财务数据和关键指标变化 - 2020年2月公司完成每股19美元的首次公开募股，筹集约1.1亿美元毛收入，用净收入偿还100%的融资 [12] - 2020年3月中旬，受疫情影响，信贷市场冻结，公司股价跌至每股6.34美元的低点，账面价值降至每股19.13美元，第二季度末降至每股17.72美元 [12][13] - 截至2020年12月31日，公司资本结构包括7.81亿美元单户住宅贷款、6000万美元夹层贷款池、1.51亿美元回购融资、3650万美元无担保票据、2750万美元优先股、9070万美元普通股和2.76亿美元可赎回非控股权益 [15] - 2020年公司归属于普通股股东的净收入为360万美元，即每股0.47美元；核心收益为290万美元，即每股0.54美元；全年贷款损失拨备为32万美元 [18] - 截至2020年12月31日，公司以每股14.61美元的平均价格回购327,422股，较当前价格折价25%；第四季度支付每股0.40美元的股息，董事会宣布每股0.475美元的股息，将于3月31日支付给3月15日登记在册的股东，股息增长18.5% [18] - 2021年第一季度，公司发布核心收益指导，中点为290万美元，低端为280万美元，高端为300万美元，相当于摊薄后每股0.54美元，低端为每股0.52美元，高端为每股0.56美元，中点将提供1.14倍的股息覆盖率 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合由62项投资组成，总未偿本金约14亿美元，贷款组合100%为住宅，60%投资于单户租赁高级贷款，40%通过机构CMBS、优先股和夹层债务投资于多户住宅 [25] - 投资组合平均剩余期限为7.6年，96.1%已稳定，加权平均贷款价值比为68.3%，加权平均债务偿付覆盖率为2.04倍，地理分布多样，偏向东南部和西南部市场，所有投资均为当前状态 [26] - 一项位于哥伦布的夹层投资于12月11日赎回，1000万美元的投资存续65个月，内部收益率和资本回报率分别为1.6% - 1.63倍 [29] - 10月28日，公司以9900万美元加应计利息购买了18项由稳定多户住宅物业抵押的夹层贷款组合，预计内部收益率为17.3%；2021年1月21日，完成了一项2640万美元的多户住宅再开发夹层投资 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度和2021年初，机构债券定价收紧，浮动利率和固定利率债券价值上升，债券利差较新上市定价收紧约250个基点以上 [33] - 若回购贷款的贷款价值比从51%提高到55%，当前3.7亿美元CMBS投资组合的市场价值将下降约7500万美元，相当于市场价值下降29%，利差扩大约750个基点 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性战略，专注于稳定住宅和存储资产的信贷投资，保守承保，低杠杆和优质赞助商，以提供稳定价值 [23] - 2021年公司预计主要投资于多户住宅和商业抵押支持证券领域，增加多户住宅部分的投资 [42] - CMBS市场中，由于成为精选赞助商和BTH投标的门槛较高，约有20个活跃投标人，每季度有一两次拍卖；夹层贷款市场中，公司在500 - 1000万美元的多户住宅资产投资上竞争较小 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管无法预测COVID - 19和潜在立法对商业房地产行业的影响，但公司认为其战略能为股东提供稳定价值 [23] - 管理层对2020年团队在艰难信贷和运营条件下取得的成果感到自豪，预计2021年将继续利用核心业务寻找有吸引力的投资机会 [36][37] 其他重要信息 - 新政府将联邦支持抵押贷款的宽限期延长至2021年6月30日，公司预计对其投资组合无重大影响 [28] - 公司认为Front Yard Residential与Ares和Pretium的合并对公司信用有利 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司新投资的能力、杠杆变化以及2021年投资组合的变化 - 公司去年通过递延股权、无担保票据等成功筹集资金，未来将继续寻找机会，预计杠杆可能会提高 [41] - 2021年公司主要投资于多户住宅和商业抵押支持证券领域，多户住宅部分的投资将增加 [42] - 公司预计随着股价上涨和账面价值增加，可能会考虑筹集普通股权益 [43] 问题2: 新投资的竞争情况以及CMBS和夹层贷款的回报 - CMBS市场中，Freddie Mac的交易利差为250 - 275个基点，竞争较小，约有20个活跃投标人；夹层贷款市场中，公司在500 - 1000万美元的投资上竞争较小 [45] 问题3: 公司对自存储普通股投资的计划以及是否为潜在资金来源 - 公司正在与多个基金合作进行资本重组，很可能在2021年成为资金来源 [50] 问题4: 1月份夹层投资的风险以及第四季度每股0.03美元已实现损失的原因 - 公司对洛杉矶的夹层投资进行了长期监测，对其表现感到满意；每股0.03美元的已实现损失是由于以溢价购买的资产产生的 [51][52] 问题5: CMBS市场信用利差下公司账面价值的变化范围以及2021年资本部署的速度 - 1月份账面价值预计增长3% - 4%，2月份和3月份可能更高 [56] - 公司2021年的目标是部署1亿美元，即每季度2500万美元 [58] 问题6: 公司投资组合与Freddie Mac整体证券化资产中贷款宽限期差异的原因 - 公司投资组合的信用承保更强，有额外的利息储备和保险应计储备 [60][61] 问题7: Pretium和Ares对住宅投资组合的再融资计划以及对公司收益的影响 - Pretium表示不打算再融资，提前还款的罚款约为25% - 30%，公司预计可获得1.3 - 1.5亿美元的收益 [64][65]