财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损4.5亿美元，运营亏损4.15亿美元，主要受天气相关重大损失7.27亿美元影响，包括飓风艾达、欧洲西北部创纪录洪水和总括合同损失 [34] - 年化平均普通股权益回报率为负28%，年化运营平均普通股权益回报率为负26% [34] - 截至季度末，普通股和优先股总权益为67.5亿美元，与去年股权融资后基本持平 [33] - 本季度总费用收入2800万美元，管理费用因达芬奇的年初至今亏损而递延，预计未来季度恢复；业绩费用较2020年第三季度有所上升 [46] - 净投资收入7800万美元，与2021年第二季度持平，部分被4200万美元已实现和未实现损失抵消，总投资回报3600万美元 [49] - 留存固定到期投资组合收益率保持在1.3%，期限略降至3.7年 [51] - 收购费用比率持平于22%，意外险费用比率上升4个百分点至28%，财产险收购费用比率下降3个百分点至16%，直接费用比率为5%，运营费用比率下降1个百分点至4% [52][54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 总保费收入增长6.31亿美元或55%，其中财产险部门增长3.46亿美元 [35] - 本季度报告2.55亿美元复效保费，而2020年第三季度为5400万美元，剔除复效保费后，总保费收入增长39% [35] - 财产险部门总保费收入增长3.46亿美元或81%，复效保费同比增加2.02亿美元，主要影响财产巨灾业务类别 [38] - 剔除复效保费后，财产险保费增长1.44亿美元或38%，其他财产险增长1.82亿美元或73%，财产巨灾业务下降3800万美元或30% [39] - 财产险部门当前事故年赔付率为180%，综合赔付率为184%，天气相关重大损失使综合赔付率增加141个百分点 [40] - 其他财产险业务当前事故年赔付率为112%，其中66个百分点来自天气相关重大损失，损耗部分自去年以来稳步改善，2021年一直低于50%，本季度财产险还有18个百分点的有利进展 [41] 意外险业务 - 总保费收入10亿美元，较可比季度增长2.85亿美元或40% [42] - 本季度将初始预期赔付率降低3个百分点，预计对当前事故年赔付率产生有利影响 [19][43] - 意外险综合赔付率为99.6%，当前事故年赔付率为69%，天气相关重大损失使这些比率增加3.5个百分点，剔除天气相关重大巨灾事件和新冠疫情影响后，当前事故年赔付率较过去几个季度和2020年全年略有改善 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险市场在过去五年实现了大幅费率增长，意外险市场在过去三年也有类似甚至更陡峭的费率增长，预计未来行业费率将继续上升 [15] - PCS目前估计飓风艾达的行业损失为290亿美元，公司认为这是美国约五年一遇、墨西哥湾约30年一遇的事件；欧洲洪水损失可能在120 - 150亿美元之间，公司认为这是英国和欧洲整体50 - 100年一遇的事件 [71][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已建立适应低利率、第三方资本充裕、社会通胀和气候变化影响的组织，现在是将成果货币化的时候 [10] - 公司将专注于通过定价纪律和严格承保建立高效投资组合，仅在新业务预计能通过严格盈利门槛时才追求未来增长 [12] - 预计2022年将承保更大、更盈利的投资组合，财产险和意外险市场费率上升将增加投资组合的盈利能力，审慎的资本管理将提升基于股权百分比的底线盈利能力 [15][21] - 资本合作伙伴业务是公司平台的核心且不断增长的部分，过去五年合作伙伴资本增长约52亿美元，复合年增长率约30%，公司将资金用于解决客户问题，通过匹配风险和资本来产生费用 [83] - 行业近期变化比1993年成立以来任何时候都大，再保险行业整体实际业绩滞后于预期回报，第三方资本未能获得资本成本，投资者要求提高回报以接受波动性，预计再保险供应将减少，费率将进一步上升 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度是艰难的季度，是财产险和意外险行业过去五年经历的延续，但市场将继续经历显著费率增长，有利于股东 [5] - 公司拥有强大的资产负债表，能够轻松吸收本季度损失，股票交易价格具有吸引力，为部署过剩资本提供了更多选择，预计2022年将继续回购股票 [11] - 对2022年前景感到兴奋，资产负债表使公司能够维持或扩大当前承保投资组合，各业务费率上升将增加投资组合盈利能力，审慎的资本管理将提升底线盈利能力 [21] - 尽管本季度业绩受自然灾害影响，但各业务线均呈现积极势头，公司积极管理资本，为1月1日的重要续保做好准备，资产负债表为股东创造价值提供了多种途径 [58] 其他重要信息 - 公司密切关注全球税收发展，包括经合组织关于支柱1和支柱2的工作以及拜登总统的美国税收改革提案，10月经合组织宣布建立15%全球最低税的框架，但实施细节尚不清楚，公司认为全球运营平台将继续提供竞争优势 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司目前的过剩资本有多少 - 公司表示目前并不存在资本受限的问题，预计2022年过剩资本接近10亿美元，并会持续进行管理 [92][96] 问题2: 基于行业今年在美国和欧洲的损失情况，1月1日续保的巨灾市场会怎样，公司需要什么条件才会增加财产巨灾业务并减少向股东返还资本 - 公司认为市场将出现供需失衡，再保险供应减少将对定价产生重大影响，预计费率将有两位数的改善，包括费率调整和条款条件的优化，欧洲市场费率也应达到两位数，否则公司准备减少业务 [99][101][102] 问题3: 意外险和专业险业务的损失趋势是否有恶化的部分 - 公司表示总体而言，2019年及以后的业务情况良好，2018年及以前的业务存在更多挑战，但公司最大的投资组合是2021年和预计的2022年业务，整体情况优于其他公司 [107][108] 问题4: 佛罗里达市场的发展情况如何 - 公司表示佛罗里达市场目前不是关注重点，因为是年中续保，公司已将佛罗里达的潜在最大损失（PML）保持在2022年的水平，可根据1月1日续保情况进行调整，该市场存在压力，可能有立法变化，公司有良好的合作关系，若决定增长不会受到阻碍 [110][111][112] 问题5: 公司对飓风艾达的行业损失有何看法，如何考虑通胀环境下的需求激增因素 - 公司认为PCS估计的290亿美元是合理的，但不包括国家洪水保险计划（NFIP），公司的损失数字考虑了通胀、社会通胀和需求激增因素，可能高于PCS估计，但公司未披露具体行业数字 [116][118][120] 问题6: 公司表示资本管理与净收入挂钩，但过去12个月未产生净收入，是否意味着如果第四季度净收入为零就不会回购股票 - 公司表示将逐季评估情况，重要的是保持强大的资产负债表和流动性，以支付损失和抓住增长机会，若有正常的巨灾活动，仍有空间回购股票 [121][122] 问题7: 公司的过剩资本从何而来 - 公司表示进入新冠疫情时就有过剩资本，第二季度看到业务增长机会并筹集资本，随后通过投资组合产生了显著收益，包括未实现的收益和损失，主要是收益，这些收益增加了普通股权益，同时保费增长而资本保持不变，体现了保费杠杆效应 [126][128][130] 问题8: 公司内部飓风模型高于供应商模型，如何解释财产巨灾业务自2017年以来约80%的赔付率，以及为何认为只需两位数的费率改善业务就有吸引力 - 公司认为较高的风险评估体现了对资本的谨慎管理和优质的风险选择，能够更准确地反映利润，建立更详细的预期损失曲线，以更好地管理资本，同时当前风暴发生率高于模型预测是正常的统计异常，预计会回归正常，公司对模型的应用和风险反映感到满意 [132][133][136] 问题9: 达芬奇管理费用预计未来几个季度会受到多大影响，何时能恢复盈利；对于飓风艾达，目前损失估计的确定性如何 - 公司表示管理费用将于明年恢复，预计达芬奇明年规模会更大，有利于费用产生；对于飓风艾达的损失估计，由于新冠疫情、供应链、通胀和劳动力短缺等因素，存在一定不确定性，但公司认为已尽力反映这些变量，估计是合理且有信心的 [140][141][143] 问题10: 如何看待ILS资金在明年参与度不高的信心，以及Casualty业务损失率改善300个基点的时间范围和依据 - 公司认为ILS市场面临挑战，一些大型ILS经理不再参与，再保险资金被困或损失，行业波动性增加，预计公司的Upsilon投资组合将收缩，但公司有独特的平台和结构，不受影响，且预计达芬奇平台管理的资本将增加；Casualty业务损失率改善是基于当前年度事故预期最终值，从本季度开始，部分在2022年和2023年实现，这是正常的精算过程，随着业务成熟开始反映之前观察到的趋势 [149][150][155] 问题11: 公司积极回购股票是因为有过剩资本可按期望回报部署，还是因为股价低迷想趁机买入；在定价中如何考虑通胀因素，是持续上升还是暂时现象；与去年相比，对市场定价更有信心的原因是什么 - 公司表示两者都有，既扩大了投资组合，提高了管理效率，又回购了股票；公司认为通胀一直存在，预计2022年将继续看到需求激增和社会通胀的影响，会将其纳入建模和定价考虑；公司认为市场信心增强是由于ILS资本和再保险连续多年面临困难，主要公司对波动性的看法发生变化，意识到住房价值和保险金额增加的影响，再保险公司将获得一定的定价权和条款控制权，市场预计会提高价格 [163][166][171]