财务数据和关键指标变化 - 二季度年化平均普通股权益回报率为29%，年化运营平均普通股权益回报率为16.7%，净收入为3.68亿美元，摊薄后每股收益为8.35美元 [7][21] - 年初至今，有形账面价值每股加上累计股息变化增长了16%，运营收入为2.13亿美元，摊薄后每股收益为4.78美元 [22] - 二季度承保收入为1.71亿美元，综合比率为81%，净保费收入为9.12亿美元，较去年同期增长4.82亿美元，增幅112% [23] - 二季度所得税为950万美元，主要与投资组合中的资本利得有关 [25] - 二季度直接费用为8400万美元，较去年同期增加3800万美元，调整TMR交易成本后为6900万美元，较去年同期增加2300万美元，增幅49%，直接费用与净保费收入比率降至8% [26][27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 一季度毛保费收入增长2.87亿美元，增幅52%，达到8.39亿美元，其中财产巨灾险增长1.65亿美元，其他财产险增长1.22亿美元 [29] - 二季度财产险业务承保收入为1.52亿美元，综合比率为64%，财产巨灾险综合比率为45%，其他财产险综合比率为85% [30][31] 意外险业务 - 2019年二季度毛保费收入增长2.13亿美元，增幅50%，主要来自收购时已生效的TMR业务，承保收入为1900万美元，综合比率为96%，当前事故年损失率为65%，与去年同期持平 [32] 费用收入业务 - 二季度总费用收入为4000万美元，其中管理费收入为2600万美元，绩效费收入为1400万美元，较去年同期增长23%，主要由于管理的第三方资本增加 [33] 投资业务 - 二季度固定到期和短期投资回报为1.06亿美元，净投资收入为1.16亿美元，较去年同期增加4400万美元，总投资收益为3.1亿美元，其中按市值计价收益为1.94亿美元 [34][35] - 二季度管理投资组合收益率为2.4%，久期为2.7年，资产规模为150亿美元；留存投资组合收益率为2.5%，久期为3.1年，资产规模近110亿美元 [37] - 二季度管理投资组合增长近16亿美元，主要由6.25亿美元新第三方资本、5亿美元TMR投资组合再投资现金和3.1亿美元总投资收益推动 [38] 各个市场数据和关键指标变化 财产险市场 - 6月1日佛罗里达续保市场平均费率上涨15% - 20%，需求总体持平，限额购买变化不大，费率上涨主要因近期损失经验、资本费用和成本上升导致供应减少 [44] 意外险市场 - 多个业务线基础费率呈现积极上升趋势，市场费率环境对客户愈发有利，费率上升趋势预计将持续，主要受劳合社改革、大型保险公司自律性提高和利率下降等因素影响 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过差异化战略在改善的市场中实现选择性增长，对市场和费率上涨的可持续性持乐观态度 [8] - 财产险业务方面，公司调整东南飓风风险敞口，减少佛罗里达国内市场份额，增加多元化东南飓风风险敞口，同时利用再保险优化风险分布，增强投资组合效率 [46][47][52] - 意外险业务方面，公司通过有机增长和收购建立领先业务，增加规模和新能力，未来将专注开发新产品和市场，寻找高效资本来源 [62] - 行业竞争方面，公司凭借卓越的承保、建模和管理能力，与合作伙伴建立长期稳定关系，获得资本分配者信任，在市场中占据领先地位 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对市场和费率上涨的可持续性持乐观态度，认为当前费率趋势将持续，公司将受益于市场改善带来的机会 [8][57] - TMR整合进展顺利，预计将实现预期协同效应和运营收入目标，为股东创造长期价值 [10][11][16] - 公司将继续专注于业务发展，优先将资本投入业务，通过有机增长和战略投资实现股东价值最大化 [40][41][64] 其他重要信息 - 公司在二季度记录了1450万美元与TMR收购相关的公司费用，包括190万美元交易成本、340万美元整合成本和920万美元薪酬成本 [15] - 公司继续推进TMR整合工作，包括顺利完成6月1日续保、推进供应商整合、完成TMR实体品牌重塑和合并伦敦办公室等 [13] - 公司在二季度继续缩减第三方资本业务，将部分风险投资组合转移至高评级再保险对手方，预计该业务收入可忽略不计 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：TMR在二季度增加到损益表中的费用，是否有与整合无关且后续季度不会重复发生的费用？ - 回答：有不同类别费用，持续运营成本增加2300万美元，其中近一半用于平台增长，1450万美元中有一次性成本和持续薪酬成本，预计后续会下降但不呈线性 [67] 问题2：Vermeer、Medici等新工具的市场目标领域，以及与cat co情况留下的市场空白的关系？ - 回答：7亿美元中约一半分配给DV，基于有机增长机会和TMR投资组合运行情况；Vermeer承保美国高风险业务，Medici专注巨灾债券，Upsilon是全球工具，用于处理不适合公司资产负债表的再保险机会，与cat co有一定相似性，cat co抽取市场容量使公司能为客户提供更多传统再保险产品 [68] 问题3：其他财产险业务增长显著，能否区分TMR保费、第三方工具增长和RenRe自身业务增长的贡献？ - 回答：其他财产险业务增长约一半来自TMR收购，其余为同比有机增长，公司在其他财产险业务中的巨灾风险偏好未变，随着基础费率上升，尤其在工会领域看到机会 [70][72] 问题4：如何看待意外险业务的综合损失率和盈利能力，以及TMR业务对其的影响？ - 回答：TMR意外险组合中一般意外险占比较高，损失率较高，但公司将对保留的一般意外险业务进行重新承保，预计随着市场费率上升，意外险业务盈利能力将逐步改善 [77] 问题5：如果没有活跃的飓风季节，2020年续保市场的费率改善趋势是否可持续？ - 回答：即使风季正常，推动费率上升的主要因素来自原保险市场，这些趋势有望持续，再保险市场也意识到佛罗里达等市场费率需要进一步提高，且部分业务在损失发生前已续保或采用多年期合同，费率仍有上升空间 [79] 问题6：投资者对非财产或非巨灾业务的第三方资本投资意愿如何？ - 回答：投资者对非巨灾业务有一定投资意愿，但引入第三方资本存在一些问题，如长尾风险处理和结构支持不足等，不过在一些专业领域如网络保险等可能会有更多机会，且部分业务资本并不受限，客户需求和成本是关键因素 [84] 问题7：与2018年相比，主要续期后净保费与毛保费的比率是否仍然较高，特别是对于长尾损失？ - 回答：公司在构建投资组合时，再保险是其中一部分，但没有具体目标，今年续保的再保险计划与去年相比，限额基本相同，但结构有所变化，更多采用事故限额，减少累计限额，不同损失情况下的赔付情况会有所不同，关键是综合考虑各因素构建最优净投资组合 [86] 问题8：行业对Jebi台风的保险损失估计目前处于什么水平，公司在本季度增加的2500万美元损失是否全部与Jebi有关，其他财产险业务的不利发展情况如何？ - 回答：最初行业对Jebi台风损失估计在20 - 50亿美元，公司估计在80 - 100亿美元，目前损失估计在150亿美元左右，增长原因包括理赔报告缓慢等；2500万美元损失主要来自Jebi，但也包含2018年其他一些事件的影响；其他财产险业务没有显著不利发展，主要损失集中在财产巨灾险 [90][91][92] 问题9：TMR在本季度的净收入贡献似乎超过2500万美元，是否存在季节性因素？ - 回答：TMR本季度带来约9000万美元收入，但其中大部分是按市值计价收益和一次性外汇收益，公司预计的1亿美元运营收入目标是持续运营基础上的，不包括一次性项目，目前整合进展顺利，对实现目标有信心 [94] 问题10：TMR资产加入后，投资组合的收益率和久期如何变化，未来核心投资组合收益率是否会改善？ - 回答：公司引入超过20亿美元资产，收益率略有下降，久期相对稳定，目前为3.1年，公司对投资组合定位感到满意，不会过度追求收益率 [99][100] 问题11：加州公用事业野火基金是否会影响产品的供需和定价？ - 回答：从公司投资组合来看，该基金不会对产品需求产生重大影响 [101] 问题12：鉴于当前定价和评级环境，公司是否会比原计划保留更多TM - RE业务？ - 回答：公司对TM - RE的前端业务态度不变，将有序退出；对于其他业务，将逐单评估，若有机会会保留，希望随着费率上升能保留更多业务 [105] 问题13：TM - RE的前端业务通过哪些收入体现，是否会持续？ - 回答：前端业务通过财产巨灾险体现，目前处于逐步退出阶段，损失率影响相互抵消，对公司无实质影响，公司可获得相关费用收入 [106][107][108] 问题14：财产巨灾险业务增长中，TM - RE和有机增长的占比分别是多少？ - 回答：TM - RE的贡献非常小，不显著 [111] 问题15：TMR对综合损失率是否有影响？ - 回答：损失率没有明显波动，没有重大影响，ADC未激活，公司处于有利地位，但随着时间推移各业务线可能会有一些波动 [114] 问题16：TMR的全球巨灾风险敞口与公司历史业务相比如何？ - 回答：TMR的前端业务主要在美国，但公司未保留相关风险；其巨灾业务组合较为多元化，除日本外，风险分布与传统巨灾业务类似 [116] 问题17：TMR在本季度运营收益中的9000万美元收入，有多少被按市值计价或外汇因素掩盖，与年化1亿美元目标相比，本季度运营收益超出2500万美元的部分是多少？ - 回答：9000万美元是GAAP收益，其中部分外汇收益计入运营收入，属于一次性项目；难以准确回答超出部分，因为业务整合过程中有很多变动，部分成本增加与TMR有关 [119][121][122] 问题18：如果没有活跃的风季，公司财产巨灾险业务的盈利能力与去年相比如何，区域业务的费率增长情况如何？ - 回答：从投资组合角度看，公司在佛罗里达国内市场的限额未同比增长，但增加了包括佛罗里达在内的东南飓风风险敞口，且随着权益增加，承担的绝对风险也有所增加；佛罗里达国内市场风险调整后费率为高个位数，其他业务如再保险的费率更高 [125][126] 问题19：Jebi台风损失估计为何与最初预测相差较大，是否与需求激增、社会通胀等因素有关，对2020年费率有何预期？ - 回答：损失估计偏差较大可能是由于模型对日本风灾风险的乐观估计、承保人员的乐观态度和理赔报告缓慢等因素；可能存在大阪地区社会通胀和承包商资源分配问题，但公司对损失驱动因素缺乏完全透明度；预计2020年日本市场费率将上升 [131][133]