财务数据和关键指标变化 - 一季度GAAP净收入达6770万美元，即摊薄后每股0.77美元；调整后净收入为6750万美元，同样摊薄后每股0.77美元 [11] - 一季度GAAP股权回报率为17.5%，调整后ROE为17.4% [11] - 一季度净保费收入创纪录，达1.165亿美元，而四季度为1.139亿美元 [19][20] - 一季度报告收益率为30个基点，四季度为31个基点 [22] - 一季度投资收入为1020万美元，四季度为1000万美元 [22] - 一季度承保和运营费用为3290万美元，四季度为3880万美元；调整后承保和运营费用为3260万美元，四季度为348万美元 [22] - 一季度GAAP费用率创历史新低，为28.3%，调整后费用率为28% [22] - 一季度利息费用为800万美元，记录了9.3万美元的认股权证负债公允价值变动收益 [23] - 截至3月31日，股东权益为15亿美元，每股账面价值为17.84美元；剔除投资组合未实现净损益影响后，每股账面价值为18.97美元，较四季度增长4%，较去年一季度增长18% [24] - 一季度回购了500万美元的普通股，2月宣布的回购计划还剩1.2亿美元额度 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度新增保险金额（NIW）达142亿美元，其中购房业务量为134亿美元 [11][19] - 主要保险有效保额增长至1589亿美元，较四季度末增长4%，较2021年一季度增长28% [19] - 主要投资组合12个月持续率显著提高，从四季度的63.8%升至71.5% [15][20] - 一季度从取消单一保费政策中获得290万美元收入，四季度为510万美元 [21] - 3月31日，主要投资组合中有5238起违约事件，12月31日为6227起，季度末违约率降至不到1% [23] - 一季度释放了部分为早期新冠违约群体潜在索赔结果设立的准备金，确认了62万美元的索赔收益 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 平均30年期固定利率抵押贷款目前为5.4%，远高于有效投资组合的加权平均票面利率 [15] - 再保险市场方面，本周公司与多家高评级再保险公司达成2.9亿美元的超额损失再保险协议 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过为客户及其借款人提供重要解决方案来提升特许经营价值 [10] - 以纪律和对风险与回报的平衡关注来扩大保险投资组合，从而增加内在价值 [10] - 为股东创造价值，实现强劲增长、稳定回报以及每股账面价值的复合增长 [10] - 公司在风险转移市场进行创新，为几乎所有已发行的保单获得全面再保险覆盖 [18] - 建立强大的资产负债表，拥有稳健的资金状况和可观的监管资本缓冲 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境出现诸多变化，但抵押贷款保险市场环境仍具建设性，定价稳定平衡 [12][13] - 信贷表现持续向好，承保纪律在整个抵押贷款市场仍至关重要，房价创纪录的上涨提供了相当大的股权缓冲，就业市场的广泛弹性支撑着消费者 [13] - 尽管年初以来利率大幅上升导致再融资活动显著放缓，但购房需求依然强劲 [13] - 预计今年整个行业的新增保险金额会有所回落，但抵押贷款保险市场规模仍将高于历史水平，长期来看，千禧一代的人口结构优势、首次购房者数量增加、房价上涨以及对首付支持的需求增加等因素将为行业带来诱人机遇 [14] - 利率上升对有效投资组合的持续率产生了显著的积极影响，预计持续率将继续显著改善，并推动内在投资组合价值进一步提升 [14][15] - 宏观环境充满活力，存在通胀持续、美联储预期收紧、疫情遗留风险以及乌克兰战争导致的地缘政治不稳定等不利因素，但就业市场健康，消费者资产负债表强劲，房价持续加速上涨，承保标准依然严格 [15][16] 其他重要信息 - 4月是公司成立10周年，10年来公司帮助超140万借款人获得抵押贷款信贷，建立了全国性客户特许经营权，打造了有才华、敬业的团队，建立了全面的信用风险管理框架，拥有庞大、高质量、高绩效的保险投资组合，并为股东带来了持续强劲的财务回报 [6][7][9] - 公司将参加5月10日的BTIG住房会议、5月25日的Truist证券金融服务会议以及5月26日的KBW房地产金融与技术虚拟会议 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于宏观不确定性和衰退风险，定价是否有上调倾向，当前定价是否已充分补偿风险？ - 公司目前会根据风险环境和风险偏好微调定价，尚未对定价框架或费率进行广泛调整，但会关注宏观环境和内部数据 对高风险业务和受通胀影响较大的高风险类别进行了一些边缘性调整 总体而言，认为定价更有可能上调，但公司在面临压力时通常会率先提价，且立场较为保守 [32][33] 问题2: 随着退保率开始缓和，无需大量新保险业务来增加保险有效保额，新冠疫情对费用率和经营杠杆有何影响？ - 公司一直严格管理业务，随着投资组合增长，能有效利用固定费用基础 费用变动并非由业务量驱动，而是取决于投资部署和费用应用的纪律性 从四季度到一季度，持续率的提高有助于支撑投资组合增长，同时利率上升和持续率改善使递延获取成本（DAC）摊销率正常化，这是费用率改善的部分原因 [34][35][36] 问题3: 在当前环境下，公司在运营上如何管理风险？ - 公司认为在市场强劲时就应实施风险管理策略 目前有效的风险管理策略包括采用个别风险承保方法、使用Rate GPS定价引擎以及建立全面的再保险计划 现在主要是利用之前建立的策略来应对当前不确定性增加的宏观环境 [40][41] 问题4: 如何看待ILN市场的波动以及公司的XOL交易，是否会暂时避开ILN市场？ - ILN市场在过去几个月经历了动荡，公司在此次交易中发现XOL市场比ILN市场执行效果更好 公司很高兴达成这笔交易，该交易进一步多元化了风险转移计划，未来每次交易时都会考虑XOL市场 [45][46] 问题5: 公司股票回购是否有实质性进展，何时会有更多实质性回购？ - 2月公司宣布了1.25亿美元的回购授权，截至进入禁售期，已回购500万美元 计划在授权期内（至明年年底）大致按比例执行剩余的1.2亿美元回购额度 [47] 问题6: 如何看待今年剩余时间购房发起市场的走势，公司和整个抵押贷款保险行业能否在 affordability 挑战增加的情况下获得市场份额？ - 市场存在多种驱动因素，如购房者担心利率和房价进一步上涨、租金上涨使购房成为一种变相的租金控制方式以及大量首次购房者的需求 同时，利率上升和房价上涨也使 affordability 面临压力 总体而言，预计购房市场规模将略高于去年，公司和行业有机会为购房者提供首付支持 [51][52][53] 问题7: 每笔违约的准备金较去年同期和上一季度大幅增加，有何特殊原因，预计2022年将如何变化？ - 每笔违约准备金反映了现有违约群体和新违约的准备金情况 尽管一季度释放了部分早期新冠违约的准备金，且整体信贷表现和索赔费用情况良好，但剩余违约的账龄增加导致每笔违约准备金上升 截至季度末，每笔违约准备金为19500美元，去年12月31日为16600美元 [56][57] 问题8: 较低的DAC摊销对运营费用降低的贡献有多大，当前运营费用水平是否是未来的合理运行率？ - 从四季度到一季度运营费用的改善主要与DAC动态有关，其他项目有升有降，相互抵消 预计今年剩余时间整体费用水平会有所上升，包括投资增长、差旅娱乐支出和部分工资成本的反弹，但公司会严格管理费用，并受益于IT外包安排，目标是尽可能提高效率，费用可能会逐季适度增加 [60][61] 问题9: 鉴于抵押贷款利率的大幅变化，公司是否会在今年调整定价以留住业务和保持市场份额？ - 公司的保单定价基于风险调整回报目标，而非基础票面利率 保单为年度可续保保单，定价不影响贷款再融资和保单取消情况 公司更关注宏观背景和信贷表现预期 [64][65] 问题10: 低再融资活动对公司是否有利？ - 低再融资活动意味着公司保单的持续率提高，这对公司非常重要 保单持续时间越长，能为公司带来持续的保费收入，增加投资组合的终身盈利和内在价值 当投资组合中的贷款信用状况、借款人实力和潜在权益状况良好时，持续率提高带来的收入增加远超过因保单期限延长可能带来的额外索赔 [67][68] 问题11: 近期抵押贷款利率上升后，新业务趋势有何变化？ - 再融资活动一直处于低位，近期没有变化 购房业务量保持稳定，但与2020 - 2021年相比有所放缓 季节性因素仍然存在，春季购房市场依然强劲 [69]