财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入（NII）为每股0.34美元，净投资收入总额为1.29亿美元，较上季度的1.46亿美元有所下降 [8][34][36] - 截至6月30日，每股净资产值（NAV）增至14.52美元，较3月31日的14.09美元增长约3.1% [34] - 第二季度总投资收入为1.9亿美元，低于上季度的2.05亿美元；净费用为6170万美元，高于上季度的5640万美元 [35] - 第二季度净未实现收益为1.75亿美元，原因是投资组合公允价值从93.5%增至95.1% [36] - 其他运营费用率在行业中处于较低水平，按过去12个月计算为24个基点；截至6月30日，每股未分配股息为0.11美元 [37] - 平均投资组合利差在3月31日至6月30日期间持平于6.3%，但收益率从3月31日的8.4%降至6月30日的7.9%，主要受LIBOR持续下降影响 [38] - 债务成本从3月31日的4.2%降至6月30日的3.6%，同样受LIBOR下降驱动 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合方面，截至第二季度末，总投资为92亿美元，涉及102个借款人，平均投资规模占总投资组合不到1% [15] - 六大主要行业为软件、保险、专业服务、医疗保健提供商、分销以及食品和饮料，合计约占投资组合的一半 [17] - 第二季度新投资资金为3.08亿美元，净投资活动资金为1.42亿美元，净销售和还款为1.66亿美元 [28] - 新增三个新借款人，本季度新投资的加权平均利差为7.4%，比当前投资组合利差高出约100个基点 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 三个月LIBOR在过去六个月内大幅下降，12月31日为191个基点，第一季度平均为153个基点，第二季度平均为59个基点，目前约为25个基点 [40] - 交易活动在5月和6月有所改善，新的私募股权并购交易有所增加，预计下半年市场活动将增多 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将投资组合扩大到目标杠杆水平（0.9 - 1.25倍债务与股权比率），以提高盈利能力并覆盖股息 [51][52] - 寻求增加投资组合利差的机会，包括新投资的更高利差、现有投资利差的改善以及资产组合向更多单位贷款的转变 [51] - 继续专注于投资高质量、抗衰退的企业，特别是私募股权支持的企业，并保持投资组合的多元化 [16] - 预计直接贷款将继续从银团贷款市场夺取份额，因为银行减少新承诺，大型交易更多地在私募市场进行 [58] - 公司凭借强大的资产负债表、专业团队和定制化直接贷款解决方案的能力，有望增加市场份额 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境仍不确定，经济复苏将缓慢且不均衡，但公司凭借充足的流动性和强大的业务拓展能力，看到了一些有吸引力的融资机会 [54] - 预计到2021年下半年，公司将达到目标杠杆范围，并能够用净投资收入覆盖常规股息 [52] - 尽管当前环境带来了短期盈利挑战，但公司的信贷表现依然强劲，有信心为投资者带来长期回报 [59] 其他重要信息 - 董事会已宣布第三季度股息为每股0.31美元，与IPO以来每季度支付的金额相同，此外还有之前宣布的每股0.08美元的特别股息，今年第三和第四季度还有另外两次每股0.08美元的特别股息 [9][10] - 公司资产负债表资本充足，目前流动性超过20亿美元，本季度杠杆率维持在0.6倍 [11] - 6月获得股东批准，将资产覆盖率要求降至150%，以实现修订后的杠杆目标 [11] - 7月20日，公司股票的第三次锁定期结束，100%的IPO前股份可自由交易，且股价受影响有限 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 经理是否会临时豁免费用以弥补股息缺口 - 公司不会有额外的费用豁免，股东已从大量特别股息中受益 公司认为通过达到目标杠杆、改善投资组合利差和增加还款等方式，有能力覆盖股息，即使有缺口也将是微小且短暂的 [65][66][67] 问题2: 是否会重新考虑对科技公司20%的投资分配政策 - 软件业务表现出色，但公司仍重视投资组合的多元化，不会大幅改变投资分配策略 不过，软件收购仍有一定增长空间 [69][70][71] 问题3: 消费税变化的驱动因素以及未来预期 - 消费税变化是由于季度间应税收入与GAAP收入的差异 未来消费税可能更接近第一季度的情况 [72][73] 问题4: 资产负债表上的应付账款情况以及业务拓展管道的展望 - 业务拓展管道在过去几个月稳步增加，随着居家令解除，私募股权并购交易有所恢复 预计第三和第四季度交易活动将增加，但仍取决于疫情等因素 [74][75][76] 问题5: 交易成交量恢复到2019年正常水平需要什么条件 - 交易可分为并购交易和再融资或流动性驱动交易 再融资和流动性交易目前可以进行，而并购交易由于COVID-19和经济复苏的不确定性，买卖双方难以就价值达成一致 经济更全面重启，如疫苗的出现，将有助于交易成交量恢复 预计今年下半年交易活动将好于上半年，2021年上半年会更好，最终恢复到疫情前水平 [84][87][88] 问题6: 新交易的条款和结构是否会有重大变化 - 新交易的利差明显扩大，平均扩大150个基点，还有额外费用、更高的赎回保护、更好的契约条款和更低的杠杆率 这是因为一些小贷方面临挑战，银行减少承销，更多大型交易转向直接贷款市场 公司认为目前的机会有吸引力，但关键在于对信用质量的判断 [93][94][96] 问题7: 下半年提前还款和加速摊销活动回升需要什么条件 - 并购收购是再融资的最大驱动因素，公司的收购和扩张战略、债务到期以及公司对不确定性的担忧也会促使再融资和还款活动增加 预计下半年还款活动将有所回升 [107][108][110] 问题8: 未来是否会有更多融资结构的提前终止以及一次性利息费用 - 随着时间推移，公司会继续进行CLO融资，并关闭不再需要的SPV设施，因此可能会有更多此类操作，但不会被视为重大项目 [112] 问题9: 是否担心竞争对手追逐交易流并压低利差，以及LIBOR曲线平坦对投资组合收益率的压力 - 所有贷方都有一定的回报预期，这会作为放贷的参考 私募股权的增长推动了对产品的需求，直接贷款市场份额在增加，市场规模足够大 公司和其他高质量经理能够为投资者提供有吸引力的风险调整后回报，即使利差略有压缩，在经济好转的环境下也不会构成高风险 [118][119][122] 问题10: 投资组合公司是否对LIBOR地板价提出过降低要求 - 公司坚持在交易中设置LIBOR地板价，不会做没有地板价的交易 目前市场上大多数交易的LIBOR地板价为100个基点，借款人会接受这一条件 [123] 问题11: 在无法实地考察的情况下如何进行承销 - 公司团队在远程工作中表现出色，许多所贷款的企业并非资产密集型企业，承销主要依靠财务报表、与管理团队和赞助商的沟通以及独立合作 公司有能力实地考察企业，也会与高质量的会计咨询公司合作，但对于无法实地考察的小型企业，可能会拒绝相关交易 [124][125][127] 问题12: 软件交易的竞争动态是否有变化，以及是否有新的有吸引力的垂直领域 - 软件领域交易活跃，公司凭借团队经验、大额支票开具能力和对信用的理解，在竞争中处于有利地位 虽然有竞争，但市场有足够空间 目前没有明显的新垂直领域，不过一些受疫情影响的行业，如航空航天和国防，公司需要重新评估 [133][134][139] 问题13: 近期业务拓展量更倾向于现有借款人还是新借款人 - 公司的态度已发生转变，现在更愿意接受新机会，预计在现有投资组合公司和新投资之间采取更平衡的方法 前提是COVID-19和经济形势不会急剧恶化 [145][146][147] 问题14: 业务拓展量是否会保持在较低水平或有所回升 - 目前业务拓展相对平静，但预计随着季度推进，会有一定回升 不过，预计不会大幅增加，整体仍将保持在适度水平 [149][150]