行业或公司概述: 1. 本纪要涉及TFT-LCD面板行业,包括TV、显示器和笔记本电脑面板。[1] 核心观点和论据: 1. TV面板价格在9月下半月下降1.6%,其中32英寸、43英寸、55英寸和65英寸面板价格分别下降3%、2%、1%和1%。这导致9月全月TV面板价格下降1.9%,略超预期的1%左右。[1] 2. 我们认为这轮TV面板价格下跌即将接近尾声,因为中国面板厂商将在10月进行更大规模的产能调整。我们预计第四季度行业平均开工率将下降至70-75%,低于第三季度的80-85%,这将有助于缓解价格压力,提高面板厂商的议价能力。[1][6] 3. 我们预计第三季度TV面板价格同比下降低个位数,第四季度环比下降低个位数(季末环比基本持平)。[3] 4. IT面板(显示器和笔记本电脑)价格在9月下半月基本持平,与预期一致。我们预计未来几个季度IT面板价格将维持在当前水平,因为整体终端需求疲软。第四季度IT面板价格环比基本持平,第三季度环比略有上涨。[1] 5. 随着终端需求疲软已为市场所知,以及面板价格接近底部,我们认为面板股的风险收益比正在变得更加有利。我们看好估值较低的面板股,因为投资者对AI周期的可持续性可能存在一些担忧,这可能会利好非AI相关的板块。[10] 其他重要内容: 1. 上半年TV面板采购旺季提前,导致第二季度和第三季度的季节性下降幅度超预期。我们预计第三季度和第四季度TV面板出货量将分别环比下降3%和7%,低于正常季节性。[5] 2. 我们认为面板行业正在经历结构性变化,中国面板厂商战略重心从追求销量增长转向盈利,加上政府补贴大幅减少,共同塑造了行业层面的供给纪律。这使得面板价格周期缩短至季度级别,而非过去十年的年度级别。[7] 3. 我们看好Innolux、LG Display和BOE等面板股,但对于估值较高的友达电子(AUO)持中性评级。我们还维持对TCL的中性评级,因为其光伏业务短期内可能拖累业绩。[11] [1][3][5][6][7][10][11]