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Portman Ridge(PTMN) - 2020 Q3 - Earnings Call Transcript
Portman RidgePortman Ridge(US:PTMN)2020-11-11 01:44

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净实现和未实现收益达560万美元,整个投资组合显著改善 [6] - 每股净投资收入为0.06美元,与过去四个季度一致,符合设定的分配水平 [7] - 每股净资产值为2.85美元,较6月30日的2.71美元增长5% [7] - 第三季度净投资收入为270万美元,去年同期为220万美元,过去五个季度每股净投资收入均为0.06美元 [17] - 9月30日,总未偿还债务为1.71亿美元,包括7700万美元6.125%的票据和9400万美元信贷安排借款 [20] - 9月30日,债务与权益比率为1.36倍,资产覆盖率为172%,高于BDC法定要求的150% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 债务证券组合未实现收益460万美元,遗留CLO股权头寸未实现收益190万美元,KCAP Freedom 3和BCP Great Leagues合资企业投资未实现收益110万美元 [16] - 第三季度对两个借款人进行投资,总面值470万美元,62%为一级担保,加权平均利差625个基点 [26] - 第三季度完全退出四个头寸,账面价值940万美元,实现约6.5万美元收益 [27] - 9月30日,债务证券为2.262亿美元,按面值的90.4%计价,应计债务证券利差为715个基点;6月30日分别为2.333亿美元、88.5%和681个基点 [29] - 9月30日,非应计项目占成本的3.2%和公允价值的1.3%,6月30日分别为5.9%和3.7% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度市场情绪改善,并购和再融资活动在前期低迷后开始回升,买家、卖家和贷款人有序回归市场 [7][8] - 整个季度市场利差收紧,推动每股净资产值上升 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成与Garrison Capital的合并,认为这是变革性事件,是团队在不到两年内成功完成的第三笔战略交易 [9] - 合并使公司规模显著扩大,总资产约6.38亿美元,预计降低每股间接费用和上市公司开支,增加普通股流动性和承接大交易能力 [10] - 目标是维持直接发起的高级担保债务投资组合,专注于第一留置权投资 [15] - 持续评估回购股票机会,已制定10b5回购计划 [22] - 继续关注收购机会,包括上市和非上市BDC或其他机制,有降低交易风险的成功经验 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩良好,商业环境较3月和第二季度有所改善,但仍警惕新冠疫情二次爆发风险 [32] - 历史上投资组合回报率能满足维持分配水平的要求,为股东提供盈利前景参考 [12] - 认为利用BC Partners资源将使合并后公司所有利益相关者受益 [13] - 对合并后公司未来发展乐观,期待下季度提供合并后业绩更新 [32] 其他重要信息 - 10月16日宣布每股0.06美元的季度分配,10月26日登记,11月27日支付,之后恢复正常申报和支付时间表 [18] - 9月30日,总未承诺资金为2650万美元,其中仅240万美元借款人有单方面提款权 [19] - 按计划出售约8700万美元Garrison发起的资产,合并和资产出售后,净现金基础杠杆约为1.4倍,监管资产覆盖率约为169% [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 合并Garrison后预计的最终股数是多少? - 预计最终股数略低于7500万股,实际为7496万股 [35] 问题: 消化Garrison后有何战略规划,是否有进一步收购计划? - 会继续回购自家股票,本季度可能会增加回购 持续关注收购机会,但目前无具体计划,有降低交易风险和实现整合协同效应的经验 [36][37] 问题: 1.4倍的预估净杠杆是否基于合并后出售8500 - 8700万美元资产? - 是的,交易结算需要时间,部分CLO负债即将到期,结算后可用现金偿还债务 [42][44] 问题: 未来偿还债务的优先级如何? - 优先偿还CLO负债,但也会考虑2022年到期的无担保债务,最终可能采用担保和无担保债务的混合方式 [46] 问题: 本季度合资企业股息收入增加是弥补之前季度的缺口吗? - 是的,之前季度分配受限,本季度进行了弥补,过去三个季度处于稳定状态 [47] 问题: 年初以来的折旧有多少可在明年恢复? - 公司债务按面值有一定折扣,若能降低非应计项目且无意外情况,净资产值有上升空间 难以预测具体恢复情况,因市场不确定性大 过去两个季度提高了债务利差,本季度非应计项目改善,信用质量提升 [49][52][53] 问题: 请详细介绍CLO投资组合的现状、经历和发展情况? - 公司正在淡化CLO投资,不再继续投入 投资组合约一半处于再投资期外,一半仍在再投资期内 处于再投资期外的部分在3月后进行了积极管理,处于再投资期内的部分则在逐步减少 从摊销成本基础看,整体相对平稳 [58][59][60] 问题: 本季度CLO收入下降但市值上升,是会计处理原因吗? - 随着投资期推进,现金流入减少,导致收入下降 会计处理和CLO股权市值之间存在一定时间差 [65][66] 问题: 未来CLO收入会更接近本季度还是前几个季度? - CLO收入难以预测,目前来看会相对稳定,但随着偿还进行,收入会逐渐减少 自3月以来,CLO实际现金流未进一步恶化,是个积极信号 [67][68] 问题: 9月30日后投资组合市值有何变化? - 合并会产生一些交易成本,如法律费用,会对净资产值产生轻微负面影响 信贷市场有积极趋势,但目前来看对净资产值无重大影响,积极因素和交易成本相互抵消 [69] 问题: 合并后成本结构有何变化? - 合并目的之一是扩大规模降低成本,预计专业费用、行政服务和开支、保险及其他一般管理费用不会简单叠加,如审计费用只需一份 费用会略有增加,但占资产的百分比会更符合行业水平 [70][71] 问题: 合并后从Garrison带来多少人员,是否需要增加办公空间和调整人员配置? - 仅从Garrison带来一名财务和会计人员 不需要增加办公空间,虽有更多工作,但公司有足够能力应对 与Garrison相比,成本会大幅降低,且公司自身也在过去六个月采取了成本控制措施 合并交易成本预计带来中个位数的增值,若能盘活Garrison资产并重新配置,增值会更高 [75][76][77] 问题: 是否考虑进行反向股票拆分? - 进行反向股票拆分需要股东投票 公司正在关注此事,预计未来几个季度会实施,很多大股东也建议这样做 [82][83] 问题: 合并增值是针对每股收益(EPS)吗? - 是针对每股净投资收入(NII) [87][88] 问题: 有降低融资成本的计划吗,如使用SBA债务? - 正在研究SBA债务,但不确定能否获批,且获批需要时间,不建议对此抱有期望 公司负债多元化,包括CLO债务、债券和银行债务 未来重点可能是进入无担保市场和优化CLO债务 [89][90][91]