财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度调整后费用相关收益（FRE）为每股0.10美元，调整后可分配收益（DE）为每股0.09美元，宣布每股0.04美元股息，9月8日支付，8月24日登记在册股东可获 [8] - 假设Dyal业务全季度计算，2021年第二季度调整后总收入2.1亿美元，总费用7800万美元，费用相关收益1.3亿美元（每股0.10美元），可分配收益1.08亿美元（每股0.09美元） [81] - 预计明年可分配收益增长超25% [82] - 调整后EBITDA利润率和FRE利润率本季度均为62%，目标范围65% - 70%；调整后薪酬费用占总调整后收入比例为29%，目标范围25% - 30% [83] - AUM达624亿美元，季度环比增长8%；收费AUM达428亿美元，季度环比增长7%；未收费AUM达85亿美元，部署后预计年管理费增加1.2亿美元 [84][85][86] - 第二季度直接贷款业务实现创纪录的总部署51亿美元和净资金部署32亿美元，过去12个月总部署129亿美元，净资金部署75亿美元 [86][87] - 截至6月30日，公司流动性近6亿美元，净债务约2.5亿美元，约为年化调整后EBITDA的0.5倍 [88][89] 各条业务线数据和关键指标变化 直接贷款业务 - AUM达31亿美元，提供四种投资策略，最大的多元化贷款策略AUM为20亿美元，技术贷款策略AUM超6亿美元 [43][44] - 自成立以来已发放350亿美元贷款，本季度总发放超50亿美元，审查超5800笔交易，仅投资约300笔，占比约5% [22][46][47] - 年化实现损失自公司成立以来仅为5个基点 [51] GP解决方案业务 - 五支基金拥有超50个少数股权，Dyal Fund III净内部收益率（IRR）为24%，Dyal Fund IV净IRR为62%，Dyal Fund V投资组合已较投入资本增值20% [63][68] - 已承诺将Dyal Fund V预计筹集资金的约30%用于四项投资 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 另类资产管理行业平均年增长率达12%，直接贷款和GP少数股权领域预计增长更快 [40] - 私募股权领域干粉资金达1.5万亿美元，整个私募市场达3.3万亿美元，而直接贷款市场总额仅略超3000亿美元 [41] - 整体私募市场行业AUM约7.5万亿美元，预计五年内将翻番 [64] - GP解决方案领域可寻址市场目前约5000亿美元，预计五年内增长至7500亿美元 [109] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期目标是在直接贷款和GP解决方案业务上大幅扩张，并增加符合服务私募市场生态系统任务的能力 [14] - 开展“Project Bright Blue”项目，目标是超越FRE预期、进行战略收购、在公开市场与同行平价或溢价交易 [34] - 直接贷款业务将通过扩大赞助商关系、推出新产品和新投资策略实现增长 [54][56] - GP解决方案业务将继续筹集资金，扩大在GP贷款、共同投资和二级投资领域的基金规模，并开展体育和媒体行业投资业务 [69][70][71] - 计划推出面向零售渠道的核心收入基金，拓展亚洲和欧洲零售分销 [104][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 处于历史低利率环境，投资者寻求增量收益，增加对另类资产的配置，另类资产管理行业持续增长，公司有望继续抢占市场份额 [15][16] - 直接贷款和GP解决方案业务有显著协同效应，LP基础重叠仅2%，有机会为LP提供独特收益和回报机会 [17][18] - 公司具有行业领先的增长驱动力、盈利能力、投资表现和多元化分销能力，有望在未来几年为股东创造显著价值 [32] - 对未来增长充满信心，认为投资表现、产品质量和品牌将推动公司未来发展 [91] 其他重要信息 - 公司财报电话会议言论可能包含前瞻性陈述，不保证未来业绩，存在风险和不确定性 [6] - 电话会议提及非GAAP指标，可在公司网站新闻稿中找到与GAAP数据的对账 [7] - 公司文化强调创业精神、灵活性和尊重他人，是投资表现和财务结果的关键差异化因素 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：直接贷款业务今年剩余时间的发起节奏预期、如何在市场中差异化竞争以及额外募资来源 - 直接贷款业务活动持续活跃，背景强劲，私募股权募资需求大，公司产品在融资环境中抢占份额，将保持谨慎纪律，预计活动水平将持续多年 [95][96][99] - 公司近期增长举措包括部署未收费资产、推进Fund V募资、推出零售产品、提高BDC费用、筹集额外BDC资金，对未来三四个季度的执行充满信心 [101][102][106] 问题2：GP解决方案业务Dyal的可寻址市场和支持增长所需的收费AUM - GP解决方案领域是另类投资中渗透不足的领域，可寻址市场目前约5000亿美元，预计五年内增长至7500亿美元，公司有很长的增长跑道，有足够的资金可筹集和部署 [109][110][111] 问题3：Blue Owl信贷产品在零售渠道的差异化优势及未来发展预期 - 公司自成立以来就在零售领域取得成功，目前核心收入基金月销售额超1亿美元，主要在独立经纪商渠道，即将拓展到大型券商，有望取得良好进展 [113][114] - 零售市场机会巨大，与机构市场规模相当但采用率低，公司产品具有竞争力，平台为零售和机构投资者提供相同服务，目标是为零售市场带来真正的机构体验 [115][116][117] 问题4：2021年第二季度管理费运行率与全年指导之间的差距 - 公司管理费用按季度增长，本季度管理费用符合预期，费用略低，交易费用略高，预计第三季度交易费用可能再次提高 [123][124][126] 问题5：Dyal Fund V是否存在费用假期问题 - Dyal Fund V存在费用假期，约20亿美元及可能额外的5000万美元受影响，假期至今年年底结束，之后所有投资者将支付2%的全额费用 [127][130] 问题6：零售产品月销售额情况 - 零售产品月销售额约1亿美元已持续一段时间，主要在独立经纪商渠道，即将进入大型券商，预计明年1月起业务将显著增长 [130] 问题7：附带权益税率变化对Dyal投资组合现金流和收益率的影响 - 附带权益税率立法提案会引发所有者规划业务，带来更多投资机会，短期内和中期内业务量将增加 [132][133] - Dyal基金投资者主要为被动投资者，目前提案不会影响其投资收益率，现金流状况仍具吸引力 [133][134] - 对于Blue Owl股东，产品底层收益率和业绩在一定范围内不影响收入，公司按管理产品收取经常性费用 [137][139]