财务数据和关键指标变化 - 一季度账面价值每股增长6.6%，有形账面价值每股加累计股息增长7% [5] - 年化平均普通股权益回报率为23.5%，年化运营普通股权益回报率为13.3% [6] - 本季度报告净收入2.74亿美元，摊薄后每股6.43美元；运营收入1.54亿美元，摊薄后每股3.60美元 [21][22] - 本季度承保收入1.54亿美元，综合比率为72% [22] - 直接费用本季度总计8400万美元，较去年同期增加3600万美元；调整TMR影响后为5800万美元，较可比季度增加1000万美元或21% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 意外险业务 - 2019年第一季度毛保费收入较可比季度增加7900万美元或18% [24] - 本季度报告承保收入170万美元，综合比率为99.3%；当前事故年损失率为68%，较上年同期上升1个百分点 [25] 财产险业务 - 第一季度毛保费收入较可比季度增长3.25亿美元或43%，超过10亿美元 [25] - 财产巨灾险毛保费收入增长约2.55亿美元，其他财产险增长约7000万美元 [26] - 本季度财产险业务报告承保收入1.52亿美元，综合比率为48%；财产巨灾险综合比率为19%，其他财产险综合比率为95% [28] 费用收入业务 - 本季度总费用收入为2900万美元，虽较上一季度和去年同期有所增长，但业绩费用部分仍受去年灾难性事件影响 [30] 投资业务 - 本季度固定到期和短期投资回报为7300万美元，净投资收入为8100万美元，较可比季度增加2500万美元 [31] - 本季度总投资收益为2.52亿美元，其中按市值计价收益为1.71亿美元 [31] - 管理投资组合本季度增长近30亿美元，较去年增长45亿美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 因2018年台风Jebi等事件影响，日本市场受损失层费率上涨15% - 25%，未受损失层费率上涨2.5% - 10%，地震险费率相对平稳 [44] 佛罗里达市场 - 佛罗里达保险市场多年面临重大逆风，包括对巨灾事件损失估计不足、损失调整费用高、欺诈和社会通胀问题以及当地保险公司压低费率等 [46][48][49] - 预计再保险供应将受到限制，传统再保险公司和ILS经理对佛罗里达风险的资本分配意愿下降 [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施有计划且积极执行的战略，受益于市场积极的费率趋势，包括培育意外险业务和在财产险业务中应用混合资本模式 [8][9] - 完成TMR交易，预计瑞士资产负债表将带来优势，已将TMR风险纳入综合承保风险管理系统 [9][10] - 随着费率上升和再保险成本增加，公司将根据风险回报特征调整再保险购买和出售策略，增加对股东和合作伙伴资本的风险敞口 [11][12] - 公司持续增加承保和运营投资杠杆，自2015年初以来，毛保费收入增长150%，股东权益仅增加44%，运营和公司费用增加16% [13] - 公司认为在财产险市场，由于多种因素，市场正在改善，预计有盈利增长机会，包括通过多种方式直接进入业务 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业务增长和盈利能力感到满意，预计今年费率的强劲势头将持续，有利于投资组合 [5][11] - 公司认为佛罗里达市场问题短期内难以解决，需等待相关改革效果，将根据风险调整费率，决定业务增长或缩减 [52][53] - 公司对其他财产险业务长期前景有信心，虽本季度损失率较高，但认为风险可控且定价合理 [54] 其他重要信息 - 公司于3月22日完成TMR交易，支付对价15.6亿美元，包括8.14亿美元现金、5亿美元股息和价值2.5亿美元的174万股普通股 [15] - 本季度与TMR收购相关的公司费用近2600万美元，包括1300万美元交易成本、600万美元整合成本和700万美元薪酬成本 [16] - 公司预订了1800万美元可识别无形资产和1300万美元商誉 [17] - 公司已将TMR费用基础降低约40%，预计TMR将保留超过7亿美元毛保费收入，并为净收入贡献1亿美元 [18] - 公司在去年秋季将循环信贷额度从2.5亿美元提高到5亿美元，并延长至5年；本季度为完成TMR交易进行流动性操作，提取2亿美元 [20] - 公司4月发行4亿美元10年期高级无担保债券，票面利率3.6%，部分用于偿还TMR的循环信贷额度 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何说当前投资组合预期回报高于公司上市前20年 - 公司表示过去与现在情况不同，如今已转型为多元化再保险公司并建立第三方资本平台，当前投资组合规模、多样性和预期利润更高，过去的回报率在如今市场难以实现 [61] 问题2: 台风Jebi的行业损失及公司再保险缓冲情况 - 公司认为Jebi损失可能超过10亿美元，甚至可能达到12亿美元，公司在日本市场有再保险保护且参与度不高，受影响相对较小，但再保险可能面临一定风险，难以给出具体金额 [62][63][64] 问题3: TMR收购的盈利和保费收入是否有上调空间 - 公司表示对TMR贡献1亿美元净收入和7 - 10亿美元毛保费收入的预期保持不变，虽希望有上调空间，但会关注技术比率和协同效应等因素 [68][69] 问题4: 考虑市场变化后，投资组合预期回报是否改变 - 公司认为考虑2017 - 2018年经验教训和成本变化后，若应用于之前业务，回报会降低，原因包括对社会通胀影响的新认识和资本成本上升 [70][73][74] 问题5: 导致其他财产险业务不利变动的风险损失示例 - 公司提到如哥伦比亚大坝损失、工厂火灾等大型风险损失是主要驱动因素，这些损失报告较晚且损失估计随工程师工作增加而增大 [76][77] 问题6: 其他财产险业务是否有潜在准备金发展抵消大额损失 - 公司表示小额损失情况良好，不利发展主要来自大额风险损失的集中出现和报告延迟，以及工程师对损失估计的增加 [79][80] 问题7: 确定行业实际损失需要多长时间 - 公司认为佛罗里达损失确定时间在延长，台风Jebi情况还需更多信息，目前难以给出准确答案 [81][82] 问题8: 与保险公司关于费率的对话情况及与往年对比 - 公司表示今年与客户对话更具合作性但也有些紧张，市场从买方市场向卖方市场转变，公司会根据客户表现区别定价，且佛罗里达业务对整体投资组合重要性降低 [85][86][88] 问题9: 是否继续承保加州公用事业业务及再保险覆盖情况 - 公司表示会继续承保野火和公用事业风险，传统财产再保险对野火风险仍可获得但更贵，公司可能保留更多风险；将公用事业业务纳入财产再保险在2019年更困难 [90] 问题10: 意外险和特种险业务全年是否能盈利 - 公司认为该业务整体趋势积极，虽TMR投资组合加入可能使损失率上升，但只是业务组合变化导致的季度波动 [91] 问题11: 投资组合中杂项投资的含义 - 公司表示这反映了TMR投资组合的整合，是一些较小的资产 [95][96] 问题12: TMR交易的购买会计处理是否有利 - 公司认为购买会计处理会有些复杂，2018年结果与未来不可比，公司对准备金水平有信心，购买会计处理会有轻微增值影响 [97][98][99] 问题13: 台风Jebi进一步发展对公司股东的潜在损失规模 - 公司认为目前信息已反映在数据中，公司有足够准备金，Jebi损失不确定性高，难以给出具体损失规模 [101][102] 问题14: 佛罗里达立法行动对定价对话的影响 - 公司表示立法行动已成为定价对话的一部分，但公司会采取观望态度，待看到损失发展变化后再做评估 [103] 问题15: 今年剩余季度的季度利息费用情况 - 公司预计季度利息费用约为1150万美元，主要是4亿美元债券的3.6%利率影响，循环信贷额度成本低且将减少 [106] 问题16: TMR保费收入降至7亿美元以上的时间 - 公司表示会有一定的保费收入结转，在滚动12个月内大部分保费收入会体现 [107] 问题17: TMR保费收入的季节性是否与公司相似 - 公司认为TMR的意外险和财产险业务与公司有较高相关性，但财产险业务1月1日的比例可能更高 [108] 问题18: 本季度签订的去年年中生效交易的具体情况 - 公司认为交易发生在第二季度，金额未披露，该交易是为帮助客户解决问题，对业务有积极影响，第二季度会有时间差异但年底会调整 [109][110][113] 问题19: 台风Jebi损失继续发展的原因 - 公司认为主要是出于谨慎，Jebi损失增长与其他风灾不同且规模较大，公司在再保险方面保护较少，日本财年结束后的信息交换可能导致进一步发展 [115][116][117]