财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3290万美元，摊薄后每股收益0.48美元；调整后净收入为3850万美元，摊薄后每股收益0.56美元，较上一季度的3210万美元或每股0.46美元增长20%，较2018年第一季度的2200万美元或每股0.34美元增长75% [15][37] - 调整后股本回报率达创纪录的21.2%，GAAP股本回报率为18.1% [15][41] - 净保费收入为7390万美元，较上一季度增长7%，较2018年第一季度增长35% [32] - 投资收入从第四季度的700万美元增至740万美元 [35] - 承保和运营费用为3080万美元，高于第四季度的2940万美元 [35] - GAAP费用率为41.8%，低于第四季度的42.4%和2018年第一季度的51.8% [35] - 索赔费用为270万美元，第一季度损失率为3.7% [36] - 利息费用为310万美元，认股权证负债公允价值变动损失为550万美元 [36] - 有效税率为15.6%，预计今年剩余季度约为23% [38] - 现金和投资为9.8亿美元，高于第四季度末的9.37亿美元；截至季度末，控股公司有4400万美元现金和投资 [38] - 股东权益为7.52亿美元，每股11.14美元，高于第四季度末的7.01亿美元或每股10.58美元，以及2018年第一季度末的6.02亿美元或每股9.18美元，账面价值同比增长超21% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增保险金额（NIW）达创纪录的69亿美元，其中月度NIW为62亿美元 [16][29] - 主要有效保险金额为732亿美元，较第四季度增长7%，较2018年第一季度增长37%；月度产品占主要有效保险金额的76% [17][30] - 主要投资组合12个月持续率为87.2%，与第四季度的87.1%基本持平 [30] - 总NIW中月度产品占90%，与第四季度持平，高于2018年第一季度的84%；本季度购房贷款发起量占比92%，略低于第四季度的95% [31] - 季度报告收益率为42个基点，与第四季度持平，略高于全年40 - 41个基点的指引 [32] - 第一季度NIW加权平均利率约为41个基点 [33] - 第一季度末主要业务中有940份违约通知，高于第四季度末的877份 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年抵押贷款保险（MI）市场若当前趋势持续，预计较2018年的2910亿美元将实现适度增长 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于提供稳定强劲的业绩，通过广泛的风险管理框架，包括Rate GPS、个体风险承保和全面再保险计划，实现行业领先的信用表现 [11][25] - 以咨询式销售与客户互动，围绕Rate GPS与客户就数字路线图展开讨论，促进客户参与和NIW业务量增长 [18][20] - 推动客户向Rate GPS平台过渡，认为向综合风险定价引擎转变对MI行业长期健康有益，强化了公司在该技术发展中的领导地位 [22][23] - 利用Rate GPS积极管理新业务的信用组合，长期来看可增强应对市场变化的能力，实现稳定强劲的业绩 [24] - 行业竞争方面，认为同行采用类似Rate GPS的风险定价策略对市场是积极的，市场总体稳定，公司仍能实现支持中高个位数回报目标的定价 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司各关键指标表现创纪录，业务增长有机，得益于销售团队与客户的紧密合作、贷款人对公司价值主张的认可以及市场对Rate GPS的积极反馈 [11][18] - 承保环境有利，投资组合损失发展好于预期，私人MI市场在业务量、行业竞争、信用质量和监管环境方面状况良好，公司有能力继续赢得客户、推动优质保险投资组合增长并为股东带来强劲回报 [25][26] - 对与新的联邦住房金融局（FHFA）领导团队及政府和国会成员合作持积极态度，认为私人抵押贷款保险在扩大合格借款人购房机会和保护纳税人免受私人市场损失方面发挥着重要作用 [12][13] - 公司有望继续实现中高个位数回报，超过资本成本，保险投资组合规模增长、信用状况良好、持续率高，以及在风险管理、费用控制和资本优化方面的严格管理将推动业绩提升 [41] 其他重要信息 - 公司连续第三年被《财富》杂志评为最佳工作场所，公司文化是其独特优势，有助于推动业务成功 [44] - 修订后的PMIERs框架于3月31日生效，季度末总可用资产增至8.18亿美元，风险基础所需资产为6.07亿美元，超额可用资产为2.1亿美元 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 运营费用全年的运行率以及后续季度的预期 - 公司预计2019年运营费用增长率将继续放缓，但会对人员和系统进行投资，全年运营费用较2018年调整后费用最多增长10%；季度间不会有显著波动，但会有适度增长 [48][49] 问题2: 同行采用Rate GPS对定价和风险的影响 - 公司认为这对MI市场是积极的，市场总体稳定，行业引入更精细和选择性的定价策略有利于长期发展，公司仍能实现支持中高个位数回报目标的定价 [52][53] 问题3: 基于风险定价引擎的使用，公司认为最具吸引力的风险调整后回报领域是否有变化 - 公司仍专注于高质量风险区间，如降低大于45债务收入比（DTI）的业务占比，集中在97贷款价值比（LTV）及以下和680 FICO评分以下的业务占比均远低于市场水平，这些领域能实现符合预期的风险调整后回报并降低周期内的波动性 [58][59] 问题4: 公司在签约新客户、提升现有客户业务量以及市场份额方面的机会和预期终点 - 公司注重承保高质量NIW和构建优质有效保险，通过激活新客户和增加现有客户钱包份额来发展业务；目前有部分大型贷款人已签订主保单但未激活，预计短期内会有部分转化；公司不刻意追求市场份额，但在当前环境下会尽可能承保高质量业务 [61][62][63] 问题5: 保险关联票据（ILN）市场方面，公司对投资组合的覆盖比例目标以及风险管理思路 - 公司认为广泛利用再保险市场（包括ILN市场和传统市场）在风险管理、资本优化和效率方面具有价值，但没有设定正式的覆盖比例目标；公司倾向于更保守的覆盖范围，会根据市场情况和条款进行机会主义交易 [72][73] 问题6: 本季度ILN费用的金额 - 本季度两笔ILN交易的分保保费略超300万美元 [76] 问题7: 公司在为新违约预留准备金时对索赔率和严重程度的假设，以及未来一两年损失率的走势 - 公司不披露新违约通知的索赔率，其准备金假设与行业其他公司不完全一致，因为公司所有违约通知均与危机后业务相关；预计未来损失率将缓慢上升，但由于投资组合质量和新业务堆叠效应，未来几年损失率仍将相对较低 [79][80][82] 问题8: 控股公司现金为4400万美元的原因，本季度是否有资金下拨或其他费用 - 控股公司现金与时间安排有关，公司通过运营公司的应计项目积累现金，第一季度因支付某些薪酬计划有大量现金支出，本季度没有资金下拨 [88] 问题9: 本季度准备金假设是否有不利变动，以及平均准备金连续两个季度上升的原因 - 公司按单笔贷款评估违约的频率和严重程度假设，本季度没有重大变化；准备金上升是由于贷款数量增加、与2017 - 2018年风暴事件相关的贷款储备因素减少以及违约贷款自然老化 [89][90][91] 问题10: 有效税率是全年23%还是剩余季度23% - 预计今年剩余季度有效税率约为23% [92] 问题11: 行业NIW市场今年的规模以及公司今年的业务量预期 - 公司认为MI市场的潜在驱动因素良好，随着更多美国人达到购房年龄和30年期票据利率下降，市场需求增加，若当前趋势持续，预计2019年市场规模较2018年的2910亿美元将适度增长；公司未提供NIW的正式指引，但客户反馈积极，Rate GPS市场反响良好，业务发展势头强劲 [97][98] 问题12: 行业平均20%的损失率规则是否适用于当前情况 - 公司认为损失率是定价假设、损失经验和损失估计的结果，公司定价目标是在无杠杆PMIERs基础上实现中高个位数回报，损失率只是其中一个输出，并非定价时的直接目标 [100][101] 问题13: ILN发行的时间安排 - 公司仍在分析ILN发行的时间、规模和性质，倾向于在市场条件有利时进行交易，目前无法提供具体时间指引 [103] 问题14: 本季度平均保费收益率高于指引的原因及可持续性 - 收益率持平于42个基点，高于预期是因为取消收入高于预期、有效保险组合向月度保费转移带来的拉动效应以及业务实际发展与模型预期的自然差异；公司未预期全年会有显著变动 [110][111] 问题15: 4月抵押贷款发起趋势以及春季销售情况 - 公司不了解整体发起环境，但注意到季节性趋势明显，4月业务量大于3月，3月大于2月；公司业务以购房市场为主，该市场表现强劲，再融资市场虽有扩张但公司渗透率较低；公司业务发展符合预期，预计2019年MI行业NIW市场较2018年更强 [112][113][114] 问题16: Rate GPS对咨询式销售流程的影响 - Rate GPS是关于技术讨论的自然切入点，促进了咨询式销售，公司销售、运营和IT团队通过帮助贷款人理解数字路线图，推动了业务增长，对公司和贷款人都产生了积极影响 [119]