财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净投资收入约220万美元，即每股基本收益0.06美元，而2019年第二季度约为90万美元，即每股基本收益0.02美元，2018年第三季度约为300万美元，即每股基本收益0.08美元 [12] - 截至2019年9月30日的三个月，总投资收入约710万美元，即每股0.19美元，与2019年第二季度和去年同期相比相对持平 [13] - 2019年第三季度债务证券投资收入约420万美元，即每股基本收益0.11美元，2019年第二季度约为390万美元，即每股0.10美元，2018年第三季度约为480万美元，即每股0.13美元 [13] - 2019年第三季度CLO基金证券投资收入约160万美元，即每股基本收益0.04美元，2019年第二季度约为170万美元，即每股0.05美元，2018年第三季度为130万美元，即每股0.03美元 [14] - 2019年第三季度合资企业投资收入约130万美元，即每股0.03美元，与第二季度基本持平，2018年第三季度约为80万美元，即每股0.02美元 [14] - 截至2019年9月30日的三个月，总费用约480万美元，即每股0.13美元，而截至2019年6月30日的三个月约为600万美元，即每股0.16美元。排除2019年第二季度确认的租赁减值费用后，第二季度总费用为460万美元，即每股0.12美元 [15] - 截至2019年9月30日，投资组合公允价值约2.87亿美元，每股净资产值为3.55美元 [16] - 截至2019年9月30日，未偿还票面债务约1.254亿美元，其中包括2022年到期的7740万美元6.125%票据，以及循环信贷安排下的4800万美元L + 3.25%贷款。季度末资产覆盖率为204% [17] - 公司董事会已批准于11月5日每股派发现金股息0.06美元，股息将于11月29日支付给11月15日收盘时登记在册的股东 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度对10个借款人进行了投资，其中4个是对现有投资组合公司的追加投资，6个是全新借款人，投资总面值4940万美元，其中76%为第一留置权证券，其余为对大湖合资企业和现有优先股投资的追加投资 [20][21] - 第一留置权证券的加权平均利差为596个基点 [22] - 本季度退出了10个头寸，其中6个是遗留KCAP收购项目，总账面价值3410万美元，相对于6月30日的账面价值总计亏损14万美元 [22] - 今年4月1日BC Partners接管KCAP管理时，公司有1.657亿美元债务证券，按票面价值的91.9%计价，与伦敦银行同业拆借利率的利差为594个基点。截至9月30日，公司有1.94亿美元债务证券，按票面价值的93.7%计价，与伦敦银行同业拆借利率的利差为649个基点 [23] - 本季度没有新增非应计项目 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几个月，更广泛市场开始出现信贷恶化迹象，公司变得更加谨慎，本季度除对现有投资组合的追加投资外，所有新投资均为第一留置权证券 [7] - 2019年以来，发起人融资市场在定价和交易条款上竞争激烈，发起人愿意在每笔交易中与更多贷款合作伙伴合作，使公司在信贷选择上更具选择性，从而提高了对有吸引力交易的参与率 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于降低CLO股权敞口，并用对高级和单一贷款合资企业的投资取而代之，认为这些投资能提供有吸引力的风险调整后回报 [10] - 公司继续积极调整投资组合，自4月1日以来，已完成面值9540万美元证券的投资，其中大部分通过BC Partners平台独家获取。截至9月30日，不包括结构性产品和合资企业，58%的投资组合由BC Partners获取和承销，高于3月31日BC Partners成为外部管理人时的22% [25] - 本季度公司根据共同投资指令与其他BC Partners实体完成了两笔交易，未来将继续利用BC Partners更广泛的平台进行交易，这对公司与其他主要市场参与者竞争至关重要 [26] - 未来几个季度，公司将继续努力减少非核心和低收益资产，包括谨慎退出结构性信贷敞口 [27] - 公司继续在中端市场贷款领域寻找机会，通过重新配置KCAP的遗留资产以及优化合并后Portman/OHAI的资产构成，提高净投资收入 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对OHAI交易的完成感到兴奋，若获OHAI股东批准，双方股东将受益于持股规模的扩大，以及通过将上市公司成本分摊到更多资产管理规模上提高每股净投资收入 [28] - 本季度净投资收入质量较以往有显著提高，预计盈利有积极因素。一是资产以更高利差入账，将为盈利带来好处；二是F3C合资企业收入确认受时间因素影响，第三季度较慢，第四季度应会恢复正常；大湖合资企业接近全部投资，也将带来收益；若能成功 refinance 债务，也会有积极影响。只要没有意外的非应计项目，公司认为盈利质量高，股息可持续 [85][86] - 若OHAI交易完成，公司将能够将费用分摊到更大的资产基础上，有助于提高净投资收入 [87] 其他重要信息 - 8月1日，公司宣布OHA Investment Corporation将与公司合并，交易仍需OHAI股东投票批准，若获批准，预计今年第四季度完成 [4] - 季度结束后，公司已达成协议，以接近剩余账面价值的价格终止租赁 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去两个季度向BC Partners支付了多少激励费用 - 目前在过去两个季度没有向管理人支付激励费用 [35] 问题: 资产清单中1780万美元的资产管理附属公司具体是什么，为何价值为零却仍列为资产 - 2018年12月31日，KCAP曾拥有两三家名为资产管理附属公司的资产管理公司，这些公司于当日以公允价值出售，目前显示的是原始成本。持有这些公司的旧控股公司仍未关闭，但已无业务，预计年底清算 [38][39] 问题: 提到50%的资产与BC Partners有关，是指自外部管理以来新收购资产的50%，还是当前投资组合中的占比 - 是指由BC Partners平台发起的新资产，代表截至9月30日的当前金额，而非累计金额，截至9月30日，通过BC Partners平台获取的资产占比为58% [44][45][46] 问题: OHAI的投资组合情况如何，是否需要进行大量的投资组合调整 - 公司认为OHAI的投资组合质量很高，随着时间推移会对其进行一些调整，但由于部分资产流动性较强，调整会相对简单。公司对收购的资产很有信心，不急于进行调整 [51] 问题: 交易完成一年后，预计仍持有OHAI投资组合的比例是多少 - 公司资产的平均期限约为2.5年，自然情况下每年约有三分之一的投资组合会因再融资、出售等原因退出，因此预计在12个月内，持有OHAI投资组合的比例在三分之一到二分之一之间较为合理 [52] 问题: BC Partners如何帮助公司降低融资成本和改善融资条款 - 公司与一家拥有300亿美元资产的资产管理公司有关联，是许多银行的大客户，初步认为能够获得比以往更好的融资条款，任何利率降低都将直接惠及股东。此外，公司也在评估固定利率负债 [54][55] 问题: 季度末支付的160万美元租赁费用是否在本季度产生额外费用，第四季度是否会有加速费用以调整该支付金额 - 160万美元基本是租赁的剩余账面价值，关闭租赁会有一些小的费用，但不重大，第四季度与租赁相关的费用很少，之后将完全消除。此外，未来每季度可节省约10万美元，有利于净投资收入 [60][62] 问题: 市场疲软和本季度CLO投资组合的减记是否会延迟或改变公司退出结构性产品头寸的计划 - 公司净资产值的变动主要与利差有关，而非信用问题，债务投资组合非常稳定。CLO股权由于嵌入式杠杆，价格波动较大，但这并未改变公司减少此类投资的长期目标。公司希望以公允价值退出这些头寸，如果价格不合适，将继续持有。好消息是大部分CLO已过再投资期，随着本金偿还，CLO投资组合会自然缩减。若OHAI交易完成，结构性产品在投资组合中的占比将大幅下降 [65][66][68] 问题: 从长期来看，公司理想的负债结构组成是怎样的 - 公司目前有循环信贷和固定利率债务，未来两者仍会存在，但比例会有所调整。固定利率债券市场目前有吸引力，但循环信贷方面有望获得更好的融资条件，预计负债结构会更倾向于循环信贷，但仍会保留一定比例的固定利率债务 [70] 问题: 本季度一些较大的新投资，如PHI、Anthem、Syndigo，BC Partners平台在这些投资中持有多少，在整个债务层级中占比如何 - 未透露具体金额，但Portman在这三笔投资中的持股规模是所有账户中最小的或与其他平台工具相当。Syndigo是由联合风险投资伙伴提供的赞助商支持交易；Anthem是公司主导的非赞助商交易，公司控制该交易，且杠杆率低、回报率高；PHI是基于公司广泛专业知识的非赞助商退出融资交易，BC是最大持有人，公司主导了交易条款，但也有其他贷款人参与 [72][75][76] 问题: 本季度以及自接管以来，非赞助商交易的占比大致是多少 - 公司目标是在不包括合资企业的情况下，非赞助商交易和赞助商交易各占50%。合资企业主要是赞助商主导的交易，非赞助商交易杠杆率低、收益率高，但耗时较长，能为股东带来额外50 - 300个基点的回报，且有多项契约条款，公司能够控制交易，风险回报较好 [77] 问题: 股息的稳定性如何，此次调整是否保守，未来股息情况如何 - 本季度净投资收入质量高于以往，预计盈利有积极因素，包括资产利差提高、合资企业收入正常化、合资企业投资收益增加以及可能的债务再融资等。只要没有意外的非应计项目，公司认为盈利质量高，股息可持续。若OHAI交易完成，将有助于提高净投资收入 [85][86][87] 问题: OHAI股东投票时间是什么时候，公司是否需要投票，若获批准能否在年底前完成交易 - OHAI股东会议定于12月12日举行，由其股东投票，Portman股东无需投票。若OHAI股东在12月会议上投票批准，公司目标是在年底前完成交易 [89][90] 问题: 新投资涉及哪些行业，公司避免涉足哪些行业 - 公司倾向于抗衰退行业，如医疗保健、低技术含量的科技和媒体行业，避免涉足矿业、能源、航空、钢铁、汽车等周期性行业 [95] 问题: CLO投资组合的偿还期限是多久，能否提供相关指标 - 一般来说，CLO过了再投资期后，每年约偿还20%，达到一定规模后，股东会投票决定赎回交易。通常需要三到四年时间才能偿还到赎回日期，但前提是没有重置、重新定价等情况延长偿还期限 [96][97] 问题: 公司在OHAI交易中购买股票的义务是什么 - 公司通过激励费用购买股票的义务仍然存在，交易中还设置了潜在的股票回购机制。交易完成一年后，如果股票交易价格仍低于净资产值一定比例，公司将进行股票回购。公司认为股票回购具有增值作用，但也会减少流通股数量，使固定成本分摊到更小的基础上，需要平衡考虑 [98][99][100] 问题: 在当前大幅折价的情况下，公司是否应该回购股票 - 公司一直在考虑并与董事会讨论股票回购事宜，认为在一定程度上回购股票是有益的 [101]