财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度GAAP净收入为1.351亿美元，摊薄后每股收益0.70美元，第二季度摊薄后每股净亏损0.15美元，2019年第三季度摊薄后每股净收入0.83美元 [21] - 2020年第三季度调整后摊薄净运营收入为每股0.59美元，第二季度调整后摊薄净运营每股亏损0.36美元，2019年第三季度调整后摊薄净运营每股收入0.81美元 [22] - 账面价值同比增长11%，达到每股21.52美元 [8] - 第三季度新签保险业务333亿美元，高于上一季度的255亿美元和2019年第三季度的220亿美元 [23] - 第三季度再融资的初级新保险签单占总新保险签单的30%，第二季度为44%，上一年第三季度为19% [24] - 第三季度直接月度和其他定期保费政策占新保险签单的90%，高于第二季度和2019年第三季度的85%，单保费政策占比降至10% [25] - 第三季度末，初级保险有效保额增至2455亿美元，第二季度为2413亿美元，同比增长约4% [26] - 12个月持续率从上个季度的70.2%和2019年第三季度的81.5%降至65.6%，本季度季度年化持续率为60%，低于第二季度的63.8%和2019年第三季度的75.5% [28] - 第三季度净保费收入为2.865亿美元，第二季度为2.493亿美元，2019年第三季度为2.812亿美元，环比增长15%，同比增长2% [31] - 第三季度直接有效保费收益率为43.2个基点，上一季度为44.5个基点，2019年第三季度为47.4个基点 [32] - 单保费取消带来的保费收益率升至10.7个基点，第二季度为8.2个基点，去年同期为4.6个基点 [35] - 分出保费扣除利润佣金后的负收益率为7.3个基点，第二季度为11.5个基点，去年第三季度为4.5个基点 [36] - 第三季度房地产板块总收入为3330万美元，较第二季度的2610万美元增长28%，较2019年第三季度的3010万美元增长11% [38] - 2020年第三季度房地产调整后EBITDA亏损140万美元 [39] - 本季度投资收入为3600万美元，较上一季度下降6%，较去年同期下降15% [39] - 第三季度末，投资组合久期从上个季度的4.1年增至约4.6年 [40] - 2020年第三季度损失准备金降至8780万美元，第二季度为3.04亿美元，2019年第三季度为2910万美元 [40] - 第三季度分出损失为1020万美元，第二季度为3960万美元，2019年第三季度为8万美元 [41] - 2020年第三季度其他运营费用为6940万美元，第二季度为6060万美元，2019年第三季度为7640万美元 [48] - 2020年第三季度整体有效税率为16.2% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款保险业务 - 第三季度新签初级抵押贷款保险业务创纪录，达330亿美元 [8] - 9月新保险签单（NIW）创月度纪录，本季度新购房贷款业务230亿美元，较去年第三季度的季度纪录增长32% [13][14] - 预计2020年新签抵押贷款保险业务将超过1000亿美元 [14] - 第三季度新违约数量环比下降67.5%，新违约率降至5.9% [8] - 10月新违约数量下降，治愈数量增加，未偿还违约总数净下降5%，截至10月31日为59604笔 [10] 房地产业务 - 第三季度房地产板块收入3300万美元，第二季度为2600万美元，2019年第三季度为3000万美元 [15] - 产权业务持续增长，大客户销售管道强劲，但传统评估和REO业务因疫情放缓 [15] - 尽管收入增长，但该板块仍出现运营亏损，原因是为产权业务扩充人员以及在数据、分析和技术方面持续投资 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 9月美国成屋销售较上月增长9%，连续四个月增长，过去12个月全国房价上涨8% [11] - 购房贷款需求增加和低利率推动的再融资量增长，带动第三季度新初级抵押贷款保险业务创纪录 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司将继续利用强大的风险管理能力，在贷款和客户层面配置资本，以实现股东经济价值最大化和目标风险调整后回报率达到中两位数 [19] - 持续监控和进入再保险及资本市场，以增强资本效率和风险状况 [18] - 战略上看好技术驱动解决方案的市场需求，认为自身有能力参与并引领市场的数字化转型 [16] 行业竞争 - 在雷达费率定价和黑盒定价方面，公司较早提价，第三季度大部分提价得以维持；在批量投标定价方面竞争更激烈，近期部分批量投标价格低于疫情前水平，公司未参与此类业务，市场份额波动较小 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 季度业绩仍受疫情经济环境影响，但经济、整体住房市场和投资组合违约趋势有改善迹象，公司团队和业务在特殊时期保持良好运营势头 [6] - 尽管疫情带来风险和不确定性，但公司抵押贷款保险投资组合质量高，近年来增强了财务实力和灵活性，有能力应对经济衰退和宏观经济压力 [55] - 公司业务模式成熟，在住房金融体系中地位稳固，有信心继续发挥重要作用 [61] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险讨论可查看财报和SEC文件 [5] - 10月公司完成第四笔3.9亿美元的抵押贷款保险关联票据再保险交易，使74%的有效风险得到某种形式的风险分散 [9] - 公司在选举期间为员工投票提供便利，强调私人抵押贷款保险行业半个多世纪来在多届政府和经济周期中成功提供信用保护 [59] - CFPB宣布将QM补丁延长至新QM定义最终确定，公司认为若规则按当前提议通过，对业务影响不大 [62] - 众多评论已提交至FHFA的新企业资本框架提案，FHFA正在考虑这些评论以最终确定新框架 [64] - FHFA发布了评估新GSE产品（包括试点项目）流程的新提案，有助于平衡住房金融体系中政府和私人利益 [65] - 公司房地产和产权团队推出创新解决方案，如数字估值工具和远程或免下车交易，抵押贷款团队支持受疫情影响的房主 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 最近ILM交易的定价以及投资者对风险的定价情况如何？ - 最近一次ILM交易所有债券的综合利差为483个基点，年初发行时为186个基点，虽利差扩大，但公司认为在该水平下仍是有吸引力的资本成本，且增强了财务实力 [71] - 投资者对美国住房市场持积极态度，随着危机发展，交易结构有所收紧，与CRT定价市场情况一致 [72] 问题2: 房价上涨对当前违约群体和最终索赔严重程度有何影响？ - 房价同比上涨5% - 8%，这对贷款违约和违约转索赔的倾向有积极影响，因为房价上涨积累的正资产为房主提供了摆脱违约状态的途径，是违约率下降和治愈与新违约比例积极的原因之一，也可能降低最终索赔的严重程度 [74][75][76] 问题3: 本季度保费收益率好于预期，再保险协议是否会对其有影响，市场定价竞争情况如何？ - 再保险对保费收益率的影响随时间推移变得更重要和多变，预测保费收益率需考虑单保费取消和再保险因素，随着投资组合更新，预计收益率会下降，再保险的表现主要取决于单保费政策取消的速度 [79] - 雷达费率定价和黑盒定价方面，公司较早提价，第三季度大部分提价得以维持；批量投标定价竞争更激烈，部分近期批量投标价格低于疫情前水平，公司未参与此类业务，市场份额波动较小，第四季度初有竞争对手回调部分提价 [80][81] 问题4: 房地产业务需满足什么条件才能改善业绩，是否考虑剥离部分资产以释放股东价值？ - 产权业务方面，公司正在扩大规模，招聘人员和建设能力以应对新客户，虽有费用支出，但增长机会大且对与贷款人的关系有增值作用 [86][87] - 其他房地产业务方面，公司拥有独特且有价值的资产，与数字未来相关，虽目前有投资但也在实现收入增长，公司会考虑优化股东价值的方式，但对业务发展有信心 [88][89][90] 问题5: 本季度准备金是受严重程度还是频率影响，与同行在违约转索赔率上存在差异的原因是什么，何时能更有信心调整索赔率？ - 准备金变动主要由贷款组合的老化情况驱动，新违约情况开始恢复到疫情前状态，并非准备金假设的变化 [95][96] - 公司与同行在违约转索赔率上的差异是不同管理团队基于经济情景和不确定性应用判断因素的结果，公司认为当前市场不确定性仍需谨慎，将继续监测市场 [97][98] - 目前总违约率下降趋势良好，但还需更多数据点和时间来观察，尤其是宏观经济的稳定性和房价走势，现在做出调整还为时过早 [99][100][102] 问题6: 批量市场是否有大玩家试图扩大份额，市场是否会增长并影响其他参与者，以及批量市场业务占比情况？ - 批量市场存在已久，公司基于相对价值考虑不参与该市场，市场份额占比在过去一年半没有显著变化，难以推测其未来走向 [108][109][110] - 公司未参与批量市场，难以准确说明本季度该市场业务占比情况 [111] 问题7: 房地产板块的运营收入和EBITDA目标是否有变化，传统评估业务的缩减对2021年营收增长有何影响？ - 公司此前出售Clayton业务后未再提供相关指导，目前对业务发展轨迹有信心，认为这些业务能带来竞争差异化和数据分析价值 [116][117] - 传统评估业务（AMC业务）的缩减预计对财务无重大影响，公司将专注于数字数据、分析和技术相关的增长机会 [118][119] 问题8: 在ILN交易后，公司对PMIERs的超额资本有何目标，当前是否应保留资本？ - 公司在管理PMIERs时会考虑逾期库存及其迁移情况，当前CARES法案的宽限期计划带来的资本费用减免是PMIERs的重要利好因素，目前保留资本是合理的做法，公司母公司也有充足资金支持 [121][122] 问题9: 消费者在宽限期计划中的行为是否对公司定价或服务产生影响，行业在15 - 20年周期内的低谷是否会因这些计划和再保险而改善？ - 目前判断消费者在宽限期计划中的行为对定价或服务的影响还为时过早，宽限期计划和相关退出路径总体上对行业和房主是积极的，但尚未到能显著影响定价的程度 [126][127] - 行业自金融危机以来发生了根本性转变，风险聚合、管理和分散模式降低了尾部风险，更好的承保质量和退出路径减少了历史波动性，此次可能是行业转型后的首次衰退，预计低谷情况会有所改善 [130][131] 问题10: 如何判断房地产业务的成功，应关注哪些指标？ - 公司认为产权业务和其他房地产业务有增长潜力，会继续发展并挖掘价值，将考虑如何让市场和投资者更好地理解业务价值，但目前未提供具体指标 [136][137][138]