财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净投资收入为0.36美元，高于0.34美元的季度分红，自2012年末IPO以来已连续28个季度宣布每股0.34美元的分红，期间累计分红每股9.38美元，包括每股0.37美元的特别股息，过去五年总净投资收入超过总定期分红 [7] - 季度末每股净资产价值为12.74美元，上一季度为12.95美元，季度下降主要由于季度末公允价值相关的未实现损失 [13] - 第三季度总投资收入约为1390万美元，较第二季度增加约100万美元；总费用为900万美元，较上一季度增加100万美元；每股净投资收入0.36美元保持稳定，高于0.34美元的分红；净未实现增值约占投资总成本的0.6% [23][24] - 季度末未投资现金约为800万美元，上一季度为900万美元；本周初约有160万美元现金，PacWest信贷额度有1亿美元未提取承诺，新高级贷款工具还有1.028亿美元未提取承诺 [25][26] - 季度末债务与股权比率不包括SBIC债务约为1.2倍，包括SBIC债务约为2.1倍 [27] - 截至9月30日，投资组合中执行债务投资的加权平均收益率约为10.8%，6月30日为11.4% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度投资约4130万美元，其中2270万美元投入高级贷款子公司，1340万美元投向现有投资组合公司，2790万美元投向五家新公司 [8][21] - 投资组合中按成本计算，约78%为高级担保贷款，11%为次级债务，4%为结构化金融票据，7%为股权（约三分之二为优先股）；90%的贷款投资为浮动利率 [34] - 按公允价值计算，目前投资组合中仅0.1%处于非应计状态，按成本计算为2.5%，连续五个季度无新增非应计项目 [32] - 季度末投资于73家公司，公允价值总计约5.02亿美元，每家投资组合公司平均投资约680万美元，占投资组合总公允价值的1.4% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一年，贷款价格相对于2018年10月的峰值较为疲软，主要由于供需失衡，零售基金连续12个月资金流出约500亿美元 [14][15] - 过去一个季度，大型市场的贷款人变得更加挑剔，对贷款结构、杠杆和定价提出更多要求，部分情况下对轻微业绩不佳的贷款过度惩罚，导致价格下跌 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为维持分红并在一段时间内实现超额收益使其在BDC行业中处于领先地位 [8] - 大力发展高级贷款子公司，预计该子公司将提高ROE并改善BDC的整体风险状况，公司顾问在该领域有25年投资经验，目前通过其他基金在这类贷款上投资约15亿美元 [9][10] - 鉴于对私人贷款市场的看法，公司倾向于更多高级贷款，预计子公司将加速这一趋势，公司对合并杠杆超过2.25倍的债务与股权比率感到安心，监管杠杆预计远低于2倍，子公司债务对BDC其他部分无追索权 [11][12] - 继续专注于高级担保贷款，避免高度周期性行业，90%的贷款投资组合按公允价值计算为高级担保贷款，两年前为76% [17] - 利用利率下降的机会，在第四季度完成约5400万美元、利率为5.95%的七年期无担保债券发行，所得款项主要用于偿还循环信贷额度，增强资产负债表实力 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽然仍处于当前信贷周期的后期阶段，但美国经济仍处于增长模式，尽管增长缓慢，贷款市场仍有有吸引力的机会 [18] - 公司对盈利能力充满信心，长期融资安排提供了应对潜在经济衰退的运营灵活性，主要由高级担保贷款组成的投资组合适合当前经济环境 [39] - 通过利用更高的杠杆额度，投资大型公司的高级担保贷款，有望提高BDC的ROE并改善整体风险状况 [40] - 投资者因今年三次降息和经济不确定性增加，越来越关注长期资本保值，倾向于依赖经验丰富的管理者，公司顾问管理着22亿美元的企业信贷平台，其投资平台经历了多个信贷周期 [41] - 公司的贷款损失记录证明了其经验和利益一致性，公司顾问是BDC的最大股东，持股超过22% [42] 其他重要信息 - 公司在第三季度对纽约减肥集团进行了1000万美元的浮动利率高级担保定期贷款投资，该集团是美国最大的减肥手术和体重管理解决方案提供商之一，五年期贷款有完整的契约条款，关闭时的债务杠杆约为3.8倍，目前定价为7.1% [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 更具流动性的贷款市场中哪些领域最具吸引力，市场对哪些信贷定价错误 - 市场对更广泛的杠杆贷款市场存在负面看法，导致不同行业出现机会，如零售和医疗保健行业中部分表现良好的公司被市场低估；长期表现良好但单季度业绩不佳的公司，其贷款价格可能因市场焦虑而大幅下跌，这些情况都创造了投资机会 [47][48][49] - CLO是该领域贷款的大持有者，零售基金资金流出，CLO管理者会因抵押品桶和集中度限制对业绩不佳的公司迅速做出反应，导致贷款价格过度下跌，为更具灵活性的投资者创造机会 [51][52] 问题2: 如何看待CLO股权现金流前景，是否会增加CLO投资配置 - CLO投资目前占投资组合不到5%，预计仍将是投资组合的一小部分，公司对该资产类别很熟悉，但不打算大幅增加对CLO的投资 [54] 问题3: 当市场恐惧影响优质信贷时，是否意味着市场触底 - 目前判断市场是否触底还为时过早，市场存在诸多不确定性，如中美贸易战、全球经济前景疲软以及英国脱欧等政治外部事件 [55]