财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司报告的费用相关收益（FEE）为每股0.12美元，可分配收益（DE）为每股0.11美元，并宣布每股派息0.10美元，将于5月27日支付给5月20日登记在册的股东 [5] - 管理费用较上季度增加4110万美元，增幅19%，较去年第一季度调整后增长超50%；FRE较上季度增长4%，较去年第一季度增长56%；FRE利润率较上季度略有上升；薪酬占收入的比例本季度降至27.5%，预计2022年将处于此前指引范围25% - 30%的下半部分 [32] - AUM从去年第一季度增长76%至1020亿美元，较上季度增长8%；付费AUM增长64%至656亿美元，较上季度增长7%；永久资本增长61%至856亿美元，较上季度增长9%；未付费AUM为77亿美元，对应预计年度管理费用增加约1.05亿美元 [34][35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 直接贷款业务 - 第一季度总发起额为49亿美元，是2021年第一季度的两倍多；过去12个月总发起额为264亿美元，是前12个月的3倍 [19][21] - 第一季度直接贷款产品增长和净增值分别约为1%和0.2%，过去12个月分别为14.1%和9.7%；加权平均贷款价值比在40%以下；自成立以来年化净实现损失约为5个基点 [21][22] - 第一季度在直接贷款策略中筹集了19亿美元，其中零售部分为1.4亿美元；截至5月2日，第二季度已筹集22亿美元 [22] 房地产 - 约有20亿美元的潜在交易量处于意向书或合同阶段，近期潜在交易量超过200亿美元；已投资第五只封闭式基金一半以上的股权 [23] - 第一季度房地产投资组合总增值和净增值分别为5.7%和5%，过去12个月分别为36%和32.1%；自成立以来，从未有租户错过租金支付、破产或违约，平均净内部收益率为26% [26] GP解决方案业务 - 截至目前，已投资、承诺或原则上同意承诺Dyal Fund 5预计筹集资金的约三分之二；第一季度为该基金筹集了10亿美元，4月又完成了4000万美元的资金募集，使该基金筹集资金达到72亿美元 [28] - Fund III和Fund IV的总内部收益率和净内部收益率分别为32%和24%、127%和81% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一个季度，由于高通胀、利率环境变化、地缘政治事件和全球新冠疫情的持续影响，公开市场出现波动和分化，这给行业范围内的并购和资本市场活动带来了短期阻力 [8] - 随着越来越多的赞助商和私人公司寻求直接贷款的灵活可靠融资，公司受益于市场波动，尤其是科技贷款策略表现强劲；公开转私人交易增加，使直接贷款机构获得了更多市场份额 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于收益生成和下行保护策略，预计在当前市场环境下各业务将受益，如直接贷款受益于利率上升，GP解决方案受益于市场波动，房地产受益于投资者对通胀保护现金流的需求 [11][12] - 公司将继续扩大私人财富分销平台，在产品和地理区域上进行拓展，目前私人财富已成为重要的资金来源，且有望实现显著增长 [15] - 计划在5月20日的投资者日公布关键增长目标，详细介绍各业务的投资和募资情况 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境虽然带来了一些短期挑战，但也为公司创造了机会，公司凭借规模和永久资本优势，在各业务领域都看到了积极的影响 [9][11] - 对各业务的未来增长充满信心，认为每个业务都有显著的增长空间，能够在不确定的市场环境中为投资者提供收益、通胀对冲解决方案和下行保护 [17] 其他重要信息 - 公司于4月1日完成了对Wellfleet的收购，将为第二季度增加近70亿美元的AUM [6][22] - 公司在第一季度回购了200万股股票，平均成本为每股12.09美元，预计未来将回购与股票补偿相关的发行股票，以抵消稀释 [41] - 公司预计若利率上升200 - 300个基点，第一季度年化FRE收入可能增加2% - 4%以上，这将是额外的收益 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请阐述对科技贷款前景乐观的原因 - 目前科技贷款领域有大量高质量机会，主要集中在软件领域，公司是该领域的市场领导者；去年有40笔10亿美元以上的私人融资，本季度已超过20笔，且出现了25亿美元以上的交易；公司的科技贷款平台自成立以来从未出现违约或贷款拖欠情况；市场上有2万亿美元的私募股权干粉，且集中在软件和科技领域，需要进行部署 [48][51] 问题2: 整个信贷业务的早期信贷质量（如逾期、非应计项目、契约情况）与6个月前相比如何 - 公司主要依靠管理费驱动收入，信贷质量问题对公司收益影响不大；目前信贷质量仍然非常强劲，违约率和逾期率极低，整个平台的贷款价值比在40%以下，借款人状况良好，息税折旧摊销前利润与利息覆盖率平均为2.7倍 [53] 问题3: 请解释房地产业务中200亿美元数据的含义，并说明未来12 - 18个月房地产平台的前景 - 200亿美元指的是潜在交易的管道，表明机会集非常强劲；当前环境对房地产业务有吸引力，随着企业资本成本上升，公司的三重净租赁解决方案更具竞争力，且在市场波动时，公司提供的结构化解决方案能满足有房地产资产的企业的融资需求；自成立以来，公司的房地产项目从未出现租金支付违约情况 [57] 问题4: 在强劲的零售募资环境下，配售费用是否会在未来几个季度持续且规模较大 - 最大的前期配售费用主要来自私募转公募的BDC募资，预计第二季度会出现，今年剩余时间可能不会再有；一些永久私募产品会有持续的券商费用，但规模不如私募转公募的情况；总体而言，配售费用不会持续，但短期内希望有较大规模，因为这意味着筹集了大量资金，且回报相对较快 [59][60] 问题5: 请说明第二季度至今的募资情况 - 年初至今募资约67亿美元，第二季度至今募资28亿美元，其中直接贷款业务22亿美元，GP资本解决方案业务约5亿美元，房地产业务贡献较小 [67] 问题6: 公共管理人的表现如何影响GP解决方案业务在私人市场的部署和定价，以及对2023年启动的Fund VI的募资规模有何预期 - GP解决方案业务的合作关系是经过多年建立的，市场波动对长期战略规划影响较小，目前业务部署稳定，交易活动活跃；Fund V的目标募资规模为90亿美元，对该目标有信心，Fund VI的规模待定 [70] 问题7: 当前环境如何影响GP解决方案业务的募资节奏 - 公司的基金表现出色，需求旺盛，未看到分母效应导致的总承诺下降情况；市场竞争激烈，机构投资者的带宽是关键限制因素；公司能够提前为Fund VI进行募资 [72] 问题8: 直接贷款业务的发起额在过去几个季度波动的原因是什么，以及第二季度和2022年剩余时间的情况如何 - 私募股权业务和贷款业务存在季节性，第四季度通常最强，年初会重启新交易；今年第一季度发起额同比翻倍，净发起额是公司历史第二高；大型交易尤其是私有化交易从签约到完成需要更长时间，这是导致波动的原因之一；预计第二季度和第三季度业务将非常强劲，因为已签约但未完成的交易管道非常强大 [75][76] 问题9: 科技贷款业务中，ORTF I的IPO可能性如何，以及与ORTF II和ORTIC的募资情况有何关系 - 目前市场环境不适合进行IPO，ORTF I的投资组合已完全投资和杠杆化，股东享受低费率结构，公司不急于进行IPO，具体时间待定；市场波动影响IPO时机，但也为科技领域的投资创造了机会 [83][84] 问题10: 请说明Wellfleet收购在产品和分销方面的协同效应 - Wellfleet与公司的直接贷款业务，特别是核心收入产品有很强的协同效应，公司需要其公开市场专业知识；收购交易顺利，预计能为该业务创造巨大价值，虽然投资规模相对较小，但具有高度增值性，将在投资者日详细介绍 [88]