财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度净投资收入为亏损220万美元，即每股基本亏损0.06美元，而2018年3月31日止季度收入为240万美元，即每股0.07美元，2018年第四季度为每股0.06美元 [8] - 2019年3月31日止季度有与交易相关的费用340万美元，即每股0.09美元，其中220万美元与遣散费和受限股票计划终止有关 [9] - 因一笔信贷重组为股权以及两笔新信贷进入完全非应计状态，导致净投资收入下降，公允价值下降870万美元，即每股0.23美元 [10] - 一次性费用和非应计项目对收入的影响使净投资收入减少约390万美元，即每股0.10美元，若不考虑这两个因素，本季度净投资收入约为每股0.05美元 [11] - 由于一次性交易费用、公允价值下降和4月的分配，净资产值从2018年12月31日的每股4.23美元降至每股3.85美元 [11] - 债务证券投资组合的利息收入为290万美元，即每股0.08美元，而2018年同期为380万美元，即每股0.10美元 [12] - 担保贷款凭证（CLO）基金证券的投资收入基本持平，为180万美元，即每股0.05美元；与FC3的合资企业收入为95万美元，即每股0.03美元，而2018年第一季度为70万美元，即每股0.02美元 [13] - 截至2019年3月31日，公司有未偿还票面债务约1.21亿美元，其中7740万美元的6.125%票据将于2022年到期，4390万美元来自L + 3.25的循环信贷安排 [13] - 季度末资产覆盖率为216%，截至2019年3月，公司可将杠杆率提高至新法定比率150%，但受未偿还公开交易债务契约限制 [14] - 公司在本季度投资约2800万美元于生息证券，其中1320万美元投资于加权收益率为7.96%的优先有担保第一留置权贷款，1250万美元投资于加权收益率为9.68%的第二留置权贷款，其余投入大湖项目 [15] - 公司于4月26日进行了第一季度每股0.10美元的分配，未来将与许多业务发展公司（BDC）一样，在完成季度财务报告时同时宣布季度股息 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 债务证券投资组合利息收入下降，部分原因是上述信贷进入非应计状态，部分是由于债务证券投资重新分配至大湖单位份额计划，该计划分配有滞后，将在第二季度开始产生收入分配 [12] - CLO基金证券投资收入基本持平，与FC3的合资企业收入有所增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 单位份额市场在过去几个季度竞争加剧，近期单位份额有越来越多地由少数贷款人联合提供而非单一贷款人的趋势，导致利差面临压力 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在第二季度末实现充分投资并有效利用循环信贷安排，后续季度继续调整投资组合，朝着净投资收入和净资产值稳定增长的长期目标努力 [20] - 公司在单位份额资产类别上保持谨慎和选择性，继续在非赞助商业务和延伸优先交易中寻找价值，仅在最有吸引力的情况下寻求次级资本解决方案，并只投资于经济上有韧性的业务 [21][23] - 未来几个季度，公司将减少CLO股权敞口，用对优先和单位份额合资企业的投资取而代之，预计这一过渡将在多个季度内完成 [24] - 公司将利用BC Partners的更广泛业务，为股东获取资本市场费用，预计下个季度开始显现 [24] - 公司致力于与股东保持一致，根据外部化协议，承诺在一年内支持净投资收入，并在两年内以净资产值收取任何激励费用和股权，认为通过展示一致性和稳定净资产值，能够缩小股价与账面价值的折扣 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为已识别并处理了投资组合中少数困境信贷，多数此类信贷已减记至最低市场价值，除Roscoe Medical公允价值为320万美元外，预计到第二季度末能充分投资并有效利用循环信贷安排，后续将继续调整投资组合以实现净投资收入和净资产值的稳定增长 [19][20] - 鉴于信贷周期和机会，短期内公司无意超过1:1的债务权益比率，认为在当前环境下0.7 - 0.85倍的杠杆率是审慎的，但长期来看有增加杠杆的灵活性 [30][32] - 管理层认为CLO股权资产类别过于波动，不适合业务发展公司，但由于持有量较大且缺乏流动性，减少CLO股权敞口将是一个长期过程，未来将增加对优先和单位份额合资企业的投资 [40][42] 其他重要信息 - 4月1日公司完成外部化交易，BC Partners Advisors的关联公司成为公司的外部管理人，公司股东获得每股0.67美元的特别分配 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的小额债券是否仍有契约限制其达到1:1的债务权益比率 - 是的，公司的小额债券仍有契约限制其达到1:1的债务权益比率 [28] 问题2: 是否有计划重新协商这些契约或赎回这些债券 - 公司可以在9月进行重组或赎回，但目前在现有杠杆下仍有空间，没有立即进行的必要，但如果想超过1:1的比率，最终需要对未偿还的公开债务采取行动 [29] - 从投资组合管理角度看，短期内公司没有超过1:1比率的目标，尽管长期有增加杠杆的灵活性，但鉴于信贷周期和机会，短期内可能不会这样做 [30] 问题3: 公司是否打算在未来几个季度将债务权益比率维持在当前水平之上 - 短期内公司倾向于将杠杆率维持在0.7 - 0.85倍之间，但不排除为进行再融资而降低杠杆率或在看到有吸引力的机会时提高杠杆率 [32] 问题4: 作为新的外部管理人，公司是否在本季度对所有非应计投资进行了前置处理，未来非应计项目是否会减少 - 公司已对所有担忧的信贷进行了减记，目前公允价值很低，除Roscoe Medical外，没有其他具有重大市场价值的项目，公司认为已将市场价值风险控制在非常可控的水平 [33][34] 问题5: 公司投资的EBITDA倍数是多少 - 中端市场的EBITDA倍数在过去三四年没有真正上升，但赞助商现在试图推动比以往更大的调整，因此即使统计数据显示杠杆率没有上升，但调整后的EBIT可能已经增加 [35][37] 问题6: 公司是否打算将CLO股权降至零 - 管理层认为CLO股权是一个很好的资产类别，但不适合业务发展公司，因其过于波动且是杠杆之上的杠杆，由于持有量较大且缺乏流动性，减少CLO股权敞口将是一个长期过程，未来将增加对优先和单位份额合资企业的投资 [40][42] 问题7: 公司打算将非CLO核心债务投资组合中的核心资产占比设定为多少，是否打算削减或轮换部分非核心中端市场投资 - 公司认为有机会提高投资组合的质量，减少一些低利差资产，增加高利差资产，同时不会增加信用风险，公司约有2400万美元的低利差贷款有机会提高利差 [46][50] 问题8: 公司在BC Partners贷款平台上可以与哪些其他基金进行联合投资，对于EBITDA约5000万美元的借款人，公司能提供哪些解决方案 - 公司可以利用BC Partners更广泛的BDC基金和平台来参与更大规模的交易并牵头交易，本季度已经在牵头一些交易，此外公司还有两个合资企业，可以从合作伙伴那里获得杠杆支持 [53][55] 问题9: 资本市场费用如何分配 - 只要使用Portman Ridge的资产负债表进行任何承诺，所有这些费用都将归股东所有，顾问不会收取这些费用，这将降低公司整体投资组合的资本成本 [56][57] 问题10: 单位份额合资企业是BC Partners在做还是KCAP或Portman Ridge参与其中 - 公司的单位份额合资企业称为大湖合资企业，结构与其他BDC的合资企业类似，这使公司能够承诺更大的规模，在单位份额市场更具竞争力，并利用合作伙伴的资源 [58]