财务数据和关键指标变化 - 第三季度年化平均普通股权益回报率为2.8%，得益于战略投资组合的按市值计价收益；年化运营平均普通股权益回报率为 -7.7%，主要受2020年第三季度重大损失事件影响 [19] - 普通股每股账面价值增长0.86美元或0.6%，有形普通股每股账面价值加累计股息增长1.24美元或1%；年初至今，有形普通股每股账面价值加累计股息变化增长14.6% [19] - 本季度净收入为4800万美元，摊薄后每股0.94美元；运营亏损为1.32亿美元，摊薄后每股2.64美元，其中包括2020年第三季度重大损失事件造成的3.22亿美元净负面影响 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 承保收入 - 本季度综合承保损失为2.06亿美元，综合赔付率为121%，主要由自然灾害损失驱动，本季度新冠疫情损失影响较小；本季度毛保费收入为11亿美元，较去年同期增长2.82亿美元或33%，约60%来自意外险业务，40%来自财产险业务 [22] 财产险业务 - 毛保费收入较去年同期增长1.13亿美元或36%，主要受2020年第三季度重大损失事件相关的恢复保费增加、2019年负保费调整以及劳合社委托授权保险业务持续扩张的推动 [23] - 财产险业务综合赔付率为140%，财产巨灾险和其他财产险的综合赔付率分别为159%和113%；当前事故年损失率为122%，2020年第三季度重大损失事件使其他财产险业务的损失率增加了30个百分点 [23] - 本季度财产险业务有利发展率为8%，财产险和巨灾险分别为11%和3%；承保费用率为26%，与去年同期持平，其中获取费用率上升约1个百分点，运营费用率下降1个百分点 [24] 意外险业务 - 毛保费收入增长1.69亿美元或31%，是现有业务份额和保费扩张以及新业务机会的综合结果 [25] - 意外险综合赔付率为99.9%，当前事故年损失率为76%，较去年同期提高7个百分点，主要由三项因素各贡献约2个百分点导致 [26] - 本季度意外险业务有利发展率为3%，由多种专业业务线推动 [28] 费用收入 - 第三季度总费用收入为1800万美元，管理费为3000万美元，较去年同期增长23%，受达芬奇、Premier和Upsilon资产管理规模增加的推动；业绩费为 -1200万美元，受巨灾事件对达芬奇和Upsilon的影响；同比总费用增长8% [29] - 本季度归属于达芬奇、美第奇和维米尔的非控股权益净费用为1900万美元，反映了达芬奇的整体亏损，但被美第奇和维米尔的收入所抵消 [29] 投资收入 - 第三季度总投资收益为3.08亿美元，实现和未实现收益为2.24亿美元，主要来自固定收益和股票投资组合，股票收益由战略投资组合驱动 [30] - 固定收益和短期投资收入为7000万美元，本季度净投资收入为8400万美元，公司留存6500万美元，其余与合作伙伴资本分享 [31] - 管理投资组合资产186亿美元，到期收益率为1%，久期为2.9年；留存投资组合资产130亿美元，到期收益率为1.3%，久期为3.7年 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产巨灾险市场，美国第三季度自然灾害频发，增加了本已趋紧的费率环境压力，预计2021年对财产巨灾再保险的需求将增加；ILS资本因投资者考虑连续四年的巨灾损失和新冠疫情商业中断索赔不确定性导致的额外抵押品需求而感到疲惫 [38] - 其他财产险市场，美国E&S业务费率上涨，2020年第三季度重大损失事件将加速费率上涨的速度和持续性；连续损失和不确定性加剧了再保险市场的混乱 [42] - 意外险市场，各主要风险类别均有大幅增长，收购和利润佣金比率有所改善，市场持续趋紧 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为气候变化增加了自然灾害风险，其风险科学团队通过研究气候变化对自然灾害的影响，构建了考虑气候变化的专有巨灾模型，与许多依赖单一供应商模型的承销商或ILS经理不同，这为公司带来了竞争优势 [12][13] - 进入2021年1月1日的续保期，公司认为将有多年来最好的机会来盈利性地部署大量额外资本，其对优质风险的选择能力将更有价值，公司在优质项目上有遗留头寸，有机会捕捉机会性和非周期业务，并拥有大量资本支持新的和现有的盈利机会 [15][16] - 公司预计2021年市场将出现供需失衡，特别是资本密集型风险领域，公司凭借市场领导地位和与经纪商及客户的长期关系，有能力部署额外资本并实现增长 [37] - 公司预计2021年客户对业务中断相关损失的索赔可能增加，将在续保过程中评估索赔的有效性并做出适当反应；国际上业务中断问题更为复杂，公司将密切关注 [39][40] - 公司预计2021年在财产险和意外险业务以及各平台都有充足机会部署大量额外资本，许多市场呈现供需失衡，各业务线费率势头强劲，条款和条件稳定或改善 [45] - 由于新冠疫情、巨灾损失事件和活跃的第四季度，ILS行业2020年可能再次出现大量被困资本，预计2021年分出公司将更倾向于有评级的资产负债表提供的确定性，公司有灵活性通过客户首选的风险转移方式进行交易，可能会部署更多有评级的票据并缩减Upsilon [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2020年第三季度是一个非常活跃的季度，自然灾害频发，公司理解并承担这些风险，为灾后重建和恢复提供支持感到自豪 [6] - 管理层认为气候变化导致极端事件更加频繁和严重，增加了野火和飓风风险，而供应商的巨灾模型可能无法准确反映未来风险，公司的专有模型具有优势 [8][9][10][12] - 管理层对2021年1月1日续保周期的业务机会感到非常乐观，认为市场条件持续改善，公司的独立风险观点提供了持久的竞争优势，有信心在当前环境下盈利性地部署大量资本并为股东创造长期价值 [37][49][50] 其他重要信息 - 本季度直接费用为9700万美元，较2019年第三季度增加3000万美元，主要由出售RenRe UK Limited导致；直接费用与净保费收入的比率为10%，较去年同期增加超过2个百分点，主要由公司费用增加推动 [32] - 公司出售了RenaissanceRe (UK) Limited，该公司主要从事长尾商业汽车业务，出售该公司有助于公司专注核心战略，简化运营，降低承保和外汇波动 [34] - 本季度报告了1700万美元的外汇收益，约一半是与Tokio Millennium Re整合相关的上一季度会计调整，其余大部分与美第奇有关，通过非控股权益调整后对底线无影响 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 1月1日美国、欧洲及再保险市场的具体定价展望 - 意外险市场费率增长速度快于分出公司的预测；其他财产险方面，美国E&S费率两位数上涨，预计2021年将继续有机会部署再保险资本；财产巨灾险传统再保险市场价格发现较少，但预计2021年美国和欧洲价格将上涨，再保险市场的混乱将推动价格上涨 [53][54][55] 问题2: 第四季度的累计限额暴露及潜在累计损失 - 年末累计合约将发挥更重要作用，野火持续难以评估，预计若火势持续将有累计暴露；飓风Delta预计影响小于Laura，由于年初事件较多，预计损失中累计参与度将增加，部分累计限额已耗尽 [56][57][59] 问题3: 公司在意外险业务中如何利用更好的定价以及分出公司对盈利能力的影响 - 在再保险条款和条件方面，优质账户条款相对稳定，公司可受益于基础保险费率提升；有挑战的账户再保险条款通过更严格的保障或更有利的分保佣金得到改善；公司与主要分出公司关系良好，2021年初的增长可能来自现有核心关系和现有业务线，且条款等于或优于2020年 [63][64] 问题4: 分出公司在意外险市场的准备金充足情况以及再保险市场对初级准备金质量问题的认知 - 公司有自己的准备金理念，会进行全面的承保评估预期盈利能力；对于当前承保年度参与的业务有深入了解，与客户的准备金损失率可能存在差异，但长期会趋于一致；对于旧准备金和遗留投资组合不太感兴趣 [65] 问题5: 专有模型和供应商模型在评估巨灾方面的差距是扩大还是缩小 - 差距因风险和地点而异，也与承销商的使用方式和风险表示有关；公司科学家与承销商密切沟通以理解模型差异；例如加州野火方面差距较大，飓风方面也有更微妙的分析差异 [74][75] 问题6: 当前ILS或再保险市场的混乱是否意味着定价过高或成为新常态 - 公司相信ILS，但目前市场面临挑战；2021年利率提升具有持续性，预计全年费率强劲；公司将长期部署资本，再保险市场的变化对公司而言意味着作为买方或卖方，以提高回报和解决客户问题 [76][77][78] 问题7: 排除新冠疫情，2020年对行业来说是平均损失年还是高于平均损失年 - 目前难以准确回答，需在年底风暴和野火结束后评估；从ACE指数看，与2004年相比，2020年风暴形成的保险损失较高，但能量创造可能更正常 [79] 问题8: 公司今年保费增长是因为看到更多机会还是预计未来会进一步加速增长 - 公司看到了更多机会，在之前目标的业务线实现增长，且受益于费率变化；认为2021年可以继续保持增长 [84] 问题9: 加州野火风险目前定价是否有吸引力，是否会缩减相关业务 - 公司认为该风险可保，保险在减轻火灾对房主的影响方面有作用，公司希望提供再保险能力以提供保护 [85][86][87] 问题10: 从财务补充材料中，哪些指标能表明公司盈利能力在增强 - 公司历史上认为有形普通股每股账面价值增长是创造价值的最合适指标，公司构建投资组合时会考虑波动性、回报等因素，但不提供盈利预测指导 [93] 问题11: 公司业务的适当股本回报率是多少，当前市场能否实现 - 公司认为需要从更长期的角度评估投资组合的回报，过去几年巨灾活动增加对公司有影响；公司在逐个投资组合的基础上衡量资本使用和回报，相信目前的趋势能够实现预期回报，特别是意外险和财产巨灾险业务的盈利能力在提高 [98][99] 问题12: 从买方角度看，2021年再保险需求如何 - 财产巨灾险领域预计需求略有增加，公司是首选供应商；意外险业务因业务线而异，公司凭借关系和地位即使在需求相对平稳的情况下也有增长能力，且保险费率提升的好处将有利于公司 [101] 问题13: 抵押再保险业务中损失率恶化的原因 - 分出公司报告的逾期贷款增加，但公司认为并非所有逾期都会转化为实际损失；合同中的利润佣金可以抵消这一影响，使综合赔付率不受影响 [106] 问题14: 6月筹集股权资本后，对2021年将资本投入使用并获得强劲回报的能力是否更有信心 - 公司在6月筹集资本时就知道有能力在两个主要领域部署资本，目前市场情况的评估结果是肯定或更好的消息，因此对2021年部署资本的能力更有信心 [111] 问题15: 2020年公司和Upsilon的再保险业务情况以及2021年的增长机会 - Upsilon的业务组合广泛，包括一些结构交易、累计合约和再保险；放入Upsilon的再保险在有评级的资产负债表上消耗资本，适合抵押结构；预计大部分Upsilon投资组合可以用2021年引入的资本续期，不适合的部分将进行重组以适应有评级的资产负债表，公司有灵活性在不同平台提供解决方案 [114][115] 问题16: 如果过去几年的巨灾水平成为趋势，公司未来几年的回报潜力如何，当前定价是否足够 - 在财产险方面，公司努力找到合适的风险并匹配到合适的资本，构建的投资组合符合预期回报目标；在意外险方面，过去10年滚动基础上未达到所需利润率，但目前费率呈上升趋势，预计未来能实现合适的回报；综合来看，组合投资将提高资本效率和回报充足性 [121] 问题17: 基于目前信息，公司对新冠疫情准备金的信心如何，是否考虑了不利的法院判决或其他情况 - 公司总是对准备金做出最佳估计，新冠疫情是动态情况，需要持续监测，但公司认为目前持有的准备金是最佳估计 [122]