财务数据和关键指标变化 - 2022年收费资产管理规模（AUM）增长23%，达到212亿美元；收入从1.51亿美元增至1.98亿美元，增长32%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）从8300万美元增至1.07亿美元，增长29%；GAAP净收入从1100万美元增至2900万美元，增长173%；调整后净收入（ANI）从6300万美元增至9800万美元，增长56%；完全摊薄后ANI每股收益同比增长43%，达到0.80美元/股 [26][36][37][40] - 第四季度收入为5800万美元，较2021年第四季度增长28%；GAAP净收入为500万美元，较去年同期增长221%；调整后EBITDA为3100万美元，较2021年第四季度增长17%；调整后EBITDA利润率为53%，全年为54%；调整后净收入为2700万美元，较2021年第四季度的2200万美元增长24% [36][37][40] - 2022年运营费用为1.55亿美元，较2021年增长41%；第四季度运营费用为5300万美元，较去年同期增长57% [15] - 第四季度平均费率为115个基点，预计2023年费率将正常化至105个基点 [36] - 第四季度末现金及现金等价物为2000万美元，年末未偿还债务余额为2.93亿美元，当前信贷额度可用8200万美元 [18] - 2022年回购208.8057万股，平均价格为9.68美元/股；第四季度回购194.6765万股，平均价格为9.62美元/股 [27][58] - 公司继续为A类和B类普通股支付每股0.03美元的季度股息，并宣布将于2023年3月31日向3月16日收盘时登记在册的股东支付每股0.03美元的股息 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度募资和资本部署6.45亿美元，被8900万美元的阶梯式下降和到期所抵消；2023年上半年预计有11亿美元的阶梯式下降和到期，包括WTI的基金VII在第一季度的下降；下半年预计还有1500万美元 [124] - 公司预计2023年将有超过十几只基金进入市场，提供周期性和反周期产品 [10] - RCP预计在2023年某个时间推出基金XVIII [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着公共市场在过去几个月回升，有限合伙人（LPs）对2023年的配置总体上更为积极，部分乐观情绪可能源于分母效应的降低 [29] - 2023年预计会出现更多传统的LP主导的二级交易，公司在第四只二级基金中有大量干粉，并正在筹集更多资金 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕普通合伙人（GPs）构建解决方案阵容，提供从信贷到NAV贷款和GP股权等市场领先产品，为现有客户增加价值并开拓新市场 [10] - 利用市场抛售机会，以低于内在价值的价格回购P10股票，认为这将在未来带来良好的资本回报 [13] - 公司投资引擎覆盖中低端市场私募股权和私募信贷、风险投资股权和信贷、中端市场影响力股权和信贷等多个领域，拥有超过十几项跨越8个资产类别的策略，许多旗舰基金有几十年的业绩记录 [32] - 公司强调独特的三方共赢理念，即P10基金LPs、股东和员工共赢；公司内部人士持有超过55%的流通股，致力于各策略的长期投资成功 [33] - 公司认为自身业务模式在困难的宏观环境中展现出优势，预计2023年在实现50亿美元总AUM目标的同时，保持强劲利润率，并实现收入、调整后EBITDA和调整后ANI的两位数同比增长，表现将优于同行 [34][39] - 公司在GP股权、NAV贷款、风险债务和信贷产品等业务上采取选择性和机会主义的投资方法，这些业务受益于严格的投资纪律，能够在当前市场中蓬勃发展 [30] - 公司认为自身在难以进入的资产类别中具有优势，是这些垂直领域的顶级参与者，与竞争对手相比有独特的护城河 [72] - 公司未来的无机增长方向包括地理扩张（如欧洲、亚洲或拉丁美洲），以及考虑进入房地产或基础设施领域，特别是与信贷相关的房地产策略 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公共市场存在宏观逆风，但公司与LPs和GPs保持密切联系，深化关系并寻求增加价值的方法 [7] - 市场不确定时期，投资者决策时间可能延长，部分基金关闭时间可能拉长，但公司有信心，因为LPs理解投资年份多元化的价值，且后期基金分配并非损失收入，只是收入实现时间推迟 [7][8][9] - 公司认为自身业务模式强大且具有韧性，在困难的宏观环境中仍能实现调整后EBITDA 29%的增长 [38] - 公司对2023年的募资前景充满信心，预计全年募资情况可能前低后高，尽管市场环境仍有挑战，但凭借自身策略和业绩记录，有能力实现募资目标 [54][67][68] 其他重要信息 - 随着公司业务扩展到加利福尼亚州和纽约州，预计每年有400万美元的州现金税义务 [17] - 公司预计2023年P10和WTI的调整后EBITDA利润率在51% - 52%之间，反映了WTI的全面整合以及直接策略的持续强劲增长 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2023年哪些策略更受关注，哪些更谨慎，募资反馈如何？ - 第四季度募资情况良好且各策略分布均匀，所有策略都受到关注；GP股权业务处于结构性增长模式，Bonaccord在中低端市场GP股权领域是顶级品牌，预计会持续受到关注 [44][45] 问题: Crossroads的最新情况如何？ - 从18个月前的零开始，目前已部署数亿美元资金，获得了良好的风险调整后回报和显著的投资组合影响，公司对此进展感到满意 [46] 问题: 针对LP流动性的策略（如二级交易和NAV贷款）在当前环境下的顺风情况如何？ - NAV贷款是当前的好时机，当交易速度放缓但投资工具需要进行附加收购时，NAV贷款能帮助GPs从投资组合中提取价值；预计2023年二级交易市场将从GP主导转向传统的LP主导，公司在第四只二级基金中有大量干粉并正在筹集更多资金，还推出了风险二级基金I [51][69][70] 问题: 为何2023年募资更倾向于下半年，如何避免LPs再次缺乏投资能力而推迟出资？ - 部分大型基金将在2023年全年开放，LPs决策较慢，目前可能更关注早期基金，所以预计下半年募资情况可能更好；公司认为自身在难以进入的资产类别中有独特优势，是机构投资者投资特定领域的首选，有信心实现募资目标 [53][54][72] 问题: 随着WTI的基金VII到期，2024年费率是否会回升至110 - 112基点水平？ - 若WTI的基金XI在2024年启动，这是一个高费率产品，理论上会提高平均费率，但公司不会过早给出确切指导 [55] 问题: 公共市场持平并伴随LPs重新分配，是否足以抵消分母效应，还是需要市场进一步反弹？ - 2023年初情况良好，多数机构LPs有重新投资的机会；虽然市场反弹会更好，但目前与客户的沟通显示，他们有投资意愿，公司有信心实现2023年的募资指导 [66][67] 问题: 股票回购是否是首选资本配置方式，如何平衡股票回购和并购，并购管道情况如何？ - 股票回购不是首选资本配置方式，只是市场提供了低价回购的机会，公司认为这是对增量资本投资的良好回报；公司有能力和意愿进行更多合作，但并购需要独特的经理或策略，目标需专注于中低端市场，有卓越的长期业绩记录，并愿意与公司合作 [75][92] 问题: 2024年的募资情况有何早期想法？ - 除了预计WTI的基金XI在2024年推出外，目前无法提供更多信息，需先实现2023年目标，之后可能会给出关于2024年及以后的指导 [78] 问题: EBITDA利润率低于预期的原因是什么，WTI利润率是否有提升机会？ - 利润率下降是因为增加了低利润率的WTI业务，且直接策略增长快于整体业务；公司希望长期内这些业务的利润率能结构性提升，但目前认为51% - 52%是合理水平，未讨论潜在基金XI对利润率的增量影响 [80] 问题: 费率是否仍存在季节性模式？ - 仍存在季节性模式，第四季度费率受影响的原因与以往相同，但由于新增策略，影响程度整体有所降低 [108] 问题: 第四季度费率报告的115基点与展示中110基点的预计指标差异是否为追赶费用？ - 第四季度费率有三个组成部分，包括追赶费用、WTI收购带来的基金VII费用（该基金在年初到期）以及阶梯式下降和到期情况 [110] 问题: WTI目前的损失率情况以及在市场情况恶化时的预期？ - WTI在多个周期内损失率非常稳定，在3% - 7%之间，与美国高收益损失指数相当，目前这一周期与以往无异，公司对该基金感到兴奋 [86][102] 问题: 风险投资领域的情况如何，需求端表现怎样？ - 市场上有优秀的风险投资支持的公司，不愿进行股权降价融资，而选择向公司借款，这是一个顺风因素；竞争环境正在向有利于公司的方向转变，WTI有40年的良好声誉，是合作伙伴的首选；目前判断LP需求还为时过早，公司仍在部署基金X，预计下半年开始筹备基金XI的推出 [103][104][115]