财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，实践收款为5.13亿美元，较上年同期增长45.8%；护理利润率增长33.8%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为750万美元，较上年增长18.2%；EBITDA从第三季度到第四季度环比下降，主要因第三季度MSSP共享储蓄结果表现出色以及第四季度新市场进入成本所致 [26] - 2021年全年，已实施供应商数量增长30.1%，基于价值的归属生命数量增加15.2%；实践收款增长25%，比第三季度指引上限高5.5%，比5月初始指引上限高11%；护理利润率增长27.1%，调整后EBITDA增长40.9%，调整后EBITDA利润率达到护理利润率的17.4%，同比增加170个基点；运营现金流为5500万美元，较2020年增长41.6%；资本支出低于100万美元，自由现金流为5460万美元；年末净现金头寸超过2.87亿美元 [28][29][30] - 2022年，预计已实施供应商数量达到3675人，归属生命数量在中点将增至87.5万人，实现两位数同比增长；实践收款预计增长30.7%至超过21亿美元，调整后EBITDA预计增长30.4%（均为指引中点） [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年及第四季度，公司业务各条线均有良好表现，门诊利用率强劲，实践业务同店增长稳健，就诊量经季节性调整后高于疫情前基线，通过在现有地点增加供应商实现市场份额增长 [40] - 公司在超80项基于价值的安排中取得成功，今年新增3个ACO，7个ACO中有4个自1月1日起参与MSSP增强轨道，提供更多上行机会；佛罗里达和大西洋中部地区的ACO首次签订的人头付费安排预计今年将为营收增加超1.8亿美元 [41][42] - 公司通过有机销售努力在现有市场新增供应商数量创纪录，积极推进业务发展管道，与加州BASS医疗集团和蒙大拿州手术合作伙伴大瀑布诊所的合作体现了模式的优势和灵活性 [43][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去五个月进入三个新市场，通过在加州、蒙大拿和西德克萨斯的合作增加近500名医生和供应商；目前全国业务覆盖范围包括8个州和哥伦比亚特区的870个地点，超3300名供应商服务超300万患者 [13][19] - 门诊利用率在社区医生业务中已基本恢复至经季节性调整后高于疫情前基线水平，尽管第四季度和第一季度有新变种影响但仍好于预期；住院利用率趋势或基于设施的利用率因地区而异，对公司供应商影响较小 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略是与供应商合作伙伴保持一致，利用承保专业知识逐步向基于风险的报销安排转型；今年1月1日推出3个新的 accountable care organizations（ACO），目前有7个ACO参与医疗保险共享储蓄计划（MSSP），服务超16.8万医疗保险受益人；管理超80项基于价值的安排，涵盖整个风险范围 [14][15] - 公司模式可与各种类型供应商和所有报销模式合作，具有独特性和市场竞争力；通过提供增值辅助服务（如大西洋中部地区的先进实验室和与Javara合作的临床研究项目）实现平台货币化 [22][44] - 公司注重风险管理，匹配患者群体成熟度与各基于价值计划的风险参数，通过多样化合同平衡风险，利用临床绩效、医疗经济学和精算专业知识管理向风险转型，确保盈利并改善患者结果 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2021年作为上市公司的第一年表现出色，财务和运营业绩强劲，全年财务结果高于先前指引上限，为2022年加速增长奠定基础 [9] - 2022年公司将继续在现有业务中增长，增加归属和基于风险的合同，添加新供应商，开拓新市场并寻找平台扩展机会；预计随着新签约供应商实施并上线，实践收款和GAAP收入将逐步增长，调整后EBITDA也将随之增加 [33][34][35] - 公司对长期增长前景充满信心，预计未来十年以上实现20%以上的营收增长和30%以上的EBITDA增长，且在增长过程中不牺牲盈利能力 [83][84][85] 其他重要信息 - 首席财务官Jeff Sherman因个人职业发展原因辞职，公司任命David Mountcastle为执行副总裁兼首席财务官，公司将按原计划于本周晚些时候提交10 - K文件 [11][12] - 2022年第一季度起，公司预计在10 - Q的收入来源部分将人头付费收入作为新的项目列报，并将医生和实践费用项目重命名为供应商费用，以涵盖与风险人头付费合同相关的全部医疗成本 [35] - 2022年调整后EBITDA指引包含约400 - 600万美元的加速投资支出，用于支持新市场扩张和基于价值的护理计划；预计2023年增长投资将带来更大的运营杠杆；资本支出低于100万美元，预计90%以上的调整后EBITDA将转化为自由现金流 [36][37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年预计的3700名已实施供应商中，有多少会参与全球人头付费安排，未来几年的合理增长节奏如何 - 公司未单独拆分参与全球人头付费安排的供应商数量，通常70%的供应商为守门人供应商（初级保健、内科、家庭医学、儿科和妇产科医生），30%以上为专科医生；佛罗里达和大西洋中部地区的部分初级保健医生将参与全球人头付费安排，涉及约2.3万人的生命 [60][61] 问题2: 将生命转化为全球人头付费安排，重点是让供应商做好准备吗 - 这既涉及供应商层面，需为其提供技术支持、稳定业务、改善现金流并引导其逐步承担更高风险；也涉及支付方层面，要确保获得准确数据和合理的合同安排，各方激励保持一致 [62][63] 问题3: 医疗保健利用率是否已恢复到或高于疫情前基线，是整体市场恢复还是公司供应商抢占了市场份额 - 公司关注的门诊利用率在社区医生业务中已基本恢复至经季节性调整后高于疫情前基线水平，尽管第四季度和第一季度有新变种影响但仍好于预期；住院利用率趋势或基于设施的利用率因地区而异，对公司供应商影响较小；公司通过引入虚拟医疗等方式帮助供应商吸引患者，抢占了一定市场份额 [65][66][68] 问题4: 从历史ACO的财务表现来看，能否作为今年表现的参考，新的3个ACO进入增强轨道的经验与大西洋中部地区是否不同 - 公司目前比五年前刚进入大西洋中部地区时更加成熟，能够更早承担更多风险并具备更好的能力；但具体情况因地区而异，需考虑患者群体、供应商密度和支付方关系等因素 [72][73][74] 问题5: 公司进行的约500万美元投资（中点），哪些是一次性的，资金具体流向哪些方面 - 投资范围广泛，涵盖现有市场的按服务收费和基于价值的业务板块以及新市场进入；包括可变成本（如与新市场进入相关的销售和实施成本）和固定成本（如进入新地区或签订增强型人头付费安排时前期增加的能力建设成本、管理费用、领导人才成本以及基础设施和技术投资） [76][77][78] 问题6: 考虑到新市场合同推出和投资支出等因素，公司2023年及以后的长期营收、EBITDA增长和利润率前景如何 - 公司上市时曾表示，长期（十年以上）来看，鉴于巨大的潜在市场规模和广泛的平台，有望实现20%以上的营收增长和30%以上的EBITDA增长；希望加速这一增长，且在增长过程中不牺牲盈利能力；这些目标涵盖进入新市场、增加现有市场供应商、将部分生命转化为人头付费安排以及参与新的基于价值的项目等多种驱动因素 [83][84][87] 问题7: 上述长期目标是否包括向全额风险人头付费安排的加速转变或参与ACO REACH模式 - 目标涵盖整个平台，包括进入新市场、增加现有市场供应商、将部分生命转化为人头付费安排以及参与新的基于价值的项目等，因此包括向全额风险人头付费安排的转变和参与ACO REACH模式的可能性 [87] 问题8: 公司拥有近3亿美元净现金和强劲现金流，是否有更激进的资本部署机会，第四季度3200万美元的业务收购具体是什么 - 公司资本分配主要考虑四个方面：保持保守的资产负债表和充足的现金储备以应对风险；有机投资于现有和新市场；适时进行机会性并购；在业务估值与内在价值差异较大时向股东返还资本；3200万美元的支出用于收购加州BASS MSO的服务平台和西德克萨斯的医疗集团 [90][91][95] 问题9: 公司是否会参与ACO REACH计划，如何看待该计划 - 公司会综合分析风险和回报后决定是否参与；目前该计划的最新版本未提供足够的风险清晰度；公司在MSSP和医疗保险优势计划方面经验丰富，医生在MSSP中表现出色，目前约24.5万医疗保险生命（包括医疗保险优势和MSSP）已参与风险计划 [100][101][102] 问题10: 90%的EBITDA现金转化率是否是未来的模式 - 由于公司仍在使用净运营亏损（NOLs）抵税，且受股票薪酬影响，未来几年EBITDA到自由现金流的转化率将保持在90%以上；消耗完NOLs后，需考虑税收影响；预计调整后EBITDA的加回项较少，资本支出将保持在100万美元以下 [103][104] 问题11: Privia Care Partners的现状和进展如何，2022年和2023年的预期怎样 - 公司在第三季度电话会议中预计Privia Care Partners涉及约3万生命，目前进展符合或超过预期，这些生命已包含在2022年的指引中；该业务不单独管理和报告，在现有市场中发展势头良好 [109] 问题12: Privia Care Partners与全技术栈相比，财务模式如何，在营收、护理利润率和EBITDA方面的表现怎样 - Privia Care Partners的利润率与公司基于价值的业务板块相似，略高于全技术栈；技术栈在Privia Care Partners模式中的占比较轻，经济收益分配方式类似；公司保留护理管理费用，共享储蓄在医生和公司之间按60/40分配 [111][112] 问题13: 第四季度实践收款和营收表现超预期的主要原因是什么，如果剔除新市场因素，增长情况如何 - 超预期表现是多方面因素导致的，包括门诊利用率比预期强劲、实践业务同店增长（新增供应商、低流失率）、基于价值的业务板块持续表现出色以及新市场（加州和西德克萨斯）贡献好于预期 [117][118][119] 问题14: 公司提到与手术合作伙伴的关系，且表示今年和明年不考虑新市场，这是否完全排除新市场拓展，业务发展情况如何 - 公司业务发展管道强劲，正在积极寻找开拓新市场的机会；2022年的指引仅包含已宣布的新市场（加州、蒙大拿和西德克萨斯），不包括可能新开拓的市场；手术合作伙伴的业务模式与公司契合，双方合作前景良好 [121][122][123] 问题15: 2022年预计新增的约400名供应商的节奏如何 - 2022年指引中点为3675名供应商，新增供应商将均匀分布在全年，与2021年的节奏相似；很多供应商已签约但未实施，实施和上线约需六个月 [126] 问题16: 2022年业绩相对于IPO预期的超额表现，分别来自2021年的超额表现、新增市场进入和向风险业务推进的比例各是多少 - 超额表现是多方面因素共同作用的结果，难以精确拆分；现有市场方面，包括良好的利用率、强劲的同店增长、低流失率和创纪录的新供应商加入；基于价值的业务板块表现优于2021年初始指引；2021年未在指引中考虑的新市场（加州、西德克萨斯、蒙大拿）在2022年带来了营收增长；此外，新增的人头付费安排也未包含在IPO预测中 [130][131][134] 问题17: 公司是否需要一到两年时间与Healthfirst和Humana合作后，才会更放心地将更多生命转移到全额风险安排，还是时间可以更短 - 公司会根据市场情况、风险池管理能力和盈利情况来决定是否签订全额风险安排，没有固定的时间模式；关键是确保能够为支付方和医生带来收益，实现共享储蓄和改善患者结果 [137][138][139]