财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度调整后EBITDA达8.66亿加元创纪录，同比增长10%，主要源于金德收购资产、新资产投入使用、递延收入确认增加、NGL存储头寸变现及运营和管理费用降低，但部分被原油销售利润率下降和联盟管道贡献减少抵消 [22] - 2020年第四季度净亏损12亿加元，因对Ruby、Jordan Cove和CKPC投资进行16亿加元非现金税后减值计提，排除减值和递延税回收后收益为3.38亿加元，2019年同期为3.65亿加元 [23] - 2020年第四季度总营收量为360万桶油当量/天，同比增长1%，金德收购资产和新资产贡献被部分管道和设施资产因价格、供应、检修和疫情因素导致的产量下降抵消 [24] - 2020年调整后EBITDA为32.8亿加元，较2019年增长7%且在疫情前指引范围内；调整后运营现金流为22.9亿加元，较2019年增长2%；全年产量为350万桶油当量/天，较2019年增长1%；费用型现金流约占全年调整后EBITDA的95% [25] - 股息完全由非商品业务现金流覆盖，费用型现金流支付股息的比率为72%，综合支付比率为61%；年末约75%信用敞口来自投资级和有担保交易对手，维持BBB信用评级，年末合并高级债务与调整后EBITDA比率约为4倍 [26] - 预计2021年调整后EBITDA在32 - 34亿加元，低端指引下资本支出可由股息后现金流覆盖，中高端指引下将产生额外自由现金流 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道和设施部门新资产投入使用推动第四季度调整后EBITDA增长 [22] - 营销业务年初表现超预算，因商品价格高于预算水平，预计随着生产商信心恢复和产量增加，业务将进一步受益 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 自11月制定预算以来，原油价格和压裂价差上涨近50%，但加元升值和芝加哥 - AECO天然气价差收窄带来一定不利影响 [48][49] - 部分地区钻机活动已恢复至或略高于2019年12月疫情前水平，如东北BC地区、Kakwa、Pipestone、Wapiti地区以及Deep Basin Cretaceous地区 [51][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略、多元化努力和财务约束承诺得到验证，业务韧性、稳定性和可预测性再次得到证明 [9] - 继续投资接近完工项目，2020年和2021年初约13亿加元项目投入使用，为客户提供基础设施并支持财务和战略目标 [12] - 重新启动更好的第七阶段扩建和皇后区热电联产设施，第八和第九阶段扩建继续推迟以优化成本，重新评估鲁珀特王子港扩建项目，预计2021年下半年做出决策 [16][17] - 拥有超40亿加元潜在资本投资的无担保项目组合，客户合作势头良好，有信心转化为有担保项目 [18][19] - 优先考虑股息和符合平台的增长项目，之后考虑债务偿还和股票回购，根据财务状况和股价灵活分配资本 [57][59] - 关注加拿大市场的并购机会，优先考虑棕地和绿地项目，特别是棕地项目，利用现有资产和协同效应提高投资回报率 [75][76] - 推进ESG战略，发布2020年可持续发展报告，任命可持续发展副总裁，制定温室气体排放强度目标，将ESG指标纳入短期激励计划 [33][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年虽面临挑战，但公司实现年度调整后EBITDA近33亿加元，达指引区间中点的97%，业务未受疫情运营干扰，安全记录创历史最佳 [7][8][10] - 2021年公司财务状况良好，有望恢复增值增长，随着疫情缓解和能源需求回升，生产商客户实力增强，公司对未来充满信心 [20][30] - 认为加拿大在能源市场具有优势，未来有望受益于新管道项目和LNG需求增长 [72][73][74] 其他重要信息 - 公司部分言论为前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，部分信息涉及非GAAP指标，详情见2月25日管理层讨论与分析报告 [5][6] - 宣布多伦多证券交易所接受公司进行正常发行人投标，回购不超过5%已发行普通股 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前环境与11月制定指引时相比的量化变化，以及商品价格、生产商活动和前景的变化 - 目前WTI油价超60美元，丙烷和天然气价格上涨，部分生产商客户股价在过去三个月翻倍或三倍，营销业务年初表现超预算，预计后期生产商信心恢复后产量将增加，公司业务将受益 [45][46] - 自11月以来，原油价格和压裂价差上涨近50%，但加元升值和芝加哥 - AECO天然气价差收窄带来一定不利影响，总体而言利好因素大于不利因素 [48][49] 问题: 上周冬季风暴对业务和Aux Sable合同的影响 - 公司参与了部分商品价格波动，虽未提供具体数据，但认为对业务有积极影响 [50] 问题: 公司业务范围内钻机活动现状、趋势及与原预期的差异 - 部分地区钻机活动已恢复至或略高于2019年12月疫情前水平，如东北BC地区、Kakwa、Pipestone、Wapiti地区以及Deep Basin Cretaceous地区 [51][53] 问题: 关于资本分配的想法，以及增长项目的启动和杠杆降低或股票回购的平衡 - 优先考虑股息和符合平台的增长项目，如第八和第九阶段扩建及鲁珀特王子港扩建，之后考虑债务偿还和股票回购，根据财务状况和股价灵活分配资本 [57][59] - 第八和第九阶段扩建有合同支持，公司将与客户合作适时启动项目，预计第二季度获得信号，第三季度恢复建设 [61][64] 问题: Ruby资产的负债处理及自由现金流投入意愿 - Ruby资产的债务为无追索权债务，公司有决策灵活性，该资产面临挑战，各方需协商达成协议使其可行 [67] 问题: 公司对并购的兴趣、偏好领域及与其他优先事项的平衡 - 若进行并购，更倾向于加拿大市场，目前未处于有利的EV - EBITDA区间，将优先考虑棕地和绿地项目，特别是棕地项目，利用现有资产和协同效应提高投资回报率 [75][76] 问题: Cochin系统开放季节的目标及与国内产量增加的平衡 - 首先优化Cochin系统现有基础设施，已发现1.5万桶/天的额外产能，认为市场对凝析油有强劲需求，该系统扩能与加拿大产量增长可并存 [78][79] 问题: 若出口终端运营，近期寒潮是否会影响丙烷出口计划 - 鲁珀特王子港出口终端将实现加拿大、美国和亚洲市场的平衡，公司将根据市场价格灵活调整销售方向，客户将通过加权平均价格篮子受益 [83][84] 问题: 公司作为合资伙伴参与新项目的看法，以及现有项目的进展 - 目前专注于提高现有资产EBITDA，通过填充资产、进行低成本瓶颈消除和向亚洲出口产品等方式，石化项目虽仍在战略范围内，但并非当前首要任务 [92][93] 问题: 近期管道行业资本成本压力下，Phase VII项目预算情况及Phase VIII和IX项目预算信心 - Phase VII项目因疫情前购买钢材且KXL取消带来合作兴趣，有望达到或超过预算目标；Phase VIII和IX项目可能面临成本压力，但公司将与承包商合作，综合考虑成本和范围，目前感觉良好 [98] - 市场低迷为公司评估资产提供时间，能够更精准地确定产能瓶颈，规划更小规模、易执行的扩建阶段 [100][101] 问题: 公司未将净零纳入资本分配约束的原因 - 公司在明确实现方式前不会宣布相关目标，将在今年设定目标并采取具体行动，未来有望实现碳减排 [106] 问题: 乙烷业务现状，当前激励和政府支持是否足以推动裂解装置建设，以及碳税影响 - 碳税对乙烷裂解项目影响不大，公司作为乙烷运输商将积极参与相关讨论，认为政府支持且该行业有可持续成本优势，有望实现项目建设 [110][111][112] 问题: Younger地区产量影响因素及短期和长期影响程度 - 第四季度计划停运和新竞争资产启动影响了Younger地区产量，但营销和天然气处理团队努力增加了供应，需求正在回升 [117] 问题: 公司对合作或合资潜力的看法 - 公司倾向于控制自身命运，选择合作伙伴是为了降低风险且不影响价值链延伸，合作伙伴应填补知识、能力或资金缺口 [120][122] 问题: Redwater热电联产项目的电力成本管理及未来展望 - 公司预计每年宣布一个热电联产项目，将从煤 - 气混合转向全天然气，减少输电损耗且成本有竞争力，将继续进行电力套期保值，专注于自供电需求，整合电力需求并考虑可再生能源 [123][124][125] 问题: Ruby管道全额减记对未来现金流预期的影响 - 减记是会计处理，该资产短期前景挑战大，但长期有重新签约和产生现金流的潜力，各方需合作解决问题，目前2021年指引已考虑其较低贡献 [129][130][132] 问题: 是否能在2021年明确Ruby管道的情况 - 目前处于早期阶段，各方需共同努力，公司希望有建设性结果，但不确定能否在2021年明确 [137] 问题: Alliance管道未来发展及监管参与可能性 - Alliance管道近期在能源供应中发挥重要作用，预计未来价差将改善，有望重新签约，公司将考虑监管参与的可能性 [139][140][141]