范围 [24] - 4月再保险续约主要集中在日本，日本保险公司为超额损失保障续约支付了大幅增加的费用，其他无损失业务线费率稳定；6月1日的续约主要集中在美国东南部风灾风险，预计许多续约业务将面临费率上涨压力，再保险公司还将评估疫情相关问题的影响 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在危机期间优先保障员工安全和福祉，迅速采取暂停旅行、实施居家办公和灵活工作政策等措施，设立500万美元支持基金帮助有需要的员工，并承诺匹配慈善捐赠 [10][13] - 削减非必要开支，减少资本支出，预计一般及行政费用将显著下降，同时仍注重长期发展，2020年宣布三项MMA收购，MMA已发展成为美国领先的中型业务平台，营收接近20亿美元 [15] - 持续创新，为客户带来积极变化，如美世马什福利推出COVID - 19产品，支持意大利超50万名员工，并在超30个国家开发类似产品；福利技术Darwin帮助客户快速盘点疫情保障情况；马什和盖伊·卡彭特推动公私合营以应对疫情风险；美世帮助客户评估养老金成本和投资组合选项；奥纬咨询开发疫情导航工具，帮助公司预测疫情发展和经济影响 [19][20][22] - 公司认为自身在行业中具有独特优势，整合JLT后成为更强大、更多元化的公司，具备更强能力和更广泛地域覆盖，全球业务统一协作 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前处于前所未有的艰难时期，不确定性极高，商业前景受损，信心下降，未来数月甚至更长时间将面临困难，但公司应对危机的措施有助于缓解情况，部分地区已开始复苏，全球经济正在多层面努力恢复 [6][7][8] - 公司具有韧性，在危机中不断学习和改进，当前的适应方式有望长期受益，尽管疫情将影响全年业绩，但第一季度的强劲表现表明公司有能力应对困难环境 [9][32] - 预计2020年全球经济将在第二季度急剧下滑，第三季度全球封锁解除，但衰退状况将持续全年，全年基础营收可能略有下降，若基础营收适度下降，调整后每股收益可能处于相似范围或略好 [33][34] - 马什全年仍有基础营收适度增长潜力，但第二和第三季度面临挑战；盖伊·卡彭特全年基础营收有望实现中个位数增长，上半年较强，下半年较弱；美世全年基础营收可能下降；奥纬咨询第二和第三季度基础营收将大幅回落，但危机过后有望强劲反弹 [50][51] 其他重要信息 - 4月1日是收购JLT一周年，公司在关键里程碑上按计划或提前完成，包括成本节约和重组行动，第一季度产生8000万美元JLT整合和重组成本，累计达4.15亿美元，预计到2021年底实现至少3.5亿美元JLT成本节约，仍需承担6.25亿美元现金成本和7500万美元非现金成本，疫情可能影响成本和节约的时间安排，但预计影响相对较小 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与过去衰退相比，此次公司业务动态是否不同，是否有更多成本削减手段 - 每次危机都有独特属性，公司具有防御性和韧性，此次危机影响主要体现在管理咨询服务和保费增长放缓，但当前费率上升，而过去危机时费率下降；若复苏快于预期，业绩将好于指引，反之则更差；公司认为影响可控，客户会持续购买保险、续签健康福利计划和进行年度精算工作，有一定经常性收入；奥利弗·怀曼成本结构更具可变性，有助于减轻盈利影响；回顾金融危机，2008年风险与保险服务业务持平，2009年下降1%，咨询部门2008年增长，2009年下降7%，奥利弗·怀曼连续六个季度收缩后强劲反弹 [62][63][66] 问题2: 4月商业财产险和意外险定价情况，大小客户是否有区别 - 公司作为保险中介，为客户争取最佳保险条款，当前环境下客户倾向选择优质服务，客户留存率可能提高，新业务可能减少；再保险市场定价在疫情前就已上涨，目前仍在上升，4月日本风险费率增加，佛罗里达州将重新评估风险；财产险和意外险市场特殊，疫情是持续发展的灾难，保险公司会寻求提高费率，公司将与保险公司就费率水平进行博弈 [68][70][73] 问题3: 公司对业务中断索赔的风险敞口，以及自身责任保险覆盖情况 - 公司作为经纪人，主要为投保人争取广泛保险覆盖，并在索赔时协助客户，索赔将根据具体情况处理；公司过去几年简化专业标准，对数千名员工进行错误与遗漏（E&O）培训，并设定广泛的责任限制，认为在提供建议方面有一致性和控制力 [77][78] 问题4: 公司业绩下滑主要在第二季度还是第三季度 - 保险业务影响有延迟，与续保日期等有关，公司业务在第二和第三季度都会面临重大逆风，难以判断哪个季度影响更大；风险与保险服务业务在当前情况下表现较好，美世全年可能为负增长但幅度较小，奥利弗·怀曼将有较大回落；公司注重应对危机并在危机后变得更强 [80] 问题5: 基础营收适度下降时，利润率是否稳定，咨询和风险与保险服务业务利润率表现 - 公司更关注营收和盈利，利润率在很大程度上取决于营收情况；风险与保险服务业务利润率可能保持甚至改善，咨询业务利润率可能因营收前景而下降，目前无法确定公司整体利润率情况 [85] 问题6: 咨询业务中奥利弗·怀曼和美世的业绩下滑是否更直接，是否会延续到后续季度 - 应区分经常性收入和项目相关收入，风险与保险服务和部分美世业务有大量经常性收入，影响有滞后性，将在第二和第三季度逐步体现；非经常性收入或项目相关业务，如美世职业业务和大部分奥利弗·怀曼业务，下滑更直接，第二季度就会体现 [87] 问题7: 行业社会责任举措对成本节约和未来并购的影响 - 公司业务有韧性，部分咨询业务虽会大幅回落但经济复苏后将反弹，公司有多种费用控制手段；奖金池调整可保护盈利，降薪和削减股息用于保护流动性；公司在危机初期确保了额外资产和流动性，认为降薪是粗暴手段，会破坏与员工的信任，且实施困难，目前无需使用这些手段，会密切关注业务情况并及时应对 [90][91][94] 问题8: 资产负债表中应收账款余额情况及担忧，长期债务增加原因 - 公司在危机初期从财务和运营角度关注流动性和收款情况，除18亿美元信贷额度外，还获得10亿美元短期信贷额度，资产负债表有15亿美元现金；公司通过全球统一系统和平台对应收账款有良好可见性，各业务部门利用这些信息管理；第一季度短期债务增加是季节性现象，用于支付奖金和收购；长期债务增加是年初将部分短期融资转为长期融资，以增加债务期限结构的灵活性；公司有充足短期流动性，对收款延迟风险有应对准备 [96][98][101] 问题9: 竞争对手合并是否为公司带来机会 - 公司不评论竞争对手合并事宜，认为自身战略定位良好，处于合适国家，拥有高素质员工和优质客户；过去十年公司积累了整合经验，JLT收购成功，2019年公司基础营收增长5%，各业务表现良好，调整后营业利润创第一季度纪录，尽管面临危机，但公司比以往更强大、更有能力 [104][105][107] 问题10: 如何偿还2021年初到期的债务 - 公司预计通过运营现金流偿还到期债务，尽管危机改变了前景，但第二、三、四季度通常是公司产生大量现金流的时期，目前预计全年运营仍能产生良好现金流 [109] 问题11: 哪些费用杠杆可更快调整，部分费用削减后是否不再恢复 - 灵活工作安排可能长期降低房地产成本，公司证明远程工作有效，未来将更注重敏捷性和数字化；费用杠杆包括调整奖金池，奖金池与净营业收入挂钩，具有可变性；控制招聘和管理人员流失；大幅减少临时工、承包商使用以及差旅、营销、会议等费用；公司认为若全年营收略有下降，每股收益也会略有下降，但可能略好于营收表现 [113][114][117] 问题12: 每股收益略有下降的对比基数是否为2019年调整后每股收益 - 是的 [118]