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Pool Corp(POOL) - 2022 Q3 - Earnings Call Transcript
POOLPool Corp(POOL)2022-10-21 05:48

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额达16亿美元,同比增长14%,基础业务同比增长10% [7] - 整体毛利率为31.2%,较去年下降10个基点,年初至今毛利率为31.8%,同比提升140个基点 [18] - 第三季度运营费用同比增长17%,基础业务运营费用同比增长8%,收入同比增长10% [19] - 第三季度运营收入为2.64亿美元,同比增长11%,运营利润率为16.3%,年初至今运营利润率为18.1% [21] - 2022年全年盈利指引上调至每股18.50 - 19.05美元,不包括ASU调整后为每股18.26 - 18.81美元,中点同比提升22% [21][22] - 第三季度利息费用增加940万美元,平均利率从2.8%升至3.2%,季度末杠杆率为1.25倍 [37] - 第三季度记录ASU收益60万美元,即每股摊薄收益0.02美元,去年同期为420万美元,即每股摊薄收益0.10美元 [38] - 第三季度有效税率(不包括ASU)为24.9%,去年同期为23.2%,净利润同比增加540万美元,不包括ASU则增加900万美元,即增长5%,每股收益增长7% [39] - 应收账款随销售增长而增加,季度末销售未收款天数为27天,较历史水平有所改善 [40] - 库存增至15亿美元,同比增长48%(基础业务增长43%),约1.4亿美元的同比增长与通胀有关,5200万美元用于支持收购,1300万美元用于五个新美国地点 [41] - 年初至今运营现金流为3.07亿美元,去年为3.59亿美元,净收入增加1.34亿美元被营运资金增加所抵消 [44] - 已向股东支付股息1.12亿美元,同比增长27.50%,本季度在公开市场回购1.92亿美元股票,年初至今共回购4.61亿美元,当前授权下还有2.3亿美元可用 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业泳池产品需求强劲,本季度销售额增长28%,与年初至今27%的增长率一致 [12] - 除Pinch A Penny外的零售销售额略有增长,为4%,反映了渠道库存调整和季节性市场不利天气的影响 [12] - Pinch A Penny特许经营店零售销售额较去年第三季度增长16% [13] - 设备销售增长稳健,本季度增长9%,包括泵、加热器、灯、过滤器和自动化设备 [13] - 化学品销售本季度增长32%,目前仅液体漂白剂和Cal Hypo供应短缺 [14] - 建筑材料本季度增长14%,反映了劳动力受限市场的强劲需求 [15] - Horizon团队本季度基础业务收入增长12%,年初至今销售额增长17% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个最大的基础业务全年市场中,佛罗里达州基础业务收入本季度增长20%,亚利桑那州增长18%,得克萨斯州和加利福尼亚州分别增长10%和16%,全年市场本季度增长15%,季节性市场增长5% [11] - 欧洲业务占总收入约4%,本季度销售额下降24%,按固定汇率计算下降11%,此前两年同期销售额累计增长约44% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业因安装基数增加约6%和结构性通胀使规模扩大约30%,公司凭借团队实力、广泛布局、强大资产负债表等优势不仅获得市场份额还提高了效率 [24][23] - 预计2023年主要设备制造商宣布的4% - 5%的通胀将缓解新泳池建设和翻新市场潜在的下滑,收购Porpoise Pool & Patio将改善零售和DIY业务的价值主张,推动持续增长 [27] - 继续在阳光地带市场扩大Pinch A Penny特许经营店数量,今年新增七家,明年还有更多在开发中,此次收购带来了化学包装战略能力,提高了垂直整合度、利润率和能力,还获得了可用于整个业务的客户技术平台和应用程序 [28] - 资本分配保持纪律,杠杆率远低于1.5 - 2倍的目标,过去一年通过股票回购和增加股息向股东返还5.72亿美元 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年新泳池建设活动较2021年下降10% - 15%,翻新活动利用了建筑商的闲置产能 [9] - 通胀、智能泳池产品的采用、对已安装泳池非 discretionary 维护的持续需求以及运营网络的杠杆作用,使公司能够继续获得市场份额和增长 [10] - 尽管新泳池建设活动可能下降,但非 discretionary 维护、更换项目内容增加以及不断增长的安装基数上的结构性通胀,使公司今年仍能实现增长 [26] - 对全年剩余时间持乐观态度,预计全年销售额增长17% - 19%,其中收购贡献5%,通胀贡献10%,欧洲业务和外汇预计分别拖累1% [48] 其他重要信息 - POOL360和其他数字平台持续增长,第三季度POOL360销售额增长14%,占收入的12%,公司预计随着更多客户体验其好处,该领域将进一步扩大 [20] - 2022年第四季度和2023年第一季度预计开始接收提前采购的库存,年底库存余额将取决于供应商发货时间,已将采购订单的美元价值从峰值水平降低约60% [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对2023年及以后保持30%年度毛利率的信心如何 - 公司长期仍坚持该指引,第四季度毛利率下降符合历史预期,因为旺季客户对价格不太敏感 [60] 问题2: 如何看待模型中的盈利杠杆,未来贡献利润率是否会高于过去的中高个位数水平 - 过去两年销售增长较高,费用增长低于销售增长,未来预计费用增长仍低于整体销售增长,有能力维持当前运营利润率并随销售增长而增长 [62] 问题3: 本季度及10月的销量增长情况如何,业务是否有疲软迹象 - 预计新泳池建设将下降10% - 15%,但考虑到安装基数增长和翻新的积压需求,销量仍保持平稳,是一个较好的情况 [64][65][66] 问题4: 新泳池建设下降10% - 15%是指单位还是美元,为何会出现下降 - 是指单位,美元因结构性通胀会更高,北方气候地区建设季开始较晚,季节性市场压力较大,低端泳池受影响更大,但整体仍有足够的工作 [68][69] 问题5: 在当前环境下,如何看待公司各业务板块(维护、升级、租赁和新泳池)的趋势 - 已安装泳池的维护和维修业务将随安装基数和通胀增长,新泳池建设今年预计下降,翻新业务表现良好,即使新泳池建设和翻新市场下降20%,整体销售额仍可能持平 [70][71][72] 问题6: 如何看待2023年4% - 5%的通胀来源,以及与其他可能通缩领域的关系 - 4% - 5%的通胀主要来自主要设备制造商,公司对纯商品(如钢筋和PVC管)的美元敞口相对较小,化学品方面,3英寸片剂业务可能下降,但占比小,冲击化学品供应仍短缺,价格可能上涨,特种化学品价格将保持稳定 [74][75][76] 问题7: 如何看待年底及明年的库存处理能力,以及在新宏观环境下对资产负债表、杠杆和相关机会的看法 - 对提前采购订单感到满意,目前库存比正常情况多约三周,预计未来几个季度库存将在明年第二季度后恢复正常 [78][79][80] 问题8: 在最坏情况下,SG&A层面的灵活性如何,毛利率是否会高于30% - 毛利率情况将在2月提供更多信息,费用方面,激励性薪酬在销售预期较低时有调整空间,人员配置、交付费用和 discretionary 费用等也可灵活调整 [82][83][84] 问题9: 分支机构网络和经理如何快速调整,如何权衡销售机会和过度订购、人员配置过多的问题 - 公司拥有经验丰富的运营团队,他们经历过多个周期,理解费用权衡,有动力抓住销售机会并避免不必要的费用,运营模式经过时间考验,在各种情况下都能快速调整 [87][88][90] 问题10: 2023年Horizon或SCP Europe业务可能带来多大拖累 - 欧洲业务占比4%,若情况继续恶化下降25%,影响为1%,Horizon业务占比不到10%,且公司一直在扩大其维护和维修业务,投资于市场较好的地区,预计影响不大 [93][94] 问题11: 如何看待Porpoise Pool & Patio收购的增值情况,经济压力下泳池业主是否会从专业维护转向DIY,对增值有何影响 - 若经济放缓,泳池业主可能转向DIY,公司收购Porpoise Pool & Patio正是为了利用其零售网络和工具,更好地服务这部分客户,从而获得市场份额和增长 [96][97] 问题12: 商业需求能否在未来几个季度继续增长,该业务占比多少 - 商业业务占比4% - 5%,疫情后旅游和度假需求回升,该业务销售额增长28%,项目管道健康,预计有增长空间 [99][100] 问题13: 在保守需求情况下,是否会改变并购意愿 - 公司是战略收购者,不会为资产支付过高价格,若有合适资产且价格合理会进行收购,若需要额外产能也可快速进行绿地投资,明年计划开设约10个新绿地项目 [101][103][104] 问题14: 供应商返利如何运作,若明年销量持平,返利会带来多大逆风 - 大多数供应商计划与销量相关,每年重置并有增长目标,目前难以量化影响,将在2月提供更多信息,返利已纳入长期指引 [116][118][119] 问题15: Pinch A Penny增长的驱动因素是什么 - Pinch A Penny主要在佛罗里达、得克萨斯、路易斯安那和佐治亚等地运营,而公司整体零售业务涵盖季节性市场,这些市场今年开局较晚且早期采购量大,存在库存调整问题 [120] 问题16: 第四季度利息费用是否为1700万美元,是否应按此年化计算明年费用 - 第四季度利息费用预计为1700万美元,明年不会全年维持当前债务水平,将提供更多信息 [124][125] 问题17: 如何看待行业估值,绿地投资的估值参数如何 - 传统工业分销业务的合理估值倍数为5 - 7倍,近期市场估值较高,绿地投资成本通常比该倍数低几个点 [126][127] 问题18: 如何看待竞争格局,需求大幅下降时小运营商与公司在利润率方面的表现差异 - 困难时期小运营商维持库存和服务的能力受限,大公司资源更多,能提供更好的客户服务,从而获得市场份额,行业因通胀规模更大,即使新泳池建设下降,对整体业务影响也有限 [130][131][132] 问题19: 小运营商是否会像屋顶行业那样为现金流而打折,公司毛利率是否会受影响 - 个别小运营商可能会为现金而对过剩库存打折,但产品数量有限,对整体影响极小,且其运营利润率低,无法长期维持打折策略 [134][135][136] 问题20: 竞争对手过去的利润率变化是否与当前环境下的评论一致 - 难以回答该问题,但公司见过更糟糕的情况 [137] 问题21: 承包商转向翻新工作是否意味着翻新业务积压仍强劲,明年前景良好 - 从经销商处获得的信息显示,仍有大量工作,全年市场(如佛罗里达、得克萨斯、加利福尼亚和亚利桑那)需求强劲,尽管许可证数量下降,但仍有泳池建设和翻新需求 [140] 问题22: 是否有贸易降级的迹象 - 目前尚未看到贸易降级迹象,在组件层面,由于是长期投资,人们不太会选择降级,可能出现收缩的是入门级市场,高端项目仍在继续 [142]