财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度调整后EBITDA为8.35亿美元，与上一年同期持平，主要受市场NGL销量增加、NGL和原油销售利润率提高、新资产投入使用、Redwater综合设施供应增加等因素影响，但部分被特定系统和管道的可中断量减少、大宗商品相关衍生品实现损失增加、一般及行政成本和其他费用增加等因素抵消 [21][22] - 第一季度收益为3.2亿美元，与上一年同期持平，受调整后EBITDA积极因素、净融资成本减少、当期税收费用减少等因素积极影响，但被大宗商品相关衍生金融工具未实现损失和Ruby利润份额降低等因素消极影响 [24][25] - 第一季度总销量为350万桶/日，较上一年同期略有下降，主要因2020年上游活动减少导致管道可中断量降低，但被Redwater综合设施供应增加、Alliance管道季节性销量增加和Ruby管道可中断量增加部分抵消 [26] - 排除大宗商品相关衍生品的影响，第一季度营销和新业务调整后EBITDA较2020年第一季度增加1.4亿美元或368%，较2020年第四季度增加9700万美元或120% [23] - 重申2021年调整后EBITDA指引为32 - 34亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销业务本季度表现强劲，但部分增长被压裂价差对冲和其他大宗商品相关衍生品抵消 [23] - 第一季度管道和设施业务板块EBITDA为8亿美元，若按此年化计算，不考虑营销业务，可达到指引范围下限32亿美元 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月实体销量达到疫情前水平，传统管道系统4月实体销量较3月增长2 - 3%，几乎回到2019年底的历史高位，且高于2020年任何一个月的销量 [92] - NGL价格较去年大幅上涨，从去年的0.5美元涨至目前的0.9美元（Belvieu），天然气价格从约2美元涨至2.7美元，NGL价格翻倍，天然气价格上涨50% [109][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为后疫情经济复苏将推动WCSB地区活动增加，公司有望受益于该地区增长，特别是为东北BC、Montney和阿尔伯塔Duvernay地区不断增长的销量提供服务 [33][34] - 新基础设施建设和阿尔伯塔省政府对石化行业的支持预计将改善加拿大碳氢化合物的相对定价，为公司带来新机会，包括重新启动Peace Pipeline VIII和IX期扩建、Prince Rupert码头扩建以及40亿美元的无担保棕地和绿地项目组合 [35][36] - 公司正在考虑能源转型相关机会，如碳捕获和氢气项目，目前已在Redwater开展碳捕获试点项目，且具备生产氢气的能力 [80] - 公司将继续评估2021年年度投资者日的举办方式，可能选择在秋季以线上或线下形式举办 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大宗商品价格上涨带来了强劲的第一季度业绩，也支持了公司对WCSB地区未来活动的建设性看法，预计生产商将批准新的钻探活动，公司有望从中受益 [33][34] - 公司认为2021年是转折点，预计到2022年将恢复传统增长轨迹 [36] - 尽管第一季度有部分对冲损失，但公司对目前的销量和价格水平感到满意，对未来前景持乐观态度 [47][48] 其他重要信息 - 公司近期进行了高管变动，Paul Murphy和Jason Wiun退休，Janet Loduca晋升为高级副总裁、外部事务主管兼首席法律和可持续发展官，Harry Andersen被任命为高级副总裁兼管道首席运营官 [7][8] - 公司的Prince Rupert码头（PRT）于3月完成干式调试，4月开始向船只装载丙烷，目前已有两艘船只驶往国际市场，并与三井子公司签订了一年协议，后者将购买PRT投产后的大部分货物 [11][12] - 公司签署了一项100兆瓦的长期电力购买协议（PPA），支持阿尔伯塔省130兆瓦Garden Plain风力项目的开发，预计每年可产生约13.5万吨二氧化碳当量的排放抵消，总计约180万吨，公司将首先使用这些抵消来减少自身排放，也可选择出售或储存未来的抵消用于其他用途 [15][16] - 公司通过合资企业Veresen Midstream安全完成了Hythe现有天然气厂的开发启动 [18] - 上周DBRS Limited将公司高级无抵押中期票据评级上调至BBB高，进一步验证了公司资产负债表的实力 [30] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司对实体销量改善和客户行为的乐观评论与投资者看到的生产商仍处于维护水平之间的差距，以及扭矩的来源 - 公司在东北BC和Cardium地区看到增长，Redwater的NGL业务销量良好，4月某些地区达到疫情前水平，如Drayton Valley表现强劲，这些都为营销业务提供了支持 [42] 问题: EBITDA指引与新增长的关系，以及扭矩如何影响指引和项目重启 - 设定指引时价格预期与当前不同，目前所有三个销量流同时向好，尽管生产商主要关注债务削减，但已开始悄悄回归钻探，预计今年晚些时候和明年将加速，公司仍有一定产能，对第一季度情况感到兴奋，虽有部分过度对冲，但认为是谨慎之举，且大部分对冲在本季度末结束，对达到疫情前销量和未来前景乐观 [44][46][48] - 公司认为在第一季度预测全年情况不谨慎，目前处于指引范围内且感到舒适，未对冲情况下第一季度表现可使公司进入指引范围上半部分，但仍面临一些不利因素，如外汇和Ruby合同年中到期等，不过4月实体销量强劲和商品曲线走势等因素也带来积极影响，目前过早提供指引 [50][51][52] 问题: 下半年套期保值的锁定情况、敞口与套期保值比例，以及与当前期货曲线的对比 - 套期保值计划主要是非 discretionary计划，涵盖约一半的NGL业务（不包括Aux Sable），本季度起停止非 discretionary部分，因商品价格比去年第四季度预期更强劲 [60] - 基于当前期货曲线，2020年设定的压裂价差套期保值仍在执行且处于亏损状态，今年剩余时间仅压裂价差业务有套期保值，冬季储存和Aux Sable未套期保值，预计NGL业务亏损约2000 - 2500万美元 [61] 问题: 本季度公司费用高于预期，正常运行率应如何考虑 - 第一季度费用受激励措施按市值计价和一次性咨询费用影响，股价每变动1美元约影响100万美元的一般及行政费用，长期来看，公司成本预计约为每季度4000万美元 [62][63][64] 问题: 第一季度情况是否符合预期，后续季度是否有不可重复的收益 - 公司认为年初情况尚早，但预计销量将继续增长，营销业务将继续改善，且能够将一般及行政费用控制在预算水平（全年约3亿美元） [66] 问题: 与TransAlta的风力项目中，自建风力发电与外包的权衡 - 公司将其视为任何其他资本分配决策，目前有一个20兆瓦的小型风力项目，虽有参与该风力农场最多50%的选择权，但目前决定不投入自有资本，因公司电力需求大，可通过战略关系获取风力发电，并保留一定的自供选择 [70][71] 问题: 阿尔伯塔省电价上涨是否能在业务中得到补偿，以及对通胀压力的看法和保护措施 - 公司大部分可变成本能够转嫁，仅提取业务（如跨式工厂）的电力成本无法转嫁，这也是公司在大型工厂建设热电联产设施的原因之一，可降低排放和控制未来电价，使其与天然气价格而非电网价格挂钩 [73] - 公司最大项目如Phase VII的钢材在疫情前购买，成本已锁定，大部分大型项目成本也已锁定在有利水平，劳动力方面，与主要承包商的合同价格走势良好 [74][75] 问题: 能源转型中，公司是否有机会通过收购、剥离或重新利用业务或资产来加速转型 - 公司认为在太阳能和风能领域贡献有限，因此选择与他人合作而非自建，但在碳捕获方面，已在Redwater开展试点项目，且具备生产氢气的能力，公司在从天然气发电到封存的整个过程中都有能力，在二氧化碳运输和注入方面也有优势，且许多优质EOR目标位于公司业务范围内，因此正在关注该领域 [79][80][81] 问题: 随着行业和资产组合变化，套期保值如何演变，是否有机会增加对商品价格的敞口或重新考虑财务护栏和合同水平 - 公司对现有的财务护栏感到满意，认为其在过去发挥了良好作用，尽管第一季度套期保值有损失，但公司以稳定和增长的股息回报投资者，因此将继续坚持 [85][86] - Rupert码头只有四分之一的销量为公司自有，四分之三为生产商通过营销池的销量，因此无需进行大量额外套期保值，该码头为公司提供了除埃德蒙顿、萨尼亚、康威和贝尔维尤之外的新市场，符合公司逐步走向全球的战略 [87][88][89] 问题: 传统管道系统第一季度实体销量情况，以及与4月创纪录销量的对比 - 第一季度实体销量稳步增长，特别是3月接近疫情前水平，4月继续保持强劲，较3月增长2 - 3%，几乎回到2019年底的历史高位，且高于2020年任何一个月的销量 [92] 问题: 管道系统增量销量中，有多少比例流入Redwater并产生进一步的利润 - 对于石油，几乎每桶流入的原油都能实现销售；对于NGL，约四分之一从Redwater后端产出的桶属于公司，以及所有在Empress的压裂价差桶，公司在这些方面完全暴露于市场，目前是有利时机 [94] 问题: 传统管道系统中与客户的讨论情况，以及Phase VIII和IX的重启、东北BC连接器项目备案的影响 - 公司正在推进关键对话，预计今年下半年能够就Phase VIII、IX以及Rupert扩建发表相关评论，目前项目进展顺利 [100] 问题: 行业前景是整体增长还是零和博弈 - 公司有信心在今年下半年宣布这些项目，且项目将有良好的支撑 [101] 问题: NGL的销量和价格与2020年相比的情况 - NGL价格较去年大幅上涨，从去年的0.5美元涨至目前的0.9美元（Belvieu），天然气价格从约2美元涨至2.7美元，NGL价格翻倍，天然气价格上涨50%，公司对目前情况感到满意，预计夏季价格会有所疲软，但第四季度将强劲反弹 [109][110][111] 问题: NGL采购方面，能否获得类似的销量，以及采购成本是否有类似的百分比变化 - 采购成本随价格上涨而增加，但幅度不大，公司对天然气采购情况感到满意 [113] 问题: Phase VIII和IX的进展情况，合同是与新客户还是现有客户的扩展，以及资本预期 - 公司正在进行这些项目的工程设计，正在考虑不同的方案和尺寸，等待确定剩余的锚定租户以驱动物理设计，原客户合同仍然有效，东北BC地区有一些令人兴奋的发展，公司正在努力把握 [116][117][118] - 如果情况顺利，公司可能会有更多的销量和更长的增长跑道，目前认为东北BC地区比首次申请时更具吸引力 [119][121] 问题: 过去六个月加拿大西部的并购活动情况，以及对公司的影响 - 公司在资产收购方面有一定优势，一直关注相关机会，但目前主要关注盈利能力和资本回报率，2020年已从成本结构中削减约1.5亿美元，并努力维持这一水平 [123][124] - 上游并购对公司资产有积极影响，如Arc/Seven G合并后成为投资级企业，更有能力偿还债务，大型生产商倾向于与公司这样可靠的管道运营商合作 [126][127][128] 问题: Ruby管道定期贷款4月偿还情况，以及未来是否需要业主提供额外财务支持 - Ruby管道定期贷款已于4月用Ruby的资金偿还，业主无需提供额外支持 [132] 问题: 如果Line 5关闭，对公司业务的影响及缓解计划，Prince Rupert码头和其他港口选项是否足以缓解风险 - 公司建造的Empress分馏设施不仅用于盈利，还作为对冲措施，若Line 5关闭，公司可通过铁路从该设施运输产品至萨尼亚或其他地方，此外，公司在Corona有大量存储设施，具备铁路和卡车运输能力，该资产在这种情况下将具有很高价值 [133][134] 问题: 与三井协议的风险转移情况，公司在该业务上是否为服务收费或收费型合同安排 - 营销池模式下，公司约四分之一的销量为自有，四分之三为代理客户的销量，客户与公司共享收益，扣除相关成本后，四分之三为服务收费，四分之一为公司自有业务，这种模式具有规模经济优势，能为客户提供优质市场，实现双方共赢 [135][136] 问题: 与三井协议中，整个营销池是否对亚洲市场价差有敞口 - 目前是这种情况，公司交付产品并装载船只，三井负责销售产品，公司为75%的销量覆盖成本，这些产品实际上是在亚洲市场销售 [137] 问题: Phase VIII和IX何时能获得最终投资决策（FID），是在2021年还是2022年 - 这些项目之前已获得过FID，目前主要是根据东北BC地区的快速变化情况确定实际需求和价格，公司需要谨慎决策，预计今年下半年能提供更多信息 [141] - 行业和生产商的需求有所变化，公司正在调整，同时正在进行优化流程，释放了一些产能，如Peace管道通过优化每天可释放数万桶产能，公司希望先利用这些产能，再进行新的资本投入 [142][143][145] 问题: 通过优化流程是否实际上合成了一个阶段，从而延迟了资本需求，但仍能获取销量和现金流 - 正确，公司通过优化管道系统，在不增加资本的情况下创造了部分阶段的产能，例如Phase VII通过优化可实现与原计划几乎相同的产能，从而节省了1.5亿美元的成本，这也有助于降低客户的收费 [149][150] 问题: Prince Rupert码头扩建的可能性，是否有能力处理更大的船只，以及市场需求和定价机会 - 目前市场需求强劲，公司对与三井的合作感到满意，原计划是增加一些球体并升级铁路，将产能从2.5万桶/日提高到4万桶/日，该计划仍然可行 [153] - 虽然目前使用的小型Handysize船只能够进入一些利基市场，如夏威夷、阿拉斯加、南美和墨西哥，但公司也在研究使用更大船只的可能性，不过这需要在岸上进行制冷，资本投入更大，目前正在评估两种方案，预计年中至下半年完成评估 [154][155][156] 问题: 公司在下半年提供更多增长更新的评论，是否意味着目前正在与托运人就增加分馏产能的时间和需求进行实时讨论，以及是否与Peace管道近期合同到期的续约有关 - 公司在价值链的各个环节都在进行实时讨论，包括加工、Peace管道的填充和扩建、联盟建设、分馏等，预计2022年公司资本计划将恢复到每年15 - 20亿美元，同时保持成本稳定 [161][162] 问题: 与TransAlta的PPA协议，从财务角度看，公司是否会增加合同电力组合，还是更倾向于保持开放头寸 - 情况较为复杂，在Empress等公司承担全部电力成本的地方，公司积极寻求签订合同；在成本可转嫁的地方，公司会谨慎为客户争取最佳交易，目前所有交易都是为公司自身进行的，未来会考虑进一步拓展，这不会是公司最后一个PPA协议，公司认为这是能源组合的一部分，并将履行减少各业务排放强度的承诺 [164][165]