财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日，贷款组合总贷款承诺为3.28亿美元，涉及24家投资组合公司，加权平均到期收益率为19.4%，去年12月31日为19.7%，一年前为17.2% [9] - 本季度新发放贷款3400万美元，其中除80万美元外均发放给新借款人 [10] - 季度末资产负债率为14%，去年年底为22%，而其他商业抵押房地产投资信托基金的杠杆率平均为200% - 300% [11] - 季度总运营费用在CECL拨备前下降18%，主要因净管理和激励费用减少；综合G&A和专业费用环比增加22万美元，主要归因于向经理的费用报销 [12] - 截至3月31日，CECL储备增加9.6万美元，总储备占未偿还本金的比例从去年12月31日的1.2%增至约1.3% [13] - 本季度收到本金还款共计5830万美元，其中5780万美元与计划外提前还款和销售有关，还收到100万美元的提前还款费用和原始发行折扣加速收益 [22] - 使用还款收益偿还信贷额度2050万美元，目前房地产投资信托基金有大约5300万美元的流动性 [23] - 第一季度调整后可分配收益为每股摊薄0.62美元，去年第四季度为0.57美元；第一季度每股摊薄收益为0.60美元，去年第四季度为0.41美元，增长主要因预期信贷损失拨备降低和净管理及激励费用减少 [27] - 第一季度股息为每股0.47美元，股息支付率约为76% [27] - 截至3月31日，账面价值增至每股普通股15.04美元，去年12月31日为14.86美元 [28] - 本季度净利息收入较去年第四季度增长近1%，主要因确认约100万美元的提前还款费用和原始发行折扣加速的非经常性收入，以及3月份优惠利率提高50个基点的影响，但这些积极影响被提前本金还款的时间因素所抵消 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合88%为基于优惠利率的浮动利率贷款，上一季度为83%，2022年3月为63% [24] - 约85%的投资组合按未偿还本金计算由房地产全额担保，15%的投资组合房地产抵押有限或无抵押；截至2023年3月31日，投资组合的房地产抵押覆盖率加权平均为1.6倍 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 一些西部竞争激烈的州批发价格有30%的显著增长，东部市场价格趋于平稳并有望上涨 [44][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用直接贷款方式帮助大麻信贷市场制度化，成为该领域领先的资本提供商 [6] - 面对行业竞争变化，公司打造吸引借款人和贷款人的最大平台，自行发放贷款，保持获取增值资本来源，确保贷款组合以浮动利率为主，在利率上升和可能衰退的环境下保持低杠杆，分散借款基础，专注有限许可证州的优质信贷运营商，并构建保护资本的条款 [7][8] - 公司有意控制贷款发放，更具选择性，以利用未来12个月以上大型多州运营商（MSO）的大量再融资机会 [21] - 公司有6亿美元的可操作业务机会管道，将有选择地利用这些机会 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业价格趋于稳定，资本支出稀缺，预计价格将开始上涨 [44] - 若SAFE法案通过，公司可能会更激进，受益于更便宜的资本，主要来自债务方面，且作为行业最大参与者将有机会获得相关交易，但利率可能更接近主流行业 [32][55] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的某些评论和声明可能属于前瞻性声明，受风险和不确定性影响，实际结果可能与当前预期有重大差异，投资者应仔细审查公司向美国证券交易委员会提交的披露文件 [4][5] - 公司还将讨论某些非GAAP指标，包括可分配收益和调整后可分配收益，这些指标的定义和与最可比GAAP指标的对账包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何描述借款人当前的商业环境，行业盈利能力是逐渐变好还是变差，以及对SAFE法案是否会通过的看法 - 行业价格趋于平稳，预计将开始上涨，一些西部竞争激烈的州批发价格有显著增长，东部市场价格趋于平稳并有望上涨；对于SAFE法案，公司不抱太大期望，但认为若通过对公司是积极事件，公司将受益于该领域急需的杠杆 [30][44][32] 问题2: 若美联储停止加息，公司是否有意愿转回一些固定利率贷款 - 公司认为最佳情况是保持浮动利率，但提高利率下限，公司所有贷款都有下限且一直在提高 [36] 问题3: 对未来几个月提前还款情况的展望 - 第一季度提前还款没有一致的主题，且未看到机构资本来源的可用性发生变化，对于今年剩余时间的提前还款情况没有指导意见 [37] 问题4: 补充材料第9页显示44%的贷款分配给建设项目，如何对建设项目进行承销，与对已建成资产提供抵押贷款有何不同，进行建设贷款的借款人是否会在一段时间内出现公司层面的负现金流，或者公司是否要求他们在开始建设前具备公司层面的偿债能力 - 公司已超过14个月未发放建设贷款，公司有建设部门，由专家Michael Eizenga领导 [46][47] 问题5: 公司控制贷款发放的原因 - 公司专注于前10大MSO，认为未来12个月左右会有机会；业务管道虽然强劲，但公司会非常有选择性，必要时会放弃贷款项目 [48][49] 问题6: 若SAFE法案通过，公司的业务展望和运营方式会有何变化 - 公司可能会更激进，将受益于更便宜的资本，主要来自债务方面，且作为行业最大参与者将有机会获得相关交易，但利率可能更接近主流行业 [55]