财务数据和关键指标变化 - 本季度净投资收入约为88万美元，即每股基本收益0.02美元，而2018年6月30日结束的季度净投资收入为250万美元，即每股0.07美元，2019年第一季度净投资亏损为220万美元，即每股基本亏损0.06美元 [6] - 若不计入租赁减值费用，净投资收入将为230万美元，即每股基本收益0.06美元 [7] - 第二季度每股净资产值下降0.12美元，至每股3.73美元，其中约0.08美元的下降归因于租赁减值和股东分配超过本季度净投资收入，其余0.04美元或1%的净资产值下降是由基础投资组合（主要是结构化产品组合）的已实现和未实现损失导致 [8] - 本季度债务证券投资收入约为380万美元，2019年第一季度约为290万美元，2018年第二季度约为430万美元；2019年第二季度CLO基金证券投资收入约为170万美元，第一季度约为180万美元，2018年第二季度为150万美元；2019年第二季度来自合资企业（大湖合资企业和S3C合资企业）的投资收入从2019年第一季度的约110万美元和2018年第二季度的约70万美元增加至约130万美元 [9] - 截至2019年3月31日，公司有大约1.228亿美元的未偿债务，其中7740万美元的6.125%票据将于2022年到期，4540万美元来自L + 3.25的循环信贷安排；季度末资产覆盖率为211%；截至2019年3月，公司将杠杆率提高到新的法定比率150% [10] - 董事会于8月5日批准每股0.06美元的现金分红，将于8月29日支付给8月12日收盘时登记在册的股东；2019年全年预计每股分红0.32美元（不包括与外部化相关的每股0.67美元特别分红） [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度公司对12个借款人进行了投资，其中4个是现有投资组合公司，8个是全新借款人，投资总额为4600万美元面值，其中27%为第一留置权证券，63%为第二留置权证券，其余投资为对大湖合资企业的追加投资和一笔小额优先股投资；第一留置权证券加权平均利差为534个基点，第二留置权证券加权平均利差为897个基点 [12] - 本季度公司退出了12个遗留KCAP头寸，总账面价值为2200万美元，相对于3月31日的账面价值实现总收益23.6万美元 [13] - 季度后公司承诺提供2170万美元面值的贷款，均为第一留置权证券，加权平均利差为564个基点 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几个季度市场竞争加剧，在单位档资产类别中，近期单位档越来越多地由少数贷款人联合提供，而非单一解决方案，公司该产品的成功率有所提高 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在非赞助业务和延伸高级贷款交易中寻找价值，延伸高级贷款交易的杠杆率远低于单位档，利差仅略有降低；公司仅在最有吸引力的情况下，为具有经济弹性商业模式的公司寻求次级资本解决方案 [4][5] - 未来几个季度公司将继续减少CLO股权敞口，用对高级和单位档合资企业的投资取而代之，认为这些投资能提供有吸引力的风险调整后回报 [5] - 公司宣布与OHA投资公司达成最终协议，若获OHAI股东批准，交易预计于今年第四季度完成，合并后公司将由Sierra Crest投资管理公司管理，预计总资产将增加约20%，通过在更大基础上分摊上市公司成本来提高每股收益 [2][16] - 公司将继续努力减少非核心和低收益资产，包括适时退出结构化信贷敞口；未来将根据净投资收入增长和净资产值稳定的长期目标，继续调整投资组合 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场竞争加剧，公司在投资上非常谨慎；公司认为投资组合正朝着正确方向发展，期待继续进行投资组合调整工作；外部化带来的费用已实现，预计未来盈利将更加稳定 [4][18][19] 其他重要信息 - 4月1日公司完成外部化交易，BC Partners Advisors LP的关联公司成为公司的外部管理人 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度较高的一般及行政费用（G&A）是否因OHA合并交易导致，未来季度是否会持续 - 目前与OHA相关的费用很少，费用中的一些波动主要与外部化有关，包括保险成本、租赁减值及其他租赁相关费用和一些专业费用；OHA交易有吸引力的原因之一是能在更大平台上分摊G&A成本，预计费用会有所缓和 [21] 问题2: 公司未来盈利是否有路径超过股息，以舒适地覆盖股息 - 公司认为有盈利增长路径，一是投资组合的自然调整会带来净投资收入（NII）扩张；二是受LIBOR下降影响，公司盈利受到一定阻碍；若能完成OHAI交易，对股东的NII将非常有增益；公司设定的股息水平是基于认为能被经营收益很好覆盖，且认为盈利能在现有基础上增长 [26] 问题3: 公司是否仍承诺在约0.10美元股息水平上减免费用至2019年第一季度还是2020年第一季度 - NII保证会根据4月1日前已知应计项目进行调整，公司仍在履行且有合同约束，实际保证水平约为0.33美元 [27] 问题4: 能否介绍BDC大湖合资企业及其未来计划 - 公司与一家大型银行有一个单位档合资企业，类似其他BDC的SSLPs；该银行有大量业务来源，公司可利用其业务来源，且对任何交易有否决权；去年公司看到180个单位档交易，仅批准了6个，选择很谨慎 [28] 问题5: 公司是否向该合资企业投入杠杆 - 该合资企业是一种先出后出的单位档结构，类似于Antares或Aries的主要工具；公司进行单位档交易时，常出售一个先出部分；该合资企业杠杆很低，CLO股权的杠杆可能是其五倍，且回报相似，公司认为对股东有很好的风险回报 [30] 问题6: 公司目前是否有目标净资产收益率（ROE） - 考虑到当前低利率环境，10年期国债收益率低于1.78%，公司应努力实现两位数的ROE；从公司的预测和盈利模型来看，通过各项举措以及利率上升时公司将受益，有实现这一目标的路径；目前公司ROE处于高个位数水平 [34] 问题7: 新的季度股息每股0.06美元意味着约9.7%的ROE，若能达到高个位数ROE，股息是否会稳定 - 公司希望将股息政策设定在一个无需频繁讨论的水平，相信新的股息政策会稳定；公司旨在实现盈利和净资产值的稳定，过去公司分红超过盈利水平，导致净资产值下降，新政策能实现不追求高收益、向股东支付合理分红、保持高股息收益率以及稳定净资产值的双重目标 [35] 问题8: 公司无担保票据9月可赎回，公司对此有何考虑 - 公司希望有灵活性将杠杆率提高到1:1以上，可能会对票据进行重组或赎回并发行新债务，具体是通过固定收益的小额债券还是其他结构尚未确定，但目标是获得更大的灵活性 [36] 问题9: 公司倾向于再次发行债务还是扩大循环信贷额度 - 公司都在考虑，认为有再次发行债务的空间，也在不断研究扩大循环信贷额度或类似操作的可能性，两者都有可能 [37] 问题10: 近期美联储行动对公司盈利有何影响 - 具体影响将在公司的10 - Q报告中详细列出；公司资金并非匹配资金，短期利率下调肯定会影响盈利，但这些都已纳入盈利模型和股息政策；短期利率下调对BDC行业不利，但公司服务的美国中端市场经济仍很强劲，信贷质量良好 [38] 问题11: 鉴于BDC的共同投资豁免、顾问对加拿大Mount Logan的管理以及大麻行业对债务资本的需求增长，顾问是否在评估对大麻公司或该行业的投资，如何看待这一潜在专业融资领域 - 对于Portman Ridge的股东来说，公司不会涉足该领域；虽然该领域的风险回报很有吸引力，但作为纳斯达克上市公司和受联邦监管的公司，在该领域的投资受到限制；对于Mount Logan，只有在有限情况下会进行共同投资，因为其资本成本和公司的收益要求不允许进行低收益的第一留置权贷款，Mount Logan是一个低收益、高杠杆的工具 [42] 问题12: BC Partners本周确认了黑石的战略少数股权投资（据报道约5亿欧元），投资者是否应期待BC Partners的信贷业务能获得部分投资以发展业务，这一战略投资对BDC有何帮助 - 该投资为公司提供了资产负债表和信贷支持，有助于扩大业务；在直接贷款业务中，规模有一定优势，此次投资使公司能够扩大业务规模并进行联合投资；对Portman Ridge的股东无疑是好事，BC Partners的资本状况得到改善，公司有了可用于不同信贷工具和产品的资金池 [43] 问题13: 是否可以认为公司会对团队进行投资，能否提醒一下公司发起人和投资专业人员的规模 - 这是投资过程的一部分；目前公司有16名投资专业人员和庞大的非投资专业人员运营团队，公司旨在发展壮大；公司认为漏斗越大，股东看到的风险回报机会就越好，此次投资是为了帮助公司发展和提升业务战略地位 [44]