财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度收益1.45亿美元，与去年同期相比下降61%，主要因对Ruby Pipeline投资进行2.2亿美元一次性非现金税后减值计提 [5] - 第四季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为7.87亿美元，与去年同期相比增长10%，得益于新资产投入使用、采用IFRS 16以及原油营销业务利润率提高等因素 [7] - 2019年全年收益15亿美元，比2018年高17%；调整后EBITDA为30.6亿美元，比2018年高8%，略超指导范围上限；调整后每股运营现金流为4.36美元，比2018年高2% [8] - 2019年基于费用的现金流约占全年调整后EBITDA的85%，基于服务费用的派息率为73%，股息完全由非大宗商品业务提供资金 [9] - 年末约79%的信贷敞口与投资级和有担保交易对手有关，保持了强劲的BBB信用评级，按比例合并的债务与调整后EBITDA的年末比率约为四倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 管道业务 - 第四季度Alliance管道因芝加哥和艾伯塔省之间价差缩小，近期需求有所下降，但预计夏季和秋季将恢复正常 [42] - 考虑对Alliance管道进行分阶段扩张，与当地生产商进行讨论，并关注北达科他州的天然气燃烧问题，以捕捉相关机会 [43][44] 设施业务 - 传统天然气处理业务（Veresen Midstream除外）高度签约，利用率较高，但约15%的处理业务面临白垩纪储量的挑战 [51] - Veresen Midstream预计2020年EBITDA与2019年基本一致，对该地区的资源和LNG Canada项目的进展感到兴奋 [54] 营销与新业务 - 营销业务受到铁路运输挑战的轻微影响，但凭借铁路车队和物流专业知识，表现优于多数同行 [56] - 继续推进PDH/PP设施项目，已锁定约60%的成本，正在与多方进行商业讨论，以增加服务收费部分 [20][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 芝加哥 - AECO天然气差价收窄，对Alliance管道和Aux Sable产生影响 [7] - 丙烷市场需求强劲，公司决定对Prince Rupert丙烷出口终端进行扩建，将产能提高到约4万桶/日 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成42.5亿美元收购Kinder Morgan，整合进展顺利，预计未来五年通过小资本项目实现每年额外1亿美元的调整后EBITDA [14][15] - 有29亿美元的项目正在建设中，包括Peace管道系统的多阶段扩建，旨在实现产品分离，提高运营和资本效率，增强竞争优势 [16][17] - 推进PDH/PP设施项目，锁定部分成本，目标是锁定三分之二的成本 [20][21] - 积极参与LNG业务，推进Jordan Cove项目，同时关注不列颠哥伦比亚省的LNG机会 [23] - 制定碳减排和多元化包容的立场，致力于减少温室气体排放强度，促进多元化和包容性 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临金融危机、低油价和商品价格波动、监管和政治不确定性以及资本市场不稳定等挑战，公司在过去十年实现了显著增长，未来将继续保持这一趋势 [26][27] - 预计2020年调整后EBITDA约为32.5亿 - 35.5亿美元，中点比2019年增长11% [12] - 认为Ruby Pipeline有机会重新签订合同，尽管目前部分合同到期，但仍有短期和长期的市场需求 [31][32] 其他重要信息 - 2019年超过6亿美元的项目安全成功投入使用，包括Duvernay II、Burstall乙烷储存等 [11] - 预计2020年有12亿美元的额外收费项目投入使用，包括Peace管道系统的第六阶段扩建、Prince Rupert码头的第一阶段等 [11] - 预计2020年资本支出计划为23亿美元，包括合资企业的支出 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Ruby Pipeline合同到期后的情况及能否满足优先利息 - 部分合同在2021年到期，之后还有一些合同继续执行，认为有机会续签合同，除长期合同外还有短期机会，如在特定事件中Ruby Pipeline能填补市场空缺 [31][32] - 2020年和2021年有足够的基本合同覆盖优先利息，2021年后需要积极重新签约 [34] 问题2: Jordan Cove项目的决策时间和与俄勒冈州的讨论情况 - 正在等待FERC的决定，原预计2月13日，后推迟至20日，又进一步推迟，预计最迟3月20日有决定 [36] - 继续与俄勒冈州的监管机构合作，推进监管程序，提供信息并回答问题 [37] 问题3: Alliance管道的流量驱动因素和未来展望 - 近期因芝加哥和艾伯塔省之间价差缩小，需求有所下降，预计夏季和秋季将恢复正常 [42] - 对Bakken地区采取分阶段扩张的方法，与生产商进行讨论，提供独特的产品，并关注减少天然气燃烧的机会 [43][44] 问题4: BC压裂服务的潜在需求和可行性 - 随着凝析油需求增加，预计加拿大西部需要额外的压裂服务，正在评估项目的位置，权衡Redwater地区的基础设施优势和东北BC靠近西海岸市场的优势 [45][46] 问题5: PDH项目的商业讨论进展 - 继续与多方进行商业讨论，以增加服务收费部分，认为PDH/PP市场未来有价值，但目前尚未新增合同 [50] 问题6: 收集和处理业务的客户活动水平和费率释放请求 - 传统天然气处理业务（Veresen Midstream除外）高度签约，利用率较高，但约15%的处理业务面临白垩纪储量的挑战 [51] - 2019年11月27日，一名客户在管道和分馏业务方面进入CCAA，对第四季度产生了轻微影响，公司正在与该客户合作提供替代安排 [51] 问题7: Veresen Midstream的前景 - 预计2020年EBITDA与2019年基本一致，对该地区的资源和LNG Canada项目的进展感到兴奋 [54] 问题8: 铁路中断对业务的影响 - 营销业务受到铁路运输挑战的轻微影响，但凭借铁路车队和物流专业知识，表现优于多数同行，正在与政府沟通铁路速度问题，目前未发现项目设备交付受到影响 [56][57] 问题9: Ruby Pipeline减值的假设和是否允许其重组 - 减值假设包括一些重新签约，但费率低于现有水平，由于即将进行商业谈判，不透露具体细节 [60] - 目前认为考虑Ruby Pipeline重组还为时过早，该资产有一定的运营空间和短期创收机会，且预计2020年和2021年优先分配不受影响 [62][63] 问题10: 2020年指导的顺风和逆风因素 - 逆风因素包括营销利润率和适度的销量增长；顺风因素包括海洋和储罐业务受到好评，以及Pembina Store的存储和运输服务 [67] 问题11: Alliance管道1亿立方英尺/日扩张的规模和服务时间 - 这是一个压缩项目，考虑到监管和建设过程，预计需要2 - 3年才能投入使用 [72] 问题12: 扩张Alliance管道是否需要扩建Oxable - 小规模扩张（1亿立方英尺/日）可以通过对工厂进行一些小调整来实现，但大规模扩张（2 - 4亿立方英尺/日）需要认真考虑Oxable的扩建问题 [74] 问题13: Prince Rupert码头是否有客户需求运输丁烷 - 目前专注于丙烷扩建，由于该省丙烷供应过剩，但客户希望有更多的丁烷和丙烷运输选择 [75] 问题14: 公司对LNG项目的兴趣和决策因素 - 对Jordan Cove项目感兴趣，认为FERC的批准将为项目带来动力，该项目具有稀缺性和巨大的上行潜力，成本较低 [81] - 正在评估不列颠哥伦比亚省的多个LNG项目地点，考虑因素包括风险、绿色能源接入和原住民支持等，这将是一个长期的过程 [82][83] 问题15: 如何考虑不列颠哥伦比亚省的法律和铁路封锁对发展的影响 - 将这些不确定性纳入投资标准，增加了对政权变化风险的考虑，这可能导致需要更多的投资选择和更高的回报要求 [84][85][87] 问题16: 公司对新天然气基础设施投资的兴趣 - 公司主要是一家烃类液体公司，进入天然气业务是为了获取更多液体以支持核心业务，对天然气基础设施的投资主要是为了支持LNG发展，且采用收费模式，对天然气价格不太敏感 [89] 问题17: 聚丙烯设施的建设预算舒适度 - PDH部分已通过总价合同锁定60%的成本，PP设施的EP合同已启动，团队对确保良好的建设合同有信心，认为PP设施相对简单，预计能按预算完成 [92] 问题18: 综合杠杆率何时回到长期目标以及近期至中期的股权需求 - 预计2020年不会达到杠杆率上限，2021 - 2022年杠杆率可能会略微上升至4.5倍，2023年开始下降，2024年PP/PDH项目上线后将显著下降 [94] - 在基本发展计划中，不预测或预计有股权需求 [95] 问题19: Watson项目的收费或签约策略 - 通过该设施运输客户产品并收取服务费用，采用全成本模式，客户将获得相应回报，公司也有部分自有产品通过该设施运输 [98][99] 问题20: 费用占比的趋势以及与杠杆率的关系 - 2019年费用占比约为85%，在正常营销情况下，考虑Kinder项目全年贡献后，2020年预算预计费用占比约为90% [103] - 如果PDH项目按预期签约，预计费用占比将降至约80%左右 [105] 问题21: Peace管道扩张Phase 10的情况和未来增长潜力 - Phase 10是对之前扩张的优化，目前管道利用率约为70%，签约率较高，仍有增加容量的讨论 [107][108] - Phase 10有30万桶/日的增长空间，此外，走廊内还有一些未充分利用的管道可以考虑替代方案，从长远来看，Montney和Duvernay盆地资源丰富，公司有望受益于未来的增长 [109][110][111]