财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收40亿美元，增长13%，基础营收增长5%；调整后营业收入增长10%至5.85亿美元，调整后营业利润率提高10个基点至15.9%；调整后每股收益下降1%至0.77美元，年初至今调整后每股收益增长6%至3.47美元 [22] - 2019年前九个月总营收增长10%，基础营收增长4%；调整后营业收入增长13%，调整后营业利润率提高110个基点至22%，调整后每股收益增长6%至3.47美元 [27] - 第三季度利息支出1.33亿美元，预计第四季度约1.3亿美元；第三季度摊销8400万美元，预计第四季度与JLT交易相关的摊销约9300万美元 [39] - 第三季度调整后有效税率为25%，前九个月为24.3%；预计2019年税率在25% - 26%之间 [45] - 第三季度末总债务126亿美元，扣除商业票据后为122亿美元；9月偿还3亿美元高级票据，下一次债务到期为2020年3月，到期金额5亿美元 [45][46] - 第三季度回购210万股股票，花费2亿美元；前九个月回购310万股，花费3亿美元；预计2019年继续回购以减少股份数量 [46] - 第三季度末现金头寸12亿美元，第三季度现金使用总计4.86亿美元；前九个月现金使用总计71亿美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 风险与保险服务（RAS） - 第三季度营收22亿美元，增长18%，基础营收增长6%；调整后营业收入增长11%至3.13亿美元，调整后利润率为17.4% [22][23] - 前九个月营收72亿美元，总营收增长14%，基础营收增长4%；调整后营业收入增长12%至17亿美元 [29] Marsh - 第三季度营收19亿美元，基础营收增长5%；美国和加拿大基础营收增长6%，国际业务基础营收增长3%，亚太地区增长7%，EMEA增长2%，拉丁美洲下降1% [23][29][30] - 前九个月营收58亿美元，基础营收增长4%；美国和加拿大增长5%，国际业务增长3% [30] Guy Carpenter - 第三季度营收2.73亿美元，基础营收增长11%，剔除多年期合同调整后基础营收为中个位数增长 [31] - 前九个月营收13亿美元，基础营收增长4% [32] 咨询业务 - 第三季度营收18亿美元，增长8%，基础营收增长4%；调整后营业收入增长9%至3.2亿美元，调整后利润率提高50个基点至18.11% [23][32] - 2019年前九个月基础营收增长4%，合并营收53亿美元；调整后营业收入增长13%至9.16亿美元 [32] Mercer - 第三季度营收13亿美元，基础营收增长3%，健康业务增长7%，承运商基础营收增长5%，财富业务基础营收持平 [33] - 前九个月营收37亿美元，基础营收增长2%；委托资产管理业务持续增长，管理资产增至2900亿美元 [33][34] Oliver Wyman - 第三季度营收5.05亿美元，基础营收强劲增长7%；前九个月营收16亿美元，基础营收增长9% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度Marsh全球保险市场指数增长近8%，第二季度为6%，第一季度为3%；全球财产保险和金融及专业险的平均续保费率涨幅最高，分别为10%和14%，意外险费率平均上涨1% [18][19] - 财产巨灾再保险市场，2019年再保险费率因损失活动、地域和风险敞口增加而上升 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与JLT的合并旨在实现增长，为客户、员工和股东带来利益；目前整合进展顺利，预计将轻松超过三年2.5亿美元的成本节约目标 [12] - 公司通过整合团队和平台，加强文化融合与协作，为客户提供定制化解决方案，提升市场竞争力 [10][11] - 公司注重有机投资，优先保障股息，倾向于收购而非股票回购，2020年资本管理仍聚焦去杠杆，同时兼顾资本回报和并购机会 [97][98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度和年初至今的业绩感到满意，预计2019年作为合并后的第一年将表现稳健，基础营收增长3% - 5%，利润率扩张，调整后每股收益实现稳健增长 [8][24] - 第四季度Marsh基础营收增长将放缓，但全年仍将保持稳健；Oliver Wyman预计第四季度业务会回调，但全年表现强劲 [40][41] - 预计第四季度调整后营业利润率将强劲扩张，高于年初至今的增速 [42] - 公司认为JLT整合带来的财务影响符合预期，未来将继续提升效率，扩大利润率 [66][77] 其他重要信息 - 第三季度发生1.18亿美元重大项目支出，主要与JLT收购相关，包括7700万美元整合成本、2100万美元收购相关成本和1200万美元其他重组成本 [43] - 第三季度调整后投资收入300万美元，预计2019年剩余时间投资收入贡献不大；本季度外汇对调整后每股收益略有积极影响，预计第四季度外汇将带来每股0.02美元的负面影响 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：保险经纪业务中，大型企业保险定价较高对经纪商的影响 - 公司业务适应市场周期，大型账户业务更多基于费用而非佣金；目前虽有轻微顺风，但对公司整体业绩影响不大；公司致力于为客户争取最佳结果，部分业务不受财产险定价周期影响 [52][53] 问题2：固定收益业务低个位数下降及利率下降的影响 - Mercer多年来为应对固定收益养老金计划的长期下滑做好了准备，对低个位数下降并不意外；经济和市场条件会影响雇主处理固定收益计划的节奏，但这是暂时的；公司客户投资组合平衡，可减轻市场条件对投资咨询业务的影响 [56][57][58] 问题3：Guy Carpenter第三季度业务改善的原因 - 第三季度是Guy Carpenter的小营收季度，业绩波动较大；JLT仍会对基础营收增长造成拖累，但重建新业务管道的工作已在进行，影响是暂时的；本季度业绩增长得益于良好的运营表现和一份多年期合同的调整 [61][62][63] 问题4：RAS业务利润率表现良好的驱动因素 - 公司整体利润率高于JLT，整合后致力于将JLT利润率提升至公司水平；目前利润率扩张符合预期，得益于营收增加和运营效率提高；预计将超过2.5亿美元的费用节约目标，大部分节约将反映在利润中 [65][66] 问题5：Marsh第四季度有机增长比较问题是否会延续到明年第一季度 - 第四季度是JLT新业务旺季，会面临一定挑战；但从长远看，公司对2020年的增长有信心 [70][72] 问题6：处置业务对有机增长和营收增长估计的影响 - 第三季度基础增长受一些业务处置影响；全年收购营收估计约为1%；明年收购增长取决于交易活动水平 [74][75] 问题7：第三季度和年初至今的成本节约影响及成本节约是否后重 - 公司暂不详细披露各季度成本节约情况，目前利润率上升表明已实现大量节约且不影响增长；成本节约并非集中在后期，公司正在积极推进各项措施，预计2020年将继续扩大利润率 [77][78][79] 问题8：意外险业务中费率上升但损失较低的情况及与保险公司沟通的反馈 - 承保界担心损失成本上升趋势，市场上有一些重大意外险损失和高额判决引起关注；目前意外险定价有涨有跌，预计明年价格上涨压力将持续，但周期会更短更浅 [81][82][83] 问题9：EMEA地区有机增长改善的驱动因素 - EMEA地区整体表现良好，欧洲大陆、中东和非洲地区增长出色，英国业务也有积极势头，领导团队的调整有助于改善业绩 [89] 问题10：留存补偿的季度水平和支付结束时间 - 留存补偿在收购中常见，已纳入原交易考虑；预计在第一年或18个月内较多，之后会减少，不会长期维持在较高水平 [91] 问题11：成本节约增加的原因及对盈亏平衡目标的影响 - 大型合并中存在各种因素，虽有未预期的业务处置，但成本节约超预期；公司持续提高运营效率，预计今年调整后业绩略有稀释，明年盈亏平衡，后年实现增值 [94] 问题12：2020年资本部署的思路 - 2020年资本管理仍聚焦去杠杆，同时兼顾资本回报和并购机会，具体平衡取决于并购管道的强度；公司优先考虑有机投资和股息，倾向于收购而非股票回购 [97][98][99] 问题13：客户在2020年规划中对风险敞口增长的假设 - 在成熟经济体，特别是美国，大部分风险敞口管理领域有适度增长，如就业、销售等 [102] 问题14：Guy Carpenter合同调整是否全部计入利润 - 除奖金池外，合同调整基本计入本季度利润 [105][106] 问题15：拉丁美洲业务负增长的原因 - 拉丁美洲业务负增长与JLT有关，包括新业务和非经常性项目；但该地区仍是增长市场，预计2020年将实现良好增长 [110][112] 问题16：第三季度资本支出增加和自由现金流强劲的原因 - 资本支出增加主要是由于大型房地产项目的时间安排，第四季度将恢复正常水平；运营现金流虽受整合相关费用影响，但仅下降2%，表现良好 [114] 问题17：对社会通胀的看法及与过去类似挑战的类比 - 承保界难以确定趋势线，市场存在重大意外险损失和明显的商业车险趋势；预计近期超额责任险市场压力增大，不同风险领域有不同的风险敞口变化和理赔情况；经济形势会影响工人补偿保险索赔情况 [119][120][122]