财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后资金运营产生2140万美元，是疫情以来首个正资金运营季度，二季度和一季度分别为负1560万美元和负5570万美元 [6] - 第三季度酒店和调整后EBITDA从二季度强劲攀升，同店酒店EBITDA从二季度的2830万美元增长136%至6660万美元 [7] - 同店客房收入较二季度大幅增长51%，同店平均每日房价较二季度上涨10%，首次超过2019年同期3.8% [8] - 同店总收入较二季度增长47.2%，食品饮料和其他附属消费增长快于入住率 [8] - 第三季度同店收入2.392亿美元，较2019年同期增长36.3%，二季度较2019年同期下降57.8%，一季度较2019年同期下降74.7% [15] - 公司预计第四季度同店RevPAR和总收入较2019年同期下降38% - 42% [14] - 第三季度公司层面调整后EBITDA为5530万美元，二季度为1710万美元，一季度为负2500万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 度假村业务 - 原8家度假村和杰基尔岛俱乐部度假村8月和9月收入较2019年第三季度增长9.8%，平均每日房价较2019年第三季度高出57.1%，入住率仅下降22.5% [16] - 同店度假村EBITDA为3460万美元，较2019年增长45.4%，酒店EBITDA利润率为41.5%，较2019年第三季度高出超1000个基点 [18] - 预计2021年8家原度假村EBITDA将比2019年多250万美元，包含杰基尔岛和玛格丽塔维尔好莱坞海滩度假村，预计运营率度假村EBITDA将比2019年高600 - 700万美元，达到1.15 - 1.16亿美元 [34] 城市酒店业务 - 同店城市酒店收入较2019年第三季度增长50.1%，平均每日房价较2019年第三季度下降幅度从二季度的26.1%收窄至10.8% [17] - 第三季度城市酒店EBITDA为2990万美元，较2019年第三季度下降7.2%，二季度同店EBITDA仅为270万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度初RevPAR较2019年7月仅下降31%，明显好于6月较2019年下降51.6%的情况 [9] - 8月和9月同店RevPAR较2019年分别下降39.4%和43.4%，9月还受犹太假期影响 [10] - 10月预订趋势重新加速，预计RevPAR较2019年10月下降37% - 38%，入住率将达到或接近7月水平 [13] - 复苏较快的市场为波士顿、洛杉矶、费城和圣地亚哥，较慢的为旧金山、华盛顿特区和芝加哥，后者比前者慢三到四个月 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为应在达到2019年RevPAR之前先恢复到2019年EBITDA水平，并预计在恢复到2019年RevPAR之前持续达到或超过2019年平均每日房价水平 [29] - 公司将继续完成因疫情推迟的少数重建项目，待审批完成且时机合适时启动 [55] - 公司认为在寻求新投资机会方面具有竞争优势，包括高效运营、成本节约、重建改造能力、众多运营商关系和良好声誉等 [57] - 公司是机会主义投资者，根据风险调整回报预测和承销来决定买卖，同时考虑市场对物业的估值和出价 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去六周业务复苏重新加速，特别是商务旅行和团体需求，休闲需求复苏较早且强劲，但恢复到2019年水平仍需商务旅行进一步恢复 [29] - 公司对行业和自身组合的房价表现感到鼓舞，度假村房价大幅高于2019年水平，部分高价将至少持续两到三年，部分可能是暂时的 [30][31] - 预计2022年是强劲复苏年，团体需求将健康增长，休闲需求将保持强劲，国际旅行开放将带来大量入境需求，预计不会出现价格折扣 [53][54] - 劳动力情况在过去六到八周显著改善，预计随着病毒传播和病例减少，劳动力压力将减轻 [45][47] - 公司成功实施价格上涨，客户接受度高，预计基于重组运营模式将使疫情前利润率提高100 - 200个基点 [50][51] 其他重要信息 - 本周完成基韦斯特南端海滩度假村1500万美元客房全面翻新，旧金山活力酒店改造为一号酒店项目因供应链问题预计在2022年第一季度完成，2021年预计在组合中再投资8000 - 9000万美元 [22][23] - 9月9日以8750万美元出售旧金山联合广场的维尔弗洛酒店，自2020年第一季度以来已出售7项资产，获得6.64亿美元收益；9月23日以2.7亿美元收购369间客房的玛格丽塔维尔海滩度假村，上周以2000万美元收购基韦斯特的阿瓦隆和花园酒店，预计投资现金回报率为8% - 12% [24] - 公司目前流动性约8.07亿美元，包括约1.63亿美元现金和6.44亿美元无担保信贷额度，银行安排下还有约2.1亿美元再投资收益可用 [26] - 公司认为当前净资产价值在每股30 - 35美元之间，中点为32.50美元 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何将7月至9月的利润率变化置于历史背景中，以及如何看待劳动力增加对底线的影响 - 公司表示难以准确预测，10月应好于9月，11月利润可能接近9月水平，12月通常较11月疲软；在收入增长时约50%额外收入流向底线，在季节性放缓且增加员工时约75%收入下降影响底线利润率，但预测可能有偏差 [62][63][64] 问题2: 市场上待售物业情况如何 - 度假村市场活动增加，出现更多度假村待售，城市也有物业进入市场，但数量有限，公司此前出售的城市物业评价较好 [68] 问题3: 品牌酒店和非品牌酒店表现有无差异，以及旧金山市场复苏情况和未来几个季度表现 - 复苏由独立生活方式和部分品牌生活方式酒店引领，大型品牌酒店如威斯汀恢复较慢；旧金山复苏较慢，科技公司回归办公室较慢，但随着国际旅行开放，预计休闲和商务旅行将复苏 [70][71] 问题4: 净资产价值分析中，城市非度假村酒店无法恢复到2019年水平的概率，以及买家是否考虑此因素，还有买家的内部收益率目标 - 公司表示净资产价值基于市场交易，非理论值，不依赖资本化率，买家考虑未来现金流、内部收益率、替代成本折扣和市场风险等因素；难以准确评估城市酒店恢复情况，资本化率受多种因素影响 [74][76][78] 问题5: 10月周中入住率改善情况，以及推动因素和相关行业及市场表现 - 截至10月24日，工作日组合入住率为50.7%，平均每日房价为249美元，高于9月；行业方面，咨询、医疗、制药、生物和生命科学、娱乐、时尚等行业需求增加，金融服务行业虽未完全恢复到办公室工作，但出行已恢复 [82][84][85] 问题6: 公司业务中大小型企业客户占比情况 - 公司表示难以提供准确数据，约60% - 70%商务旅行需求通过非企业账户渠道，企业账户占比小；目前约80%业务为中小企业旅行者，大型企业恢复较慢 [88][89] 问题7: 酒店小时工工资趋势，以及度假村和城市酒店管家平均工资较年初涨幅 - 城市市场遵循工会合同或市场工资水平，一般每年有3% - 4%涨幅；工资压力主要在郊区和度假村市场，部分度假村和基韦斯特有5% - 10%涨幅，还采用了留用和推荐奖金等措施 [92][93][96] 问题8: 如何看待消费者为优质服务酒店支付更高价格，而其他酒店服务质量下降导致消费者支付意愿降低的现象 - 公司认为在复苏周期中，其资产在价格方面获得份额，特别是重新定位的物业；公司注重服务质量，通过开设餐厅等方式吸引游客和提高房价 [100][101][102] 问题9: 未来12个月以上除疫情外的主要风险，以及房地产和交易市场资本重新分配的风险 - 宏观风险主要是通胀若非暂时，可能导致美联储采取措施引发衰退或放缓；微观风险包括城市生活质量、无家可归问题、安全问题、工会风险等 [107][108][110] 问题10: 如何看待旧金山市场未来发展，以及公司对该市场的投资分配 - 公司认为长期看好旧金山，其经济基础和吸引力依然存在，政府也在解决相关问题；但短期内市场将挣扎，公司会出售部分资产并重新分配资本到更有吸引力的市场 [115][117][119] 问题11: 度假村净营业收入在2021年提高，资本化率是否变化，以及这对投资者眼中度假村优势持久性的影响，是否有进一步压缩资本化率的空间 - 公司认为度假村资本化率可能低于疫情前，因投资者认为度假村风险较低；但资本化率受多种因素影响，且公司度假村明年预计表现更好；同时，度假村的翻新和重新定位也增加了物业价值 [122][125][126] 问题12: 鉴于休闲业务强劲，商务旅行恢复到2019年EBITDA水平所需的百分比是否降低 - 公司表示不需要恢复到与之前相同的业务量水平，因度假村表现强劲、平均每日房价可能高于2019年以及运营模式改变；商务旅行恢复最慢，但有大量被压抑的需求，恢复速度可能快于预期 [130][131] 问题13: 公司16%资产由万豪管理，如何将其纳入净资产价值计算，合同何时可独立或非万豪管理，以及如天堂点转换为玛格丽塔维尔、策展人和Z系列等情况是否纳入计算 - 公司在估值中未考虑到期的万豪合同、策展人以及未来转换机会等因素，认为自身在净资产价值计算上较为保守 [135] 问题14: 公司股价与内部净资产价值估计存在差距，为何不更积极出售资产利用此差距 - 公司表示决策需考虑长期战略、资产增长机会、税务问题等，且房地产资产交易不像股票交易那样容易，不过过去已进行大量出售，未来也可能如此 [139][140]