交易概述 - 2021年2月1日，Microvast与Tuscan签署合并协议，交易完成后Microvast将成为上市公司，预计获得超8亿美元现金收益，假设无股东赎回，Pro Forma股权价值30亿美元，Pro Forma总价值24亿美元，2025年预期收入倍数为1.0倍[18] 公司团队 - Tuscan是纳斯达克上市的SPAC，管理团队经验丰富；InterPrivate Capital是其联合赞助商和顾问，有多年投资经验[19] - Microvast领导团队跨领域经验丰富，创始人有成功创业经历，各高管在电池、金融等领域经验丰富[22] 投资亮点 - 产品组合差异化，技术领先且自主拥有，商业模式垂直整合，有开发、生产和创收历史，与行业领袖合作，财务状况有增长潜力，管理团队优秀[24] 公司概况 - 愿景是推动移动革命，技术有高性能、安全、快充等优势，2020年预期收入超1亿美元，2025年预期超23亿美元，2027年合同收入超15亿美元，全球布局提供增长基础[27][28] 市场情况 - 商用车市场大且将快速电气化，2020 - 2025年电动汽车复合年增长率55%，2025 - 2030年为25%，2030 - 2040年为9%，2025年Microvast目标市场规模超300亿美元[35][36] - 技术可应用于相邻高增长市场，2025年相邻市场目标市场规模约450亿美元，各细分市场有不同增长预期[37] 技术优势 - 电池技术优于竞争对手，能量密度、充电时间、生命周期、安全性和总拥有成本等方面表现更佳，技术有专利支持，垂直整合带来多方面优势[40][46][48] 客户合作 - 与全球领先客户有长期合作，近期与FPT、Oshkosh等有合作进展，2025年前合同管道提供显著收入可见性，合同收入占2021 - 2025年预期收入约25%[52][54][55] 财务状况 - 各业务板块收入有增长潜力，2020 - 2025年复合年增长率高，调整后EBITDA及利润率有提升趋势，超15亿美元合同收入提供前瞻性可见性[57][60][62] 基准对比 - 运营指标上，CY2023 - CY2025年预期收入复合年增长率、平均毛利率和平均EBITDA利润率与同行有对比[68][70][72] - 估值指标上，不同公司的EBITDA、收入、总价值/收入、总价值/EBITDA倍数有对比，Microvast有一定估值特点[75][76][79]