纪要涉及的公司 Moderna公司 核心观点和论据 成本方面 - 从大流行过渡到地方性流行，呈现方式和销量变化影响COGS ，单剂量呈现增加成本，销量及可预测性是最大变量 ，2022年近一半COGS占比的收入被浪费 ，预计长期COGS在20% - 25%范围 ，2025 - 2027年有望达到该水平[3][4][5] 现金部署策略方面 - 资本分配优先用于业务再投资 ，2023年约70亿美元 ，其中45亿美元用于R&D ，15亿美元用于SG&A ，10亿美元用于资本支出 ；之后考虑合作和业务发展 ，包括用技术交付他人药物 、补充平台 、拓展到其他领域 ；剩余资金考虑通过股票回购返还给股东 ，一季度已进行47亿美元回购 ，项目启动以来还有23亿美元未使用[7][8][9] R&D投资领域方面 - 目前大部分R&D投入呼吸领域 ，超50% ，在RSV 、流感等方面还有更多工作要做 ；其次是制造科学 、研究 、剩余开发 ，目前有48种药物在研发管线中[9][10] COVID销售预期方面 - 有信心实现至少50亿美元的销售 ，上半年已交付20亿美元 ，一季度交付超18亿美元 ，二季度预计2 - 3亿美元 ；下半年与英国 、加拿大 、瑞士等长期合作伙伴合作 ；日本 、欧盟和美国市场订单将在50亿美元基础上大幅增加 ，美国是最大市场[11][12][13] 市场规模和定价方面 - 预计2023年美国是1亿剂市场 ，竞争对手也认为该数字合理 ；疫苗毛价接近129美元 ，净价远低于此 ；全球其他地区与卫生当局签约情况类似[23][24] 2027年呼吸销售预期方面 - 预计2027年呼吸销售达80 - 150亿美元 ，假设获批产品包括COVID 、RSV 、流感及组合疫苗 ；当前COVID市场规模150亿美元 ，流感60亿美元 ，RSV 80亿美元 ，市场会因通胀和目标人群增长而扩大 ；公司预计市场份额在25% - 50% ，关键因素包括自身疗效 、疫苗接种率 、组合疫苗[25][26][27] RSV市场策略方面 - 认为市场有三家参与者可验证市场 ，公司产品具有最佳疗效 、良好安全性和耐受性 、易用性 ，产品优势将推动销售 ，市场会因竞争而扩大[30] 流感疫苗方面 - 年底数据读出时希望B株达到非劣效性 ，之后争取上市许可 ；未来通过添加抗原提高疗效 ，逐步推出下一代流感疫苗 ；预计明年用免疫原性数据申请许可 ，12 - 24个月后获得永久批准[32][33][35] INT平台方面 - 认为远处无转移生存期数据质量优于无复发生存期 ，该疗法可延迟或预防转移 ，对患者预后有强大影响 ，远处转移减少65% ；机制作用应能转化到KEYTRUDA有效的其他肿瘤类型 ；数据是否足以获批由监管机构决定 ，启动III期研究并招募患者有助于讨论加速批准的可能性[37][38][42] 其他管线方面 - 潜伏病毒方面 ，CMV III期研究已超50%入组 ，入组完成后有望看到疫苗与安慰剂曲线分离 ，解锁后续潜伏病毒价值 ；罕见病方面 ，PA的I/II期研究数据向好 ，代谢失代偿事件率降低 ，已选定剂量进入扩展阶段 ，数据成熟后与监管机构沟通 ；与Vertex的肺部项目处于单剂量递增阶段 ，Vertex控制数据读出 ，临床前阶段表现良好[44][45][48] 盈利平衡方面 - 认为现在投资业务是创造长期价值的最佳选择 ，预计2027年呼吸业务每年至少产生40 - 90亿美元现金流 ；会根据不同情景调整支出 ，保持财政谨慎 ，虽现金余额会下降但不会过度降低 ，不希望再次融资[50][51][53] BD交易方面 - 大部分BD交易金额较小 ，每年约3 - 5亿美元 ，预计近期会产生价值 ，如OriCiro已用于INT和未来生产流程 ，Carisma和CytomX会有数据读出[55] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司正在努力将自身打造成数字优先的公司 ，在各职能中嵌入AI和机器学习 ，期望以较少员工规模实现更大发展 ，并改善公司文化 ；投资者可能忽略了AI在Moderna研发过程中的广泛应用 ，2020年的制造和数字日展示了AI用例且至今仍可在网站查看 ，此后用例不断增加[59][60][62]