财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净投资收入为820万美元，每股0.11美元；每股收益0.11美元；非经常性和一次性费用影响了本季度每股收益，包括180万美元的债务清偿实现损失，产生了负0.02美元的影响；专业费用支出因并购活动增加的法律费用和更高的税收及审计费用而高于往常，相当于每股近0.01美元的影响 [10] - 第一季度总投资收入为1830万美元，较上一季度减少160万美元，降幅8%，主要是由于Garrison合并完成时间与资产出售时间的差异 [25] - 第一季度总费用从2020年第四季度的1100万美元降至1010万美元，主要是由于基于绩效的激励费用降低，但部分被更高的管理费用和专业费用抵消 [26] - 利息费用和债务发行成本摊销从330万美元略微增加到340万美元，主要是由于Garrison合并的全季度影响，但被公司偿还8800万美元2029年到期的有担保票据导致的较低债务余额所抵消 [27] - 截至季度末，总投资（不包括衍生品）为4.74亿美元，净资产为2.2亿美元，每股2.92美元，较2020年第四季度的4.88亿美元投资和2.16亿美元净资产（每股2.88美元）有所增加 [27] - 截至2021年3月31日，债务与股权比率为1.4倍，资产覆盖率为170%，杠杆率的降低主要是由于本季度偿还了8800万美元的有担保票据 [29] - 截至季度末，总债务为3.1亿美元，包括信贷安排下的6900万美元借款、2029年到期的1.64亿美元有担保票据和2022年到期的7700万美元6.875%票据；季度末后，公司发行了8000万美元2026年到期的4.875%高级无担保票据，并通知受托人赎回2022年到期的6.875%票据 [30] - 2021年3月31日，公司的总未偿还承诺为2500万美元，报告的无限制现金及现金等价物为3080万美元，信贷安排下还有4600万美元的可用借款额度；董事会批准了每股0.06美元的季度分红，将于2021年6月1日支付给2021年5月19日收盘时登记在册的股东 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度，公司对14个借款人进行了投资，总公允价值约为5000万美元，其中67%为第一留置权证券，18%为第二留置权证券，12%为大湖合资企业的净追加投资，3%为在季度末前出售的短期投资；新投资的加权利差（不包括大湖合资企业）为828个基点 [19] - 第一季度，公司退出或收回了19个头寸，其中7个为还款，这些退出的账面价值约为6800万美元，产生了约83万美元的收益；其中12个主动资产出售头寸的账面价值约为3000万美元，产生了约16.5万美元的收益 [20] - 第一季度，债务和股权证券产生了约620万美元的净收益，CLO股权头寸产生了220万美元的净收益，两个合资企业产生了120万美元的净收益 [21] - 截至2021年3月31日，公司有4.123亿美元的债务证券，按面值的93.9%计价，应计债务证券对LIBOR的利差为658个基点；相比之下，2020年12月31日为4.377亿美元，按面值的92.4%计价，对应计债务证券对BIBOR的利差为680个基点；2019年4月1日Sierra Crest接管公司管理时为1.657亿美元，混合价格为面值的91.9%，对LIBOR的利差为658个基点 [21] - 截至2021年3月31日，非应计项目占投资组合成本的2.3%和公允价值的0.7%，而2020年12月31日分别为2.4%和0.8%；截至2021年3月31日，有7项投资处于非应计状态 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 自去年年底以来，公司的主要市场一直很强劲，并持续到2021年第一季度；由于低利率、疫苗分发带动的经济重启和持续的财政刺激，整体信贷市场仍然非常活跃；第一季度，流动性贷款基准利差平均低于2019年第四季度；中端市场基准利差仍比2019年第四季度宽，但也在与广泛银团市场同步收窄 [16] - 第一季度交易 volume 强劲，包括通过并购活动的新投资机会和再融资活动；过去几个季度高于正常水平的还款在第二季度似乎有所放缓，特别是在公司运营的中端市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略计划，在2020年10月与Garrison合并后重新定位投资组合；首要任务是降低合并后的杠杆水平，公司在2020年第四季度以公允价值或高于公允价值的价格主动变现了总计9240万美元的资产，并利用净收益偿还了约8800万美元的有担保票据；截至季度末，总杠杆率为1.4倍，净杠杆率为1.1倍，而年底时分别为1.7倍和1.4倍；公司长期杠杆率目标范围为1.25倍至1.4倍 [6] - 公司在第一季度继续出售Garrison发起的资产，额外出售了3030万美元高于公允价值的资产；未来，公司将继续评估投资组合中的机会性资产出售，但不计划继续像2020年第四季度和2021年第一季度那样积极出售Garrison遗留资产 [8] - 公司专注于有担保贷款，重点是第一留置权投资；第一留置权投资现在占债务证券投资组合的83%，高于年底的80%和9月30日的60%；预计Harvest交易完成后，投资组合将同样侧重于第一留置权证券；公司预计随着时间的推移，将把现有遗留资产（包括Garrison和Harvest发起的资产）轮换为BC Partners发起的更高收益的直接发起贷款 [9] - 公司在多个层面注重成本控制，预计目前采取的行动将随着时间的推移产生成本节约；4月30日，公司完成了8000万美元4.875%高级无担保票据的私募发行，预计未来将从利息费用节约中大幅受益；公司预计这些利率节约和与并购相关的其他成本效率将随着管理更广泛的资产基础而继续增加，从而使股东受益 [11] - 公司董事会于2021年3月11日批准了1000万美元股票回购计划的续签；公司认为回购股票对股东有意义，但受到并购活动的禁售期和其他限制；在4月23日提交的最新代理文件中，公司将在6月7日的年度会议上提出在股东批准后的一年内实施1比5至1比15的反向股票分割的意向，认为这可能为股东提供更大的灵活性 [12] - 公司计划与Harvest Capital Credit Corporation合并，预计交易将在今年6月上旬至中旬完成；该交易将为公司增加规模和多元化，立即提高上市公司费用的杠杆率，同时改善交易流动性、知名度以及长期处理更大交易的能力和灵活性；Harvest投资组合将继续使公司投资组合向第一留置权资产转移；预计该交易将使总杠杆率和净杠杆率降低0.1倍 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2021年开局强劲，投资组合表现良好，非应计项目占债务投资组合总公允价值的百分比持续下降，预计基于当前条件这一趋势可能会继续 [14] - 公司已实现目标杠杆率范围的下限，处于有利地位，可以通过BC Partners平台在短期内增加投资活动，继续重建和调整投资组合结构，使其向BC Partners发起的资产转移；预计Harvest交易完成后，公司将获得更大的灵活性，该交易预计将进一步降低杠杆率 [14] - 公司内部仍非常注重在各个领域实现成本节约，以最大限度地为股东创造价值 [14] 其他重要信息 - 公司2021年第一季度财报电话会议于2021年5月7日上午8点举行 [1] - 财报新闻稿于2021年5月6日市场收盘后发布，相关文件可在公司网站的投资者关系板块查阅 [2] - 本次电话会议可能包含前瞻性陈述，不保证未来业绩或结果，实际结果可能因多种因素与前瞻性陈述存在重大差异，公司除非法律要求，不承担更新此类前瞻性陈述的义务 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新闻稿中向管理层关联方出售138万美元股票的情况 - 这是向Portman关联方发行的股权，属于私募发行，是将激励费用以股票形式支付，将于第二季度进行 [37][38][40] 问题: 投资组合公司是否出现经济通胀，以及通胀对资本结构的影响 - 过去12个月，投资组合公司在成本控制方面表现出色，尽管存在供应链和通胀担忧，但目前尚未广泛看到通胀影响；不过，成本正在上升，公司对此予以关注，在新的承销业务中会重点考虑；对于新投资活动，公司会更关注评估收益中有多少是受通胀影响 [42][43][44] 问题: 对于HCAP 6300万美元债务的处理计划 - 目前预计只有约2800 - 2900万美元的现有高级无担保债券会转移到合并后的公司，届时将根据新发行的无担保债券情况决定如何处理；公司有能力承担这些债务，并且认为有机会为股东节省资金 [45][46] 问题: 管理费用再投资的现状、期限和起始时间 - 这是原KCAP外部化交易的一部分，公司同意在头两年内以每股净资产价值的形式收取最多1000万美元的激励费用作为股票；截至2021年3月31日的本季度是该协议的两周年，这将是公司有义务以股票形式收取激励费用的最后一个季度；其他并购活动中没有类似安排，此前Oak Hill收购的股票回购计划已结束，今年初启动的新股票回购计划是公司主动决策 [48][49][54] 问题: 反向股票分割对流通股规模的影响及目标 - 这需要平衡考虑，在完成Garrison和即将完成的Harvest交易后，这一担忧相对减轻；很多机构投资者对当前股价水平的股票有交易限制，投资者也有相关要求；最可能的反向分割比例预计在提供的范围中间，如10比1 [55][56] 问题: 反向股票分割时间安排的原因 - 没有科学依据，主要是考虑到公司的各项企业活动，如再融资、并购等，将其列入是为了获得灵活性；如果在年度会议上获得投票通过，公司打算在Harvest交易完成后不久进行，年度会议和Harvest交易预计都在6月或7月进行 [59][61] 问题: 合并后是否会制定股票回购计划及触发机制 - 公司在与Garrison合并时曾有10b5计划以避免禁售期问题，但有代理投票时无法回购股票；目前公司有与Harvest的股东投票，不排除再次采用类似计划，因为公司希望回购股票并向股东承诺过，盲回购比一直受限更合理 [63] 问题: 非应计项目的现状和预后，以及CLO业务的情况 - 非应计项目较上季度减少1个，有两个项目处于清算中，预计未来一两个季度清理完毕，另一个预计将被SPAC收购，本季度完成交易后也将从非应计项目中移除，总体趋势是下降，但具体时间不确定；对于被SPAC收购的项目，预计能收回价值，已在季度末的公允价值中体现；CLO业务方面，本季度退出了一个头寸，另一个头寸被赎回，正在付款，预计收益略高于账面价值；还有一个头寸从去年大部分时间无现金流恢复到半额付款，短期内CLO收入预计相对稳定 [64][65][67] 问题: Harvest投资组合的现状和合并后的计划 - Harvest投资组合表现符合或优于预期，没有重大变现情况，有一些再融资活动；合并后，计划像处理其他投资组合一样，谨慎地逐步缩减该投资组合，并用BC发起的交易取代 [70] 问题: 公司或Harvest在股权证券方面是否有收益 - Harvest在第一季度有一笔重大变现，Garrison投资组合也有一些小额股权头寸实现了较高的资金倍数变现，但由于股权组合规模较小，对财务数据影响不大 [72] 问题: Oak Hill投资组合的情况 - 公司仍持有约三分之一多一点的Oak Hill资产，从信用角度来看比较放心，继续持有获取收益比主动变现更合理 [74]