财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度营收同比下降12%至7.21亿美元，主要因CAMMESA年初接管燃料采购、监管公用事业关税停涨、油气价格下跌及2月起现货电力容量新定价方案等因素，部分被新电力机组销售增加和Edenor电力需求改善抵消 [10] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长5%至2.21亿美元，主要得益于更多电力产能、较低的勘探与生产（E&P）特许权使用费、Edenor因服务质量提高而减少的罚款以及外汇因素导致的以比索计价成本的稀释，部分被公用事业关税冻结和传统电力及E&P价格下跌抵消 [12] - 第一季度EBITDA环比增长30%，主要因第一季度包含大部分电力夏季高峰季节，电力销售增加、电力现货价格上涨、Edenor罚款减少，但E&P价格下降 [13] - 2020年第一季度资本支出（CapEx）较去年和上一季度显著下降，主要因Genelba Plus扩建项目处于最后阶段、Ensenada项目刚刚启动，E&P因定价环境不确定而大幅降低钻井和完井速度，以及Edenor因货币贬值和关税冻结而减少资本支出 [14] - 2020年第一季度公司实现净利润1400万美元，而2019年同期为1.67亿美元，主要因资产减值损失、净货币头寸收益减少以及所得税费用增加 [51] - 受限集团2020年第一季度末总债务为16亿美元，较上一季度末减少约1.7亿美元，主要因偿还贷款和回购债券；净债务与过去12个月EBITDA之比维持在2.4倍的较低水平 [55][58] - 合并集团净债务为16亿美元，与2019年12月相近，净债务与EBITDA之比维持在1.8倍的较低水平 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 2020年第一季度调整后EBITDA为1.14亿美元，同比增长18%，主要得益于新收购的Ensenada Barragán发电厂、新投产的风力发电场、Genelba Plus的新燃气轮机以及货币贬值对以比索计价成本的影响，部分被2月起现货能源报酬方案的减少和比索化以及外汇贬值所抵消 [21] - 第一季度EBITDA环比增长6%，主要因第一季度现货能源夏季定价和更高的电力调度 [22] - 2020年第一季度发电量同比增长18%，主要因Genelba Plus热电厂燃气轮机投产、Piedra Buena和Loma的调度增加、Ensenada Barragán的运营以及风力发电场发电量增加，部分被Mendoza水电站低水流量、Ingeniero White和Pilar调度减少以及TGS的Cerri计划维护所抵消 [23] - 第一季度发电量环比增长21%，主要因第四季度的计划维护 [24] - 2020年第一季度可用率为96.6%，装机容量为4.8吉瓦，较去年同期增加880兆瓦，主要得益于Barragán的收购、Genelba Plus的容量增加以及风力发电场PEPE II和III的投产，但较2019年第四季度下降100个基点，主要因Güemes的停电 [25] 勘探与生产（E&P）业务 - 2020年第一季度调整后EBITDA为2900万美元，同比下降38%，主要因CAMMESA推动的天然气销售价格下降趋势以及原油价格下跌，部分被较低的特许权使用费和以比索计价的费用所抵消 [38] - 第一季度EBITDA环比增长44%，主要因活动减少和货币贬值稀释导致成本降低、第一季度无勘探费用记录以及原油产量增加，部分被天然气价格和产量下降所抵消 [39] - 2020年第一季度总产量为4.6万桶油当量/天，与去年同期和上一季度基本持平，其中天然气占88% [40] - 原油产量为5300桶/天，与去年同期基本持平，但环比增长7%，主要因Rincón de Aranda的产量增加 [40] - 2020年第一季度原油销售价格同比下降9%，但环比基本持平，达到近50美元/桶，主要因1月以来布伦特原油价格下跌以及3月封锁措施实施后的恶化 [41] - 天然气产量为2.44亿立方英尺/天，与去年同期和上一季度基本持平，但价格自2018年以来一直在下降，主要因市场高度监管、缺乏长期合同、激励计划设计不佳以及无法将实际价格转嫁给消费者 [42] - 2020年第一季度El Mangrullo气田产量为1.54亿立方英尺/天，同比增长11%，占公司天然气总产量的60%以上，是Neuquina盆地第四大气田 [44] - 2020年第一季度天然气加权平均销售价格为2.3美元/百万英热单位，同比下降26%，环比下降22%，主要因发电厂天然气价格持续下降，也对工业领域的商业化和现货价格产生负面影响 [44] 各个市场数据和关键指标变化 电力市场 - 2020年4月阿根廷电网净需求较3月平均下降20%，较2019年4月平均下降12%，较2018年同期下降20%，主要因封锁措施导致非必要行业关闭 [15][16] - 与封锁前19天的平均电力需求相比，截至5月6日封锁后48天的阿根廷电力需求总体下降26%或4500兆瓦，主要因非必要行业关闭 [19] - 配电公司（Distcos）也受到影响，与2019年同期相比，封锁期间需求下降8%，主要因中小企业和大型用户关闭 [20] 天然气市场 - 2020年4月国内天然气需求环比下降0.5 Bcf/天或11%，主要因电力需求减少导致热电厂调度减少和工业消费下降，部分被零售消费增加所抵消 [32] - 与封锁前相比，截至4月30日天然气需求总体下降17%或8.5亿立方英尺/天，主要因热电厂发电、非必要行业关闭和汽车用气减少，部分被天然气分销公司需求增加所抵消 [33] - 与2019年同期相比，封锁期间天然气需求下降9%，主要因发电和工业需求下降 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重新审视预算，减少运营和资本支出，特别是上游业务，以降低未来困难条件的影响，同时不影响资产的安全和可靠性 [9] - 公司继续专注于电力和E&P核心业务，推进Genelba Plus和Ensenada Barragán的扩建项目，尽管受到封锁影响，但预计Genelba Plus将于8月初投产，Ensenada Barragán将于2022年第一季度投产 [30][31] - 公司积极进行现金和债务管理，偿还贷款和回购债券，同时发行短期比索债券和增加比索计价债务，以优化债务结构 [54][58] - 公司董事会批准了第七次股票回购计划，金额为2000万美元，价格上限为每股美国存托凭证（ADR）10美元，待第六次计划结束后生效 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第一季度受COVID - 19影响不大，但预计未来几个季度将产生负面影响，如政府对Edenor和TGS的直接措施、油气需求下降、电力调度减少、石化产品需求崩溃以及客户拖欠增加等 [8][9] - 随着冬季临近，预计天然气消费趋势将更快逆转，因为CAMMESA对天然气的需求增加，部分行业也逐渐恢复运营 [34] - 公司认为目前的业务运营相对稳定，尽管面临挑战，但公司有能力应对，并且对未来的发展保持乐观态度 [65][69] 其他重要信息 - 自2月起，现货能源报酬货币转换为比索，并进行每月通胀调整，容量支付减少；4月8日，能源秘书处指示CAMMESA推迟对传统能源的通胀调整，直至进一步决定 [26][27] - 公司全资拥有的风力发电场PEPE II和III在去年5月投产后发现风力发电机叶片存在缺陷，供应商Vestas已开始维修和更换工作，预计8月全面恢复，尽管发电中断导致发电量下降，但影响较小，因为有Vestas的担保和保险政策覆盖 [28][29] - 政府正在分析恢复国内参考价格“barril criollo”，以确保国内生产的连续性，但截至目前尚未发布相关法规 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司目前实施了哪些现金保存措施？今年的总投资可以降低到多少而不影响运营？5月与4月危机最严重时期相比，业务是否有任何复苏迹象？ - 公司通过控制运营支出和减少资本支出来保护现金，电力业务方面主要完成Genelba扩建和继续Ensenada Barragán项目，E&P业务方面已降低资本支出计划并推迟页岩油勘探；目前电力和天然气业务尚未看到明显复苏迹象，业务量变化更多与天气有关而非经济活动 [66][67][69] 问题2：公司是否考虑收购阿根廷一些财务状况较差的发电资产？每百万英热单位（MMBtu）多少美元的天然气价格会使公司更愿意在明年进行钻探和开发活动？ - 公司目前没有认真考虑收购，更倾向于股票回购，但会关注潜在机会；天然气价格不仅要达到平均每年3.5美元以上，还需要有长期稳定的价格预期和买家的支付能力，才能促使公司恢复投资 [74][75] 问题3：公司从CAMMESA的电力款项收取情况如何？是否有延迟？本季度每兆瓦时的毛利润同比增加，特别是在热力资产方面，新的每兆瓦时30美元的水平是否会成为今年剩余时间的基准？E&P业务的自然减产率是多少？ - 公司从CAMMESA的收款存在延迟，自去年第三季度开始出现延迟，目前延迟约一个半月，每月CAMMESA支付约70% - 80%的交易款项，自封锁开始后情况略有恶化；每兆瓦时毛利润增加主要因PPA项目和新产能在现货市场的贡献；E&P业务中，主要天然气为非常规类型，年平均减产率约为15%，传统类型约为8% [80][81][83] 问题4：通胀调整导致的2500万美元影响是否正确？公司回购的债券是被取消还是持有在库？为什么不取消债券而取消股票？今年剩余时间在油气和发电方面的资本支出预计是多少？由于隔离和延迟，部分资本支出是否会推迟到2021年？ - 由于容量支付减少11个月和货币贬值，预计总影响约为6500万美元；目前回购的债券持有在库，未取消，是为了进行流动性管理；股票取消是因为当地规定库藏股不能超过已发行股票的10%；发电业务方面，Genelba项目今年剩余支出约3000 - 4000万美元，维护资本支出约4000 - 5000万美元；E&P业务方面，原预算约1.3亿美元，现在预计今年支出约一半，即维护资本支出和扩张资本支出分别约7500万美元和7000万美元 [90][91][96] 问题5：公司从Plan Gas收取了多少款项？标准普尔（S&P）下调公司评级，公司在进入外汇市场偿还债务方面是否面临问题？是否收到关于传统电力通胀调整暂停的最新消息？预计何时恢复？ - 公司每月从Plan Gas收取30期，每期470万美元，本季度共收取约5000万美元，可抵消部分营运资金增加；公司预计在偿还债务和进口支付方面不会有问题，新的外汇限制主要影响流动性管理；公司尚未收到政府关于恢复传统电力通胀调整的反馈，预计在阿根廷恢复正常业务之前不会恢复 [101][102][104] 问题6：现金流量表中贸易应付款大幅增加以抵消贸易应收款增加，这是否是对CAMMESA付款延迟的回应？延迟付款的对象是谁？2500万美元的传统电力额外影响是否考虑了封锁导致的需求下降？关于Ensenada Barragán的新闻，公司是否参与其中？ - 贸易应付款增加主要是因为Edenor延迟付款，Edenor延迟付款给CAMMESA的原因包括关税冻结、消费下降和收款减少；2500万美元的影响未考虑封锁导致的需求下降；公司未收到关于Ensenada Barragán调查的通知，认为该调查可能是政治动机，针对前政府官员，该项目是公开拍卖获得 [109][111][115] 问题7：风力发电场涡轮机的技术问题详情如何？对公司未来发电有何潜在影响？ - 制造商在国内其他同型号风力发电场发现问题后通知公司，公司28个风力发电场中有6个停机，其中一个已基本恢复，另一个预计8月修复，业务中断影响已由Vestas担保和保险政策覆盖，对公司无影响 [124][125] 问题8：在需求不确定、监管不确定和汇率波动的情况下，公司是否会重新考虑继续回购自己的股票？ - 公司每天都会评估现金使用情况，认为公司健康、现金流为正、现金状况良好且债务到期较少，因此仍对股票回购计划感到满意 [136][137] 问题9：政府是否有重新谈判购电协议（PPA）的风险？ - 存在政府重新谈判PPA的风险，但政府意识到单方面改变合同的后果，会尽量避免，风险大小取决于阿根廷宏观经济状况，目前公司未收到政府相关沟通 [142][143] 问题10：如果CAMMESA付款进一步大幅延迟，公司的策略是什么？ - 公司的策略是保持财务实力，成为行业内的强者，希望届时CAMMESA和政府能积极应对；近期在当地市场发行比索计价债券也为可能的情况提供了缓冲 [144][145]