财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入43亿美元，同比增长16%，基础收入增长4%；调整后营业收入增长19%至8.94亿美元，调整后营业利润率扩大150个基点；调整后每股收益增长7%至1.18美元 [9][24] - 2019年前六个月，基础收入增长4%，调整后营业收入增长14%，调整后每股收益增长9%至2.70美元，调整后利润率扩大160个基点至24.4% [32] - 第二季度利息支出1.41亿美元，预计第三季度约1.40亿美元；第二季度记录摊销1亿美元，预计第三季度与第二季度水平大致一致 [42][43] - 第二季度调整后有效税率为25.9%，2019年前六个月为24.1%，预计2019年税率在25% - 26%之间（不包括离散项目） [46] - 第二季度末总债务131亿美元，扣除商业票据后为126亿美元；回购100万股股票，花费1亿美元；现金头寸13亿美元 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 风险和保险服务（RIS） - 第二季度收入26亿美元，增长23%，基础收入增长3%；调整后营业收入增长21%至6.41亿美元，调整后营业利润率扩大80个基点至27.8% [24][26] - 前六个月收入50亿美元，基础收入增长4%，调整后营业收入增长13% [33] - Marsh第二季度收入22亿美元，基础收入增长4%；美国和加拿大基础收入增长5%，国际业务基础收入增长2%（亚太地区增长7%，拉丁美洲增长4%，EMEA持平）；前六个月收入39亿美元，基础收入增长4% [34][35] - Guy Carpenter第二季度收入3.92亿美元，基础收入下降3%；前六个月收入11亿美元，基础收入增长2% [35][36] 咨询业务 - 第二季度收入18亿美元，增长9%，基础收入增长5%；调整后营业收入增长14%至3.05亿美元，调整后营业利润率扩大130个基点至18% [27][37] - 前六个月基础收入增长4%，合并收入35亿美元，调整后营业收入增长16%至5.96亿美元 [37] - Mercer第二季度收入13亿美元，基础收入增长2%；财富业务基础收入持平，投资管理业务中个位数增长被固定收益业务低个位数下降抵消；委托资产管理业务资产增至2830亿美元；健康业务基础收入增长4%，职业业务基础收入增长6%；前六个月收入24亿美元，基础收入增长1% [38][39] - Oliver Wyman第二季度收入5.4亿美元，基础收入增长13%；前六个月收入11亿美元，基础收入增长10% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度Marsh全球保险市场指数增长近6%，高于第一季度的3%和2018年第四季度的2%；财产险续保价格平均上涨8%，美国上涨10%；意外险价格自2013年以来首次上涨，第二季度平均续保率上涨1%；金融和专业险平均续保率上涨10%，美国上涨7%，英国和亚太地区两位数增长 [20][21] - 2019年年中再保险续约，佛罗里达州财产巨灾率平均两位数增长，为十多年来首次 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购JLT后，公司在风险、战略和人才领域的领先地位得到巩固，增强了专业领域实力，拓展了亚太和拉丁美洲市场 [8][9] - 积极推进JLT整合工作，包括财务报告整合、团队和设施整合，已实现部分成本节约和效率提升 [11][12] - 认为规模重要，但更注重为客户提供高质量、有能力和响应迅速的服务 [10] - 预计2019年作为合并公司的第一年表现稳健，基础收入增长3% - 5%，利润率扩大，调整后每股收益实现增长 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第二季度业绩满意，认为JLT收购为公司带来显著价值创造，未来前景乐观 [7][20] - 目前P&C保险定价在特定业务线和地区趋紧，再保险市场价格也普遍上涨，但难以预测中长期定价前景 [20][22] - Guy Carpenter新业务管道下降是暂时现象，公司有信心重建管道，实现长期增长 [26][66] 其他重要信息 - 预计JLT交易将在第一年对调整后每股收益略有稀释，第二年实现盈亏平衡，第三年实现增值 [40] - 预计至少实现2.5亿美元的运营成本节约，相关成本约3.75亿美元；预计2019年实现约7500万美元成本节约，2020年实现1.75亿美元，第三年实现全部节约 [41] - JLT具有季节性特征，第一和第三季度业务量较小，第二和第四季度业务量较大 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 出售航空业务对本季度利润率的影响 - 出售的航空航天业务对本季度利润率影响极小，该业务主要在第四季度贡献较大，其他季度规模较小 [55] 问题2: 长期有机增长在3% - 5%范围内，如何看待利润率扩张 - 过去十年公司年收入增长在3% - 5%区间，虽有突破该区间的愿望，但目前仍在此范围内；公司通过使收入增长超过费用增长来实现利润率扩张，已连续12年实现利润率增长，相信未来领导团队能继续保持 [56][57] 问题3: RIS业务利润率在本季度表现强劲的驱动因素 - 公司年初就预计今年利润率会扩张，这并非意外；不建议仅关注单季度利润率，应从较长时间维度观察；JLT业务利润率低于公司，公司将提升合并业务利润率至原有水平并进一步扩张 [61][63] 问题4: Guy Carpenter业务收入下降原因及客户留存情况 - Guy Carpenter本季度收入下降主要因新业务减少，收购后新业务管道在交易宣布至完成期间变弱属正常现象，可在一定时间内恢复；再保险业务销售周期长，不确定性会影响业务管道，公司正整合JLT和Guy Carpenter销售流程；未来一段时间将更关注合并再保险业务的底线收益，实现类似Guy Carpenter的利润率 [65][68][70] 问题5: Guy Carpenter收入下降中，业务重叠和新业务问题的影响程度 - 虽有业务重叠导致的收入损失，但新业务问题对收入的影响更大；公司在交易中已对收入损失进行建模，预计未来几年可克服这一不利因素 [74][75] 问题6: 若单独拆分伦敦业务，零售端是否与Guy Carpenter情况类似 - 伦敦是保险业务重叠最多的地区，预计该地区重叠情况比其他地区更明显 [76] 问题7: 若无JLT合并，财产意外险市场环境是否会使基础增长超过3% - 5%历史范围 - 3% - 5%的增长范围在JLT合并前后未变；市场在本季度有一定变化，多数地区和产品费率较第一季度上升，大账户和复杂风险业务价格上涨明显，中小企业市场价格变动较小；保险和再保险定价同步上升 [80][82][86] 问题8: Guy Carpenter业务逆风将持续多久 - 难以精确预测，但公司领导团队执行能力强，这一过程不会持续数年也不会在数周内解决；虽短期内需克服逆风，但公司战略定位优势明显，未来将为客户提供优质解决方案 [88][89] 问题9: Guy Carpenter更关注底线收益，新业务管道重建时费用是否会增加 - 在公司所处行业，新业务可带来更高利润，因可在现有基础设施上增加收入，无需大幅增加人员和技术投入 [94] 问题10: 公司并购环境情况 - 并购业务本季度表现强劲，市场活跃；Marsh & McLennan Agency是近期整合JLT时的优先事项，有良好的项目管道；已完成佛罗里达州Bouchard和亚利桑那州Lovitt & Touche的收购 [97][98] 问题11: Guy Carpenter业务的时间问题驱动因素及第三季度收入是否会回升 - 新业务管道问题比时间问题影响更大；业务本身波动大，市场定价时间延长导致部分本应在第二季度完成的续约推迟至第三季度 [101][102] 问题12: 以JLT去年利润率作为未来估计参考是否合适，去年利润率下降原因 - 可参考2018年数据，JLT业绩季度间无异常情况，第三季度季节性较弱，当时净营业收入为负 [103] 问题13: Guy Carpenter和Marsh业务滞后是否主要体现在EMEA地区，是否应预期类似情况 - JLT约50%业务在英国，业务重叠和影响主要集中在英国；其他地区如亚太地区业务正常，公司正快速整合团队并与客户合作；公司预期到了收入逆风情况，第二季度4%的增长表现可接受 [106][107] 问题14: Guy Carpenter业务滞后影响在剩余时间内是否与Marsh类似 - 新业务管道问题对Marsh和Guy Carpenter都有影响，但Guy Carpenter受影响更明显；收入损失可能在未来持续显现，尤其是第三方业务和依赖多个经纪商的客户方面；不过公司相信能在未来几年内解决这些问题，实现3% - 5%的有机增长和利润率扩张 [109][110][111] 问题15: P&C市场情况对Marsh财务的影响及费用和佣金的动态关系 - 市场定价动态对公司收入增长有积极影响，多数价格上涨业务以收费为主，部分业务转移至伦敦市场可获得批发收益；Marsh过去几年增长改善得益于客户留存率和收费业务的提升 [115][116] 问题16: 公司网络咨询业务的规模和增长动态 - 网络是公司风险和保险服务业务中增长最快的领域之一，随着物联网、全球化和技术进步，风险暴露和风险意识将增加；咨询业务方面，Oliver Wyman的网络咨询业务增长迅速，包括咨询、治理和技术等方面，但规模相对较小 [119][121] 问题17: 下半年Oliver Wyman是否能保持类似增长 - Oliver Wyman过去五年复合年增长率较高但波动较大，长期来看增长在中高个位数区间；本季度表现良好，业务在各行业和地区（除欧洲外）表现强劲；虽目前未看到明显不利因素，但由于项目分布和去年同期基数较高，预计不会持续保持本季度增长水平 [125][126][128] 问题18: JLT费用节约指导中是否考虑留用奖金，本季度留用奖金有无影响 - 公司为合并后公司制定了留用计划，针对关键人员，以JLT员工为主；该计划为多年期（三年悬崖式），已纳入交易模型，对单季度无显著影响；从人才保留角度看，公司整体表现令人满意，JLT第二季度自愿离职率与2018年同期基本一致，英国地区略高，其他地区低于去年 [130][131][133] 问题19: JLT财务影响进展，与最初EPS增值方案相比的正负因素 - 整体情况与最初预期相符，虽有各项因素的增减变化，但债务发行、利息成本、成本节约和收入逆风等方面都符合预期，因此仍维持第一年略有稀释、第二年盈亏平衡、第三年增值的指导，且实现了利润率扩张 [138][139][140] 问题20: 加拿大和美国业务有机增长表现良好的原因、市场定价影响及增长可持续性 - 美国业务表现出色，Marsh & McLennan Agency在P&C和EHB业务上增长强劲，价格有适度上涨；Marsh美国新业务表现良好，MGA业务和 captive管理业务也有不错表现 [143][144]