财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度普通股股东净收入为1400万美元，即每股普通股0.16美元，年化股本回报率为4% [3] - 每股账面价值在扣除0.40美元股息后，略微降至15.81美元 [3] - 第二季度公司花费1900万美元进行股票回购 [3] - 公司报告了2500万美元的净收入，不包括市场驱动的价值变化及相关税收影响 [29] - 公司记录了2220万美元的所得税费用 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 信用敏感策略 - 贡献了7110万美元的税前收入 [25] - 有机创建的CRT投资本季度收入总计5780万美元，包括4300万美元的市场驱动公允价值收益、1790万美元的已实现收益和持有收益、50万美元的已实现损失、1580万美元的现金存款利息收入以及1840万美元的融资费用 [26] - 这些投资的公允价值从上个季度的略增，达到12亿美元 [26] 利率敏感策略 - 贡献了1320万美元的税前亏损 [25] - MSR公允价值在确认现金流实现之前增加了1500万美元，代理MBS、利率对冲及相关税收影响的净公允价值损失为6500万美元 [27] - 第二季度末MSR投资的公允价值为40亿美元，与上季度末基本持平 [28] 代理生产业务 - 贡献了140万美元的税前收入 [28] - 代理贷款收购量在第二季度为210亿美元，较上一季度增长5%，其中53%为政府贷款，47%为传统贷款，购买量占总收购量的93% [11] - 为公司账户收购的传统贷款总计30亿美元，较上一季度下降54% [11] 公司业务 - 该部门本季度税前亏损1250万美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前抵押贷款利率接近7%，2023年第三方对抵押贷款发起量的预测范围在1.6万亿至1.8万亿美元之间，仍远低于正常水平 [4] - 2023年行业单位发起量预计总计仅500万，为1990年以来的最低水平 [4] - 2024年发起量预计接近2万亿美元，但竞争环境预计仍将持续 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续监测购买低票面利率和预计提前还款速度与投资目标相符的批量MSR套餐的机会，季度末公司达成了一项收购总计14亿美元未偿还本金（UPB）的批量MSR投资组合的协议 [5] - 公司将继续利用与PFSI的协同关系，预计第三季度传统贷款销售将继续，代理生产的预计回报高于近期水平 [8] - 公司认为，像PMT这样拥有多元化投资组合、高效成本结构和强大风险管理实践的抵押贷款房地产投资信托基金，最有能力应对当前市场环境带来的波动 [21] - 公司在代理渠道保持领先地位，过去12个月约占代理渠道总量的19%，是下一个最大渠道参与者份额的两倍多 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其强大的资产负债表和成熟的投资组合，以及坚实的基本面，将推动长期业绩改善 [13] - 由于短期利率预计将保持高位，公司对利率敏感策略近期潜在回报的预期有所下降 [6] - 随着美联储接近加息周期尾声，利率波动性较今年早些时候的峰值大幅下降，对冲成本在本季度显著下降，若波动性无显著增加，未来对冲成本预计将保持在低位，这将使利率敏感策略的表现更加稳定 [23] - 受当前利率维持高位时间更长的市场情绪影响，公司预计未来四个季度策略的季度运行率回报平均为每股0.30美元，即普通股年化回报率为8% [24] 其他重要信息 - 公司在利率敏感策略方面，本季度发行了一笔新的5年期、1.55亿美元的定期贷款，以房利美MSR为抵押 [29] - 在信用敏感策略方面，公司发行了2.35亿美元的新两年期CRT定期票据，为之前通过证券回购协议融资的CRT投资提供资金，并将原定于2023年5月到期的CRT定期票据延长了两年 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 代理生产业务显著下降的原因及未来预期 - 定价变化对公司产生了不利影响，第一季度末资产负债表上的库存以及GSE在管道保护或库存保护方面的变化，导致了450万美元的损失，公司已对定价方法进行了调整以管理风险，预计第三季度情况与第二季度相似 [17][34] 问题: 杠杆率与股票回购的权衡及整体考虑 - 本季度杠杆率较上一季度显著下降，部分原因是代理业务资产负债表上库存的减少，公司杠杆率自疫情前有所上升，部分原因是向利率敏感策略的转变，若资产配置向信用敏感策略重新分配，预计整体杠杆率将下降，公司对股票回购的立场是，当股价与账面价值出现显著偏离且有潜在增值空间时会考虑进行 [37][38] 问题: 本季度运行率潜在ROE低于上一季度的原因 - 主要是MSR预期下降，公司对利率敏感策略未来回报的预期受到短期利率、收益率曲线和利差等因素的影响，若收益率曲线变陡或利差扩大，可能会显著改善预期回报 [41][57] 问题: 运行率EPS远低于股息的处理方式 - 公司一直试图将股息与GAAP收益挂钩，同时保持其稳定性，不会对季度波动做出过度反应，将在观察下一季度末的情况后再做决定 [42][43] 问题: 应税收入是否仍领先于核心GAAP收入及应税收入增长情况 - 由于利率敏感策略的增加以及大量MSR基于TRS，本季度REIT的应税收入不一定领先于GAAP收入，公司通常将GAAP EPS作为主要参考，但应税收入并非当前的限制因素 [61] 问题: 公司投资组合的理想平衡以及何时保留更多MSR创造 - 这是一个资本分配决策，公司希望在信用投资和利率策略之间取得更好的平衡，目前信用敏感策略的回报符合公司在REIT中的门槛率，公司将逐季调整以实现更合理的平衡，若MSR符合回报目标，公司会进行投资 [51][83] 问题: 对银行释放的低息贷款的考虑 - 这类贷款更适合公司，具有更长的期限和更可预测的现金流，公司已购买了一批此类贷款，并将继续关注相关机会 [85] 问题: CRT投资组合是否可以在债务到期或交易达成之间重新杠杆化，以及扩大服务组合所需的额外流动性或资本 - 公司可以通过发行票据对持有的信用风险部分进行重新杠杆化，对于投资MSR，粗略估计每购买10亿美元的MSR，大约需要1500万美元的总资本，其中约500万美元为股权资本，这也大致考虑了任何追加保证金的情况 [76][90] 问题: 本季度信用投资的利差情况以及信用生产的有机前景 - 信用敏感策略取得了强劲回报，利差收紧对公司有利，公司今年积极购买信用敏感资产，已部署超过1亿美元的资本，短期内前端贷款人风险不太可能回归，但公司会继续与GSE和FHFA进行沟通 [100]